コラム

実質GDP成長率は前期比+0.3%と3四半期ぶりのプラス成長。設備投資が+1.3%と牽引し、外需は輸出入ともに-0.3%で中立。日銀の利上げ継続とCPI鈍化が併存する中、内需の底堅さを確認。

2026年2月末営業毎旬報告によると、国債残高は546.7兆円で前月比1.1兆円増。12ヶ月累計では41.8兆円の減少となり、パッシブQTが加速。当座預金比率は67.4%まで低下し、流動性構造の変化が顕著に。

JGB利回りは全年限で低下し、10Y-2Yスプレッドは11.4bps縮小。実質金利データは不足するも、名目利回り低下が財政コストを軽減。景気一致指数の改善と業況判断DIの堅調が金利低下を支える構図を分析。

日本銀行が公表した2026年2月のマネタリーベースは580.9兆円と前年比10.6%減。コールレート0.728%で推移する中、金融正常化の進展を確認。短観DIは製造業の改善傾向が継続。

2026年2月の日銀営業毎旬報告データ欠損を踏まえ、1月時点のBS構造と国債増加トレンド、3中銀比較から量的正常化の現状と課題を分析。

米国債利回りは全年限で低下し10Y-2Yスプレッドは60bpに縮小。ECBバランスシートは0.88%縮小する一方FRBは0.40%拡大。米欧金利差は127bpに縮小し、グローバル金融環境の分断が進行。

2026年1月は消費者物価上昇率が前年比1.5%に鈍化し、実質賃金環境が改善。完全失業率・有効求人倍率は横ばいで労働需給は安定的。賃金と物価の好循環実現には春闘での持続的賃上げが鍵となる。

2025年12月の雇用統計は失業率2.4%、有効求人倍率1.19倍と安定推移。名目賃金指数112.9で横ばいも、CPI鈍化により実質賃金環境は改善傾向。労働需給の適度なタイト化が持続的賃上げ基盤を形成。

米国イールドカーブのスティープ化が進行する一方、ユーロ圏・日本では緩やかな金利正常化が継続。3中銀バランスシート合計13.38兆ドルの流動性環境下、マネーサプライ成長率は米欧で4%前後を維持。

2026年1月の日銀バランスシートは総資産682.9兆円、国債保有は1.2兆円増加。国債比率79.9%を維持する中、QQE出口戦略の定量評価と資産構成変化を分析。

2026年1月の消費者物価指数は総合1.5%、コアCPI2.0%と前月から減速。エネルギー価格の落ち着きが総合指数を押し下げる一方、コアコアCPIは2.6%と高止まり。日銀物価安定目標との距離を検証する。

JGB10年利回り2.247%、実質金利0.747%とプラス転換。30Y-10Yスプレッド1.330%と超長期ゾーンが急騰し、金融抑圧解消と財政信認の試練が同時進行する局面を分析。