ＭＲＫホールディングス株式会社 2026年度 第2四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 105.10億円
• 営業利益: 1.12億円
• 当期純利益: 2.17億円
• 1株当たり当期純利益: 2.20円

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AI財務分析

総括

2026年度Q2のMRKホールディングスは、売上が堅調に伸び、営業利益・経常利益・純利益が大幅増益となるも、利益成長の相当部分を営業外収益に依存した決算でした。売上高は105.10億円で前年比+4.9%、営業利益は1.12億円で同+310.5%と急回復しました。経常利益は3.52億円（+219.2%）、純利益は2.17億円（+159.7%）と二桁の増益で、EPSは2.20円となりました。粗利益率は75.0%と高水準を維持しつつ、販管費77.65億円を吸収して営業黒字を確保しましたが、営業利益率は1.1%に留まっています。営業外収益は3.13億円で営業利益（1.12億円）を大きく上回り、うち受取利息が2.13億円と利益の押し上げに寄与しました。営業利益率は前年の約0.27%から約1.07%へ約+79bp改善したと推定され、経常利益率は約1.10%から3.35%へ約+225bp改善、純利益率も約0.84%から2.06%へ約+122bp改善と収益性は段階的に改善しています。営業キャッシュフローは11.38億円と純利益の5.24倍で、利益のキャッシュ化は非常に良好でした。流動比率は334.3%、当座比率も334.3%と潤沢で、短期的な資金繰り懸念は低いと評価します。一方でROICは0.5%と資本効率は著しく低く、経営課題は引き続き重いです。インタレストカバレッジは2.77倍とベンチマーク（>5倍）に届かず、財務体質は保守的ながら収益力の観点では金利耐性が強いとは言いにくいです。営業外収入比率が144.3%と高く、構造的に営業力（本業利益）不足が示唆されます。売掛金は47.15億円で、半期売上ベースのDSOは約81日と見られ、運転資本の効率化余地は残ります。設備投資は0.67億円と軽微で、当社試算の暫定FCF（営業CF-設備投資）は約10.7億円と良好です。配当情報は未記載ながら、計算上の配当性向は46.7%で常識的な水準にあります。総じて、売上と利益は改善しつつも、本業の利益率の低さとROICの低さ、非営業収益依存という質の課題が残り、今後は営業利益率の改善と資本効率の引き上げが最重要テーマです。

収益性分析

ROEは1.5%で、デュポン分解は「純利益率2.1% × 総資産回転率0.545 × 財務レバレッジ1.32倍」。この期間に最も改善寄与が大きいのは純利益率で、営業利益率の改善（約+79bp）と営業外収益（受取利息2.13億円等）の増加により経常・純利益率がそれぞれ約+225bp、約+122bp改善したことが主要因です。総資産回転率は0.545と中庸で、資産削減による効率化の効果は限定的でした。財務レバレッジは1.32倍と低く、ROE押し上げ効果は小さいため、今後のROE改善は本業の利益率と資産回転の向上に依存します。ビジネス上は、高粗利（75.0%）にもかかわらず販管費（77.65億円）がほぼ粗利を食い尽くすコスト構造が営業利益率を抑制しており、規模の経済や販管費の最適化が鍵です。今回の利益率改善の一部は金利環境による受取利息増など非継続的要素の影響があり、持続性には不確実性が残ります。懸念されるトレンドとして、販管費（+?% YoYは未記載）が粗利に近接する水準にあり、売上成長（+4.9%）を上回る販管費増が続く場合、営業レバレッジが働かず利益率改善が頭打ちとなるリスクがあります。

成長性評価

売上は+4.9%と堅調で、粗利率75.0%は価格政策・ミックスの堅さを示唆しますが、販管費負担が重く営業成長の転化効率は低いです。営業利益は+310.5%と反発した一方、絶対額は1.12億円で営業利益率1.1%と低位に留まっています。経常利益は3.52億円で、受取利息2.13億円等の非営業収益が成長を牽引しました。営業外収入比率144.3%は本業成長の質が十分でない可能性を示します。営業CFは11.38億円と好調で、売上成長のキャッシュ裏付けは十分です。今後は、販管費の最適化、デジタル/CRM投資によるLTV向上、在庫・売掛の運転資本効率化が営業利益率の持続的改善に直結します。受取利息の一時性（市場金利サイクル）や金融資産残高の変動に伴う非営業収益の振れに注意が必要です。

財務健全性

流動比率334.3%、当座比率334.3%と流動性は非常に厚く、短期支払能力は高いです。負債資本倍率0.32倍、長短借入合計約1.96億円とレバレッジは低水準で、財務安全性は高いです。インタレストカバレッジ2.77倍はベンチマーク（>5倍）に届かず、営業利益の薄さが金利上昇局面での耐性をやや弱めています。満期ミスマッチは、流動資産134.83億円に対し流動負債40.33億円と十分なクッションがあり、リスクは低いと評価します。オフバランス負債は開示から把握できませんでした。自己資本比率は未記載ですが、負債合計46.43億円、純資産146.52億円から見て健全と推定されます。

キャッシュフロー品質

営業CF/純利益は5.24倍と非常に高く、利益のキャッシュ化は良好です。運転資本の面では売掛金47.15億円（半期売上ベースDSO約81日）とやや長めで、今後の短縮はキャッシュ創出の上積みに寄与します。設備投資は0.67億円と軽微で、当社暫定試算のFCF（営業CF−設備投資）は約10.7億円とみられます（注：投資CFの全体開示がないため暫定）。財務CFは▲8.10億円で、自社株買い▲1.41億円や債務返済等に充当された可能性が高いです。営業CF対利益のギャップはプラスで品質面の懸念は限定的ですが、営業外収益への依存が続く場合、キャッシュ創出の再現性は金利や金融資産運用環境に左右されます。

配当持続性

配当情報は未記載ながら、計算上の配当性向は46.7%と一般的に持続可能なレンジです。暫定FCF約10.7億円（営業CF−設備投資ベース）を前提にすれば、仮に安定的な配当を実行してもキャッシュで十分カバー可能と見られます。もっとも投資CFの全体像（有価証券売買等）が未開示であるため、FCFカバレッジの最終評価は留保が必要です。今後は配当と並行した自己株買い（期中▲1.41億円実行）を継続する場合、営業利益率の引き上げと安定した営業CFの確保が不可欠です。

リスク評価

ビジネスリスク:

• 本業の営業利益率が1.1%と低く、販管費の固定性が高いことで景気後退時の利益変動が大きくなりやすい
• 営業外収入（受取利息2.13億円等）への依存度が高く、金利サイクルや余資運用残高に業績が左右される
• 売掛金比率が高め（DSO約81日）で、与信・回収遅延が発生した場合のキャッシュフロー悪化リスク
• 粗利率は高いが、価格競争や販促強化で粗利が毀損する可能性
• ブランド・会員ビジネス等で顧客獲得コストが上昇する場合の単位経済悪化

財務リスク:

• インタレストカバレッジ2.77倍と金利耐性が十分とは言えず、営業利益悪化局面での利払い負担増リスク
• ROIC0.5%と資本効率が著しく低く、資本コスト割れの価値毀損リスク
• 投資CFの詳細未開示に伴う資産運用・売買のボラティリティ（含み損益の顕在化）リスク
• 営業外収益の変動がキャッシュ創出にも波及するリスク

主な懸念事項:

• 構造的な販管費負担の重さにより、粗利の大部分が吸収されるコスト構造
• 非営業収益比率144.3%と本業以外への依存の高さ
• ROE1.5%、ROIC0.5%と資本効率が低迷し株主価値創出が限定的
• 配当政策・投資方針の開示不足により、中期的な資本配分の可視性が低い

投資示唆

重要ポイント:

• 売上+4.9%で増収、営業利益+310%で黒字幅拡大も営業利益率は1.1%の低位
• 経常利益は3.52億円で、受取利息2.13億円など営業外収益の寄与が大きい
• 営業CF/純利益5.24倍でキャッシュ創出は良好、暫定FCF約10.7億円
• 流動性は厚くレバレッジ低位だが、インタレストカバレッジ2.77倍と金利耐性は限定的
• ROIC0.5%と資本効率が課題、非営業収益依存の解消と本業利益率の改善が最重要

注視すべき指標:

• 営業利益率（目標：継続的な+50-100bp/年の改善）
• 販管費/粗利比率（営業レバレッジの改善度合い）
• 営業外収入比率（非営業依存度の低下）
• 受取利息の推移と余資運用残高（市況感応度）
• インタレストカバレッジ（>5倍への回復）
• ROIC（>5%への段階的改善）
• 売掛金回転日数（DSO、80日→短縮）

セクター内ポジション: 同業内で流動性・レバレッジは保守的で安定的だが、営業利益率・ROICは下位水準。非営業収益への依存が相対的に高く、景気・金利サイクルに対する感応度が高いポジショニング。

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