アシードホールディングス株式会社 2026年度 第2四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 135.48億円
• 営業利益: 7.01億円
• 当期純利益: 5.69億円
• 1株当たり当期純利益: 46.19円

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AI財務分析

総括

2026年度Q2のアシードホールディングスは、売上・利益ともに増加し、営業利益率も改善した堅調な四半期だった。売上高は135.48億円で前年同期比+5.1%、営業利益は7.01億円で+12.2%、経常利益は8.36億円で+14.4%、当期純利益は5.69億円で+16.7%と、利益の伸びが売上を上回った。営業利益率は5.17%（=7.01/135.48）で、前年の約4.85%から約+32bp改善した。粗利益率は37.8%で、販管費率は約32.6%（=44.14/135.48）となり、粗利改善または販管費の適正化が営業段階の改善に寄与したとみられる。営業外では収益1.74億円、費用0.39億円で純額+1.35億円の押し上げがあり、経常段階の伸長に貢献した。営業外収入比率は30.6%と、非営業の寄与が軽視できない水準にある。実効税率は30.7%で、税前利益8.21億円から当期純利益5.69億円に着地している。デュポン分解の前提値では、純利益率4.2%、総資産回転率0.667、財務レバレッジ2.69倍からROEは7.5%と計算され、報告値と整合している。バランスシートは総資産203.18億円、純資産75.65億円、負債127.52億円で、負債資本倍率は1.69倍とやや高め。流動比率は85.7%、当座比率75.3%と1.0倍を下回り、短期負債優位の資金構成が続く。運転資本は-13.38億円で、短期借入金25.30億円に対し現金預金19.41億円と、満期ミスマッチの管理が重要。インタレストカバレッジは25.96倍と利払い耐性は高いが、ROICは4.4%と目標レンジ（7–8%以上）に届かず、資本効率の改善余地が大きい。CF情報は未開示で、営業CF対純利益やFCFの持続性を確認できない点は利益の質評価の不確実性として残る。配当性向は計算値で42.7%と過度ではないが、流動性指標の弱さとROICの低さを踏まえると、将来の増配余地は事業の稼ぐ力と投下資本効率の改善に依存する。総じて、収益は堅調でマージンも改善している一方、非営業寄与への依存と流動性の弱さ、ROICの低水準が、次のアクションプラン（価格転嫁、ミックス改善、在庫・与信管理、金利感応度低減）を促す。今後は営業CF創出力、運転資本の引き締め、利幅維持の持続性、非営業依存の低下がカタリストとなる。

収益性分析

ROEの分解（純利益率×総資産回転率×財務レバレッジ）では、4.2%×0.667×2.69=約7.5%となる。今期の改善は、前年の営業利益率が約4.85%→今期5.17%へ約+32bp上昇したことから、純利益率の押し上げが主要因と推定される。営業外の純寄与（+1.35億円、営業利益の約19%相当）も経常・純利益率の改善に寄与しており、非営業のサポートが利益率面を下支えした。総資産回転率0.667は、期中の資産規模に対して売上の伸び（+5.1%）が概ね均衡しており、大幅な効率変化は見えにくい。財務レバレッジ2.69倍は、負債資本倍率1.69倍という資本構成を反映し、ROEを押し上げる一方で流動性・再調達リスクを高めている。ビジネス上の背景としては、粗利率37.8%の維持と販管費コントロールにより営業段階の改善が実現し、加えて営業外収入が経常段階を補強した構図とみられる。非営業寄与は市況・一過性要因に左右されやすく、持続性は限定的となる可能性がある。販管費の伸びは絶対額で44.14億円だが、売上成長率（+5.1%）を上回る伸長かは内訳未開示につき判定困難で、費用インフレや人件費の上昇が進む場合は営業レバレッジが逆回転するリスクがある。全体として、現状のROEは純利益率とレバレッジに依存しており、持続的な改善には総資産回転率（在庫・債権回転）とROICの引き上げが不可欠である。

成長性評価

売上高は+5.1%と安定成長を示し、営業利益が+12.2%と伸びが上回ったため、営業レバレッジは今期プラスに作用した。非営業の純寄与+1.35億円が経常・純利益の伸長に寄与したが、内訳未開示のため一過性か否かの判定はできない。粗利益率37.8%と営業利益率5.17%は、価格改定・ミックス改善・コストコントロールが機能した可能性を示唆する。今後の持続可能性は、- 売価と原価のギャップ管理（原材料・エネルギーコスト）、- 人件費・賃借料など固定費の抑制、- 在庫・与信管理による資産効率改善、にかかる。ROICが4.4%と低く、成長投資は選別が必要で、資本コストを上回るプロジェクトへの集中が求められる。営業外への依存（営業外収入比率30.6%）を低減し、コア事業の利益創出力を高めることが成長の質の改善につながる。マクロ面では金利上昇や消費環境の変動がコスト・需要両面に影響し得るため、価格転嫁力と契約設計の強化が鍵となる。

財務健全性

流動比率85.7%、当座比率75.3%と1.0倍未満で、短期資金繰りに注意が必要（明示的警告）。運転資本は-13.38億円で、買掛金31.02億円に対して売掛金37.92億円、棚卸9.70億円、現金19.41億円の構成だが、短期借入金25.30億円が現金を上回り満期ミスマッチの管理が必要。固定負債34.10億円、長期借入金28.36億円と、長短のバランスは一定程度あるが、流動負債93.41億円の厚みが大きい。負債資本倍率1.69倍はやや高めで、自己資本比率は概算で約37%（=75.65/203.18）と中位。インタレストカバレッジ25.96倍と利払い余力は高く、直近の金利上昇耐性はあるが、借換環境の悪化には脆弱性が残る。オフバランス債務に関する開示はなく、リース債務等の潜在義務は不明である。

キャッシュフロー品質

営業CF、投資CF、FCFが未開示のため、営業CF/純利益やFCFカバレッジを評価できない（データ制約）。非営業寄与が経常利益に占める比率が高め（30.6%）である点から、キャッシュ創出の質は営業活動主導かを確認する必要がある。運転資本はマイナスで資金源でもあるが、景気・仕入条件の変化で逆回転するリスクがあるため、売掛回収と在庫回転のモニタリングが重要。短期借入金依存（25.30億円）はCFのタイミングに対する脆弱性を高めるため、営業CFの安定性確保と長期資金へのリファイ配分が望ましい。設備投資・配当キャップの水準が不明なため、FCFベースの配当持続性判断は留保する。

配当持続性

配当性向は計算値で42.7%と適正レンジ（<60%）に収まり、利益水準からみた配当余力は一応確保されている。もっとも、FCF情報が欠落しており、営業CFと投資CFのバランスからみた実質的な配当余力は判断できない。流動比率が低く短期債務が厚い構造のため、財務健全性を優先する局面では配当の慎重運用が必要となる可能性がある。ROICが4.4%と低く、内部留保の再投資効果が限定的であれば、資本配分の見直し（不採算資産の圧縮、選択的成長投資）が配当の中期的な持続性を高める。増配余地の開示判断は、営業CFの安定化、運転資本の改善、借入金のリファイ・削減進捗が前提となる。

リスク評価

ビジネスリスク:

• 粗利率の低下リスク（原材料・エネルギー・物流コスト上昇に対する価格転嫁遅れ）
• 需要変動リスク（消費環境・天候要因等に伴う販売ボリュームの振れ）
• 人件費・賃借料の上昇による固定費圧力と営業レバレッジの逆回転
• 非営業収入依存（営業外収入比率30.6%）の高止まりによる利益の変動性

財務リスク:

• 流動比率85.7%・当座比率75.3%による短期流動性リスク（満期ミスマッチ）
• 短期借入金25.30億円への依存と金利上昇・借換条件悪化の影響
• ROIC 4.4%と資本コスト乖離による価値毀損リスク
• 運転資本の逆回転（売掛回収遅延・在庫積み上がり）に伴うキャッシュフロー悪化

主な懸念事項:

• CF未開示により利益の質（営業CF/純利益）の確認が不能
• 非営業寄与の一過性可能性と持続性の見極め不足
• 資本構成（負債資本倍率1.69倍）に対する流動性指標の弱さ
• ROICが警戒水準（<5%）である点

投資示唆

重要ポイント:

• 売上+5.1%、営業利益+12.2%で営業利益率は約+32bp改善と、コアの採算は前進
• 非営業の純寄与+1.35億円が経常・純利益を押し上げるが、持続性は不透明
• 流動比率85.7%、当座比率75.3%と短期流動性は警戒水準、短期借入金依存も残る
• ROIC 4.4%と資本効率は課題、選択と集中での改善余地が大きい
• インタレストカバレッジ25.96倍で利払い余力は高いが、再調達環境次第で変動し得る

注視すべき指標:

• 営業CF/純利益（目安>1.0）とFCFの水準
• 運転資本回転（売掛回転日数・在庫回転日数）
• 粗利益率・販管費率のトレンド（価格転嫁とコストインフレのバランス）
• 非営業収益の継続性（依存度の低下が望ましい）
• ROIC（目安>7–8%）と有利子負債の長短バランス

セクター内ポジション: 利益成長とマージンは堅調だが、同業中堅プレイヤーと比べ流動性指標の弱さとROICの低さが相対的な課題。営業CFの裏付けと資産効率の改善が確認できれば位置づけは改善。

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