日本電計株式会社 2026年度 第2四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 523.19億円
• 営業利益: 12.46億円
• 当期純利益: 7.77億円
• 1株当たり当期純利益: 66.17円

損益計算書

貸借対照表

キャッシュフロー

収益性指標

前年同期比

株式情報

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業績予想（通期）

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AI財務分析

総括

2026年度第2四半期の日本電計は、売上が堅調に拡大する一方で、利益率の悪化により営業利益が減益となったミックスの決算です。売上高は523.19億円で前年同期比+8.1%とトップラインは強含みました。粗利益は73.60億円で粗利率は14.1%と、価格改定・構成改善の寄与は限定的だった可能性があります。販管費は61.14億円まで増加し、販管費率は11.7%と重く、営業利益は12.46億円で同-9.4%と減益です。営業利益率は2.38%と推定され、前年同期の約2.84%から約46bp縮小しました。経常利益は12.20億円で同-4.5%、営業外では受取配当金0.33億円・受取利息0.14億円がある一方、支払利息0.88億円等でネットはマイナスでした。税引前利益は12.97億円、実効税率は40.1%と高水準で、純利益は7.48億円と微増（+0.4%）に留まりました。純利益率は1.43%で、前年の約1.54%から約11bp低下しています。デュポン分解の前提値では純利益率1.4%、総資産回転率0.864、財務レバレッジ2.00倍からROEは2.5%と低位で、資本効率は課題です。ROICは2.3%と5%を大きく下回り、投下資本に対する収益性の不足が明確です。一方、営業キャッシュフローは32.47億円と純利益の4.34倍に達し、キャッシュ創出は収益認識を大きく上回って良好でした。貸借対照表は総資産605.54億円、純資産302.98億円でレバレッジは中庸、流動比率197.1%、当座比率172.2%と流動性クッションは厚めです。短期借入金66.55億円に対して現金73.24億円と、短期の資金繰りは健全です。財務CFは-59.33億円と大幅流出で、債務返済や株主還元（自己株買い-1.51億円）等が示唆されます。配当性向（計算値）は137.5%と示され、利益ベースでは持続可能性に懸念が残りますが、営業CFの厚みが当面の支払い能力を補完していると見られます。総じて、売上拡大に対し費用伸長・金利負担・高税率が利益を圧迫しており、マージン回復とROIC改善（価格政策・ミックス・運転資本効率の改善）が今後の重要論点です。

収益性分析

ステップ1（ROE分解）: ROE 2.5% ≒ 純利益率1.4% × 総資産回転率0.864 × 財務レバレッジ2.00倍。 ステップ2（変化の大きい要素）: 足元のYoYで最も目立つのは純利益率の低下（営業利益率の約46bp悪化、純利益率の約11bp低下）で、総資産回転率とレバレッジは横ばい圏に見えます。 ステップ3（ビジネス上の理由）: 売上+8.1%に対し販管費が重く（販管費率11.7%）、粗利率の改善が限定的で営業レバレッジが効かなかったこと、支払利息（0.88億円）やその他営業外費用が純利益率を押し下げたことが背景です。実効税率40.1%の高さも最終利益率の伸びを抑制しました。 ステップ4（持続性の評価）: 販管費増は人件費・物流コスト・IT投資等の構造要因を含む可能性があり、短期的には持続しやすい一方、価格転嫁・ミックス改善が進めば徐々に緩和可能です。金利費用は金利環境依存であり、債務圧縮や金利低下が無い限りは持続リスクです。税率は一時差異が解消されれば平準化余地がありますが、現状は高止まりです。 ステップ5（懸念トレンド）: 売上成長（+8.1%）に対し営業利益が-9.4%と逆行しており、営業レバレッジが効いていません。販管費成長率が売上成長率を上回っている可能性が高く、マージン希薄化がROEを抑制しています。ROIC 2.3%は資本コストを大きく下回る公算が高く、資本効率の改善（低収益資産・在庫の圧縮、選別投資）が急務です。

成長性評価

売上は+8.1%と堅調で、需要環境（エレクトロニクス部材の出荷、顧客プロジェクト）に底堅さが見られます。営業外収入比率15.5%と、非営業の寄与が利益の安定性に一部影響しており、コア収益の拡大が課題です。営業利益は-9.4%と減益で、粗利の伸びより販管費増が上回ったと推察されます。今後の持続性は、(1) 価格転嫁・製品ミックス改善による粗利率回復、(2) 物流・人件費の効率化、(3) 金利負担軽減（債務圧縮）に依存します。税率の高止まりはEPS成長の重石であり、税効果の平準化が望まれます。ROE 2.5%・ROIC 2.3%は低位で、資本効率観点では投下資本の回収力が脆弱です。短期的には運転資本の回転向上（売掛・在庫の適正化）と費用抑制でマージンの底上げ、 中期的には高付加価値領域へのシフトによる構造的な粗利率改善が鍵です。設備投資は1.04億円と軽量で、成長は主として運転資本と商談パイプラインに依存するモデルです。

財務健全性

流動比率197.1%・当座比率172.2%と流動性は健全域で、短期支払能力に懸念は限定的です。現金73.24億円に対し短期借入金66.55億円で、即応性の高い手元資金で短期債務を概ねカバー可能です。総資産605.54億円、純資産302.98億円からレバレッジ（総資産/純資産）は2.0倍、負債資本倍率は1.00倍と中庸です。インタレストカバレッジ14.13倍は安全域（>5倍）で金利耐性は十分です。満期ミスマッチは、流動資産523.07億円が流動負債265.40億円を大きく上回り、リスクは低位です。固定負債37.16億円・長期借入金30.33億円と長期債務も適度な水準です。オフバランスの偶発債務・保証等は本データでは確認できず、追加開示に依存します。Self-financing能力は営業CF32.47億円から見て良好です。警告水準（流動比率<1.0、D/E>2.0）には該当しません。

キャッシュフロー品質

営業CF/純利益は4.34倍と高く、利益のキャッシュ裏付けは強固です。営業CFの強さは売掛金・在庫の運転資本回収や仕入条件改善の寄与が示唆されます（明細未記載のため推定）。投資CFは未記載ながら、設備投資は-1.04億円と軽量で、簡便FCF（営業CF−設備投資）は概ね+31億円規模と推定されます。財務CFは-59.33億円と大幅流出で、借入返済・配当・自己株買い（-1.51億円）の合算とみられ、負債圧縮により今後の金利費用低減余地が生じます。運転資本操作の兆候としては、営業CFの大きさから一時的な売掛金回収・在庫圧縮の影響があり得ますが、季節性反転には留意が必要です。営業CF/純利益が1.0を大きく上回るため、短期的な利益の質に懸念は小さい一方、継続性の検証には下期の運転資本推移が重要です。

配当持続性

配当性向（計算値）137.5%は利益ベースでは過大で、持続性に注意が必要です。もっとも、営業CFの厚み（32.47億円）が当面の分配余力を補完しており、FCFカバレッジの実態は投資CF・配当総額の未記載により評価に限界があります。財務CFが-59.33億円で自己株買い-1.51億円が確認されるため、総還元は純利益を上回っている公算が高いです。持続可能性を高めるには、(1) マージン改善による利益成長、(2) 債務圧縮による金利費用低減、(3) 配当方針のキャッシュフローベース化、の3点が有効です。現時点では「利益ベースの配当余力は脆弱、キャッシュベースでは当面対応可能」と評価します。

リスク評価

ビジネスリスク:

• 粗利率の伸び悩みと販管費インフレによる営業利益率の希薄化
• 需要サイクル（半導体・電子部品）の変動による売上ボラティリティ
• 顧客・仕入先集中がある場合の価格交渉力低下（未記載のため潜在的）
• 高税率（40.1%）の継続に伴うEPS成長の抑制

財務リスク:

• 金利負担（支払利息0.88億円）による最終利益圧迫
• Debt/EBITDA 6.46倍とみられるレバレッジの上振れ（業況後退時の耐性低下）
• 運転資本の季節性反転による営業CFの変動
• 配当性向>100%の継続による自己資本積み上げの遅延

主な懸念事項:

• ROIC 2.3%と資本コストを大きく下回る資本効率
• 営業利益率の約46bp縮小による収益性後退
• 営業外費用（特に金利）と高税率の継続が最終利益率を抑制
• 投資CF・配当総額が未記載で総還元の持続性評価に不確実性

投資示唆

重要ポイント:

• 売上+8.1%にもかかわらず営業利益-9.4%、営業レバレッジが効かずマージンが約46bp悪化
• ROE 2.5%、ROIC 2.3%と資本効率は低位で改善余地が大きい
• 営業CF/純利益4.34倍とキャッシュ創出は強く、短期の資金耐性は良好
• Debt/EBITDA約6.5倍・支払利息0.88億円により金利環境の影響を受けやすい
• 配当性向>100%は利益ベースで非持続、キャッシュフローで一部補完

注視すべき指標:

• 営業利益率・粗利率の四半期推移（価格・ミックス・在庫評価影響）
• 販管費率と人件費・物流費の伸率
• 運転資本回転（売掛・在庫の回転日数）と営業CF持続性
• 金利費用、Debt/EBITDA、ネットD/Eの推移
• 実効税率の平準化進捗と最終利益率
• ROIC（NOPAT/投下資本）の改善度合い

セクター内ポジション: 国内エレクトロニクス商社群と比べ、流動性は良好、レバレッジは中庸だが、ROE・ROICは低位で利益率も控えめ。キャッシュ創出は強い一方、マージンと資本効率の改善が相対的課題。

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