ＪＫホールディングス株式会社 2026年度 第2四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 1,933.28億円
• 営業利益: 30.40億円
• 当期純利益: 18.89億円
• 1株当たり当期純利益: 67.88円

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AI財務分析

総括

2026年度Q2のJKホールディングスは、売上は微増ながら利益は減少し、収益性と資本効率の鈍化が目立つ四半期となった。売上高は1,933.28億円で前年同期比+1.4%と伸長した一方、営業利益は30.40億円で同-7.4%、経常利益は33.21億円で同-4.2%、当期純利益は18.54億円で同-5.8%と減益である。粗利は233.50億円で粗利率12.1%、販管費は203.10億円（対売上比10.5%）で、営業利益率は1.57%にとどまった。営業利益率は前年の約1.72%から約15bp縮小、経常利益率は約1.82%から約10bp縮小、純利益率も約1.03%から約7bp縮小した。非営業損益は収益5.29億円・費用2.48億円で純増益要因だが、全体の利益鈍化を補いきれなかった。実効税率は43.1%と高水準で、純利益率の押し下げ要因となっている。営業外収入比率は28.5%と高めで、非営業要因への依存度が収益の質をやや低下させている。ROEは2.8%と低位で、総資産回転率0.890倍・純利益率1.0%・財務レバレッジ3.31倍の組み合わせが示す通り、薄利多売と高めのレバレッジで低ROEを補っている構図である。ROICは4.5%と5%を下回り、資本コストを十分に上回れていない可能性がある。営業キャッシュフローは9.40億円にとどまり、純利益18.54億円に対する営業CF/純利益は0.51倍と低く、利益のキャッシュ裏付けに課題が見える。流動比率は110.0%、当座比率は98.7%で、短期流動性は最低限を確保するものの、余裕度は大きくない。財務CFは-45.53億円で、自社株買い15.38億円を実行しながらも総じて資金流出超過となり、還元と財務健全性のバランスが論点となる。負債資本倍率は2.31倍と高く、レバレッジの高さに対して利益率が薄い点がクレジット面の留意点である。営業CF品質の低下、ROICの低位、レバレッジの高さという3点の同時発生は慎重なモニタリングを要する。将来に向けては、価格転嫁やミックス改善による粗利率改善、販管費効率化、運転資本の適正化で営業CFの回復を図ることが重要だ。非営業収益への依存度を下げ、コア事業の稼ぐ力（営業利益率・ROIC）の底上げが中期的な課題となる。資本政策については、配当・自社株買いを含む総還元と財務レバレッジの最適化の両立が焦点である。

収益性分析

ROEは2.8%で、純利益率約1.0% × 総資産回転率0.890倍 × 財務レバレッジ3.31倍の積に整合する。最も制約となっているのは純利益率の低さで、営業利益率の約15bp縮小と高い実効税率（43.1%）が押し下げ要因となっている。総資産回転率は商流型ビジネスとしては妥当だが、売上成長+1.4%に対し営業利益-7.4%と営業レバレッジが負に働き、薄利多売の度合いが強まっている。営業外収益（5.29億円）の寄与はあるものの、非営業依存（営業外収入比率28.5%）は収益の質を毀損しやすい。これらの変化は、販売価格調整の遅れやミックス悪化、固定費の硬直性などビジネス要因が背景とみられ、短期的には継続しやすいが、価格転嫁・コスト最適化が進めば中期的に改善余地はある。懸念されるトレンドとして、販管費の伸びが売上の伸びを上回っている可能性が示唆され、固定費吸収の弱さがROEの上値を抑えている。

成長性評価

売上高は1,933.28億円で前年比+1.4%と緩やかな伸長。需要は底堅いが、単価・ミックスの逆風か、粗利率12.1%・営業利益率1.57%とマージンは弱含み。営業外の寄与（受取配当金0.87億円、受取利息0.29億円等）はあるが、コア利益の鈍化が基調を決めている。実効税率が高く純利益成長を阻害。今後は価格転嫁の浸透、在庫回転改善による粗利率・営業CF改善が成長持続の鍵。非資源型の商流が中心で外部環境の価格変動に左右されやすい点は留意。短期見通しは横ばい～緩やか、収益性回復が実現すれば上向きバイアス。

財務健全性

流動比率110.0%、当座比率98.7%と短期流動性はギリギリの水準で、現金・売掛金合計1,037.81億円に対し流動負債1,309.89億円を在庫147.16億円などで補完している。D/E（負債資本倍率）2.31倍は警戒域で、薄い利益率との組み合わせは信用リスクを高める。Debt/EBITDAは4.60倍で許容範囲内だが、利益変動に脆弱。満期ミスマッチは、短期借入金71.61億円と買掛金523.78億円の水準が高く、運転資本の回転悪化時に流動性圧迫の余地がある。長期借入金121.58億円は資本構成の安定要因だが、総じて負債依存は高め。オフバランス債務の情報は未記載で不明。

キャッシュフロー品質

営業CFは9.40億円で純利益18.54億円に対する営業CF/純利益は0.51倍と品質面の警告サイン。売上増と対比して運転資本（売掛金・在庫）の積み上がりや買掛金の減少が営業CFを圧迫した可能性がある。投資CFは未記載でFCFは算出不能だが、財務CFは-45.53億円（うち自社株買い-15.38億円）と資金流出。営業CFが低位の局面での株主還元はバランスに留意が必要。今後は回収サイト短縮、在庫適正化による運転資本解放がキャッシュ創出の主戦略となる。

配当持続性

配当性向（計算値）75.3%はベンチマーク（<60%）を上回り、営業CF/純利益0.51倍というCF品質を踏まえると持続性に慎重。配当金総額・投資CFが未記載のためFCFカバレッジは算出不能だが、財務CFが大幅流出の中で自社株買い15.38億円を実行しており、総還元の継続にはCFOの改善または資本構成の見直しが前提となる。安定配当志向は想定されるものの、近時のROIC 4.5%と高レバレッジを踏まえ、内部留保による財務耐性強化とのトレードオフが論点。

リスク評価

ビジネスリスク:

• 粗利率低下リスク（価格転嫁遅れ・ミックス悪化）
• 需要サイクル変動（住宅・建材市況連動）による売上の鈍化
• 高い実効税率の継続による純利益の伸び悩み
• 非営業収益への依存度上昇による収益の質低下

財務リスク:

• 流動性タイト（当座比率98.7%）に伴う短期資金繰り圧迫リスク
• 高レバレッジ（D/E 2.31倍）と薄利の組み合わせによる信用コスト上昇リスク
• 営業CF/純利益0.51倍の低さに起因する自己資金創出力の不足
• Debt/EBITDA 4.60倍の水準が利益ショック時に負担増へつながるリスク

主な懸念事項:

• ROIC 4.5%と資本コスト下回りの可能性（価値毀損リスク）
• 運転資本増加によるキャッシュ創出の抑制
• 還元（配当・自社株買い）と財務健全性の両立難易度の上昇
• データ未記載項目（投資CF、配当総額等）によりFCFとカバレッジ評価が限定的

投資示唆

重要ポイント:

• 売上+1.4%に対し営業利益-7.4%でマージンが悪化、営業利益率は約15bp縮小
• ROE 2.8%・ROIC 4.5%と資本効率は低位、改善には粗利率・費用効率の底上げが必須
• 営業CF/純利益0.51倍と利益のキャッシュ裏付けが弱く、運転資本の是正が急務
• D/E 2.31倍でレバレッジは高め、当座比率<100%で短期流動性の余裕は限定的
• 非営業収益の寄与が高く、コア収益力の強化が中期テーマ

注視すべき指標:

• 粗利率と価格転嫁進捗（四半期のbps変化）
• 販管費率と固定費吸収度（売上伸長との差）
• 営業CFと運転資本回転（売掛金・在庫・買掛金の変動）
• ROIC（>7–8%への回帰）と投下資本効率
• レバレッジ指標（D/E、Debt/EBITDA）と当座比率の推移
• 実効税率の正常化進展

セクター内ポジション: 建材系卸・専門商社の中で、レバレッジは高め・利益率は薄め・ROICはベンチマークを下回る守勢のポジショニング。短期流動性は最低限を確保するが余裕度は低く、運転資本の効率化とマージン改善の達成度が相対評価のカギとなる。

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