イノテック株式会社 2026年度 第2四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 216.01億円
• 営業利益: 11.37億円
• 当期純利益: 5.55億円
• 1株当たり当期純利益: 43.79円

損益計算書

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キャッシュフロー

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AI財務分析

総括

2026年度Q2のイノテックは、売上が堅調に伸び、営業利益が二桁増で改善した一方、営業外と特別要因の振れで経常段階は伸び悩み、最終利益は増益を確保した決算です。売上高は216.01億円で前年比+3.8%、営業利益は11.37億円で+26.6%と、営業レベルでの収益力が明確に改善しました。営業利益率は5.3%（11.37/216.01）で、前年約4.3%から約94bp改善したと推計されます。粗利率は30.2%と安定しており、販管費増を吸収して営業利益率の改善に寄与しました。営業外収益3.12億円に対して営業外費用6.98億円と純マイナスで、経常利益は7.52億円（+0.2%）と伸びが鈍化しました。税引前利益は11.61億円と経常を上回っており、特別利益の計上（概算で約4億円）が最終段階の下支えとなりました。当期純利益は5.74億円で+25.1%、EPSは43.79円となりましたが、実効税率は52.2%と高止まりし、最終利益の伸びを抑制しています。営業CFは12.00億円と純利益の2.09倍で、利益の現金化は良好でした。流動比率152.7%、当座比率122.7%と流動性は健全、負債資本倍率0.91倍とレバレッジも抑制的です。一方で、ROEは2.2%、ROICは2.0%と資本効率は低位であり、構造的な収益性改善が課題です。非業務（営業外）項目の振れが大きく、持続的なコア収益の積み上げが不可欠です。営業外収入比率は54.4%と高く（注：定義は開示に依存）、非コア項目への相対的な依存やブレの大きさが示唆されます。短期借入金78.14億円と長期借入金14.50億円を有し、現金71.56億円でネット有利子負債は軽微ですが、Debt/EBITDAは約5.26倍とやや重めです。配当性向（計算値）は167.1%と利益水準に対して高く、キャッシュフローからの支払い可能性はあるものの、持続性には留意が必要です。総じて、営業段階の改善とキャッシュ創出は評価できる一方、経常・税負担・特別要因の振れ、低ROICが中期課題であり、営業利益率のさらなる改善と資本効率の引き上げが将来の焦点となります。

収益性分析

デュポン分解（ROE=純利益率×総資産回転率×財務レバレッジ）に基づき評価します。純利益率は2.7%、総資産回転率は0.440、財務レバレッジは1.91倍で、ROEは約2.2%と整合しています。直近で最も変化が大きいのは利益率要素（営業利益率の改善）で、売上+3.8%に対して営業利益+26.6%と営業レバレッジが効いています。ビジネス上の背景としては、粗利率30.2%の維持と販管費のコントロール（販管費率の低下）が寄与したと考えられます。一方、営業外費用超過や高い実効税率（52.2%）が純利益率の押し下げ要因で、経常段階での伸び悩みがROEの伸長を阻害しています。総資産回転率0.440は半期ベースの売上に対しては中庸で、売掛金（124.34億円）と棚卸（63.16億円）の資産滞留がやや重く回転を抑えています。財務レバレッジ1.91倍は抑制的で、レバレッジによるROE押し上げ効果は限定的です。営業利益率の改善は、価格・ミックスや費用効率化に基づく可能性が高く、一定の持続性が見込める一方、非業務項目の振れや特別利益の有無により純利益率は変動しやすい点は一時的要素を含みます。懸念されるトレンドとして、営業外収支がマイナス（-3.86億円）で継続すると、営業段階の改善を相殺する可能性があります。また、販管費内訳は未記載で詳細不明ですが、今後販管費伸びが売上成長率を上回る場合、営業レバレッジの逆回転に注意が必要です。

成長性評価

売上は+3.8%と穏やかな成長で、半導体関連需要の底堅さを示唆しますが、加速は限定的です。営業利益は+26.6%と大幅増で、粗利率維持と販管費効率化による営業利益率の改善が主要因です。経常利益は+0.2%にとどまり、営業外費用増が足かせとなりました。税引前利益が経常を上回るため、特別利益の寄与が確認され、これは持続性に乏しい可能性があります。EBITDAは17.62億円、EBITDAマージン8.2%で、減価償却費6.25億円を踏まえたキャッシュ創出力は改善しています。売掛金・棚卸の水準は売上対比でやや重く、回転改善がさらなる成長余地につながります。非コア（営業外）項目の比重が高いとされ、コア事業の収益拡大が中期の持続成長の鍵です。見通しとしては、費用最適化継続と製品・サービスミックス改善ができれば、営業利益率の段階的上昇とROICの引き上げが可能です。一方、税負担の高さと非業務項目のボラティリティが最終利益のブレ要因であり、持続性評価は慎重姿勢が妥当です。

財務健全性

流動比率152.7%、当座比率122.7%と短期流動性は健全です。運転資本は111.02億円のプラスで、短期負債210.76億円に対して現金71.56億円と売掛金124.34億円で概ね賄える構造です。負債資本倍率0.91倍と資本構成は保守的で、D/E>2.0の警戒水準には該当しません。短期借入金78.14億円、長期借入金14.50億円と有利子負債は存在し、現金を差し引いたネット負債は約21億円規模と見られます。Debt/EBITDAは約5.26倍とやや高めで、金利上昇局面では負担感が出やすい点に留意が必要です。満期ミスマッチは、短期借入比重が高い一方で当座資産が十分で、直近の返済リスクは限定的ですが、借換え環境の変化には感応的です。オフバランス債務の情報は未記載で、リース債務やコミットメントラインの詳細は確認が必要です。

キャッシュフロー品質

営業CFは12.00億円で純利益5.74億円の2.09倍と品質は高く、利益の現金化は良好です。投資CFの詳細は未記載ですが、設備投資額は2.94億円と抑制的で、営業CFから十分に賄える水準です。財務CFは-4.23億円で、自社株買い-0.68億円や借入返済等によると推測され、過度な外部資金依存は見られません。運転資本面では、売掛金124.34億円と棚卸63.16億円が資金を拘束しており、回収・回転の効率化余地がありますが、当期は営業CFが純利益を大きく上回っているため、運転資本の悪化は限定的と見られます。営業CF/純利益が0.8倍を大きく上回るため、利益の質は良好と評価します。フリーキャッシュフロー（FCF）は投資CF未記載のため厳密計算は不可ですが、営業CFから設備投資を控除した簡便FCFは約9億円規模と推計されます。

配当持続性

配当性向（計算値）は167.1%と純利益ベースでは高水準で、利益水準に対しては過大です。一方、営業CFに余力があり、簡便FCF（営業CF−設備投資）でも一定の余剰が見込まれるため、短期的な現金ベースでの支払いは可能性があります。もっとも、中期的な持続可能性の観点では、配当を収益力（特に営業利益とROIC）の改善が追随できるかが焦点で、現状のROE2.2%、ROIC2.0%では引き上げ余地は限定的です。配当総額・四半期配当の詳細は未記載のため、現金流出規模の精査が必要です。方針面では、投資（成長投資・M&A）と株主還元のバランス再確認が求められます。

リスク評価

ビジネスリスク:

• 非コア（営業外）項目のボラティリティにより経常・最終利益が振れやすい
• 売掛金・棚卸の水準が高く、需要調整局面での在庫評価損・回収遅延リスク
• 実効税率の高止まり（52.2%）による純利益率の恒常的な圧迫
• 特別利益依存の可能性（税引前が経常を上回る）による持続性低下

財務リスク:

• 短期借入金比率が高く、借換えコスト上昇の影響を受けやすい
• Debt/EBITDA約5.26倍とやや高めで、景気後退時のレバレッジ感増大
• 配当性向高水準（167.1%）による内部留保の毀損と投資余力の制約

主な懸念事項:

• ROIC 2.0%と資本効率の低さ（資本効率警告）
• 営業外費用超過（-3.86億円）が継続する場合の経常利益の伸び鈍化
• 税引前と経常の乖離が示す一過性要因への依存
• 売上の成長率が低位で、利益率改善頼みの増益構造

投資示唆

重要ポイント:

• 売上+3.8%、営業利益+26.6%で営業利益率は約94bp改善とコア収益力は改善
• 営業外収支の悪化により経常は+0.2%と伸び悩み、特別利益が最終段階を下支え
• 営業CF/純利益2.09倍で利益の質は高く、設備投資も抑制的で簡便FCFは黒字
• ROE2.2%、ROIC2.0%と資本効率は低位で、中期改善が課題
• 流動性は健全だがDebt/EBITDA約5.26倍、短期借入の比重に金利感応度あり
• 配当性向167.1%は利益水準に対し高く、持続性の検証が必要

注視すべき指標:

• 営業利益率と粗利率の推移（価格・ミックスと費用効率）
• 営業外収支の正常化（受取配当・評価損益・為替差損益の内訳）
• 実効税率の低減余地（税効果・繰延税金資産の活用）
• 売掛金回転日数・在庫回転日数の改善
• Debt/EBITDAと短期借入依存度の推移
• ROICの改善（投下資本最適化、低採算案件の見直し）
• 株主還元水準（配当・自社株買い）とFCFのバランス

セクター内ポジション: 国内エレクトロニクス・半導体関連商社/ソリューション企業の中で、流動性は健全ながらROE・ROICは業界平均を下回り、経常段階のボラティリティが大きい。コア事業の利益率改善は進展しているものの、非コア項目や税負担の影響で最終利益は伸びにくく、資本効率面での見劣りが残る。

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