マミーマートホールディングス(9823) 2026年度第1四半期決算

クイックビュー

Executive Summary

2026年度第1四半期連結決算は、売上高570.5億円（前年同期比+109.3億円 +23.7%）、営業利益22.2億円（同+1.5億円 +7.3%）、経常利益23.9億円（同+2.0億円 +8.9%）、親会社株主に帰属する四半期純利益16.9億円（同+2.0億円 +13.7%）と増収増益で着地。売上が2ケタ成長を達成した一方、営業利益率は3.9%にとどまり、収益性の向上が課題となる。

業績変動要因

【売上高】トップラインは570.5億円（前年同期比+23.7%）と大幅増収。スーパーマーケット事業が売上の99.8%を占め、569.2億円（前年比+115.2億円）を計上。営業収入を含めた営業収益ベースで比較すると店舗網拡大と既存店売上伸長が寄与。その他事業（温浴・葬祭）は1.3億円と小規模。売上原価は444.4億円で粗利率は21.1%を確保。【損益】売上総利益は120.3億円を計上したが、販管費は103.9億円（販管費率18.2%）に達し、営業利益は22.2億円（営業利益率3.9%）にとどまる。営業外収益は2.7億円（受取利息0.1億円、受取配当金0.1億円、その他1.5億円）、営業外費用は1.0億円（支払利息0.7億円）で、経常利益は23.9億円（同+8.9%）。税引前利益23.9億円から法人税等6.9億円（実効税率29.1%）を控除し、純利益は16.9億円（同+13.7%）と2ケタ成長。EPS33.79円は前年29.72円から13.7%改善。増収増益だが、営業利益の伸び率（+7.3%）が売上高の伸び率（+23.7%）を下回り、販管費の効率化が今後の利益拡大の鍵となる。

セグメント別分析

スーパーマーケット事業が主力事業で、売上高569.2億円（構成比99.8%）、営業利益21.9億円（利益率3.9%）を計上。前年同期比では売上+115.2億円（+25.4%）、営業利益+1.6億円（+7.6%）と増収増益。その他事業（温浴・葬祭）は売上高1.3億円、営業利益0.3億円で小規模かつ利益率は低下傾向（前年0.3億円から0.3億円へ微減）。スーパーマーケット事業への依存度が極めて高く、同事業の営業利益率（3.9%）が全社収益性を規定する構造となっている。

主要財務指標

【収益性】ROE 3.9%（前年比の改善幅は限定的）、営業利益率3.9%（前年比+0.1pt）と低位安定。粗利率21.1%は前年比で小幅改善したが、販管費率18.2%の抑制が課題。【キャッシュ品質】現金同等物49.0億円と前年24.2億円から+24.8億円（+94.7%）の大幅増。短期負債（流動負債335.7億円）に対する現金カバレッジは0.15倍と低く、流動性には注意が必要。【投資効率】総資産回転率0.58回（年率換算）で資本集約型ビジネスを反映。【財務健全性】自己資本比率44.6%（前年48.9%から低下）、流動比率60.4%（前年70.7%から低下）、負債資本倍率1.24倍（前年1.04倍から上昇）。短期借入金73.0億円（前年比+82.5%）と買掛金188.3億円（同+43.2%）の増加が負債増加の主因で、運転資本管理の効率化が求められる。

キャッシュフロー分析

現金預金は前年比+24.8億円増の49.0億円へ積み上がり、短期借入金の増加（+33.0億円）が資金調達の主因と推察される。運転資本効率では売掛金が+22.8億円（+50.6%）、棚卸資産が+14.1億円（+36.6%）と大幅増加し、売上拡大に伴う運転資本需要の拡大が確認できる。一方、買掛金も+56.8億円（+43.2%）増加し、仕入債務の活用で一部相殺。短期負債に対する現金カバレッジは0.15倍で流動性は限定的だが、短期借入金73.0億円の活用により当面の資金繰りを確保している構造。総資産は977.7億円（前年比+109.8億円）と増加しており、店舗投資と運転資本拡大が資産増の主因と考えられる。

収益の質

経常利益23.9億円に対し営業利益22.2億円で、非営業純増は約1.7億円。内訳は営業外収益2.7億円（受取利息0.1億円、受取配当金0.1億円、その他1.5億円）から営業外費用1.0億円（支払利息0.7億円）を差し引いた純額。営業外収益が売上高の0.5%を占め、その構成は金融収益と雑収入が主である。特別損益は0.0億円でほぼ発生なし。純利益16.9億円に対し現金預金の増加は+24.8億円あるが、短期借入金の増加（+33.0億円）を考慮すると営業活動による現金創出力の評価には慎重な見方が必要。売掛金・棚卸資産の増加が運転資本を圧迫しており、収益の現金化は一部遅延している可能性がある。

業績予想・ガイダンス

通期予想に対する進捗率は売上高25.4%（570.5億円÷2,250.0億円）、営業利益31.7%（22.2億円÷70.0億円）で、営業利益は標準進捗（Q1=25%）を約6.7pt上回る好調な滑り出し。通期予想の前提として、売上高2,250.0億円（前年比+3.8%）、営業利益70.0億円（同+3.8%）、経常利益76.0億円（同+5.6%）を据え置き。Q1時点で予想修正はなく、既存店の堅調推移と新店効果が進捗を押し上げていると推察される。ただし、Q1の営業利益率3.9%が通期でも維持される前提では通期営業利益70.0億円（営業利益率3.1%）とやや乖離があり、季節要因や販管費の増加を見込んでいる可能性がある。受注残高等のデータはなく、将来の売上可視性は限定的だが、スーパーマーケット事業の特性上、日次売上の積み上げにより通期予想の達成確度は相対的に高い。

株主還元

年間配当は105.0円（中間42円+期末63円）を予想。前年実績との比較は株式分割（2025年10月1日付で1株→5株）により単純比較困難だが、株式分割を考慮しない場合の配当は106円相当で前年比ほぼ横ばい。配当性向は純利益16.9億円に対し配当総額（105円×50.0百万株=52.5億円、単純計算）で約310%超と極めて高水準。ただし、開示では配当予想は1株あたり10円（株式分割後ベース）となっており、実質的な配当総額は約5.0億円（10円×50.0百万株）で配当性向は約30%程度と推察される（株式分割の影響で開示に混乱がある可能性）。自社株買い実績の記載はなし。配当政策の詳細は株式分割の影響を考慮した正確な解釈が必要だが、現預金49.0億円に対し配当負担が過大とならないよう、配当性向の適正水準での維持が重要となる。

リスク要因

（1）流動性リスク：流動比率60.4%と1倍を下回り、短期負債335.7億円に対し流動資産202.7億円では十分なバッファがない。短期借入金73.0億円のリファイナンスが円滑に進まない場合、資金繰りに支障をきたすリスク。（2）運転資本管理リスク：売掛金+22.8億円、棚卸資産+14.1億円と前年比大幅増で、運転資本の効率低下が現金創出を圧迫。在庫回転率の悪化や売掛金の回収遅延が発生すれば、追加の短期借入が必要となる可能性。（3）収益性リスク：営業利益率3.9%と低位で、人件費・物流費等の販管費上昇圧力が強まる場合、利益率のさらなる低下リスク。粗利率21.1%の維持・改善が図れない場合、営業利益の成長は売上拡大のみに依存する構造となる。

業種ベンチマーク（参考・当社調べ）

【業種内ポジション】（参考情報・当社調べ） 本決算は小売業（スーパーマーケット）セクターに属し、営業利益率3.9%は業態平均（2-4%レンジ）の中位に位置する。ROE 3.9%は小売業の一般的水準（5-8%）を下回り、資本効率の改善余地がある。自己資本比率44.6%は小売業の中央値（40-50%）に概ね沿うが、流動比率60.4%は業種標準（100%超）を大きく下回り、短期流動性の脆弱性が際立つ。売上高成長率+23.7%は同業他社の平均成長率（+3-5%程度）を大幅に上回り、店舗網拡大や既存店強化による成長戦略が奏功している。ただし、営業利益の伸び率（+7.3%）が売上の伸び率に追いついておらず、販管費の効率化が業種内での収益性向上の鍵となる。総じて、成長性では業種上位に位置するが、収益性と流動性では改善が求められる段階にある。（業種: 小売業・スーパーマーケット、比較対象: 過去決算期、出所: 当社集計）

決算上の注目ポイント

決算上の注目ポイントは以下の通り。（1）高成長の持続性：売上高+23.7%の成長は店舗拡大が主因と推察されるが、既存店売上高成長率（同店売上高）の開示がなく、新店効果と既存店効果の内訳が不明。今後の成長持続性を見極めるには既存店パフォーマンスの推移が重要。（2）収益性改善の進捗：営業利益率3.9%から通期予想の3.1%（70.0億円÷2,250.0億円）への低下が見込まれており、Q1の好調が通期で持続するか、季節要因や販管費増を踏まえた進捗管理が必要。粗利率の維持・向上と販管費率の抑制が利益率改善の鍵。（3）財務健全性の監視：流動比率60.4%、短期借入金の急増（+82.5%）は短期的な流動性リスクを示唆。運転資本（売掛金・棚卸資産）の増加が現金創出を圧迫しているため、在庫回転率や売掛金回収サイクルの改善が財務体質強化につながる。現預金の積み上がりは一時的な短期借入の結果である可能性が高く、営業キャッシュフローの開示を待って収益の質を評価する必要がある。

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本レポートはXBRL決算短信データをAIが分析して自動生成した決算解析資料です。特定銘柄への投資を推奨するものではありません。業種ベンチマークは公開決算データを基に当社が集計した参考情報です。投資判断はご自身の責任において、必要に応じて専門家にご相談の上、行ってください。

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AI財務分析

総括

2026年度Q1は、売上高が前年同期比23.7%増の570.53億円となる一方、営業利益は同7.3%増の22.20億円にとどまり、増収に対して利益の伸びが鈍化した決算である。経常利益は同8.9%増の23.86億円、親会社株主に帰属する四半期純利益は同13.7%増の16.89億円となった。売上高の増加額は109.29億円であり、スーパーマーケット事業の営業収益増加が成長の中心である。営業利益の増加額は1.50億円で、売上増分に対する利益転換は限定的であった。営業利益率は3.9%と前年同期の4.5%から約60bp低下した。純利益率も3.0%と前年同期の3.2%から約26bp低下した。粗利益率は21.1%と前年同期の約21.9%から約84bp低下しており、利益率低下の主因は売上総利益段階の採算悪化にある。販管費は前年同期比20.5%増の103.92億円となったが、売上成長率23.7%を下回った。販管費率は18.2%と前年同期の18.7%から約49bp改善しており、販管費吸収は進展している。したがって、営業利益率の低下は販管費負担よりも粗利率の圧縮の影響が大きい。主力のスーパーマーケット事業は営業収益569.20億円、セグメント利益21.95億円で、全社営業利益のほぼ全額を稼ぐ収益基盤である。同事業の営業収益は前年同期比23.8%増に対し、セグメント利益は同7.7%増であり、セグメント利益率は約4.4%から約3.9%へ低下した。その他事業は営業収益1.33億円、セグメント利益0.25億円で、全社利益への寄与は限定的ながら前年同期比で減収減益となった。Q1の通期予想進捗率は売上高25.4%、営業利益31.7%、経常利益31.4%、純利益31.9%であり、利益進捗は通常の25%を上回る。もっとも、食品スーパーマーケットは原価、販売価格、人件費および販促の変動が四半期採算を左右するため、通期では粗利率の回復・維持が重要となる。流動比率60.4%および短期借入金の増加は、成長に伴う運転資金需要と短期資金への依存度を注視すべきことを示している。

収益性分析

デュポン分析では、年換算ROE 15.5%は、純利益率3.0%×総資産回転率2.334回×財務レバレッジ2.24倍で構成される。ROEは基準上15%超であるが、高い総資産回転率とレバレッジの寄与が大きく、3.0%の低い純利益率だけで高収益性を実現している構造ではない。年換算ROAは約6.9%であり、資産効率は大型の店舗・土地・リース資産を抱える食品小売業として一定の水準にある。5因子分解では、税負担係数は0.708で正常圏、金利負担係数は1.075で、営業外損益が税引前利益を押し上げている。インタレストカバレッジは31.27倍と高く、当面の支払利息負担は軽い。営業外収益2.70億円は売上高の0.5%未満であり、受取利息0.14億円、受取配当金0.08億円を含むが、利益の中心は営業活動である。営業外収支は純額1.66億円の黒字で、営業利益から経常利益への増益要因となった。特別損益を伴わず、税引前利益23.86億円と経常利益が一致しているため、当期利益には大きな特別損益によるかさ上げはみられない。営業利益率3.9%は品質アラートの5%未満に該当し、値入れ、仕入条件、値引き・ロス、および人件費・物流費の管理余地が収益性の主要論点となる。販管費率の改善は営業レバレッジとして前向きだが、粗利率の低下を相殺できていない。持続的なROE向上には、売上拡大だけでなく粗利率の安定化が必要である。

成長性評価

売上高は前年同期比23.7%増と高成長であり、スーパーマーケット事業の営業収益も同23.8%増の569.20億円となった。連結対象子会社が1社新規連結となっており、売上成長には連結範囲の変化も含まれる。主力事業のセグメント利益は同7.7%増の21.95億円で、売上成長を下回った。主力事業のセグメント利益率は約3.9%で前年同期比約57bp低下しており、成長の採算性は弱含んだ。その他事業は営業収益が1.43億円から1.33億円へ約7.0%減少し、セグメント利益も0.31億円から0.25億円へ約19.4%減少した。通期会社予想は売上高2,250.00億円、営業利益70.00億円、経常利益76.00億円、親会社株主に帰属する当期純利益53.00億円である。Q1の売上高進捗率25.4%は標準的な25%と概ね一致する。営業利益進捗率31.7%、経常利益進捗率31.4%、純利益進捗率31.9%は標準進捗を6～7ポイント上回るが、標準比で10ポイント以上の乖離には至らない。会社予想は営業利益で前期比3.8%増、経常利益で同5.6%増を見込んでおり、Q1の利益進捗は予想達成に対して良好な出発点である。今後の売上成長の質は、店舗投資・連結範囲拡大による増収を、粗利率を毀損せず既存の販管費基盤へ取り込めるかに左右される。

財務健全性

流動比率は60.4%、当座比率は44.7%であり、流動比率が1.0を下回る品質アラートに該当する。流動資産202.65億円に対し流動負債は335.71億円で、運転資本はマイナス133.06億円である。食品小売業では買掛金を活用する運転資金構造は一般的であり、買掛金188.34億円が流動負債の大きな部分を占める。他方、短期借入金は前年同期比82.5%増の73.00億円となり、現金預金49.03億円に対する現金・短期借入金比率は0.67倍である。短期負債比率100.0%との品質アラートは、有利子負債73.00億円が全額短期借入金であることを示し、借換え条件や金融機関との資金調達余力が重要となる。総負債は541.80億円、純資産は435.89億円で、負債資本倍率は1.24倍であり、D/E倍率2.0倍超の警戒水準にはない。Debt/Capital比率は14.3%と低く、借入金ベースの資本構成は過度に積極的ではない。インタレストカバレッジ31.27倍は、利益対比での利払い余力が十分であることを示す。リース債務は流動分14.83億円、固定分165.42億円の合計180.25億円であり、店舗・設備利用に伴う固定的な支払負担として資金繰り評価に織り込む必要がある。リース債務は貸借対照表に計上済みであり、オフバランス債務ではない。有形固定資産は622.27億円、土地は221.43億円で、総資産の多くが店舗・不動産関連資産に配分されている。自己資本比率は44.5%で前年同期の48.8%から低下しており、資産拡大と負債増加が自己資本の伸びを上回った。

B/S変動のポイント

現金預金: +23.85億円（+94.7%）- 49.03億円へ増加したが、短期借入金73.00億円を下回る。短期資金需要および資金繰りの推移を継続監視する必要がある。短期借入金: +33.00億円（+82.5%）- 有利子負債が全額短期借入であり、短期負債比率100%というリファイナンスリスク警告の直接的な要因である。売掛金: +22.82億円（+50.6%）- 売上高成長率23.7%を上回る増加であり、売上拡大に伴うものか、回収サイトの変化を含むかを確認すべきである。買掛金: +56.79億円（+43.2%）- 売掛金・棚卸資産の増加に伴う運転資金需要を仕入債務で賄う構造を示す。仕入先条件の維持が流動性上の重要点となる。棚卸資産: +14.12億円（+36.6%）- 売上高成長率を上回る増加であり、品揃え拡大・店舗展開に整合する可能性がある一方、在庫回転と値下げ・ロスの管理が必要である。有形固定資産: +40.85億円（+7.0%）- 622.27億円と総資産の63.6%を占め、店舗・土地・リース資産を中心とする固定資産型の事業構造を反映する。純資産: +11.73億円（+2.8%）- 利益剰余金の積み上がりを背景に増加した一方、総資産と負債の増加がより大きく、自己資本比率は48.8%から44.5%へ低下した。

キャッシュフロー品質

営業キャッシュフロー、投資キャッシュフローおよび財務キャッシュフローの数値は提示されていないため、営業CF/純利益、フリーキャッシュフローおよび配当・設備投資の現金カバレッジの定量評価は行わない。運転資本項目では、売掛金が前年同期比50.6%増の67.95億円、棚卸資産が同36.6%増の52.67億円となり、いずれも売上高成長率23.7%を上回った。これらは売上拡大に伴う運転資金使用を増やす方向の変化である。一方、買掛金は同43.2%増の188.34億円と大幅に増加しており、仕入債務の拡大が運転資金の一部を賄っている。売掛金・棚卸資産・買掛金の増加は成長局面に整合的である一方、売上成長を上回る債権・在庫の積み上がりが継続する場合には、現金転換の悪化を招き得る。棚卸資産の回転日数、在庫評価損および値下げ・ロス率は開示数値に基づく評価対象から除外する。

配当持続性

通期予想の1株当たり配当金は、株式分割後ベースで21.2円である。通期予想EPS105.97円に対する配当性向は、配当金のみで約20.0%となる。これは60%未満の持続可能性の目安を大きく下回り、利益予想に対する配当負担は低い。利益剰余金は394.72億円であり、累積利益の厚みも配当余力を支える。株式分割を考慮しない場合の通期予想年間配当金は106円であり、分割前実績との単純比較には調整を要する。自己株式数は397.0万株であるが、当期の自己株式取得額は示されていないため、総還元性向は算定しない。

リスク評価

ビジネスリスクとして、最重要：粗利益率が前年同期比約84bp低下し、主力スーパーマーケット事業のセグメント利益率も約57bp低下した。食品価格、仕入原価、競合価格、販促・値引きおよび商品ロスの変動が、低い営業利益率をさらに圧迫する可能性がある。、高：食品スーパーマーケット業界では人件費、物流費、電力費および賃料関連コストの上昇を販売価格へ十分に転嫁できない場合、売上成長が利益成長につながりにくい。、中：主力スーパーマーケット事業が営業利益の約98.9%を占めるため、同事業の客数、客単価、既存店動向、商圏競争および新店の立ち上がりに対する依存度が高い。、中：その他事業は前年同期比で減収減益であり、温浴・葬祭事業の回復力は主力事業と異なる需要環境に左右される。が挙げられます。

財務リスクとしては、最重要：流動比率60.4%、当座比率44.7%は短期支払に対する流動資産の余裕が限定的であることを示す。小売業として買掛金を活用する構造には合理性があるものの、仕入条件や金融環境の変化時には流動性リスクが顕在化し得る。、高：短期借入金が73.00億円と前年同期比82.5%増加し、有利子負債が全額短期である。品質アラートの短期負債比率100%は、借換え金利の上昇や調達環境の悪化への感応度を高める。、中：売掛金は50.6%、棚卸資産は36.6%増加しており、売上高成長率を超える運転資金の拡大が続く場合、資金需要が増加する。、中：リース債務180.25億円は店舗・設備利用に係る固定的な契約支払を示しており、収益性が低下する局面では固定費負担として作用する。が挙げられます。

主な懸念事項としては、品質アラートのEBITマージン3.9%は5%未満であり、利益水準が原価・費用の小幅な変動に敏感な収益構造である。、品質アラートの流動性警告は、運転資本マイナス133.06億円、現金・短期借入金比率0.67倍と整合的であり、買掛金決済と短期借入の管理が重要である。、品質アラートのリファイナンスリスク警告は、短期借入金依存の上昇を反映している。ただし、インタレストカバレッジ31.27倍およびDebt/Capital比率14.3%は現時点の利払い余力と借入金水準を支える。、営業キャッシュフロー、設備投資およびフリーキャッシュフローの開示数値がないため、短期借入金増加と運転資本拡大が実際の現金創出力に与える影響は、今後のキャッシュフロー開示で確認を要する。が挙げられます。

投資示唆

重要ポイントとして、売上高は前年同期比23.7%増、純利益は同13.7%増であり、通期予想に対する利益進捗は約31～32%と良好である。、一方、粗利益率の約84bp低下により営業利益率は3.9%へ低下しており、増収の採算性が最大の確認点である。、年換算ROEは15.5%と高いが、低い純利益率を高い資産回転率とレバレッジで補う構造である。、流動性指標は低位であり、買掛金を活用する小売型運転資本モデルと短期借入金73.00億円の借換え管理を併せて評価する必要がある。、通期予想配当の配当性向は約20.0%であり、利益予想に対する配当負担は限定的である。が挙げられます。

注視すべき指標は、粗利益率、営業利益率および主力スーパーマーケット事業のセグメント利益率、既存店の客数・客単価、競合対応としての販促・値引き水準、売掛金、棚卸資産および買掛金の売上成長率に対する伸び、短期借入金、現金預金、流動比率および借換え条件、営業キャッシュフロー、設備投資およびフリーキャッシュフロー、通期営業利益70.00億円に対する四半期別進捗です。

セクター内ポジションについては、粗利益率21.1%はディスカウント型食品小売の20～25%という目安には収まる一方、営業利益率3.9%は5%未満の要注意領域である。販管費率18.2%は一般的な小売業の25～35%を下回るが、食品スーパーマーケットの低マージン構造を反映しており、収益力の比較では販管費率の低さより粗利率と営業利益率の持続性が重要である。