エムティジェネックス株式会社 2026年度 第2四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 21.02億円
• 営業利益: 1.67億円
• 当期純利益: 1.07億円
• 1株当たり当期純利益: 99.84円

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AI財務分析

総括

2026年度Q2のエムティジェネックスは、増収ながら利益率が低下し、営業利益が微減となったが、キャッシュ創出は堅調というミックスの決算だった。売上高は21.02億円で前年同期比+11.9%と二桁伸長した。売上総利益は4.86億円、粗利率は23.1%で、販管費3.18億円を差し引いた営業利益は1.67億円（前年比-6.4%）となった。営業利益率は7.9%と推定され、前年の約9.5%から約160bp縮小した。営業外収益は0.16億円（受取利息0.11億円、有価証券売却益0.04億円等）で、経常利益は1.83億円（前年比-4.3%）と営業外が下支えした。最終利益は1.07億円（前年比-5.0%）で、純利益率5.1%となった。EPSは99.84円、期中平均株式数1,076,299株からの算定である。資産効率は総資産回転率0.411、財務レバレッジ1.22倍、純利益率5.1%の組み合わせでROEは2.5%にとどまった。ROICは4.8%と5%をわずかに下回り、資本効率に課題がある。キャッシュ面では営業CF2.50億円と純利益1.07億円の2.34倍を確保しており、利益のキャッシュ転換は良好である。流動比率は838.5%と極めて高く、現金預金21.93億円を含む潤沢な流動資産で短期支払い能力は盤石である。一方、税負担は実効税率41.4%と高く、最終利益の伸びを抑制した。営業外収入比率は14.7%と示され、受取利息や投資売却益への収益依存度が一定程度見られる。投資CFの詳細や配当金総額が未記載のためFCFや配当カバレッジの厳密評価には制約がある。総じて、売上拡大の一方でマージン低下と資本効率の弱さが残る決算であり、今後は粗利改善、販管費の効率化、余剰資金の機動的な資本配分を通じたROIC/ROEの引き上げが焦点となる。営業外の下支えに依存しないコア収益力の回復が、持続的なEPS成長と資本効率改善の鍵である。

収益性分析

ROEはデュポン分解で、純利益率5.1% × 総資産回転率0.411 × 財務レバレッジ1.22倍 ≈ 2.5%となる。期中で最も重い寄与は純利益率の低下（営業利益率の約160bp縮小）で、これがROE鈍化の主因とみられる。営業外収入0.16億円（売上比0.8%）が経常利益率を押し上げた一方、コアの営業利益率が弱含んだ。要因は、売上構成変化（低マージン案件の増加）または仕入・外注コスト上昇、並びに固定費吸収不十分（販管費率15.1%）の可能性が高い。受取利息や売却益に支えられた利益は再現性が低く、一過性のブレを孕むため、持続性は営業段階の改善度合いに依存する。懸念点として、売上成長（+11.9%）に対し営業利益が減少しており、短期的に負の営業レバレッジが発生している。

成長性評価

売上高は+11.9%の増収で需要は堅調だが、粗利率23.1%と販管費率15.1%の組み合わせにより営業利益は-6.4%と減益。営業外の受取利息（0.11億円）と売却益（0.04億円）が経常段階を補完したが、コア収益の伸びは伴っていない。純利益は-5.0%で実効税率41.4%も逆風。短期的な成長持続性は売上自体には一定の見通しがある一方、利益の質（営業主導か、営業外依存か）が課題。今後は価格転嫁・調達最適化・ミックス改善で粗利率を底上げし、固定費の伸びを売上以下に抑えることで正の営業レバレッジに転換できるかが鍵。営業外の寄与が薄れる四半期には利益のボラティリティが高まる可能性がある。

財務健全性

流動比率838.5%、当座比率838.5%と極めて高く、短期支払い能力は非常に強固で警告水準ではない。負債資本倍率0.22倍、長期借入金0.41億円、インタレストカバレッジ1063.69倍と実質無借金に近い保守的な資本構成。満期ミスマッチリスクは、流動資産46.04億円に対し流動負債5.49億円と大きな余剰で低い。オフバランス債務については開示情報からは確認できず、重要なコミットメントの有無は追加開示待ち。自己資本比率は未算出だが、総資産51.18億円に対し純資産41.92億円で実質的に高水準。

キャッシュフロー品質

営業CF2.50億円は純利益1.07億円の2.34倍で、利益のキャッシュ化は高品質。設備投資は0.09億円と小口で、営業CFから十分に賄えている。投資CF・配当支払・自社株買いの詳細が未記載のため厳密なFCFや株主還元カバレッジは算定不能だが、営業CF水準と低CAPEXから見て、平常時は正味のフリーCFを確保できている可能性が高い。運転資本面では売掛金2.97億円（約25日相当）、買掛金1.25億円（約14日相当）と、保守的な回収姿勢でCFOの底上げに寄与しているとみられる。現金預金21.93億円は総資産の約43%に相当し、潤沢な流動性がCFOの変動を吸収するクッションとなる。

配当持続性

配当金総額と期中支払は未記載だが、配当性向（計算値）40.4%は一般的な持続可能レンジ内。営業CFが純利益を大幅に上回り、CAPEXが低水準であることから、平時の配当原資は十分と推定される。FCFカバレッジは算出不能だが、実務上は営業CF－CAPEXベースで配当を賄える余地が大きい。今後はROIC改善と余剰現金の活用方針（追加還元か、成長投資か）次第で配当政策の柔軟性が高まる可能性がある。

リスク評価

ビジネスリスク:

• 粗利率の低下およびミックス悪化に伴う営業利益率の縮小（約160bp）
• 営業外収益（受取利息・売却益）への相対的依存度上昇による利益の再現性低下
• 実効税率の高止まり（41.4%）による最終利益成長の圧迫
• 価格転嫁や原価コントロールの遅れが続く場合の負の営業レバレッジ

財務リスク:

• 資本効率の低さ（ROIC 4.8%、ROE 2.5%）による資本コスト乖離リスク
• 過大な現金滞留による機会損失（低利回り資産の積み上がり）
• 投資CFの不透明性（案件評価や減損リスクのトラッキング困難）

主な懸念事項:

• コア営業力の弱含みと営業外の下支えに依存する利益構造
• 売上成長と比較した利益成長の遅れ（負の営業レバレッジ）
• ROICが5%を下回る資本効率の弱さ（品質アラート）

投資示唆

重要ポイント:

• 増収にもかかわらず営業利益は減少、営業利益率は約160bp低下
• 純利益率5.1%、ROE 2.5%、ROIC 4.8%と資本効率は課題
• 営業CFは純利益の2.34倍で品質は高く、流動性は極めて厚い
• 営業外収益0.16億円が経常利益を下支え、再現性には留意
• 税負担率の高さが最終利益の伸びを抑制

注視すべき指標:

• 粗利率と販管費率（四半期ベースのbp変化）
• 営業利益成長率と売上成長率のギャップ（営業レバレッジ）
• ROICとROE（余剰資金活用・投資収益性の改善度）
• 営業外収益の比率（受取利息・売却益の寄与）
• 実効税率の動向（税務最適化の進捗）

セクター内ポジション: 財務安全性は同業中でも最上位クラスだが、収益性・資本効率はベンチマークを下回り、営業面の立て直しと資本配分の巧拙が今後の評価分岐点となる。

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