株式会社 ナック 2026年度 第2四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 273.83億円
• 営業利益: 4.19億円
• 当期純利益: 2.81億円
• 1株当たり当期純利益: 6.73円

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AI財務分析

総括

2026年度Q2のナックは、売上横ばい圏での減収の中、営業利益が大幅減益となり、総じて厳しい四半期でした。売上高は273.83億円で前年同期比-1.6%、営業利益は4.19億円で-45.1%、経常利益は4.29億円で-43.2%と減益です。対照的に当期純利益は2.81億円で+160.5%と大幅増益ですが、これは特別利益計上（税引前利益が経常利益を1.07億円上回る）など一過性要因の寄与が大きいとみられます。粗利益率は50.0%と高水準を確保した一方、販管費率は48.5%（=132.86/273.83）と高く、営業利益率は1.53%にとどまりました。前年の営業利益率は約2.74%（推計）であり、今期は約-121bpの悪化となります。純利益率は約1.03%で、前年の約0.39%（推計）から+64bp改善しましたが、これは本業の改善ではなく特別要因によるところが大きい点に留意が必要です。営業外収入比率は44.5%と高く、非営業項目への依存度が示唆されます。デュポン分解ベースのROEは1.3%（純利益率1.0%×総資産回転率0.703×財務レバレッジ1.76倍）と低位で、資本効率の改善余地が大きいです。ROICは1.1%とベンチマーク（7–8%）を大幅に下回っており、投下資本の収益性が課題です。営業キャッシュフローは-2.18億円とマイナスで、営業CF/純利益比は-0.78倍と品質面の警戒シグナルが点灯しています。流動比率206.2%、当座比率178.8%と短期流動性は良好で、現金82.12億円により短期借入金27.00億円を十分にカバーしています。インタレストカバレッジは12.32倍と金利負担耐性は高い一方、Debt/EBITDAは6.89倍と収益力に対して有利子負債の負担はやや重く映ります。売上のマイナス成長に対し販管費の吸収が進まず営業レバレッジが逆回転している可能性が高く、構造コストの見直しが求められます。純利益の増益は持続性に疑義があり、本業の改善なしに同水準を維持するのは難しいと見ます。今後は販管費の抑制、売上成長の回復、運転資本の適正化による営業CFの黒字化がカギです。資本効率の改善（低収益事業の見直し・資産入替）とROICの引き上げが中期的テーマになります。

収益性分析

【デュポン分析】ROE 1.3% = 純利益率1.0% × 総資産回転率0.703 × 財務レバレッジ1.76倍。今期の変動で最もインパクトが大きいのは利益率面（特に営業利益率の低下）です。営業利益率は1.53%（前年推計2.74%）へ約-121bp低下し、売上減（-1.6%）に対し固定費性の高い販管費が吸収しきれず営業レバレッジが悪化しました。一方で純利益率は特別利益の計上等により+64bp改善しており、本業以外の要因がROEを一時的に下支えしています。総資産回転率は0.703と低位で、在庫（32.86億円）・売掛金（51.83億円）など運転資産の効率化余地が残ります。財務レバレッジは1.76倍と保守的で、ROE押上げ効果は限定的です。営業外収入比率が44.5%と高く、非営業項目の寄与度上昇は持続性に疑義があるため、翌期以降のROE維持には本業の利益率回復が不可欠です。販管費成長率は不明ながら、売上が減少する中で販管費率48.5%と高止まりしており、トレンドとしては『販管費の伸び（または硬直性）> 売上成長率』の懸念を示唆します。総じて、ROE改善のためには（1）粗利創出の拡大（製品・サービスミックス改善、価格改定）、（2）販管費のスリム化、（3）運転資本回転の改善による総資産回転率向上が必要で、いずれも構造的対応が求められます。

成長性評価

売上は273.83億円（-1.6%）と微減で、マクロ環境や需要動向の鈍さが示唆されます。粗利率50.0%は確保できているものの、販売費及び一般管理費の吸収が進まず、営業利益は4.19億円（-45.1%）と大幅減益です。経常利益も4.29億円（-43.2%）と縮小しましたが、特別利益計上により税引前利益は5.36億円まで上振れました。当期純利益は2.81億円（+160.5%）と増益ですが、一過性要因の寄与が大きく、持続性は限定的です。EBITDAは8.59億円、EBITDAマージン3.1%と利益水準は薄く、コスト構造の改善余地が大きいです。営業外収入比率44.5%の高さは、コア事業の伸び悩みを補っている状況を示します。先行きについては、（1）売上の反転（既存顧客の維持と単価是正）、（2）販管費の最適化（人件費・販売関連費用の見直し）、（3）運転資本の効率化（在庫・与信管理強化）による利益回復が焦点です。一方で、売上鈍化局面では営業レバレッジが逆回転しやすく、短期的な利益のボラティリティは高止まりするリスクがあります。

財務健全性

流動比率206.2%、当座比率178.8%と短期流動性は健全です。総資産389.33億円に対し純資産220.97億円で自己資本比率は約56.7%（参考計算）と見られ、財務基盤は厚い部類です。負債資本倍率0.76倍で過度なレバレッジは確認されません。短期借入金27.00億円に対し現金82.12億円、売掛金51.83億円、棚卸32.86億円と、満期ミスマッチは限定的です。長期借入金32.19億円を含めてもネットキャッシュは約22.9億円（現金82.12−有利子負債合計59.19）と推計され、資金余力があります。インタレストカバレッジ12.32倍と金利耐性も十分です。他方、Debt/EBITDAは6.89倍と収益力に対する債務負担はやや高めで、利益の変動局面では注意が必要です。オフバランスの債務（リース、保証等）についての開示は本データでは確認できず、評価は限定的です。流動比率<1.0やD/E>2.0の警告水準には該当しません。

キャッシュフロー品質

営業CFは-2.18億円で、当期純利益2.81億円に対する営業CF/純利益は-0.78倍と品質面に懸念が生じています（品質アラート）。運転資本（売掛金・棚卸）の積み増しや前受金減少などが背景にある可能性がありますが、詳細内訳は未開示のため特定はできません。設備投資は-2.30億円で、営業CFと合わせると概算FCFは-4.48億円とマイナス（参考計算）です。財務CFは-0.17億円と軽微で、期中は主に内部資金で賄ったとみられます。営業CFが純利益を下回る状況が継続する場合、利益の現金化に課題がある可能性が高く、在庫回転・債権回収の是正が必要です。運転資本操作の兆候はデータ不足で断定できませんが、売上減少下での在庫・債権増はキャッシュの逆風となりやすく、注意が必要です。

配当持続性

配当金総額・年間配当は未記載で定量評価は限定的ですが、計算上の配当性向は364.9%と示されています（基礎データの制約に留意）。営業CFがマイナス、概算FCFもマイナスの局面では、配当の内部資金カバレッジは低下している可能性があります。中期的な持続可能性は、（1）営業CFの黒字転換、（2）投資規模の抑制、（3）収益の安定化に依存します。現時点では、配当方針の継続性に対する確信度は限定的で、利益・CF動向の改善確認が必要です。

リスク評価

ビジネスリスク:

• 売上減少局面での営業レバレッジ逆回転（販管費硬直性による利益感応度の上昇）
• 非営業・特別要因への利益依存（営業外収入比率44.5%）
• 低ROIC（1.1%）による資本効率劣化と資源配分の非効率リスク
• 運転資本増によるキャッシュ創出力の低下（営業CFマイナス）

財務リスク:

• Debt/EBITDA 6.89倍と収益力対比でのレバレッジ感（利益低下時の耐性低下）
• 営業CF/純利益が-0.78倍とキャッシュ創出の質の低下
• 特別利益剥落時の税負担・資金繰りの悪化リスク

主な懸念事項:

• 営業利益率の低下（約-121bp）と構造的な販管費率の高さ（48.5%）
• 純利益の増益が特別要因に依存し持続性が低い可能性
• ROE 1.3%、ROIC 1.1%と低収益・低資本効率の持続

投資示唆

重要ポイント:

• 売上微減と販管費高止まりで営業利益が大幅減、営業利益率は1.53%へ低下
• 純利益は特別要因で増益も持続性に疑義、非営業依存度が高い
• 営業CFがマイナスでキャッシュ創出の質に課題、ROIC 1.1%と資本効率低迷
• 流動性は厚くネットキャッシュ基調だが、Debt/EBITDA 6.89倍で収益力対比の負担は重め

注視すべき指標:

• 営業利益率と販管費率（コスト最適化の進捗）
• 営業CFおよび運転資本回転（在庫・売掛の推移）
• 特別・営業外損益の剥落影響（反動減）
• ROICと事業別投下資本効率（低採算事業の見直し進捗）
• Debt/EBITDAとインタレストカバレッジの推移

セクター内ポジション: 同業サービス企業と比較すると、流動性・自己資本は厚い一方で、収益性（営業利益率、ROIC）は見劣りし、非営業依存が相対的に高い。改善の余地は大きいが、短期の利益・CF安定性に課題。

免責事項

本分析はAIにより自動生成されたものです。以下の点にご留意ください。

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