株式会社 学究社 2026年度 第2四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 65.64億円
• 営業利益: 14.48億円
• 当期純利益: 9.11億円
• 1株当たり当期純利益: 83.86円

損益計算書

貸借対照表

収益性指標

前年同期比

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配当情報

業績予想（通期）

注意事項

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AI財務分析

総括

2026年度Q2の学究社は、売上微減にもかかわらず営業段階は堅調で、最終利益は特損・税負担影響で減益というミックスな決算です。売上高は65.64億円で前年同期比-1.6%と縮小しましたが、営業利益は14.48億円で+6.1%と増加し、営業面の効率化が進展しました。粗利益率は38.3%と高水準を維持し、販管費は10.68億円で売上比16.3%に抑制されました。営業利益率は22.1%まで改善し、前年の約20.5%比でおよそ+161bpの拡大です。一方、経常利益は14.87億円（+6.1%）で経常利益率は22.7%と約+164bpの改善となりました。税引前段階は13.98億円と経常から0.89億円のマイナス（特損等の可能性）を計上しており、ここが最終利益押し下げ要因です。当期純利益は9.11億円で-12.7%と減益となり、純利益率は13.9%に低下、前年の約15.6%比で約-176bp縮小しました。インタレストカバレッジは167倍と非常に強固で、財務コストが業績の重石となっていない点はポジティブです。総資産は125.31億円、純資産77.56億円、負債資本倍率0.62倍と保守的な資本構成を維持しています。流動比率は139.7%でベンチマーク150%にやや届かないものの、現金31.38億円が流動負債29.52億円を上回り、短期支払能力は高いです。ROEはデュポン分解ベースで11.8%と二桁を確保し、効率性と資本回転のバランスは良好です。もっとも、営業キャッシュフローは未開示のため、営業CF対純利益の整合性は検証できず、利益の質には評価保留が残ります。配当性向は108.4%と100%超で、利益水準に対する配当の持続可能性に注意が必要です。収益構造面では営業段階の改善が確認できる一方、特損や税率の影響で最終利益が変動しやすい局面にあると見受けられます。先行きは、受講者数・単価の動向、講師コストや賃料等のコストコントロール、特別損失の発生頻度の低減が再増益の鍵です。手元流動性が厚くレバレッジも低いため、短期的な下振れ耐性は高いですが、配当政策の一貫性とキャッシュ創出力の裏付けが中期評価の分岐点になります。

収益性分析

デュポン分解: ROE 11.8% = 純利益率13.9% × 総資産回転率0.524 × 財務レバレッジ1.62倍。変化の焦点はマージン面で、営業利益が+6.1%と伸長する一方、純利益は-12.7%と低下しており、営業→最終のブリッジでの毀損が最も大きい要素です。ビジネス上の理由としては、経常から税引前にかけて0.89億円のマイナス（特別損失等）と実効税率34.8%の負担が純利益率を圧縮したと考えられます。営業段階の改善は販管費の抑制と単価・ミックス改善が示唆され、一定の持続性が見込める一方、特損の発生は一時的要素の可能性があり再発頻度次第で変動します。懸念されるトレンドとして、売上が-1.6%と縮小する中で販管費率は16.3%まで抑え営業レバレッジは効いているものの、最終利益率の悪化（約-176bp）は株主還元やROEに対し逆風で、下段の損益変動を注視する必要があります。

成長性評価

売上は-1.6%と小幅減で、需要（生徒数）または価格（授業料）要因のいずれかに逆風があった可能性がありますが、粗利率38.3%と営業利益+6.1%はコスト最適化やミックス改善の効果を示唆します。経常段階までの伸長に対し、税前・当期での減速は特損や税負担が主因で、構造的な収益力とは切り分けが必要です。今後の持続可能性は、(1)春・夏講習期の稼働・単価、(2)講師人件費や賃料のインフレ耐性、(3)ブランド・合格実績による集客維持、に依存します。営業外収入比率5.2%と本業依存度は高く、構造的には健全です。見通し面では、営業段階の改善が続けば、特損の平常化と適正税率への回帰で純利益も回復余地がありますが、売上の反転が伴わない場合、レバレッジ効果は限定的です。

財務健全性

流動比率139.7%、当座比率139.7%で健全域（>100%）を確保、現金31.38億円が流動負債29.52億円を上回り短期の支払余力は非常に高いです。負債資本倍率0.62倍と保守的で、警告ライン（D/E>2.0）には遠く及びません。満期ミスマッチは限定的で、現金・流動資産41.25億円が十分な緩衝材となっています。金利負担は支払利息0.09億円に対し、営業利益14.48億円でインタレストカバレッジ167倍と極めて強固です。オフバランス負債の記載はなく、特段の契約債務・リース負債等は不明（未記載）のため、潜在債務の有無は追加開示待ちです。

キャッシュフロー品質

営業CF、投資CF、フリーCFは未記載のため、営業CF/純利益やFCFカバレッジは算定不能です。利益の質を示す定量評価（OCF/NI>1.0）を満たしているか判断できず、運転資本の増減（前受金、未収金、教室開設投資等）の影響度も評価保留です。現金残高31.38億円は短期の資金需要を十分に賄える水準ですが、恒常的なFCF創出力の裏付けは決算短信・補足資料のCF情報が必要です。運転資本操作の兆候（売掛・前受の季節変動）は業態上あり得ますが、今回データからは特定できません。

配当持続性

配当性向が108.4%と100%超で、ベンチマーク<60%を上回り、利益ベースでは持続性に注意が必要です。FCFカバレッジは未算定で、キャッシュフローからの裏付け評価は不可です。もっとも、潤沢な現金と低レバレッジにより短期的な配当維持は可能性がありますが、中期的には(1)純利益回復、(2)配当性向の適正化、(3)自己株買いと配当のバランス再設計、のいずれかが求められます。純利益のボラティリティ（特損・税率影響）が高い局面では、安定配当を優先するなら配当性向の弾力的運用が望まれます。

リスク評価

ビジネスリスク:

• 少子化進行による生徒数ベースの市場縮小
• 競合塾との価格競争・講師獲得競争の激化
• 講師人件費・賃料など固定費の上昇によるマージン圧迫
• 合格実績や教育カリキュラムの失敗によるブランド毀損
• 季節性の強い収益構造による四半期ブレ

財務リスク:

• 配当性向108.4%と利益超過還元の継続による自己資本毀損リスク
• 特別損失発生（税引前が経常を下回る）の再発可能性
• 実効税率の上振れによる最終利益率の下押し
• CF未開示に伴うキャッシュ創出力の不確実性

主な懸念事項:

• 売上減少下での営業改善が持続するかのトレーサビリティ不足（販管費内訳未開示）
• 営業CF/純利益の水準が不明で、利益の質評価ができない
• 特損の内容・一過性の有無に関する開示不足
• 中期的な配当政策の持続可能性（>100%配当性向）の不透明感

投資示唆

重要ポイント:

• 営業段階は利益率改善が進み、コストコントロールの成果が見える
• 最終利益は特損・税負担で減益、純利益率は約-176bp縮小
• 流動性・レバレッジは極めて健全で下振れ耐性が高い
• 配当性向>100%は持続性にリスク、CF裏付けの確認が必要
• ROE11.8%は水準良好だが売上トレンド反転が次の課題

注視すべき指標:

• 生徒数・単価（授業料）と継続率
• 販管費率（特に人件費・賃借料）の推移
• 特別損失の発生有無と規模
• 実効税率の動向
• 営業CF/純利益およびフリーCFの水準
• 配当性向と自己株買いを含む総還元性向

セクター内ポジション: 教育サービス業界内で財務健全性は上位、収益性（営業利益率・ROE）も良好。一方で売上トレンドと最終利益の安定性（特損・税率）で課題があり、安定成長銘柄群と比べると利益ブリッジ下段のボラティリティが相対的に高い。

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