株式会社 進学会ホールディングス 2026年度 第2四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 33.97億円
• 営業利益: -6.07億円
• 当期純利益: -7.70億円
• 1株当たり当期純利益: -44.31円

損益計算書

貸借対照表

収益性指標

前年同期比

株式情報

配当情報

業績予想（通期）

注意事項

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AI財務分析

総括

2026年度Q2の進学会ホールディングスは、売上が前年同期比+21.1%と伸長した一方で、粗利率が-9.8%、営業損失-6.07億円、純損失-7.71億円と赤字幅が大きく、厳しい四半期でした。売上高は33.97億円まで拡大したものの、売上原価が37.31億円と売上高を上回り、売上総利益が-3.34億円となったことが収益性悪化の主因です。販管費は2.73億円で相対的には抑制されているものの、粗利の赤字を吸収できず営業赤字が拡大しました。営業外収支は受取配当0.07億円、受取利息0.02億円などで0.15億円の収益を計上した一方、支払利息0.25億円等で営業外費用0.41億円となり、経常損失は-6.33億円に拡大しました。税金費用は1.36億円の計上で、税負担が損失をさらに拡大させ、親会社株主に帰属する当期純損失は-7.71億円となりました。EPSは-44.31円、自己資本は84.06億円、BPSは約493円と算出されています。ROEは-9.2%（純利益率-22.7%、総資産回転率0.197、財務レバレッジ2.05倍の積）で、資本効率は明確に悪化しています。粗利率は-9.8%（前年からのbp変化は未開示のため不明）、営業利益率は-17.9%相当（推計：-6.07/33.97）、経常利益率は-18.6%相当（-6.33/33.97）と、コア・非コアともに赤字です。インタレストカバレッジは-24.17倍と極めて脆弱で、借入金の金利負担を利益で賄えていません。バランスシートは現金66.39億円と潤沢に見える一方、短期借入金80.00億円、流動負債84.90億円が重く、流動比率110.3%とギリギリの水準で満期ミスマッチの管理がカギです。ROICは-6.2%と資本コストを大幅に下回り、投下資本の回収ができていない状況です。営業キャッシュフローやフリーキャッシュフローの開示がなく、利益の質（キャッシュで裏付けられているか）の評価に不確実性が残ります。商社型の持分法投資利益は開示がなく、事業構造上も学習塾・教育サービス中心であり、投資収益による下支えは限定的とみられます。売上成長はポジティブですが、原価高・稼働率・価格政策のいずれか（または複合）に起因する粗利のマイナスが構造的でないかの見極めが最優先課題です。短期的にはコスト是正（講師コスト・教室稼働率・キャンペーン値引きの最適化）と価格改定の進捗、ならびに短期借入金のリファイナンス状況が業績と信用力の主要ドライバーとなります。中期的にはROIC改善（>5%回復→7-8%目標）に向けた不採算拠点整理、授業形態ミックス転換（オンライン/ハイブリッド）、季節性のキャッシュ・コンバージョン改善が求められます。データの欠落（営業CF、設備投資、配当等）により精緻なキャッシュと配当持続性の評価は限定的であり、次四半期以降の開示が重要です。

収益性分析

デュポン分解: ROE(-9.2%) = 純利益率(-22.7%) × 総資産回転率(0.197) × 財務レバレッジ(2.05倍)。最も大きくROEを毀損している要素は純利益率の低下で、粗利率-9.8%という異例の原価超過が直接原因です。売上成長+21.1%にもかかわらず原価率が極端に高くなった背景には、講師人件費・教材/外注費・教室運営コストの増加、キャンペーン等による値引き・単価低下、稼働率低下に伴う固定費の原価按分増などが考えられます。総資産回転率0.197は教育サービス業の季節性を踏まえても低水準で、資産（現金・施設）の売上貢献が十分でないことを示唆します。財務レバレッジ2.05倍は過度ではないものの、損失局面ではROEの下押し要因になります。これらの変化の持続性評価として、原価要因の一部（季節要因や一時的キャンペーン）は半期以降で緩和の余地がある一方、賃金インフレや固定費構造に起因するコスト高は構造的である可能性が高いです。警戒すべきトレンドとして、売上成長（+21.1%）に対して販管費2.73億円は見かけ上抑制的ですが、粗利赤字により営業レバレッジが逆回転しており、固定費吸収ができていない点が最大の問題です。

成長性評価

売上は33.97億円で前年同期比+21.1%と力強く、集客・単価・新規開校/サービス拡充が奏功した可能性があります。一方で売上総利益は-3.34億円で、成長の質は低く、原価設計の破綻または稼働率不足が示唆されます。営業外収益は0.15億円と小さく、非コア収益での下支えは限定的です。今後の売上持続性は、退会・継続率、単価維持（値上げの受容度）、季節性の反転（受験期需要）に依存しますが、現状の原価率では売上拡大が利益拡大に結びつかないリスクが高いです。見通しとしては、(1) 価格改定/割引是正、(2) 講師・運営コストの柔軟化、(3) 教室稼働率の改善、(4) オンライン比率拡大による限界利益率改善、が実行されれば、下期にかけて損失幅縮小が可能です。ただし当社データには過年度のマージン比較やセグメント別情報がなく、改善の定量見込みは提示困難です。

財務健全性

流動比率は110.3%、当座比率110.2%で最低限の安全域にあるものの、短期借入金80.00億円・流動負債84.90億円の圧力が大きく、満期到来時のリファイナンス依存が高いです。負債資本倍率は1.05倍で過大ではありませんが、損失計上により自己資本のクッションは薄まりやすい局面です。現金66.39億円を保有しており一時的な支払余力はありますが、利払い負担（支払利息0.25億円）に対するカバレッジがマイナスで、収益回復までの時間が長引くと資金繰りリスクが増大します。短期負債と流動資産のミスマッチは現金の厚みで概ね相殺されているものの、営業赤字が続けば現金の減少速度に留意が必要です。固定負債は3.26億円と小さく長期債務の圧力は限定的です。オフバランス債務（リース、保証等）は開示不足で把握できません。

キャッシュフロー品質

営業キャッシュフロー・フリーキャッシュフローの開示がなく、利益のキャッシュ裏付けを直接検証できません。営業CF/純利益比率は算出不可のため、品質判定は保留です。ただし、営業損失-6.07億円、インタレストカバレッジ-24.17倍という事実から、営業CFも弱含みである可能性が高いと推察されます。運転資本に関する内訳（売掛金・前受金・未収/未払）は未開示で、季節性によるワーキングキャピタルの振れ（夏講・冬講の前受/後入金）を評価できません。配当・設備投資のキャッシュアウトも不明で、FCF対株主還元の持続性評価はできません。次四半期での営業CF、設備投資額（教室投資/IT投資）、前受収益・未収金の開示が重要です。

配当持続性

配当情報が未開示で、配当方針・実績ともに評価困難です。計算上の配当性向は-6.5%と意味を持ちません（損失期）。フリーキャッシュフロー・配当金総額の開示がないため、FCFカバレッジは評価不能です。現状の収益・カバレッジの弱さと短期借入依存を踏まえると、配当余力は事業CFとリファイナンス環境に強く依存します。政策としては利益回復・ROIC改善が先行課題であり、当面は内部留保の厚みと資金繰り優先の可能性が高いとみられますが、定量裏付けは現時点で不可能です。

リスク評価

ビジネスリスク:

• 原価率上昇・稼働率低下に伴う粗利マイナスの継続リスク
• 価格改定の浸透遅れや割引依存による単価下落
• 講師採用難・人件費上昇によるコスト硬直化
• 季節性の強い需要（入試期）に依存した売上偏重
• オンライン/競合塾の拡大による生徒獲得コスト上昇

財務リスク:

• 短期借入金80億円に対するリファイナンス・金利上昇リスク
• インタレストカバレッジ-24.17倍による債務返済能力の脆弱化
• 連続赤字時の自己資本毀損と財務制限条項の発動リスク
• 営業CFの不透明性（開示欠落）による資金繰り把握困難
• 税金費用計上による損失拡大とキャッシュアウトの可能性

主な懸念事項:

• 粗利益率-9.8%とコア事業の採算割れが構造的ではないか
• 売上拡大にもかかわらず利益が悪化する逆営業レバレッジ
• 短期負債依存が高いバランスシート構造と満期ミスマッチ
• ROIC-6.2%と資本コスト大幅未達による価値創造の毀損
• 重要KPI（継続率・単価・稼働率）の未開示でモニタリング困難

投資示唆

重要ポイント:

• 売上は+21.1%と回復も、粗利率-9.8%でコア採算が悪化
• 営業損失-6.07億円、純損失-7.71億円でROE-9.2%、ROIC-6.2%
• 短期借入金80億円・インタレストカバレッジ-24.17倍で信用指標は脆弱
• 現金66.39億円で当面の流動性は確保も、赤字継続なら減耗リスク
• 営業CF・投資CF・配当の未開示でキャッシュの質と株主還元の評価に制約

注視すべき指標:

• 粗利益率の四半期推移（bp単位）
• 教室稼働率・生徒数・ARPU（単価）
• 営業CFおよび前受収益/未収金の動向
• 短期借入のリファイナンス条件（金利・期間）
• 販管費の固定費/変動費ブレイクダウンと削減進捗

セクター内ポジション: 教育サービス同業内では、売上の回復度合いは相対的に良好だが、原価率悪化と短期借入依存から収益性・信用力の相対順位は下位。オンライン提供比率と可変コスト化の度合いで同業に劣後している可能性がある。

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