ＮＳＷ株式会社 2026年度 第2四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 248.54億円
• 営業利益: 23.60億円
• 当期純利益: 16.66億円
• 1株当たり当期純利益: 111.83円

損益計算書

貸借対照表

キャッシュフロー

収益性指標

前年同期比

株式情報

配当情報

業績予想（通期）

注意事項

このデータはXBRLファイルから自動抽出されたものです。正確性については開示資料の原本をご確認ください。

AI財務分析

総括

2026年度第2四半期のNSWは、売上は増収ながら減益となり、マージンの圧縮とキャッシュ創出力の弱さが目立つ決算でした。売上高は248.54億円で前年同期比+2.7%と堅調に伸びましたが、営業利益は23.60億円で-14.4%、経常利益は24.31億円で-12.5%、当期純利益は16.66億円で-12.6%と減益でした。粗利益は50.39億円、粗利益率は20.3%で、売上原価の伸びが売上の伸びを上回った可能性が示唆されます。営業利益率は9.5%（=23.60/248.54）で、前年の推定約11.3%から約186bp縮小しました。経常利益率は9.8%で、前年の推定約11.5%から約167bp縮小しました。純利益率は6.7%で、前年の推定約7.9%から約115bp縮小しています。販管費は26.78億円で、売上高比は約10.8%と一定のコスト抑制は見られるものの、粗利の伸び鈍化により営業レバレッジが効かず、利益率の低下につながりました。EBITDAは25.94億円（マージン10.4%）で、減価償却後の利益水準も圧縮しています。財務面では総資産473.18億円、純資産364.02億円、負債資本倍率0.30倍、現金預金184.64億円とバランスシートは極めて健全です。ROEは4.6%にとどまり、潤沢な現金水準により資本効率が希薄化している点が示唆されます。一方、ROICは9.1%と資本コストを上回る良好な水準を維持しています。営業外収益は0.72億円（受取利息0.30億円が主要因）で、営業外収入比率は4.3%と軽微で、本業の寄与が中心です。キャッシュフロー面では営業CFが8.20億円と純利益16.66億円を大きく下回り、営業CF/純利益は0.49倍に低下し、利益の現金化に課題が見られます。期中の設備投資は2.18億円で、営業CFから控除した暫定的なFCFは約6.02億円となります（その他投資CF不明のため参考値）。配当性向は76.0%と示され、半期ベースのキャッシュ創出との整合には注意が必要です（年間配当情報未記載のため時期不整合リスクあり）。総じて、売上は堅調だが、原価上昇や採算案件の組成難によりマージンが圧縮し、運転資本の影響でキャッシュ創出も弱含みという収益品質の課題が浮き彫りです。今後は単価是正・高付加価値案件の拡大、プロジェクト採算管理の徹底、運転資本の適正化（特に受取・支払サイトの見直し）による営業CFの改善が焦点です。コスト構造は重くない一方で、売上総利益の改善が不可欠であり、価格転嫁と人員稼働率の引き上げが鍵となります。受注残・パイプライン、期末に向けた検収計上の進捗、労務費のインフレ動向が通期見通しのアップサイド/ダウンサイドを左右します。外部要因として賃金上昇による原価上昇圧力と顧客のIT投資抑制リスクがあり、四半期後半の案件ミックス次第でマージンの改善余地もあります。全体としては、健全な財務基盤と良好なROICを持ちながら、短期的にはマージンとキャッシュの質の改善が最重要課題です。

収益性分析

ステップ1: ROEを純利益率×総資産回転率×財務レバレッジに分解すると、ROE 4.6% = 6.7% × 0.525 × 1.30 となります。ステップ2: 期中の変化が最も大きいのは純利益率の低下で、営業利益率の縮小（約-186bp）と経常利益率の縮小（約-167bp）が主因です（総資産回転率とレバレッジは大きな変動材料として示されていません）。ステップ3: 純利益率低下のビジネス要因は、(a) 原価率上昇（粗利率20.3%にとどまり改善余地）、(b) 高採算案件比率の低下や価格転嫁の遅れ、(c) 労務費・協力会社費の上昇、(d) 半期時点の検収・収益認識のタイミング影響、などが想定されます。ステップ4: この変化の持続性評価としては、コストインフレは構造的で一部持続的、一方で案件ミックス・検収タイミングは半期内での一時要因の可能性があり、通期では一定の巻き返し余地があります。ステップ5: 懸念トレンドとして、売上成長率（+2.7%）に対し営業利益が-14.4%と伸び負けしており、営業レバレッジの逆回転が発生しています。販管費率は約10.8%で膨張は限定的ですが、粗利の伸び鈍化が利益圧迫の主要因です。

成長性評価

売上は+2.7%と底堅く、既存顧客からの継続案件と新規案件の積み上がりが寄与した可能性があります。対して利益は二桁減益で、利益の質は低下しています。営業利益率は推定で前年から約186bp低下し、粗利率20.3%の改善が遅れている点がボトルネックです。営業外収益は0.72億円（受取利息0.30億円）と限定的で、本業（SI/ソフト開発）の採算が成長の鍵です。今後の持続可能性は、(1) 単価是正・契約条件（スコープ・検収条件）見直し、(2) 上流工程・運用保守等の高付加価値領域の比率拡大、(3) 稼働率の向上と要員ミックス最適化、に依存します。四半期ベースのキャッシュ創出は弱く、運転資本の改善（受取サイトの短縮、検収前倒し）が成長の実効性を高めます。通期では後半偏重の季節性が一般的であり、期末検収の進展次第で巻き返しの余地はありますが、足元のマージン低下を完全に挽回できるかは不透明です。

財務健全性

流動比率は454.6%、当座比率も同水準で極めて健全です。負債資本倍率は0.30倍と保守的で、D/E > 2.0の警告水準から大きく乖離しています。現金預金は184.64億円で、短期的な支払能力に懸念はありません。流動負債79.28億円に対して流動資産360.40億円と満期ミスマッチリスクは低いです。借入金や有利子負債の詳細は未記載ですが、利息費用情報も乏しく、実質無借金もしくは低レバレッジとみられます。オフバランス債務の情報は開示されておらず、リース負債等の潜在的コミットメントは不明です。

キャッシュフロー品質

営業CFは8.20億円で純利益16.66億円に対する比率は0.49倍と低く、収益の現金化に課題があります（品質アラートに該当）。要因としては、売上債権の増加や検収タイミングによる未収計上、前受金の減少など運転資本の逆風が想定されます（詳細内訳は未記載）。設備投資は2.18億円で、営業CFからの暫定FCFは約6.02億円とプラスですが、その他の投資CFが未記載のため確定的評価はできません。運転資本操作の兆候として、利益に比して営業CFが大幅に劣後しており、期末にかけての回収・検収前倒しの進捗が重要です。営業CF/純利益が0.8を大きく下回っているため、短期的にはキャッシュ創出の改善が必要です。

配当持続性

配当性向は76.0%と示され、利益配分はやや高めです。EPS 111.83円からの単純推計では年間DPSは約85円相当となりますが、年間配当の正式開示がなく、期中利益との時期不整合に留意が必要です。期中の暫定FCF（約6.02億円）は、推計年間配当総額（約12.7億円、発行済株式数14.9百万株×約85円）を下回る水準で、半期ベースではFCFカバレッジが不足している可能性があります。ただし後半偏重の季節性やその他投資CF未記載のため、通期での持続可能性判断は留保します。潤沢な現金水準（184.64億円）は短期的な配当支払い余力を裏付けますが、持続可能性の観点では営業CFの回復が前提となります。資本政策としては、ROEが4.6%と低位であるため、手元資金の最適化（自社株買い含む）と成長投資のROIC維持が重要です。

リスク評価

ビジネスリスク:

• 原価率上昇と価格転嫁の遅れによるマージン圧迫
• 高採算案件比率の低下や案件ミックス悪化
• 労務費・協力会社費の上昇によるコストインフレ
• 検収タイミングや受注季節性による収益・CFの変動
• 顧客のIT投資サイクル鈍化（マクロ減速時の案件延期）

財務リスク:

• 営業CF/純利益が0.49倍と低水準でキャッシュ創出の脆弱性
• 配当性向高止まり（76%）とFCFカバレッジの潜在的不足
• オフバランスコミットメント（リース等）不透明
• 有価証券・投資有価証券の評価変動リスク（20.00億円保有）

主な懸念事項:

• 営業利益率の縮小（約-186bp）と粗利率の低迷（20.3%）
• 運転資本悪化の可能性による営業CFの弱さ
• ROE 4.6%と資本効率の低位推移（現金厚めの構造）
• 通期巻き返しの前提となる後半の検収・単価是正の実現性

投資示唆

重要ポイント:

• 増収減益でマージン縮小、粗利率の改善が急所
• 営業CF/純利益0.49倍と収益品質に警戒感
• 財務体質は極めて健全（現金潤沢、負債資本倍率0.30倍）
• ROIC 9.1%は良好だがROE 4.6%は低位（資本効率課題）
• 後半の検収進捗・価格転嫁・稼働率改善が通期の鍵

注視すべき指標:

• 受注残と新規受注、単価改定の進捗
• 粗利益率と営業利益率の四半期推移
• 営業CFと売上債権回転日数（DSO）
• 人員稼働率・要員ミックス（自社/協力会社比率）
• 配当方針と手元資金の活用（自社株買い・M&A）

セクター内ポジション: 国内中堅SI同業と比べ、財務安全性は上位、水準以上のROICを確保する一方、ROEは低位で資本効率が課題。短期の収益品質（営業CF）とマージンの脆弱性が相対的な弱み。

免責事項

本分析はAIにより自動生成されたものです。以下の点にご留意ください。

• 正確性の非保証: 本分析の正確性・完全性は保証されません。正確な財務データについては、必ずTDnet等で公開されている開示資料の原本をご確認ください
• 投資助言ではありません: 本分析は一般的な情報提供を目的としており、金融商品取引法に定める投資助言には該当しません。特定の有価証券の売買を推奨するものではありません
• 自己責任の原則: 投資判断はご自身の責任において行ってください。本分析に基づく投資により生じた損失について、当サービスは一切の責任を負いません