株式会社京都ホテル 2026年度 第2四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 44.61億円
• 営業利益: 3.19億円
• 当期純利益: 2.17億円
• 1株当たり当期純利益: 16.37円

損益計算書

貸借対照表

キャッシュフロー

収益性指標

前年同期比

株式情報

配当情報

業績予想（通期）

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AI財務分析

総括

2026年度Q2の京都ホテル（単体）は、売上高が前年同期比+4.4%増の44.61億円、営業利益が+2.1%増の3.19億円となり、増収ながら利益成長は鈍化した四半期でした。売上総利益は36.83億円で粗利率は82.6%と高水準を維持し、コスト転嫁と単価（ADR）志向の収益構成が示唆されます。一方で販管費は33.71億円と依然重く、営業利益率は7.15%と前年の約7.31%から約16bp縮小しました。営業外費用0.87億円（うち支払利息0.81億円）が利益を圧迫し、経常利益は2.25億円（-4.6%）と減益です。税負担は実効税率5.1%と軽く、当期純利益は2.17億円（-2.3%）で純利益率は4.87%と前年の約5.19%から約32bp低下しました。インタレストカバレッジは3.93倍と閾値（5倍）を下回るため、金利上昇局面での脆弱性が残ります。貸借対照表では総資産163.64億円に対し長期借入金が106.40億円と重く、D/E 4.99倍と高レバレッジ体質です。流動比率は236%と厚く、短期の支払能力は十分ですが、固定負債中心の資本構成は中長期の再調達・金利リスクを内包します。ROEは7.8%と一定の資本効率を確保する一方、ROICは3.0%に留まり、負債レバレッジでROEを引き上げている構図です。営業CFは4.59億円で純利益の2.12倍と利益の現金化は良好です。設備投資0.51億円を控除した暫定的なFCFは約4.08億円と見積もられ、短期的な内部資金創出は安定しています。もっとも、Debt/EBITDA約15.9倍、（有利子負債/総資産に相当する）LTV約65%は、金利上昇・需要ショック時の耐性に課題を残します。営業外収入比率は5.0%と小さく、本業依存での稼ぐ力は評価できますが、販管費の粘着性と人件費・光熱費の上振れが利益率の重しとなっています。今後はADRの上振れと稼働の平準化で売上成長は維持可能とみられる一方、金利負担とコストインフレを上回る価格戦略・ミックス改善が鍵です。短期流動性は健全、キャッシュ創出も良好ですが、資本コストを上回るROICへの改善とレバレッジ緩和が中期の重要課題です。データ開示には未記載項目が多く、特に投資CFや配当実績の詳細が不足しているため、分析の一部に推定を含みます。REIT指標として提示されたLTVやDebt/EBITDAはホテル事業の実数値から導出された構造的レバレッジの目安と解釈し、REITと同等のベンチマーク適用は参考に留めています。総合的には、需要回復を背景にした増収と良好なCFにもかかわらず、高レバレッジと金利感応度が評価の制約となる決算でした。

収益性分析

ステップ1: ROEを純利益率×総資産回転率×財務レバレッジに分解すると、4.9% × 0.273 × 5.84倍 ≈ 7.8%です。ステップ2: 期中の変化が最も大きいのは純利益率（営業外費用の増加と金利負担に起因）で、営業利益率の小幅悪化も寄与しています。ステップ3: ビジネス上の背景として、売上は+4.4%で伸びた一方、販管費の伸びが粗利の伸びを一部相殺し、加えて支払利息0.81億円が経常段階でのマージンを押し下げました。ステップ4: 金利負担による純利益率の抑制は、レバレッジ構造と金利環境に依存するため、金利高止まりが続く限り持続的要因となる可能性が高い一方、価格改定やミックス改善により営業利益率の回復余地はあります。ステップ5: 懸念されるトレンドとして、売上成長（+4.4%）に対して営業利益の伸び（+2.1%）が鈍く、販管費の伸びが売上成長率を上回っている可能性が示唆され、営業レバレッジの鈍化が見られます。

成長性評価

売上は44.61億円で前年同期比+4.4%と堅調。旅行・宴会需要の戻りやADRの底上げが想定され、粗利率82.6%を維持。営業利益は+2.1%増の3.19億円にとどまり、営業利益率は7.31%→7.15%へ約16bp縮小と、コスト吸収が十分でなかった。非営業費用（支払利息0.81億円）の増加で経常段階は-4.6%。純利益は-2.3%で純利益率は約32bp縮小。今後は価格改定（ADR引上げ）、高付加価値客層（宴会・婚礼・F&B）のミックス改善、エネルギー効率投資による光熱費圧縮が利益成長のドライバー。トップラインの持続可能性はインバウンドと国内観光の基調次第で中立〜ややポジティブ。利益の質はOCF/NI=2.12倍と良好で、減価償却3.49億円のノンキャッシュがCFを下支え。金利負担が成長率の天井を抑えるため、レバレッジ管理とリプライシングが並行課題。

財務健全性

流動資産41.22億円に対し流動負債17.46億円で流動比率236%と健全。当座比率も同水準で短期の支払能力に懸念は小さい。一方、負債合計139.67億円、自己資本28.01億円でD/E=4.99倍と高レバレッジであり、明示的に警告水準。長期借入金が106.40億円と固定負債が厚く、満期ミスマッチは短期では顕在化しにくいが、長期の再調達・金利リスクが高い。有利子負債比率（参考のLTV相当）は約65%（106.4/163.64）で資本構成は攻め。インタレストカバレッジ3.93倍は閾値（>5倍）に届かず、景気後退や稼働低下時の耐性は限定的。オフバランス債務の開示はN/Aのため、リース等の潜在債務は不明でリスク評価に制限あり。

キャッシュフロー品質

営業CFは4.59億円で純利益2.17億円の2.12倍と高品質。減価償却3.49億円と運転資本の寄与が現金創出を牽引。投資CF詳細は未記載だが、設備投資額-0.51億円が開示されており、暫定FCFは約+4.08億円（=OCF4.59−CAPEX0.51）と推定される。配当・自社株のキャッシュアウトは未開示のため、FCFによる株主還元カバレッジの厳密評価は不可。運転資本の内訳（棚卸・前受金・未払金等）はN/Aで、期末の運転資本操作の有無は判断困難。営業CF/純利益が>1.0倍であることから短期的な利益の現金化に大きな問題は見られない。

配当持続性

配当実績は未記載だが、配当性向は計算値で16.7%と控えめ。純利益2.17億円ベースでは、おおよその配当総額は約0.36億円程度と推定され、暫定FCF（約4.08億円）で十分にカバー可能と考えられる。もっとも、高レバレッジと金利負担の上振れ時には、内部留保の厚み確保を優先し配当抑制の可能性も。配当方針の明示がないため、今後のスタンス（安定配当・連結基準への移行有無等）に関する追加開示が必要。

リスク評価

ビジネスリスク:

• 需要変動リスク：観光需要・インバウンドの反動減や景気後退で稼働率・ADRが低下
• コストインフレ：人件費・光熱費・食材価格の上振れによる利益率圧迫
• 競争環境：周辺ホテルの供給増による価格競争激化
• イベント・宴会依存：季節性・大型催事の有無による収益のボラティリティ

財務リスク:

• 高レバレッジ：D/E=4.99倍、Debt/EBITDA≈15.9倍で金利上昇耐性が限定的
• 再調達リスク：長期借入金106.4億円の借換時のスプレッド拡大
• インタレストカバレッジ低下：利益減少局面で3.93倍がさらに悪化する可能性
• 担保・財務制限条項の潜在リスク：契約情報未開示のため制約不確実性

主な懸念事項:

• ROIC 3.0%と資本コスト下回りの持続性
• 販管費の粘着性により営業レバレッジが効きにくい構造
• 投資CF・配当詳細N/Aに伴う資本配分の透明性不足
• オフバランス（リース等）未開示による実質負債の過小評価リスク

投資示唆

重要ポイント:

• 増収も営業・純利益率は小幅悪化（営業約-16bp、純利益約-32bp）
• OCF/NI=2.12倍でキャッシュ創出は良好、暫定FCFも潤沢
• D/E=4.99倍、Debt/EBITDA≈15.9倍と高レバレッジが最大の制約
• ROE 7.8%は確保もROIC 3.0%で負債依存の資本効率
• 金利上昇とコストインフレを上回る価格・ミックス戦略が必要

注視すべき指標:

• ADR・稼働率（RevPAR）と宴会/F&Bミックスの推移
• インタレストカバレッジ（目安>5倍）と実効金利の動向
• 販管費率と人件費・光熱費の伸び率
• ROIC（目安≥5%→7%への改善トラック）
• 有利子負債残高・平均残存期間・固定/変動比率

セクター内ポジション: 短期流動性とキャッシュ創出は同業中堅内で相対的に堅調だが、レバレッジの高さとROICの低さから、金利感応度と資本効率面で劣後。需要環境が良好な局面では利益成長を確保できる一方、マクロ逆風や金利上振れ時の下方耐性は相対的に弱い。

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