三協フロンテア株式会社 2026年度 第2四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 250.02億円
• 営業利益: 30.60億円
• 当期純利益: 20.01億円
• 1株当たり当期純利益: 90.06円

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キャッシュフロー

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AI財務分析

総括

2026年度Q2の三協フロンテアは、売上・利益とも減速し、営業段階の減益が目立つ弱含みの四半期となりました。売上高は250.02億円で前年比-10.5%、営業利益は30.60億円で同-22.2%、経常利益は32.52億円で同-18.4%、当期純利益は20.01億円で同-15.7%と各段階で減益です。粗利益率は40.1%と高水準を維持する一方、営業利益率は12.24%で、前年の約14.05%（逆算推定）から約-181bp縮小しました。非営業収支は+1.92億円と黒字寄与し、経常段階の下支えとなりました（営業利益比で約+6.3%押し上げ）。実効税率は36.9%とやや高めで、最終利益率（純利益率8.0%）の抑制要因になっています。ROEは4.0%（デュポン分解：純利益率8.0%×総資産回転率0.379×財務レバレッジ1.33）と低水準にとどまり、資本効率の面で課題が残ります。ROICは3.9%とベンチマーク（>7-8%）を大きく下回り、投下資本からの価値創出が弱い局面です。営業キャッシュフローは14.40億円にとどまり、純利益20.01億円に対する営業CF/純利益は0.72倍で品質面の警戒シグナルが点灯しています。減価償却費30.44億円と大きく、EBITDAは61.04億円（マージン24.4%）とキャッシュ創出力の潜在値はあるものの、運転資本や設備投資の吸収でフリーCFは圧迫されやすい構図です。流動比率130.7%、当座比率117.8%と流動性は一定の余裕がある一方、ベンチマーク（>150%）には届かず、短期借入金35億円に対する現金44.17億円で当座対応力は確保されています。負債資本倍率0.33倍、インタレストカバレッジ218.6倍と、レバレッジ・金利負担面のリスクは低位です。営業外収入比率は11.0%で、基本は本業収益ながら非営業の寄与が一定あり、持続性には注意が必要です。配当性向（計算値）145.9%は収益水準に比して重く、現行水準の維持には利益回復または内部資金の活用が前提となります。資産回転率の鈍化（売上減×資産横ばい想定）と営業レバレッジの負の作用がROE・ROICを押し下げており、在庫・稼働率・案件粗利の改善が鍵です。今後は需要回復と価格・稼働率の引き上げ、運転資本の最適化によるキャッシュ創出の回復が重要な示唆となります。

収益性分析

ROEは4.0%で、純利益率8.0%×総資産回転率0.379×財務レバレッジ1.33に分解されます。今期の低下要因として最も影響が大きいのは、売上減に伴う総資産回転率の低下と営業レバレッジの負方向への作用（営業利益率の約-181bp縮小）です。売上が二桁減の一方で固定費性の高い費用構造と減価償却費（30.44億円）が重く、営業利益率が圧迫されました。非営業収支は+1.92億円と一定の下支えですが、構造的な収益力改善には直結しません。これらの変化は、需要環境と稼働率・案件ミックスの影響による色合いが強く、現時点では一時的要因と構造的要因が混在していると評価します。懸念トレンドとして、売上成長率（-10.5%）に対して販管費の伸縮が見えず（内訳未記載）、実質的に販管費率が上昇し営業レバレッジが悪化している点が挙げられます。

成長性評価

売上は前年比-10.5%と想定以上の減速で、需要鈍化または案件構成の変化が示唆されます。粗利率40.1%は堅調ですが、営業利益率は12.24%へ低下し、価格・稼働率・固定費吸収の課題が顕在化しました。非営業収支の寄与（+1.92億円）は一過性の可能性があり、成長持続性の評価には本業の巻き返しが不可欠です。今後は受注残・稼働率・在庫回転、価格改定の浸透度が売上の持続可能性を左右します。中期的な利益回復には、在庫・ユニット稼働の最適化と高付加価値案件の比率引き上げ、および選択的な設備投資による資本効率改善が鍵となります。

財務健全性

流動比率130.7%、当座比率117.8%と短期の安全性は一定水準ですが、ベンチマーク（>150%）には届きません。短期借入金35億円に対し現金44.17億円・運転資本42.78億円で、顕著な満期ミスマッチは見当たりません。負債資本倍率0.33倍、長期借入金2億円、インタレストカバレッジ218.6倍と財務余力は高く、支払能力リスクは低位です。オフバランス債務の情報は未記載であり、リース等の潜在負債は評価不能です。自己資本比率の報告値は未記載ですが、純資産497.3億円・総資産659.4億円から見た財務体質は堅実と判断します。

キャッシュフロー品質

営業CFは14.40億円で純利益20.01億円に対する比率は0.72倍と、品質面に注意シグナルが出ています（>1.0倍が望ましい）。要因として運転資本の増加（売掛金・在庫の積み上がり）や前受・未払の減少が想定されますが、詳細内訳は未記載のため確証はありません。設備投資は-10.44億円で、営業CFからの単純差引ベースでは推定FCFは約+3.96億円とプラスを確保しています（投資CF全体は未記載のため概算）。財務CFは+3.23億円で、配当・自己株買いの情報未記載ゆえネットの資金使途は不明です。総じて、利益に比してキャッシュ創出は弱めで、運転資本の最適化が急所です。

配当持続性

配当性向（計算値）145.9%は、現行利益水準に対して高く、持続性に懸念が残ります。推定FCF（約3.96億円）はプラスながら小幅で、配当と設備投資の双方を賄う余力は限定的です。もっとも、ネットキャッシュに近い財務体質と低レバレッジにより、短期的な配当維持は可能性がありますが、中期的には利益・FCFの回復が前提となります。配当方針（DOE/連結配当性向）や自己株式の活用方針は開示不足のため、今後の開示確認が必要です。

リスク評価

ビジネスリスク:

• 需要鈍化・案件ミックスの悪化による売上減少（売上-10.5%）
• 固定費負担・減価償却費高止まりによる営業レバレッジ悪化（営業利益率約-181bp）
• 原材料価格（鋼材等）上昇時の粗利圧迫リスク
• 在庫・稼働率の低下による資産回転率悪化（総資産回転率0.379）
• 非営業収入依存度上昇のリスク（営業外収入比率11.0%）

財務リスク:

• 営業CF/純利益0.72倍のキャッシュフロー品質低下
• 流動比率130.7%と十分だが、ベンチマーク未達による短期余力の相対的低下
• 配当性向145.9%による内部留保毀損リスク
• 運転資本増による資金吸収・FCF圧迫

主な懸念事項:

• ROIC 3.9%と資本コストを下回る資本効率の低迷
• 売上ボリューム回復の不透明感と価格転嫁の進捗
• 在庫・売掛金の動向（運転資本の積み上がり）
• 高い実効税率（36.9%）による最終利益率の抑制

投資示唆

重要ポイント:

• 二桁減収と営業レバレッジ悪化で営業利益率が約-181bp縮小
• ROE 4.0%、ROIC 3.9%と資本効率が低位
• 営業CF/純利益0.72倍でキャッシュ創出の質に警戒シグナル
• 財務レバレッジは低く、短期の支払能力は堅実
• 配当性向145.9%は持続性に疑義、利益・FCF回復が前提

注視すべき指標:

• 受注残高・稼働率（ユニットの稼働・回転）
• 在庫回転・売掛金回収（運転資本の縮小度合い）
• 案件粗利・価格改定の浸透（粗利率維持と改善）
• 設備投資計画と減価償却の推移（営業レバレッジ改善）
• 非営業収支の継続性（営業外収入の一過性リスク）
• ROIC/ROEの四半期トレンドと総資産回転率

セクター内ポジション: 低レバレッジで財務は健全だが、需要減速と固定費吸収の弱さにより資本効率・キャッシュ品質が相対的に見劣り。需給回復と運転資本最適化の進展が相対的評価のカギ。

免責事項

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