スバル興業株式会社 2026年度 第3四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 212.23億円
• 営業利益: 35.92億円
• 当期純利益: 23.96億円
• 1株当たり当期純利益: 117.36円

損益計算書

貸借対照表

収益性指標

前年同期比

株式情報

配当情報

セグメント情報

業績予想（通期）

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AI財務分析

総括

スバル興業（9632）の2026年度Q3（累計）は、売上高212.23億円（前年比-2.8%）ながら、営業利益35.92億円（+1.5%）と営業段階の堅調さを示しました。粗利益は50.47億円で粗利益率は23.8%と良好、販管費は15.09億円（売上比7.1%）に抑制され、営業利益率は16.9%へ改善しています。経常利益は36.76億円（+2.4%）と非営業損益の小幅な押上げ（営業外収益0.57億円、営業外費用0.04億円）が寄与しました。一方、当期純利益は15.13億円（-36.7%）と大幅減で、実効税率33.9%（税金12.27億円/税引前36.23億円）に加え、税負担以外の下押し要因（非支配株主損益や一過性項目の可能性）が影響したとみられます（内訳は未開示）。デュポン分解では純利益率7.1%、総資産回転率0.504、財務レバレッジ1.17倍からROEは4.2%にとどまり、自己資本厚め・レバレッジの低さがROEの抑制要因です。貸借対照表は総資産421.23億円、純資産361.38億円、負債51.99億円と極めて堅固で、負債資本倍率0.14倍、自己資本比率は約85.8%（当社算定）と強固な財務基盤です。流動資産205.25億円に対し流動負債38.33億円で流動比率535.5%、現金預金121.48億円と潤沢な手元資金が確認できます。運転資本は166.92億円で、短期支払余力は極めて高い水準です。EPSは117.36円（平均株式数1,289.9万株）で、純利益15.13億円と整合的です。配当性向は計算値で70.4%と高水準となり、当期純利益減少の中でも株主還元を維持している可能性が示唆されます（配当金総額・DPSの公式開示は未記載）。営業面では売上減の中での利益確保から、コスト構造・ミックス改善または価格政策の寄与が示唆されます。非営業項目は限定的で、本業の収益力が経常段階を牽引しています。他方、純利益段階の大幅減少は「本業以外の一過性要因または非支配株主帰属利益」の可能性があり、利益の質（持続可能性）の評価には注記の確認が必須です。キャッシュフロー計算書は未記載で、営業CF・FCFによる利益の現金裏付けは検証不能ですが、潤沢な現金残高が短期的な配当・投資余力を補完しています。総じて、営業段階は底堅く、財務は非常に健全、純利益の落ち込みの原因特定が今後の評価のカギです。データ制約（営業CF・投資CF・有利子負債明細・特別損益明細の未記載）を前提に、確認のうえ評価更新が望まれます。

収益性分析

ROE分解: ROE=4.2%（純利益率7.1% × 総資産回転率0.504 × 財務レバレッジ1.17倍）。純利益率の低下（当期純利益-36.7%）と低レバレッジがROEの抑制要因。 利益率の質: - 粗利益率23.8%（前年期比の比較データなし）。売上減少下でも粗利水準を維持し、販管費率7.1%に抑制で営業利益率16.9%を確保。

• 経常利益率は17.3%（36.76/212.23）。非営業収支はネット+0.53億円と限定的で、本業の収益力が中心。
• 当期純利益率は7.1%へ低下。税負担（33.9%）および税後の非継続的要素の影響が示唆され、純利益の持続性評価は注意を要する。 営業レバレッジ: 売上-2.8%に対し営業利益+1.5%と、固定費の相対的低下・価格/ミックス改善の可能性。限界利益率改善により負のトップラインを吸収。次四半期以降の売上回復時には利益の伸びが売上を上回るポジティブな営業レバレッジが働く余地。

成長性評価

売上持続可能性: Q3累計売上212.23億円（-2.8%）。需要環境や案件進捗の遅延・価格要因の影響が示唆されるが、粗利率維持から価格政策・選別受注が機能している可能性。セグメント内訳未記載のため成長ドライバーの特定は未確定。 利益の質: 営業段階は堅調（営業利益率16.9%）。一方、純利益は税負担・非継続要素（非支配株主損益・特別損失等の可能性）で伸び悩み、ボトムラインの質は不透明。継続利益ベースのトレンド確認が必要。 見通し: コストコントロールの継続と売上の下げ止まりが条件。営業外損益は小さく、構造的な利益改善は本業の粗利率・稼働率次第。税率は約34%を前提とするが、通期の税率ブレや一過性の有無がEPSの振れ幅を左右。

財務健全性

流動性: 流動資産205.25億円/流動負債38.33億円で流動比率535.5%、当座比率も535.5%（棚卸資産未記載）。現金預金121.48億円で短期支払能力は非常に高い。 支払能力: 総負債51.99億円に対し現金121.48億円で実質ネットキャッシュ。利払い情報は未記載だが、営業外費用0.04億円規模から金利負担は軽微と推定。 資本構成: 純資産361.38億円、総資産421.23億円で自己資本比率は約85.8%（当社算定）。負債資本倍率0.14倍と極めて保守的なレバレッジ。のれん2.77億円、無形固定資産4.49億円と無形資産比率も低くバランス健全。

キャッシュフロー品質

利益の質: 営業CF・投資CF未記載のため、営業CF/純利益やFCFによる裏付けは評価不能。営業段階の増益と高い現金保有は短期的な信頼度を補完するが、減価償却費・運転資本の動向が不明で、非現金要因の寄与度は判別不可。 FCF分析: FCF未記載。設備投資額・投資CFデータも未記載のため、FCFカバレッジは算出不可。手元現金121.48億円が、仮に一過性のFCF不足があっても短期的に吸収可能なバッファとして機能。 運転資本: 運転資本166.92億円（流動資産205.25−流動負債38.33）。売掛金・棚卸資産の内訳未記載のため、回転日数の評価は不可。買掛金17.78億円の規模感から、サプライヤークレジットへの依存度は限定的とみられる。

配当持続性

配当性向評価: 配当性向（計算値）70.4%と高め。ボトムラインが一過性要因で押し下げられている場合、実質的な持続可能性は見かけより高い可能性がある一方、純利益水準が低位で固定化する場合は負担感が増す。 FCFカバレッジ: FCF未記載につき算出不可。手元現金121.48億円とネットキャッシュ基調により短期的な配当原資は潤沢。 配当方針見通し: 現状の財務余力から安定配当志向が示唆される。計算上の配当総額は約10.65億円（15.13×70.4%）と推計され、平均株式数ベースの概算DPSは約83円程度となるが、正式開示がないため目安扱い。今後は利益回復の進捗と一過性要因の解消が配当維持・増配余地を左右。

リスク評価

ビジネスリスク:

• 売上の鈍化（-2.8%）継続による稼働率・粗利率の圧迫リスク
• 価格転嫁・ミックス改善の失速リスク
• 一過性損益の発生や非支配株主損益の振れによる純利益のボラティリティ
• 法規制・税率の変動による実効税率の上振れ
• 主要顧客・特定エリア/施設への依存がある場合の集中リスク（内訳未記載で確認不可）

財務リスク:

• キャッシュフロー未開示によるFCFの不確実性
• 金利上昇局面での預金利回り改善は追い風だが、借入が存在する場合の利払い増加リスク（有利子負債内訳未記載）
• 減損・特別損失の発生に伴う自己資本の毀損リスク（現状は無形資産小さめ）

主な懸念事項:

• 純利益が営業・経常と乖離して大幅減少している要因の特定（非継続項目、非支配株主持分、税効果の特殊要因など）
• 営業CF・投資CF・設備投資の開示不足により、利益の現金裏付けと将来成長投資の妥当性が検証できない点
• 配当性向高止まりの継続可能性（利益水準次第）

投資示唆

重要ポイント:

• 売上減少下でも営業利益が増加し、営業利益率は16.9%まで改善
• 純利益は15.13億円（-36.7%）と大幅減で、ボトムラインの一過性要因の可能性
• ROEは4.2%と低水準だが、保守的なレバレッジ（財務レバレッジ1.17倍）が背景
• 自己資本比率は約85.8%、流動比率535.5%と非常に堅固な財務体質
• 手元現金121.48億円のネットキャッシュ基調で、短期の配当・投資余力は十分

注視すべき指標:

• 純利益段階のマイナス要因の内訳（特別損益、非支配株主損益、税効果）
• 営業CF/純利益、FCF（キャッシュフロー計算書の更新開示）
• 粗利益率と販管費率のトレンド（価格/ミックスとコストコントロール）
• 有利子負債の明細と金利感応度（開示更新時）
• 配当方針（通期配当見通し、総還元性向、自己株式の取り扱い）

セクター内ポジション: 国内上場のサービス・インフラ関連銘柄群と比較して、財務安全性（高自己資本比率・ネットキャッシュ）は最上位水準。一方で、保守的資本構成によりROEは相対的に抑制されやすく、純利益の一過性ブレを除いた基礎収益力の積み上げが相対的評価の鍵。

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