燦ホールディングス株式会社 2026年度 第2四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 182.33億円
• 営業利益: 15.46億円
• 当期純利益: 8.90億円
• 1株当たり当期純利益: 43.44円

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AI財務分析

総括

2026年度Q2の燦ホールディングスは、増益維持ながら伸び悩みが見られ、収益品質と資本効率に課題が残る四半期となりました。売上高は182.33億円、営業利益は15.46億円（前年同期比+0.8%）と増益を確保しました。経常利益は14.80億円（同-5.3%）、当期純利益は8.90億円（同-5.6%）と金融損益・税負担の影響で減益となりました。営業利益率は約8.5%（=15.46/182.33）で、EBITDAマージンは14.0%と一定の収益力を維持しています。販管費は17.74億円で、役員報酬1.72億円・賞与0.06億円が確認でき、コスト管理は総じて安定的です。営業外収益0.51億円に対し営業外費用1.18億円、うち支払利息0.89億円が負担し、経常段階で減益要因となりました。実効税率は38.3%と高めで、純利益段階の伸びを抑制しています。デュポン分解によるROEは2.4%で、純利益率4.9%、総資産回転率0.306、レバレッジ1.58倍という保守的な財務構成下での低ROEが確認されます。ROICは2.3%と目標レンジ（7-8%）を大きく下回り、資本効率の弱さが明確です。営業CFは1.66億円にとどまり、純利益8.90億円に対する営業CF/純利益は0.19倍と低く、収益の現金化に課題があります。設備投資17.26億円を踏まえると、推計FCFは約-15.6億円（=1.66-17.26）とマイナスで、財務CFも-23.81億円と資金流出が嵩みました。一方、流動比率166.5%、当座比率163.8%と短期流動性は健全で、現金84.21億円が緩衝材となっています。負債資本倍率0.58倍、インタレストカバレッジ17.37倍と、レバレッジ・利払い耐性は保守的で財務健全性は高い水準です。利益率のbp変化は、売上総利益・原価・前年の詳細が未記載のため正確な算出ができません（データ制約）。総じて、コア収益は底堅い一方で、営業外費用・税負担の増加とキャッシュ創出力の弱さがボトルネックです。今後は営業CFの改善、投下資本の回転効率向上、ROICの引き上げが主要テーマとなります。投資回収の見える化と運転資本の適正化が、減益圧力の緩和と配当の持続可能性確保に寄与する見込みです。

収益性分析

ROE分解（デュポン）: ROE 2.4% = 純利益率4.9% × 総資産回転率0.306 × 財務レバレッジ1.58倍。変化要因の推定では、経常・純利益が減益であることから、純利益率の低下（営業外費用増＋高い実効税率）が最も影響した可能性が高い。一方、総資産は595.13億円と大きく、売上高182.33億円に対する回転率0.306は低位で、資本効率の足かせになっている。ビジネス上の背景としては、葬祭関連固定資産・無形資産（無形124.81億円、のれん109.10億円）を含む資産規模の大きさに対し、売上成長が緩やかで、回転率が上がりにくい構造が示唆される。営業段階は増益である一方、支払利息0.89億円やその他営業外費用の増加、税率38.3%が純利益率を圧迫しており、短期的には一時的要因（金融費用・税効果の揺らぎ）と構造要因（資産回転率の低さ）の併存と評価する。持続性の観点では、資産回転率の改善は設備負荷の最適化・案件効率化に時間を要し、中期課題となる一方、営業外費用・税率はマネージャブルな余地あり。懸念トレンドとして、売上成長率データは未記載だが、経常・純利益の減少に照らすと、販管費や金融費用の成長が売上成長を上回っている可能性に注意が必要。

成長性評価

売上は182.33億円で、前年同期比の記載はないものの、営業利益+0.8%からコア事業はほぼ横ばい〜微増と推定される。営業外費用の増加と高い実効税率により、経常・純利益は減少し、利益成長の質は低下。EBITDAマージン14.0%と営業利益率約8.5%は一定の防御力を示すが、資産回転率0.306とROIC2.3%は投下資本効率の低さを示唆。今後の成長持続性は、(1) 価格・単価施策やサービスミックス改善による粗利率の底上げ、(2) のれん・無形資産に対するシナジー実現、(3) 運転資本回転の改善による売上/資産効率の改善に依存。営業外の振れが純利益を左右しているため、金融費用の低減（デレバレッジ）と税効果の最適化が短期的なEPS下支えに寄与する見込み。データ欠落（売上総利益、原価、前年売上）があるため、成長率の精緻な分解は不可。

財務健全性

流動比率166.5%、当座比率163.8%で短期流動性は健全。流動資産109.78億円に対し流動負債65.95億円と、短期債務のカバーは十分。現金84.21億円は短期借入金5.00億円を大きく上回り、満期ミスマッチ・ロールオーバーリスクは低い。有利子負債は短期5.00億円、長期123.48億円と長期偏重で、資金調達の期間ミスマッチは限定的。負債資本倍率0.58倍と保守的な資本構成で、D/E>2.0の警告水準には遠い。インタレストカバレッジ17.37倍と利払い耐性も十分。のれん109.10億円・無形124.81億円が大きく、減損リスクは中期的な注視点。オフバランス債務の開示はなく、現時点で特記なし（未記載のため不確実性は残る）。

キャッシュフロー品質

営業CFは1.66億円で純利益8.90億円に対して0.19倍と低く、収益の現金化に問題がある可能性（品質警告）。推計FCFは約-15.6億円（=営業CF1.66−設備投資17.26）でマイナス、内部資金による投資・株主還元の自己完結性は低い。営業CFの弱さは、運転資本の増加（売上債権・前受金等の詳細未記載）または未実現利益の計上・非現金費用の偏在が背景と推察。減価償却費10.02億円とEBITDA25.48億円に比して営業CFが伸びておらず、運転資本流出の可能性が高い。財務CFは-23.81億円と資金流出（返済・配当等）で、手元流動性の取り崩しまたは資金調達の縮小が進んだとみられる。運転資本の構成内訳が未記載のため、具体的勘定の寄与分解は不可だが、営業CF/純利益<0.8は継続的に注視が必要。

配当持続性

配当性向（計算値）は95.6%と高水準で、利益に対する余裕度は低い。営業CFが弱く、推計FCFがマイナスであるため、FCFベースの配当カバレッジは不十分と推定。現金84.21億円と低レバレッジが短期的な緩衝材となるが、現金依存の還元は持続性に懸念。配当金総額・年間配当の開示が未記載のため、絶対額ベースの安全余力評価は限定的。今後は投資配分の厳選、運転資本の回収強化、利益の現金化が進まない限り、高い配当性向の維持は負担となり得る。

リスク評価

ビジネスリスク:

• 需要変動リスク：地域人口動態・競合状況による葬祭需要の変動
• 価格・単価下落リスク：サービスミックス変化で粗利率が低下する可能性
• のれん・無形資産に係る減損リスク：シナジー未達時の損失計上
• 人件費・地代家賃等の固定費負担増による営業レバレッジ悪化

財務リスク:

• 営業CF/純利益が0.19倍と低水準でキャッシュ創出力が弱い
• 投資キャッシュアウト（設備投資17.26億円）に対しFCFがマイナス
• 税負担高止まり（実効税率38.3%）による純利益圧迫
• 金利上昇時の利払い増加リスク（支払利息0.89億円）

主な懸念事項:

• ROIC 2.3%と資本コストを大幅に下回る資本効率の低さ
• 総資産回転率0.306の低位停滞（成長投資の回収に時間を要する構造）
• 営業外費用>営業外収益で経常利益が伸びにくい収益構造
• 運転資本の詳細未開示によりCF劣化要因の特定が困難

投資示唆

重要ポイント:

• コア営業は底堅く営業利益+0.8%だが、経常・純利益は減益
• 営業CF/純利益0.19倍・推計FCFマイナスで収益品質に課題
• ROIC 2.3%、ROE 2.4%と資本効率が低く、回転率改善が鍵
• 流動性・レバレッジは健全で短期的な財務耐性は高い
• 税負担・営業外費用の最適化がEPS下支えの近道

注視すべき指標:

• 営業CF/純利益の改善度合い（>1.0倍を目安）
• 運転資本回転（売上債権・前受金・在庫日数等）の推移
• ROICと総資産回転率（0.35→0.40への漸進改善が目安）
• 営業外費用（支払利息）と有利子負債の動向
• 実効税率の是正進捗（30%台前半への低下）

セクター内ポジション: 同業国内葬祭事業者と比べ財務レバレッジは抑制的で耐性は高い一方、ROIC・ROEは低水準。キャッシュ創出力の弱さがバリュエーション・株主還元の持続性評価でディスカウント要因となりやすい。

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