株式会社イチネンホールディングス 2026年度 第2四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 806.71億円
• 営業利益: 60.46億円
• 当期純利益: 38.36億円
• 1株当たり当期純利益: 183.58円

損益計算書

貸借対照表

キャッシュフロー

収益性指標

前年同期比

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業績予想（通期）

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AI財務分析

総括

イチネンホールディングス（連結、JGAAP）の2026年Q2累計は、売上高806.7億円（前年同期比+3.9%）、営業利益60.46億円（同-0.6%）、当期純利益43.39億円（同+13.0%）を計上し、増収ながら営業段階は小幅減益、最終利益は増益と対照的な着地となりました。粗利益1,754.7億円、粗利率21.8%は一定の価格転嫁・ミックス改善がうかがえる一方、営業利益率は7.5%（=60.46/806.71）と前年からやや軟化した可能性があります。経常利益は62.05億円で、支払利息1.19億円に対しインタレストカバレッジ50.8倍と、金利負担の軽さが利益の下支えとなっています。純利益率は5.38%、デュポン分解によるROEは6.30%（純利益率5.38%×総資産回転率0.392×財務レバレッジ2.99）で、同社の資本効率は日本企業の平均水準に近い印象です。ROAは約2.1%（=0.392×5.38%）と、資産効率面ではやや控えめですが、レバレッジを適度に活用することでROEを確保しています。流動比率168.5%、当座比率142.6%、運転資本3,940.8億円と、短期流動性は良好で運転資金面の耐性が確認できます。総資産2,059.6億円、純資産688.98億円、負債合計1,399.8億円（負債資本倍率2.03倍）と、やや負債活用度は高めながら、利払負担の軽さを勘案すると耐性は十分と評価できます。営業CFは47.26億円で純利益比109%とキャッシュ創出力は利益と概ね整合しています。減価償却費は92.08億円と大きく、EBITDAは152.54億円、EBITDAマージン18.9%とキャッシュ創出の潜在力は高いです。売上が+3.9%の一方、営業利益が-0.6%となった点は、コスト上昇や販管費の先行投資などによる負の営業レバレッジを示唆します。税金費用は21.91億円で、純利益との関係から推計実効税率は約34%（=21.91/（43.39+21.91））とみられます（開示の「実効税率0.0%」は不記載項目と理解）。配当関連は不記載が多く、年間配当・配当性向・FCFカバレッジは評価保留とします。現金同等物や投資CF、発行済株式数などの重要データが不記載で、より精緻な資本政策・FCFの評価には制約があります。総じて、同社は安定したキャッシュ創出（営業CF/純利益>1）と良好な流動性、軽微な金利負担を背景に、適度なレバレッジでROEを6%台に引き上げている構図です。一方で、営業段階の伸び悩みと固定費負担の上昇が示唆され、今後の価格転嫁・コスト効率改善が重要テーマです。成長持続性の観点では、売上は堅調だが利益率の改善が鍵で、減価償却費の大きさから設備維持・更新に伴う投資キャッシュ需要も留意点です。結論として、キャッシュフローと流動性は健全、資本効率は平均的、利益率のモメンタムはやや弱含みというバランスです。

収益性分析

ROEは6.30%で、純利益率5.38%×総資産回転率0.392×財務レバレッジ2.99の分解が整合。ROAは約2.1%と資産効率は控えめだが、レバレッジでROEを底上げ。営業利益率は7.5%（=6,046/80,671）で前年から小幅低下の可能性があり、販管費の増加やコスト上昇が示唆される。経常利益率は7.69%（=6,205/80,671）と金利負担軽減の恩恵があり、最終利益は税負担を織り込みつつも増益。EBITDAマージン18.9%と利益のキャッシュ化余地は高い。インタレストカバレッジ50.8倍で金融費用の影響は限定的。営業レバレッジ面では、売上+3.9%に対し営業利益-0.6%と負の営業レバレッジが発生、固定費の硬直性や人件費・物流費上昇が影響した可能性。粗利率21.8%は一定水準を維持も、販管費率の上昇が営業利益率を圧迫したと推察。税費21.91億円から推計実効税率は約33～35%で平常域。総じて利益率の質は、金利負担の軽さとEBITDAの厚みで下支えされる一方、販管費効率の改善が必要。

成長性評価

売上は+3.9%と堅調で、顧客需要や価格改定の浸透が進む一方、利益成長は鈍化。営業利益の-0.6%はコスト環境の逆風や前向き投資の先行が影響した可能性。純利益+13.0%は営業外収支や税負担/少数影響の組み合わせによる押し上げが寄与したとみられる。売上の持続性は、運転資本が十分（運転資本3,940.8億円、棚卸資産149.2億円）で供給能力・在庫対応に余力がある点がプラス。利益の質は営業CF/純利益=1.09と実績キャッシュで裏付けられている。短期的な見通しは、価格転嫁の継続とコスト効率改善の進展次第で営業利益率の回復余地。中期的には、減価償却費が大きく資産を活用した収益モデルのため、稼働率改善・保守コスト最適化が利益成長のドライバー。外部環境として、人件費・エネルギー・物流コストの変動がマージンに与える影響に留意。トップラインは安定的だが、利益率回復が成長のカギ。

財務健全性

流動比率168.5%、当座比率142.6%と短期支払能力は健全。負債資本倍率2.03倍、財務レバレッジ2.99倍でやや借入活用が進むが、インタレストカバレッジ50.8倍から金利耐性は高い。総資産2,059.6億円に対し純資産688.98億円で自己資本は十分なクッション（自己資本比率の数値開示は不記載扱い）。流動負債575.06億円、流動資産969.14億円で流動性バッファが大きい。棚卸資産149.2億円は売上規模対比で適正とみられ、在庫過多の兆候は限定的。総じて、短期・長期双方の支払能力は良好で、金利上昇局面でも当面の耐性は高いと評価。

キャッシュフロー品質

営業CFは47.26億円で純利益43.39億円を上回り（営業CF/純利益=1.09）、利益のキャッシュ化は良好。EBITDA152.54億円に対し営業CF47.26億円と差があるが、運転資本の季節性や税支払・利払、引当金の動き等が影響した可能性。投資CFとFCFは不記載（0表示は不記載を示す）で、正確なフリーキャッシュフロー評価は困難。減価償却費92.08億円の大きさから、維持更新投資（CAPEX）は一定規模が想定され、実質FCFは営業CFからCAPEXを差し引いた水準に収斂する点に留意。運転資本は3,940.8億円のプラスで資金繰りは安定、棚卸資産149.2億円の回転効率の維持がCFの鍵。総じて、収益とキャッシュの連動性は良好だが、投資CF不明によりFCFの持続可能性評価は限定的。

配当持続性

年間配当、配当性向、FCFカバレッジは不記載のため、定量的評価は保留。EPSは183.58円で、営業CFが純利益を上回るため配当原資の潜在力はある。もっとも、減価償却費が大きく、維持投資の実額次第でFCFの配当余力は変動。今後の配当方針見通しは、(1)営業利益率の回復、(2)実効税率・営業外の安定、(3)CAPEX規模と有利子負債の推移、の3点で左右される。現段階では配当持続可能性の判断はデータ不足につき中立的評価。

リスク評価

ビジネスリスク:

• コストインフレ（人件費・物流・エネルギー）によるマージン圧迫
• 固定費比率の上昇に伴う負の営業レバレッジ再発
• 需要減速や価格競争の激化による粗利率低下
• 減価償却費・維持更新投資の増加によるキャッシュ圧迫
• サプライチェーン混乱による在庫滞留・回転悪化

財務リスク:

• レバレッジ（負債資本倍率2.03倍）上昇時の財務柔軟性低下
• 金利上昇局面での利払い増（現状カバレッジは高いがマージン低下時に感応）
• 運転資本の増加による営業CFの変動性
• 投資CFの規模次第でFCFが不安定化する可能性

主な懸念事項:

• 売上増にもかかわらず営業利益が減少している点（負の営業レバレッジ）
• 投資CF・現金同等物など重要指標の不記載によりFCF・資本政策の評価が限定的
• 高い減価償却費水準に見合うリターン（ROIC）の可視性不足

投資示唆

重要ポイント:

• 売上は堅調だが営業段階は伸び悩み、利益率の回復が最重要テーマ
• 営業CF/純利益=1.09、インタレストカバレッジ50.8倍とキャッシュ創出・金利耐性は良好
• ROE6.3%は平均的、レバレッジで補完する資本効率の構図
• 減価償却費が大きく、実際のCAPEX水準次第でFCFの姿が変わる
• 流動性指標は健全で短期耐性は高い

注視すべき指標:

• 営業利益率（販管費率・人件費・物流費の動向）
• 価格転嫁進捗と粗利率の持続性
• 運転資本回転（とくに棚卸資産回転日数）
• 投資CF（CAPEX）とFCFの実績
• ROIC対WACC（投下資本効率）
• 実効税率と営業外収支の安定性

セクター内ポジション: 同規模・同業の中では、流動性と金利耐性は良好、ROEは平均的、営業レバレッジ管理（固定費効率）に課題が残る。利益率回復の実行度が差別化要因となる見立て。

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