北陸瓦斯株式会社 2026年度 第2四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 275.29億円
• 営業利益: 14.90億円
• 当期純利益: 11.85億円
• 1株当たり当期純利益: 251.34円

損益計算書

貸借対照表

収益性指標

前年同期比

株式情報

配当情報

業績予想（通期）

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AI財務分析

総括

2026年度Q2の北陸瓦斯は、増収と大幅な増益で着地し、収益性の回復が鮮明でした。売上高は275.29億円で前年比+8.5%、営業利益は14.90億円で同+122.7%、経常利益は16.93億円で同+108.1%、当期純利益は11.70億円で同+490.8%と、下期に向けた利益モメンタムの改善が確認できます。営業外収益は2.03億円（うち受取配当金0.80億円、受取利息0.07億円）と非営業の貢献は限定的で、増益の主因は営業段階にあります。粗利率は42.1%と高水準で、燃料費・調達コストの低下や料金調整の効果が示唆されます。営業利益率は5.4%と試算され、前年同期の2.6%前後から約+277bp改善したと推計されます。当期純利益率も4.2%と、前年同期0.8%前後から約+347bp改善したと推計されます。ROEは2.2%と依然低位ですが、利益率の改善がROEの押し上げに寄与しました。一方で、ROICは2.2%と警戒水準（<5%）にあり、資本効率は課題です。バランスシートは総資産647.01億円、純資産533.26億円と自己資本厚く、負債資本倍率0.21倍、流動比率159.4%と財務余力は強固です。現金預金61.90億円、流動資産119.30億円に対し流動負債74.82億円で運転資本は44.48億円の余剰と、満期ミスマッチのリスクは低いとみられます。営業CFは未開示のため利益の質（営業CF/純利益）の検証はできませんが、光熱費の燃料費調整に伴うタイムラグが営業CFのボラティリティ要因となり得ます。営業外収入比率は17.4%と一定の存在感はあるものの、当期の増益は本業寄与が中心で持続性の点で前向きです。実効税率は28.9%と平常域に戻っており、特異な税効果に依存していません。のれん35.18億円、無形固定資産41.65億円と無形資産の厚みがあり、将来の減損リスクには注意が必要です。配当性向は計算値で32.8%と保守的で、財務体質を踏まえると配当の持続性は総じて高いと評価します。総合商社に固有の持分法投資利益への依存は本社の事業特性上限定的であり、ガス小売・導管等の規制・準規制領域における料金調整・燃料費調整の進捗が今後の利益安定性の鍵となります。総じて、コスト環境の改善を背景に収益性は回復している一方、ROICは低位のため、価格・需要・為替の外部環境次第で振れ戻しもあり得る点に留意が必要です。

収益性分析

ステップ1（ROE分解）: ROE 2.2% = 純利益率4.2% × 総資産回転率0.425 × 財務レバレッジ1.21倍。ステップ2（最大変動要素）: 利益率の改善がROE押上げの主因、資産回転・レバレッジは大きな変化が見られない前提。ステップ3（変化の理由）: 燃料・調達コストの低下と料金調整の進捗により粗利が改善、販管費詳細は未開示だが営業レバレッジが働いた可能性。ステップ4（持続性評価）: コスト環境（LNG・原油・為替）と燃料費調整のタイムラグに左右され、短期的には継続し得るが、市況反転時は逆風となるため中立。ステップ5（懸念トレンド）: 販管費の開示がなく費用構造の可視性が低いこと、ROICが2.2%と低位で資本効率の構造改善が未了なこと、営業外収入比率が17.4%と本業以外の寄与が一定あることに留意。

成長性評価

売上は+8.5%増と堅調で、需要量・単価（燃料費調整）双方の寄与が推測されます。営業利益は+122.7%と大幅増で、営業利益率は前年約2.6%→当期5.4%へ約+277bp改善したと試算されます。当期純利益は+490.8%で、純利益率は約0.8%→4.2%へ約+347bp改善と大幅改善。非営業の寄与（配当・利息等）は2.03億円と限定的で、本業の改善が主因と評価。利益の質は営業CF未開示のため断定できませんが、料金改定・燃料費調整のキャッシュ化タイミングに依存する面が残ります。見通し面では、冬場需要・為替（USD/JPY）・LNG/原油市況の動向が上振れ/下振れ要因。料金調整の適時反映、需要家構成（家庭・業務・産業）とスイッチング動向、付帯事業（エネルギーソリューション等）の伸長が持続的成長ドライバー。設備投資の効率性向上（低炭素化・導管更新の最適化）によるROIC改善余地は大きい一方、料金規制・カーボンプライシングの影響には注意。

財務健全性

流動比率159.4%・当座比率159.4%と流動性は健全域。負債資本倍率0.21倍と保守的で、D/E>2.0の警告水準から十分に余裕。短期負債74.82億円に対し流動資産119.30億円（現金預金61.90億円、売掛金42.11億円）で運転資本余剰44.48億円と満期ミスマッチリスクは低い。長期借入金0.86億円、支払利息0.00億円、インタレストカバレッジ約2.26万倍と金利耐性は極めて高い。のれん35.18億円・無形資産41.65億円と無形比率が一定水準にあり、将来の減損リスクをモニターする必要。オフバランス債務は開示情報からは把握できず、リース等の潜在債務がある可能性は否定できません。

キャッシュフロー品質

営業CF・投資CF・財務CFが未開示のため、営業CF/純利益やFCFの定量検証は不可。一般論として燃料費調整の回収タイミングやガス在庫/先渡し契約の評価差により短期の営業CFが振れやすい点に留意。配当と設備投資に対するFCFカバレッジは判断保留だが、現金水準と低レバレッジから短期的な支払能力は高い。運転資本は現金・売掛主導で余剰、過度な運転資本圧縮による一時的なCF押上げの兆候は確認できず（データ制約）。今後は営業CFの開示（燃料費調整差額の推移、売掛回収日数、ガス仕入条件）で利益の質検証が必要。

配当持続性

配当性向（計算値）32.8%は保守的で、純利益水準と財務体質を踏まえれば持続可能性は高い。FCFカバレッジは未計測だが、現金保有と低金利負担から短期のディストリビューション余力は十分と見ます。将来の配当余地は、(1) ROIC改善と安定的営業CF創出、(2) 設備投資（導管更新・安全投資・低炭素化）規模、(3) 規制枠組み・料金認可の見通しに依存。自己株式13.9万株保有は資本政策のオプション。中期的には安定配当方針を維持しつつ、業績連動の増配余地はあるが、燃料価格反転時は慎重姿勢が想定されます。

リスク評価

ビジネスリスク:

• 燃料価格（LNG・原油）と為替の変動に伴う調達コスト上昇リスク（調整ラグ含む）
• 需要ボラティリティ（気温・天候、産業需要の景気感応度）
• 規制・料金認可の変更リスク（燃料費調整制度の見直し等）
• 競争環境（小売全面自由化後のスイッチング、電気・ガスのクロスユーティリティ競争）
• のれん・無形資産の減損リスク（事業環境悪化時）

財務リスク:

• 営業CF未開示による利益の質不確実性
• 燃料費調整差額の累積による短期キャッシュフロー圧迫リスク
• 金利上昇局面での資本コスト上昇（現状レバレッジ低位で影響限定）
• 投資有価証券45.64億円に伴う市場価格変動リスク

主な懸念事項:

• ROIC 2.2%と資本効率の低さ（投下資本の回転・収益性改善の必要）
• 販管費明細未開示によるコスト構造の透明性不足
• 非営業収入比率17.4%と本業以外寄与の持続性
• 無形資産・のれんの厚みからくる将来の減損リスク

投資示唆

重要ポイント:

• 増収増益で営業・純利益率が大幅に改善（OPM+約277bp、NPM+約347bp）
• ROEは2.2%と低位だが回復基調、ROIC 2.2%は依然課題
• 財務体質は極めて強固（流動比率159%、負債資本倍率0.21倍）
• 非営業の寄与は限定的で、本業の改善が中心
• 営業CF未開示で利益の質は保留、燃料費調整のラグ監視が必要

注視すべき指標:

• 営業キャッシュフロー/純利益
• 燃料費調整差額と料金改定の進捗
• ガス販売量（家庭・業務・産業別）と単価動向
• 為替（USD/JPY）とLNG・原油指標価格
• 設備投資額とROIC（事業別）
• 無形資産・のれんの減損テスト結果

セクター内ポジション: 低レバレッジで財務耐性は同業内でも堅固。一方でROIC/ROEは低位で、資本効率の面では平均未満。収益の回復は進むが、外部環境感応度が高い構造は同業並み。

免責事項

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