株式会社レノバ 2026年度 第2四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 406.09億円
• 営業利益: 48.88億円
• 当期純利益: 40.87億円
• 1株当たり当期純利益: 36.74円

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キャッシュフロー

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業績予想（通期）

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AI財務分析

総括

2026年度Q2のレノバは、売上・営業利益ともに大幅増で、四半期業績は改善基調が鮮明となりました。売上高は406.09億円で前年同期比+20.5%、営業利益は48.88億円で+127.1%と高い伸びを示しました。営業利益率は12.0%（=48.88/406.09）まで改善し、前年の約6.4%（推計）から約+564bpの拡大です。一方で当期純利益は33.23億円で-44.2%と大幅減益となり、純利益率は8.2%と、前年の約17.7%（推計）から約-958bpの縮小となりました。営業段階の改善にもかかわらず、税前から純利益への橋渡しでのマイナス要因（金融費用や非経常項目、非支配持分配分等）が重石となったと推察されます。税引前利益45.03億円に対し法人税等は4.15億円で実効税率9.2%と低位で、税率面の負荷は軽微でした。EBITDAは135.09億円、EBITDAマージンは33.3%と、減価償却負担（86.21億円）が大きい資産集約型モデルの特徴が表れています。営業CFは130.59億円と純利益の約3.9倍に達し、キャッシュ創出力は利益以上に良好です。投資CFは-58.67億円、設備投資は-20.55億円にとどまり、フリーCFは71.92億円と十分なプラスを確保しました。財務CFは-113.21億円とネット償還超で、レバレッジ抑制の動きが窺えます。バランスシートでは総資産5,563.98億円に対し純資産1,441.57億円、負債資本倍率2.86倍と依然として高レバレッジです。ROEは2.3%（デュポン分解：純利益率8.2%×総資産回転率0.073×レバレッジ3.86）にとどまり、ROICは3.1%と資本効率面の課題が明確です。持分法投資利益は1.16億円で利益貢献は限定的（比率2.6%）で、業績は主として自社運開資産の稼働・価格条件に依存しています。営業段階は堅調、キャッシュフローは良好で一方、純利益段階の弱さと高レバレッジ、低ROICが先行きの重要テーマです。営業CF>純利益の構図自体は利益の質を裏付けますが、低ROICの継続は投下資本効率の観点で再投資のハードルを高めます。将来に向けては、金利・金融費用のコントロール、資産売却やリファイナンスによるレバレッジ低減、電力価格・PPAの安定化が利益の平準化とROIC改善の鍵になります。データ未記載項目が多く、販管費や金利費用の明細が不明な点は留意が必要です。総じて、事業は改善トレンド、キャッシュは強い一方、資本効率とレバレッジの是正が優先課題という評価です。

収益性分析

ステップ1（ROE分解）: ROE=2.3%は、純利益率8.2%×総資産回転率0.073×財務レバレッジ3.86の積で説明されます。ステップ2（変化が大きい要素）: 営業利益率は前年約6.4%→今期12.0%へ+564bp改善、他方で純利益率は約17.7%→8.2%へ-958bp縮小と、純利益率の悪化がROE低下の主因とみられます（売上成長で総資産回転率はわずかに改善、レバレッジは高止まり）。ステップ3（ビジネス上の理由）: 営業段階は発電資産の高稼働・価格条件やコストコントロールで改善。一方、営業外での金融費用増や評価損益、一過性の損失、非支配持分配分などが税前から純利益にかけての目減りを招いた可能性があります。ステップ4（持続性評価）: 発電事業の稼働改善・O&M効率化は持続可能性が高い一方、金融環境や一過性評価損益は変動性が高く、純利益率のボラティリティは今後も残存しやすいと評価します。ステップ5（懸念トレンド）: 減価償却負担の大きさに比しROICが3.1%と低く、資本集約度の割に収益性が追随していません。販管費や金利費用の伸びは未記載で検証困難ですが、成長投資に伴う金融費用の上振れが営業改善を相殺している兆候がうかがえます。

成長性評価

売上は+20.5%と二桁成長で、既存発電所の稼働安定化や新規案件の寄与が示唆されます。営業利益は+127.1%と大幅増で営業レバレッジが効いていますが、純利益は-44.2%と減益で、成長の転換が純利益まで波及していない点が課題です。営業利益率は約+564bp改善し、構造的コストの低減や価格条件改善が影響したとみられます。純利益率は約-958bp悪化し、金融費用や非経常の影響が強い可能性があります。EBITDAマージン33.3%は安定し、減価償却86.21億円の重さを吸収しています。持分法利益は1.16億円と限定的で、成長の主舞台は自社バランスシート上の発電資産です。今後は、金利上昇局面の収束や負債の長期・固定化、案件ポートフォリオのPPA比率引上げによるキャッシュフローの安定化が、利益の質向上と持続的成長に重要です。短期的には積極的な投資を抑制し、既存資産の稼働最適化と資産回転（売却益ではなくROIC改善）を優先する局面とみます。データ未記載により販管費内訳や営業外内訳の伸びは特定できず、成長の質評価には一定の不確実性があります。

財務健全性

自己資本比率は16.7%で、負債資本倍率2.86倍と高レバレッジである点は明確な警戒サインです（D/E>2.0）。流動負債明細は未記載のため流動比率・当座比率は算出不可ですが、流動資産995.46億円に対しプロジェクトファイナンスの短期返済や工事未払等が大きい場合、満期ミスマッチの潜在リスクがあります。総資産5,563.98億円のうち固定資産4,568.53億円、無形固定資産328.36億円と資産の固定化は高水準です。買掛金131.62億円に対し売掛金113.57億円と運転資本はタイトになりがちです。長短借入の内訳・金利条件は未記載で、インタレストカバレッジは算出不能です。財務CFが-113.21億円とネット償還寄りで、徐々にレバレッジを引き下げる姿勢が見て取れます。オフバランスは明示なしですが、再エネ事業特有の保証、長期PPA・EPC契約、リース負債等のコミットメントが存在する可能性があります。資本政策として自社株買い0.78億円は軽微で、当面は財務健全性の優先が示唆されます。

キャッシュフロー品質

営業CFは130.59億円で純利益33.23億円の3.93倍と高品質です（>1.0倍）。FCFは71.92億円の黒字で、設備投資20.55億円と比較して十分な余力があります。投資CF-58.67億円には設備投資以外の取得・出資等が含まれる可能性があり、詳細未記載です。財務CF-113.21億円は借入返済超や配当等の流出によるものと推定され、レバレッジ抑制に資する動きです。運転資本の増減内訳は不明ですが、売上増に伴う売掛金113.57億円の積み上がりは確認でき、在庫39.05億円は事業特性上大きくはありません。営業CF>純利益の構図は減価償却負担が大きいビジネスモデルと一致し、キャッシュ創出力の裏付けとなります。配当金は未記載ですが、仮に一定水準の配当を実施しても、現状のFCFは概ね賄える水準にあります。営業CFの強さは継続的債務削減や固定金利化の原資確保に有利です。

配当持続性

配当実績・方針は未記載のため定量的評価は限定的です。FCF71.92億円は自社株買い0.78億円を大きく上回り、潜在的な株主還元原資は確保されています。高レバレッジ（D/E2.86倍）とROIC3.1%という資本効率課題を踏まえると、短期的には配当よりも負債削減・リファイナンスに資金を振り向ける合理性が高い状況です。営業CFの安定性は高く見える一方、純利益の変動性と金利感応度を考えると、過度な増配はリスクとなり得ます。配当性向や総還元方針は会社開示の更新を要確認とし、少なくともFCFカバレッジの範囲内での保守的な運用が持続可能と判断します。

リスク評価

ビジネスリスク:

• 電力価格/PPA条件の変動による収益性のボラティリティ
• 発電資産の稼働率変動（気象条件・設備トラブル）
• 案件パイプラインの遅延・許認可リスク
• O&Mコスト上振れや原材料・部材価格の上昇

財務リスク:

• 高レバレッジ（D/E2.86倍）に伴う金利上昇・リファイナンスリスク
• インタレストカバレッジ不明瞭による債務耐性の不確実性
• 満期ミスマッチ（流動負債情報未記載）による流動性リスク
• 低ROIC（3.1%）が継続する資本効率リスク

主な懸念事項:

• 純利益率の大幅悪化（約-958bp）と営業外損益の不透明感
• 資産の固定化（固定資産4,568.53億円）に対する収益回収のペース不足
• 持分法利益の貢献が小さく、事業ポートフォリオ分散の限定性
• XBRL未記載項目が多く、コスト構造と金融費用の精緻な把握が困難

投資示唆

重要ポイント:

• 売上+20.5%、営業利益+127.1%で営業段階は大幅改善
• 営業利益率は12.0%へ+564bp改善、純利益率は8.2%へ-958bp縮小
• 営業CF/純利益3.93倍、FCF+71.92億円でキャッシュは堅調
• D/E2.86倍、自己資本比率16.7%と高レバレッジ継続
• ROIC3.1%と投下資本効率に課題、資産回転・選択と集中が必要

注視すべき指標:

• インタレストカバレッジ（EBITDA/支払利息）
• 固定・変動金利比率と借入平均金利、償還スケジュール
• PPA比率と実効販売単価、発電利用率（稼働率）
• 案件ROICと資産回転率（売却含む）
• 営業外損益の内訳（評価損益・非支配持分影響）

セクター内ポジション: 国内再エネ発電専業として営業CFの安定性は相対的に高い一方、総合商社等の分散ポートフォリオに比べ利益のボラティリティ吸収力は弱く、また資本効率とレバレッジの面で見劣りします。金利感応度の高さとROIC低位が相対的な弱点です。

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