株式会社エフオン 2026年度 第1四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 49.23億円
• 営業利益: 2.65億円
• 当期純利益: 2.37億円
• 1株当たり当期純利益: 5.03円

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AI財務分析

総括

2026年度Q1のエフオンは、売上高が2桁増収にもかかわらず、利益は大幅減益で、収益性の悪化が目立つ決算でした。売上高は49.23億円で前年同期比+10.7%と拡大しました。粗利益は5.75億円、粗利益率は11.7%と低位にとどまりました。販管費は2.32億円で販管費率は4.7%と抑制的でしたが、営業利益は2.65億円で前年同期比-22.7%と減少しました。営業利益率は5.4%へ低下し、前年の約7.7%から約233bpの悪化です。経常利益は1.29億円と-56.3%の大幅減、営業外損益の悪化（純額-0.48億円、主因は支払利息0.72億円）が響きました。最終利益は1.06億円で-55.1%、純利益率は2.1%と前年約5.3%から約315bp縮小しました。インタレストカバレッジは3.68倍と目安5倍を下回り、金利負担耐性は中程度に低下しています。総資産は441.2億円、純資産186.17億円で財務レバレッジは2.37倍、負債資本倍率は1.37倍とやや高めです。長期借入金は194.13億円と大きく、固定費化した利払いが利益のボラティリティを高めています。流動比率は166.6%と流動性は健全で、短期的な資金繰りリスクは限定的です。ROEは0.6%、ROICは0.7%と資本効率は低く、加えて営業外収入比率が27.4%と高めで、非業務要素の影響が相対的に大きい構造です。営業キャッシュフローを含むCF情報が未開示のため、利益の質（キャッシュ創出力）の評価に不確実性が残ります。配当性向（計算値）は163.3%と高水準で、現状利益水準が続く前提では持続性に懸念が生じます。総じて、増収にもかかわらず利幅の圧縮と金利負担増で利益が伸び悩み、資本効率の改善が喫緊の課題です。今後は売上総利益率の回復、金利コスト圧縮（デレバレッジやリファイナンス）、および稼働率・単価の改善がカギとなります。

収益性分析

ROE分解（デュポン）：ROE(0.6%) = 純利益率(2.1%) × 総資産回転率(0.112) × 財務レバレッジ(2.37)。変動寄与の最大要因は純利益率の低下で、営業外費用（支払利息0.72億円）増と営業利益率の悪化が重なった点が大きいとみられます。営業利益率は当期5.4%で、前年約7.7%から約233bp悪化しました。非営業損益は純額-0.48億円（営業外収益0.29億円、費用0.77億円）とマイナス寄与で、経常段階の利益率を圧迫しました。総資産回転率は0.112と低水準で、資産集約的なビジネスモデル（発電資産等）に起因する構造的要因が示唆されます。純利益率低下の背景には、原価率上昇による粗利率の伸び悩み（粗利率11.7%）と金利負担増が考えられ、短期的には持続しやすい圧力です。販管費は4.7%とコントロールされている一方、売上総利益の伸びが売上高の伸びに追随できず、営業レバレッジが逆回転しています。今後の改善には、単価改善・燃料コスト抑制・メンテナンス効率化などによる粗利率回復が最優先課題です。

成長性評価

売上高は+10.7%の増収で、数量（稼働率）または価格要因のいずれか、もしくはその組み合わせによる伸長が示唆されます。一方で営業利益は-22.7%と減益で、コスト増（燃料・保守・外部調達費等）や市況単価のミックス悪化が示唆されます。粗利益率は11.7%と低く、価格転嫁の遅れまたは原価高止まりの可能性があります。営業外では支払利息0.72億円の負担が重く、増収が最終利益に結び付きにくい構造です。期中の一過性益の開示がなく、利益の質はコア収益性の低下と金利負担により総じて弱めです。先行きは、金利環境・燃料価格・電力スポット/契約単価の動向、および稼働率の安定が収益回復の前提となります。中期的には資産回転率の改善余地が限定的なため、ROIC向上にはマージン改善と資本コスト低減（デレバ・低利リファイ）による二面作戦が必要です。

財務健全性

流動性は流動比率166.6%、当座比率166.6%と健全域で、短期支払能力に問題は見当たりません。総資産441.2億円に対し純資産186.17億円で財務レバレッジは2.37倍、負債資本倍率1.37倍とやや高めながら、直ちに警戒水準ではありません。長期借入金は194.13億円と大きく、固定負債199.94億円が資本構成の中核で、金利上昇局面では損益に与える影響が大きい点は留意です。インタレストカバレッジは3.68倍で、ベンチマーク（>5倍）を下回り耐性は中程度。満期ミスマッチは、流動資産91.76億円に対し流動負債55.07億円で短期資金の手当は可能ですが、借入の返済スケジュール・リファイ条件次第で年次のキャッシュ要求は変動し得ます。オフバランス債務（リース、保証等）の情報は未開示で把握できません。

キャッシュフロー品質

営業CF、投資CF、フリーCFは未開示のため、利益のキャッシュ化度を定量検証できません。営業CF/純利益の指標も算出不可で、利益の質評価には不確実性が残ります。長期借入金が多く資産集約型モデルである点から、設備投資（維持更新・新設）が継続する可能性が高く、FCFは利益水準と投資時期に大きく依存します。運転資本は36.69億円（流動資産91.76−流動負債55.07）とプラスで、短期の資金繰り緩衝材となっていますが、売掛金22.50億円の回収動向はモニターが必要です。運転資本の意図的操作を示すデータは不足しており確認できません。

配当持続性

配当データは未開示が多いものの、配当性向（計算値）163.3%は現行の利益水準が続く前提では高すぎ、持続性に懸念があります。FCFカバレッジは算出不可のため、キャッシュ裏付けの有無を判断できません。金利負担が重くROIC0.7%と資本効率が低いため、当面は内部留保とデレバレッジを優先し、配当方針は利益回復・CF可視化を待って再評価するのが妥当と考えられます。将来の持続的配当には、①マージン改善、②金利コストの低減、③大型投資の峠越えによるFCF安定化が条件です。

リスク評価

ビジネスリスク:

• 粗利益率低下リスク（燃料・保守費用の上振れ、価格転嫁遅れ）
• 稼働率変動による売上・利益ブレ拡大
• 電力価格・契約単価の市況変動リスク
• 規制・制度変更リスク（FIT/FIP等の見直し影響）

財務リスク:

• 高水準の長期借入金（194.13億円）に伴う金利負担増リスク
• インタレストカバレッジ低下（3.68倍）による耐性低下
• ROIC0.7%と資本効率の低迷が資本コストを下回る持続的リスク
• リファイナンス条件悪化時のキャッシュフロー圧迫

主な懸念事項:

• 営業増収にもかかわらず営業利益率が約233bp悪化
• 営業外費用（支払利息0.72億円）の負担増で経常利益が-56.3%
• 配当性向（計算値）163.3%と配当の持続性懸念
• CF未開示による利益の質評価の不確実性

投資示唆

重要ポイント:

• 増収（+10.7%）ながら粗利率11.7%・営業利益率5.4%へ低下し稼ぐ力が弱含み
• 支払利息0.72億円で非営業損益がマイナス、経常段階で大きく目減り
• 流動性は健全（流動比率166.6%）だがレバレッジはやや高く金利感応度が高い
• ROE0.6%、ROIC0.7%と資本効率は要改善
• 配当性向高止まりは現行利益水準では非持続的

注視すべき指標:

• 売上総利益率と営業利益率の四半期推移（bps改善の有無）
• インタレストカバレッジ（>5倍回復）と有利子負債の推移
• 営業CF/純利益（>1.0倍）とFCFの安定性
• 稼働率・停止日数・燃料コスト指標（単価/熱量調達条件）
• リファイナンス金利・借換え期限プロファイル

セクター内ポジション: 資産集約型・レバレッジ利用の発電モデル特性から、同業内でも金利環境と燃料コストに対する感応度が高い位置付け。現局面ではマージンと資本効率が同業上位に比べ見劣り、改善の余地が大きい。

免責事項

本分析はAIにより自動生成されたものです。以下の点にご留意ください。

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