株式会社ＫＡＤＯＫＡＷＡ 2026年度 第2四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 1,339.33億円
• 営業利益: 55.50億円
• 当期純利益: 31.79億円
• 1株当たり当期純利益: 10.17円

損益計算書

貸借対照表

キャッシュフロー

収益性指標

前年同期比

株式情報

配当情報

セグメント情報

業績予想（通期）

注意事項

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AI財務分析

総括

2026年度Q2のKADOKAWAは、売上が小幅減の一方で利益が大幅減少し、収益性と資本効率が顕著に悪化した四半期です。売上高は1,339.33億円で前年同期比-1.8%と微減に留まったものの、営業利益は55.50億円で-47.8%、経常利益は67.78億円で-30.6%、当期純利益は14.91億円で-51.8%と大幅な減益となりました。粗利益率は35.4%と一定水準を確保する一方、販管費は419.13億円と高止まりし、販管費率は31.3%まで上昇して営業レバレッジが効かない構造が露呈しています。営業利益率は約4.1%で、前年の約7.8%から約-365bp悪化しました。経常利益率は約5.1%と前年約7.2%から約-209bp低下、純利益率は1.1%と前年約2.3%から約-116bp低下しています。非営業収益は19.42億円で営業外収益の下支えが確認でき、受取利息5.53億円・受取配当金3.81億円など金融収益が寄与しましたが、本業の落ち込みを補い切れていません。デュポン分解上のROEは0.5%（純利益率1.1%、総資産回転率0.348、レバレッジ1.39倍）と著しく低水準です。ROICは2.4%と資本コストを大きく下回り、投下資本効率の課題が鮮明です。営業キャッシュフローは-35.70億円で、純利益14.91億円に対して営業CF/純利益が-2.39倍と収益の現金化に大きな乖離が生じています。財務CFは-210.82億円と大幅流出で、配当・自社株買い・借入返済などの詳細は未記載ながら、手元資金の減少要因となっています。貸借対照表は、現金預金1,138.76億円を含む流動資産2,448.62億円に対し、流動負債1,019.71億円と流動性は厚く、当座比率202.7%・流動比率240.1%と健全です。負債資本倍率0.39倍、インタレストカバレッジ150倍と財務耐性は強固で、短期的な支払能力に懸念は限定的です。一方で、営業外収入比率が高止まり（指標提示130.2%）しており、利益の質では本業依存度の弱さが示唆されます。固定資産（無形含む）・在庫・売掛の積み上がりに対し、売上が伸び悩むとキャッシュ消費が続くリスクが高まります。今後は、販管費の規律と在庫・制作関連の運転資本効率改善、収益性の反転（価格改定・ラインアップのヒット創出・ミックス改善）が鍵です。投資CF明細・配当情報・一過性損益の開示が限定的で、増減要因の完全な特定には制約がある点に留意が必要です。総じて、短期流動性は万全な一方、収益性とキャッシュフロー品質の悪化、ROICの低迷がボトルネックであり、下期のタイトルパイプライン消化と費用コントロールの実行確度が重要な見所です。

収益性分析

ROE（0.5%）= 純利益率（1.1%）× 総資産回転率（0.348）× 財務レバレッジ（1.39倍）。最も悪化が大きい要素は純利益率で、営業利益率の低下（約-365bp）と特別損益影響後の税前利益圧縮が主要因。営業段階では、売上-1.8%に対し販管費が実額で高止まりし、固定費負担増で営業レバレッジが逆回転（費用成長率 > 売上成長率）したとみられる。非営業収益（受取利息・配当等）が利益を下支えしたが、本業の減益幅を相殺できず、純利益率は1.1%まで低下。総資産回転率0.348はコンテンツ制作・プラットフォーム運営に伴う資産（在庫・無形・投資）の積み上がりに対し売上伸長が鈍化したことを反映。財務レバレッジ1.39倍は保守的で、ROE押し上げ効果は限定的。これらの変化のビジネス上の理由は、①制作コスト・宣伝費等の先行投資の増加、②ヒット比率の低下やミックス悪化、③為替やプラットフォーム手数料等の外部コスト上昇、の複合。持続性評価としては、費用の一部は変動要素だが、固定費性の高い販管費も大きく、収益反転にはヒット創出・リリーススケジュールの正常化が必要で短期自動回復は見込みにくい。懸念トレンドとして、販管費率の上昇（31.3%）と売上横ばい～微減が継続する場合、さらなる利益率圧迫が想定される。

成長性評価

売上は1,339.33億円（-1.8%）と微減で、既存事業の伸び悩みやタイトルミックスの弱さが示唆される。営業利益は55.50億円（-47.8%）と急減し、営業外収益（19.42億円）への依存度が相対的に高まった。EBITDAは95.99億円、EBITDAマージン7.2%で、減価償却負担（40.49億円）を加味しても稼ぐ力は大幅に縮小。利益の質は、営業CFが-35.70億円とマイナスで低下、運転資本の増加や回収タイミングの遅れが影響した可能性が高い。先行きは、下期のタイトルパイプライン・イベント・映像配信等の計画通りの立ち上がりと、コスト抑制（制作費・広告・外注）の実効性が回復の前提。価格改定やライセンス収益の強化、海外展開の通期寄与が実現すれば売上の持続性は改善余地があるが、ヒット依存のボラティリティは残る。ROICが2.4%と低水準であるため、新規投資の選別・撤退基準の厳格化が成長の質を高めるカギとなる。

財務健全性

流動比率240.1%、当座比率202.7%と流動性は非常に健全。現金預金1,138.76億円に対し、流動負債1,019.71億円で短期支払余力は十分。負債資本倍率0.39倍、長短借入合計約12.05億円と有利子負債依存は極めて低い。インタレストカバレッジ150倍で金利負担は軽微。満期ミスマッチは限定的で、現金・売掛金（合計1,831.78億円）で流動負債をカバー可能。在庫381.65億円の水準はキャッシュ拘束要因となりうるが、現状の流動資産厚みで吸収可能。オフバランス債務は開示情報からは把握できず、コミットメントライン・リース等の潜在債務は不明（データ制約）。

キャッシュフロー品質

営業CFは-35.70億円で、純利益14.91億円に対する営業CF/純利益は-2.39倍と品質面で警戒領域（<0.8）。減価償却40.49億円の非現金費用を加味しても、運転資本の悪化（売掛・在庫の積み上がり、前払費用の増加等）が現金流出を招いた可能性が高い。設備投資は-13.95億円と適度だが、投資CF全体は未記載のため資産売却や無形投資の網羅は不可。財務CF-210.82億円は多額の流出で、配当・自社株買い・借入返済等の内訳が不明（データ制約）。フリーキャッシュフローは算出不可だが、営業CFがマイナスであるため、配当や成長投資を内部資金のみで賄う余地は当期上期時点で限定的。運転資本操作の兆候として、売掛金693.02億円・在庫381.65億円の水準が高く、回収・回転の改善が焦点。

配当持続性

配当金総額・年間配当は未記載で不明。計算上の配当性向299.8%は、利益水準の低下に対して従来方針の配当を維持した場合に起こりうる過大水準を示唆するが、金額未開示のため確証はない（データ制約）。営業CFがマイナスでFCFも推定しづらく、当期上期の内部創出キャッシュで配当・投資を十分にカバーできたとは言い難い。手元現金が厚く短期の支払い能力は高いが、持続可能性の観点では、下期のCF改善または配当方針の柔軟性が重要。今後は、営業CFの黒字転換、在庫・売掛回転の改善、投資配分の最適化を前提に、実力ベースの配当余力を評価すべき。

リスク評価

ビジネスリスク:

• ヒット依存度の高い収益構造による売上・利益ボラティリティ
• 制作費・宣伝費の先行投資負担増による営業レバレッジの悪化
• 在庫・無形資産の増加に伴う減損・評価損リスク
• プラットフォーム手数料・配信条件の変更による粗利圧迫
• 海外展開に伴う為替影響と現地規制への対応

財務リスク:

• 営業CFのマイナス継続によるキャッシュ消費
• 高水準の配当（仮）と投資・運転資本需要の同時充足リスク
• 運転資本の膨張（売掛・在庫）に伴う資金繰り圧迫
• 特別損益の変動による純利益の不安定化

主な懸念事項:

• ROIC 2.4%と資本コストを大幅に下回る資本効率
• 営業CF/純利益-2.39倍と収益の現金化の弱さ
• 販管費率31.3%の高止まりによる利益率の構造的圧迫
• 営業外収益への相対的依存（非再現性の懸念）
• 投資CF・配当の詳細未開示による分析不確実性

投資示唆

重要ポイント:

• 売上微減に対し営業利益が半減、営業利益率は約4.1%へ低下（約-365bp）
• ROE 0.5%、ROIC 2.4%と資本効率が低迷
• 営業CFが-35.70億円でキャッシュフロー品質は警戒水準
• 流動性・レバレッジは健全で短期耐性は高い
• 費用規律と運転資本回転の改善、下期タイトルの成否が分岐点

注視すべき指標:

• 営業CF/純利益と運転資本回転（日数ベース）
• 販管費率と広告宣伝費・制作費の推移
• タイトルパイプラインのヒット率と単価（ARPU、単巻/単位当たり収益）
• ROICと投下資本の増減（無形・在庫・投資有価証券）
• 営業外収益への依存度（反復性の確認）

セクター内ポジション: 同業エンタメ/メディア内で財務体質（流動性・レバレッジ）は上位水準だが、2026年度上期の収益性・CF品質は同業平均を下回る。資本効率と運転資本効率の立て直しが急務。

免責事項

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