株式会社サカイホールディングス 2025年度 通期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 170.17億円
• 営業利益: 14.65億円
• 当期純利益: 10.07億円
• 1株当たり当期純利益: 106.27円

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キャッシュフロー

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AI財務分析

総括

2025年度Q4のサカイホールディングスは、売上成長に対して利益の伸びがやや鈍化し、最終利益は減益となるも、キャッシュフローは堅調というミックスな決算でした。売上高は170.17億円で前年比+9.9%、営業利益は14.65億円で+4.2%、経常利益は13.32億円で+0.7%にとどまり、当期純利益は9.87億円で-25.3%と減益です。営業利益率は8.61%（14.65/170.17）で、前年の約9.08%（推計）から約47bp低下しました。経常利益率は7.83%と前年の約8.54%（推計）から約71bp低下し、非営業費用超過（営業外収益0.71億円に対し営業外費用2.04億円）が利益率を圧迫しました。純利益率は5.80%で、前年約8.53%（推計）から約273bpの低下となり、税引前から当期にかけての落ち込みが顕著です。一方で営業キャッシュフローは19.69億円と純利益の約1.99倍で、利益の現金化は良好でした。フリーキャッシュフローは20.45億円と潤沢で、自己株買い（-8.81億円）や債務返済をこなしつつもCF面の余力が確認できます。粗利益率は37.6%と高水準を維持する一方、販管費比率は29.0%（49.37/170.17）でコスト吸収の余地が課題です。財務面では総資産203.99億円、純資産46.80億円に対し、D/E（負債資本倍率）は3.36倍と高水準でレバレッジ依存が大きいです。短期借入金38.00億円、現金28.59億円、流動比率75.7%と短期流動性は脆弱で、満期ミスマッチに注意が必要です。インタレストカバレッジは8.52倍と利払い耐性は現状十分ですが、金利上昇局面では感応度が高い構造です。ROEは21.1%と高水準で、5.8%の純利益率×0.834の総資産回転率×4.36倍の財務レバレッジで説明できますが、レバレッジ寄与が相対的に大きい点は留意点です。ROICは7.8%と社内目標レンジ（7–8%）に沿う水準で、資本効率はおおむね許容的です。特別損益はプラス（税引前14.25億円が経常13.32億円を上回る）で一時益の寄与が見られ、これが来期も持続するとは限りません。総じて、売上の伸長と強いキャッシュ創出は評価できる一方、利益率の縮小、最終利益の落ち込み、流動性とレバレッジの高さが主要な懸念です。今後はコスト効率改善による営業利益率の回復、金利感応度の低減（負債抑制・借換条件改善）、およびFCFを活かした自己資本の強化が鍵となります。

収益性分析

デュポン分解: 当期ROE 21.1% = 純利益率5.8% × 総資産回転率0.834 × 財務レバレッジ4.36倍。最も変化が大きい要素は純利益率の低下（当期純利益-25.3%により純利益率が約273bp低下）で、売上拡大に対して非営業費用（支払利息1.72億円等）が重く、営業外収支のマイナス（-1.33億円）が経常段階を圧迫した点が主因。営業段階でも営業利益率は約47bp縮小し、販管費比率29.0%の高さと、コストインフレや人件費・外注費等の上昇（内訳未開示のため推計）により、売上伸長が十分にレバレッジされていない。税前から当期への落ち込みは実効税率29.3%の影響に加え、特別損益の一時益に依存した歪みも示唆される。ビジネス上の理由としては、利払い負担増や資金調達コスト高、販売促進・物流費の上昇、ならびに価格転嫁のタイムラグが想定される。持続性の観点では、レバレッジ依存が大きいROEは、負債削減を進めると短期的に低下しうる一方、利益率の回復と回転率維持で相殺可能。販管費伸びが売上成長を上回っている兆し（営業利益成長+4.2% < 売上+9.9%）は懸念で、営業レバレッジが低下している。今後は粗利維持と販管費効率化、金利負担の低減がROEの質的改善に不可欠。

成長性評価

売上は+9.9%と堅調で、需要拡大や価格改定の寄与が示唆される一方、営業利益は+4.2%にとどまり、コスト側の圧迫で営業レバレッジが弱まった。営業利益率8.61%、粗利率37.6%、販管費率29.0%という構図から、粗利は守れているが販管費が利益の伸びを抑制。経常の伸び+0.7%は営業外費用の増加（支払利息1.72億円等）と営業外収益の弱さ（0.71億円）が要因。純利益は-25.3%と大幅減で、一時的な特別利益の寄与を含みつつも、税負担・営業外要因が重くのしかかった。利益の質は、営業CF/純利益=1.99倍と高く、利益の現金裏付けが強い点はポジティブ。来期の見通しは、売上は底堅い一方で、利益率回復はコスト抑制・価格転嫁・金利負担の軽減が前提。FCF余力（20.45億円）を活かした負債圧縮・金利コスト低減が進めば、経常段階の改善余地はある。短期的には流動性・レバレッジの管理が成長の制約になり得るため、投資配分の厳選と運転資本の最適化が鍵。

財務健全性

流動比率は75.7%（<1.0）で明確な短期流動性リスクがあるため警告。運転資本は-18.08億円で、流動負債74.36億円に対し流動資産56.29億円と満期ミスマッチの懸念がある。短期借入金38.00億円に対し現金28.59億円で、ロールオーバー依存が残る。総負債157.19億円、純資産46.80億円で負債資本倍率3.36倍（>2.0）とレバレッジは高い。長期借入金77.25億円を含むため満期分散は一定程度あるが、短期資金のタイトさには留意。インタレストカバレッジ8.52倍は現状十分だが、金利上昇時のクッションは限定的。オフバランス債務の情報は未記載で確認不可。ROICは7.8%と資本コスト近辺で、追加レバレッジに頼らずとも資本効率改善の余地がある。

キャッシュフロー品質

営業CF/純利益=1.99倍で利益の現金化は高品質。フリーCFは20.45億円と潤沢で、投資CFが+0.76億円（資産売却等の可能性）と設備投資-0.93億円の軽量感がFCFを押し上げた。財務CFは-19.85億円で、自己株買い-8.81億円と借入金返済等が資金流出。運転資本の詳細内訳は未開示だが、売上増にもかかわらず営業CFが強い点は運転資本効率の改善（在庫・債権回収）を示唆。短期的にはFCFで配当・自己株買い・一部返済を賄えているが、流動比率が低いため、FCFの一部を流動性バッファと負債圧縮に優先配分することが望ましい。営業CF/EBITDA比も高いと推定され、減価償却9.70億円の非現金費用がCFを下支え。

配当持続性

配当性向（計算値）は26.6%と保守的なレンジに収まり、減益下でも維持可能性は高い。FCFカバレッジは7.78倍と高水準で、配当の現金裏付けは十分。期中に自己株買い-8.81億円を実施してもFCFで吸収可能であったが、流動性指標が弱い点を踏まえると、今後は自己株買いよりも負債削減・短期資金安全性の強化を優先する余地がある。配当方針は未記載だが、現行の利益水準とFCFの範囲での安定配当は持続可能と評価。金利負担や業績変動に備え、可変的な自己株買い運用が望ましい。

リスク評価

ビジネスリスク:

• 販管費インフレ（人件費・物流費等）により営業レバレッジが低下するリスク
• 価格転嫁のタイムラグによるマージン圧迫
• 特別損益や資産売却益への一時依存が解消した際の利益反動

財務リスク:

• 流動比率75.7%による短期流動性リスクと満期ミスマッチ（短期借入金38.00億円 vs 現金28.59億円）
• D/E 3.36倍の高レバレッジによる金利上昇感応度の高さ（支払利息1.72億円）
• 買い戻し等の株主還元継続がバッファを削るリスク
• Debt/EBITDA 4.73倍の水準が景気後退時に財務柔軟性を制約

主な懸念事項:

• 純利益率の約273bp低下と純利益-25.3%の減益トレンド
• 営業外収支のマイナス（-1.33億円）継続による経常段階の圧迫
• 短期資金のロールオーバー依存度の高さ

投資示唆

重要ポイント:

• 売上は+9.9%と堅調だが、営業・経常・純利益率の順に圧縮幅が拡大し、最終利益は減益
• 営業CF/純利益=1.99倍、FCF=20.45億円でキャッシュ創出は強い
• 流動比率75.7%、D/E 3.36倍と流動性・レバレッジ面の弱点が明確
• ROE 21.1%はレバレッジ寄与が大きく、質的改善には利益率回復と負債削減が必要
• ROIC 7.8%は目標レンジで、資本効率改善余地は残る

注視すべき指標:

• 営業利益率（8.61%）と販管費率（29.0%）のトレンド
• 営業外費用・支払利息（1.72億円）の推移と借換条件
• 流動比率・当座比率および短期借入金のロールオーバー状況
• 営業CF/純利益、運転資本回転日数（売上債権・在庫・買入債務）
• Debt/EBITDAとインタレストカバレッジ
• ROICの8%超えの持続性

セクター内ポジション: 同規模の非製造業・サービス系企業と比べ、売上成長とキャッシュ創出は良好だが、流動性とレバレッジは劣後。利益率は中位、ROEは高位だがレバレッジ依存度が高い。

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