株式会社トーシンホールディングス 2026年度 第1四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 38.84億円
• 営業利益: 77百万円
• 当期純利益: -1.63億円
• 1株当たり当期純利益: 3.25円

損益計算書

貸借対照表

収益性指標

前年同期比

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配当情報

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AI財務分析

総括

2026年度Q1のトーシンホールディングスは、売上微減のなか辛うじて黒字を確保したが、収益性と財務柔軟性に明確な課題が残る決算である。売上高は38.84億円で前年同期比-1.1%と縮小、粗利率は20.4%にとどまり、販管費8.43億円を十分に吸収できず営業利益は0.77億円、営業利益率は約2.0%に留まった。経常利益は0.11億円と極薄で、営業外費用0.41億円（支払利息0.40億円が中心）が利益を大きく圧迫した。税引前利益は-0.76億円と赤字である一方、法人税等0.87億円計上後に当期純利益0.21億円と黒字に転じており、実効税率は-114.8%と極めて異常値で、税効果や一時要因の影響が濃い。デュポン分解では、純利益率0.5%×総資産回転率0.167×財務レバレッジ9.63倍=ROE約0.9%と低水準で、レバレッジの高さが薄い利益率を補う構図になっている。インタレストカバレッジは1.90倍と警戒域で、金利負担が収益を侵食している。流動比率58.1%、当座比率56.8%と短期流動性は脆弱で、運転資本は-44.59億円と明確な短期負債超過の状態だ。総資産232.73億円に対し純資産24.17億円、負債資本倍率9.15倍と高レバレッジ体質で、短期借入金53.50億円・長期借入金85.85億円の返済負担が継続的な重石となる。売上総利益7.94億円と販管費8.43億円の関係から判断して、販管費の絶対水準が現状の売上構造に対して重く、スケールの経済やコスト最適化の進捗が重要な改善ドライバーとなる。税金計上の特殊性により当期純利益が黒字となっているため、底流の稼ぐ力を示す営業利益・経常利益の弱さは看過できない。キャッシュフロー計算書が未開示のため、営業CF対純利益の乖離や在庫・債権の変動による運転資本の影響は評価困難であり、利益の質には不確実性が残る。配当性向は計算値で311.3%と示されるが、これは一過性の税効果で膨らんだ純利益や開示制約の影響が大きく、持続可能性は低いとみられる。今後は、金利負担の軽減（デレバレッジ）、販管費の抑制と店舗生産性の向上、キャリアコミッションの動向吸収が最優先課題となる。短期負債が大きい構造から、借換えコスト上昇や信用環境の変化に対する耐性は限定的である。全体として、低利益率×高レバレッジというリスクの高い構図であり、安定的なキャッシュ創出力の裏付けが得られるまで慎重なモニタリングが必要である。なお、粗利・営業利益・経常利益の勘定整合には不一致がみられ、開示数値の優先に基づき分析している点は留意されたい。

収益性分析

ROEは0.9%で、純利益率0.5%×総資産回転率0.167×財務レバレッジ9.63倍の分解から、収益力の薄さを高レバレッジで補っている構図が明確。最大のボトルネックは純利益率（0.5%）で、営業外費用、とりわけ支払利息0.40億円が経常段階の利益を削り、税効果の特殊要因で最終黒字化している。売上総利益7.94億円に対し販管費8.43億円とコスト超過で、通常なら営業赤字だが、報告営業利益は0.77億円であり、その他営業収益等の影響が示唆される。総資産回転率0.167はリテール/代理店型ビジネスとしては中庸〜やや低めで、在庫は1.33億円と軽い一方、売掛金28.22億円が資産回転低下の一因。財務レバレッジ9.63倍は高水準で、自己資本比率は約10%に相当し、ROEの見かけ上の底上げ要因。これらの変化の持続性については、金利水準と借入依存度が高い限り、利払い負担は継続的で改善は限定的。一方、販管費の最適化や人件費効率化、店舗生産性向上が実行できれば、純利益率の改善余地はある。懸念されるトレンドとして、売上が-1.1%と縮小する中で、販管費の相対的重さが顕著で、営業レバレッジが負に働くリスクが続いている。

成長性評価

売上高は-1.1%とわずかに減収。モバイル端末販売や通信サービス取次の市況鈍化、来店客数や端末価格/補助制度の変化が影響した可能性。粗利率は20.4%と限定的で、収益ドライバーは販促効率・コミッション率・付帯サービスのクロスセル強化。経常利益が0.11億円と薄く、金利負担や販管費が成長の足かせ。四半期単体では税効果で最終黒字だが、基本的な収益エンジンは脆弱。今後の成長は、(1) キャリア各社の販売インセンティブ条件、(2) 端末機種構成と在庫回転、(3) 店舗生産性（人時売上/粗利）、(4) サブスク/付帯収益の積み上げに依存。マクロでは金利環境と消費動向が逆風。定量的ガイダンスはないが、短期は横ばい〜微減収リスク、利益はコスト対応の成否に左右されやすい。

財務健全性

流動比率58.1%・当座比率56.8%と1.0を大きく下回り、明確な流動性警告。短期借入金53.50億円を中心に流動負債106.39億円が流動資産61.81億円を大幅に上回り、満期ミスマッチリスクが高い。運転資本は-44.59億円で、仕入債務18.54億円や短期借入金に依存した運転構造。総負債221.10億円、純資産24.17億円で負債資本倍率9.15倍と高レバレッジ。インタレストカバレッジ1.90倍は警戒域で、金利上昇や粗利低下時に利払い余力が急速に悪化しうる。長期借入金85.85億円を含む固定負債114.71億円は資本性が低く、自己資本比率は約10%にとどまる。担保・コベナンツ情報やリファイナンス条件は未開示であり、借換えリスクの定量評価は困難。オフバランス債務（リース等）は未開示で、潜在的な固定費負担が過少評価されている可能性がある。

キャッシュフロー品質

キャッシュフロー計算書が未開示のため、営業CF/純利益やFCFを算出できず、利益の現金裏付けは評価不能。売掛金28.22億円は売上規模に比して相応に大きく、回収サイトの延伸があれば営業CFを毀損しうる。在庫1.33億円は軽量で在庫リスクは限定的。利払い0.40億円/四半期はキャッシュアウトとして重く、営業CFが薄い局面では債務サービス能力が問題化しやすい。設備投資・配当金支払は未開示で、FCFが配当・投資を十分に賄えているかは判断できない。運転資本操作の兆候（買掛増・売掛増による一時的CF押上げ/押下げ）は四半期単体では判断材料不足。

配当持続性

配当性向（計算値）311.3%は、税効果等の一時要因で膨らんだ純利益や開示制約が混在する中での参考値だが、一般水準（<60%）とかけ離れており持続性に乏しい示唆。営業CF・FCFが未開示のため、キャッシュベースでの配当カバレッジは評価不能。高レバレッジ・低インタレストカバレッジ環境下では、配当維持よりも財務健全化（デレバレッジ、短期負債圧縮）を優先せざるを得ない局面が想定される。安定配当方針の有無は未開示だが、少なくとも短期的には利益の質とCF創出力の確認が前提となるべき。

リスク評価

ビジネスリスク:

• キャリアの販売インセンティブ/コミッション条件変更による粗利率の変動
• 端末価格動向・機種ミックスの悪化による売上・粗利の下押し
• 店舗生産性低下（来店客数減・人件費上昇）による販管費負担増
• 競合強化（家電量販・オンライン直販）による価格競争激化
• 規制変更（端末割引規制等）による販売モデルの変容

財務リスク:

• 流動比率58.1%・当座比率56.8%に示される短期資金繰りリスク
• 負債資本倍率9.15倍、インタレストカバレッジ1.90倍に伴う金利・借換えリスク
• 売掛金28.22億円の回収遅延による運転資本悪化リスク
• 税効果に依存した最終利益のボラティリティ（実効税率の異常値）
• コベナンツ不明確による予期せぬ財務制約発生リスク

主な懸念事項:

• 営業・経常利益が薄く、支払利息0.40億円が利益を圧迫
• 短期借入金53.50億円のロールオーバーに伴う金利上昇耐性の低さ
• 販管費8.43億円に見合う粗利成長が見られない構図
• 開示数値間の不整合（粗利・営業・経常の整合性）による分析不確実性
• キャッシュフロー未開示による利益の質評価不能

投資示唆

重要ポイント:

• 売上微減下で営業利益0.77億円・経常利益0.11億円と利益脆弱
• 純利益0.21億円は税効果の影響色が濃く、実効税率は-114.8%
• 流動比率58.1%、D/E 9.15倍、インタレストカバレッジ1.90倍と財務リスクが高い
• 総資産回転率0.167・レバレッジ9.63倍から、ROEは0.9%と低水準
• 販管費の相対的重さが継続し、営業レバレッジが負に作用

注視すべき指標:

• インタレストカバレッジ（目標：>3〜5倍）
• 流動比率・短期借入金水準（借換え依存度）
• 売上総利益率とコミッション率のトレンド
• 販管費率（人件費・店舗費用）と人時生産性
• 売掛金回転日数・回収遅延指標
• 税効果・一時項目を除いたコア利益（営業利益・経常利益）の推移

セクター内ポジション: 通信販売代理・端末小売の国内同業と比べ、レバレッジと短期負債依存が高く、金利耐性・流動性の面で相対的に脆弱。収益率・回転率は中庸〜やや劣後で、コスト効率とデレバレッジの進捗が相対評価改善の鍵。

免責事項

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