株式会社 ベルパーク 2025年度 第3四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 962.68億円
• 営業利益: 45.00億円
• 当期純利益: 25.77億円
• 1株当たり当期純利益: 183.67円

損益計算書

貸借対照表

収益性指標

前年同期比

株式情報

配当情報

業績予想（通期）

注意事項

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AI財務分析

総括

2025年度Q3のベルパークは、増収増益で着地し、営業利益と純利益がそれぞれ2桁増と好調な四半期でした。売上高は962.68億円で前年同期比+12.4%、営業利益は45.00億円で+25.4%、経常利益は46.06億円で+25.5%、当期純利益は30.95億円で+20.1%といずれも堅調に拡大しました。営業利益率は4.67%（=45.00/962.68）となり、前年の約4.19%から約+48bp改善しました。純利益率は3.21%（=30.95/962.68）で、前年約3.01%から約+20bp上昇しています。粗利益率は21.1%と明示され、販管費は167.52億円で売上比17.4%とコストコントロールが効いています。営業外収益は0.90億円にとどまり、収益の質は本業寄与が中心です（営業外収入比率2.9%）。税率は実効税率32.9%で平常水準、利払いは実質ゼロ（支払利息0.00億円）で資本コスト負担が軽微です。貸借対照表は総資産434.16億円、純資産258.99億円、負債合計175.16億円と健全で、現金預金129.64億円を保有し実質ネットキャッシュ体質です。流動比率205.0%、当座比率168.2%と流動性は厚く、短期債務に対する耐性は高いです。デュポン分解ベースのROEは11.9%（純利益率3.2%×総資産回転率2.217×レバレッジ1.68倍）と資産効率に支えられて二桁を維持。ROICは23.2%と高水準で、投下資本の生産性が高いことを示唆します。キャッシュフロー情報（営業CF、FCF）は未開示のため、利益に対するキャッシュ化の確認は来期以降の注視点です。配当性向は計算値で19.8%と低位で、利益とバランスシートからみた持続可能性は高いと評価します。営業利益の伸びが売上成長を上回っており、販売費の効率化または粗利改善によるポジティブな営業レバレッジが確認できます。今後は端末販売・回線契約動向や通信キャリアの手数料方針、総務省規制の影響が業績ドライバーとなる見通しです。CF非開示というデータ制約を踏まえつつも、収益性・財務健全性は総じて良好で、増益基調の持続可能性は高いと判断します。

収益性分析

ROEは11.9%で、純利益率3.2%×総資産回転率2.217×財務レバレッジ1.68倍の積に整合しています。構成要素のうち、当期は営業利益の伸長（+25.4%）が売上成長（+12.4%）を上回り、営業利益率が約+48bp改善したことから、ROE改善は主として純利益率の上昇に起因したと評価します。総資産回転率は2.217と高く、小売・代理店モデルらしい高回転がROEを下支えしています。財務レバレッジは1.68倍と抑制的で、レバレッジに依存しない健全なROE創出です。営業外の寄与は限定的（営業外収入比率2.9%）で、本業の粗利（粗利率21.1%）と販管費比率17.4%のコントロールが利益率改善の主要因とみられます。ビジネス面では、キャリア手数料・端末ミックス・料金プラン販売の収益性改善、加えて店舗運営効率化（人件費・賃借料の最適化）が寄与した可能性があります。これらの改善は、キャリアの方針やプロモーション強度に影響を受けやすく、短期的には変動し得る一方、中期的な店舗生産性向上の取り組みが継続すれば一定の持続性が期待できます。懸念点としては、販管費の明細が未開示であるため、販管費成長率が売上成長率を上回っていないかの検証ができない点が挙げられます。ただし、OP成長>売上成長という実績から、当四半期は営業レバレッジがポジティブに働いたと推察されます。

成長性評価

売上高は+12.4%と2桁成長し、携帯端末・回線取次の需要とキャリア施策の追い風が示唆されます。営業利益は+25.4%と大きく伸長し、営業利益率は4.67%へ改善しました。純利益は+20.1%で実効税率32.9%を踏まえても増益を確保しています。成長の質は、営業外収益が0.90億円と小さく、本業寄与が中心で良好です。総資産回転率2.217という高い効率が売上の持続性を後押ししています。ROICは23.2%と高く、成長投資の回収力は強いと評価します。一方、CFデータが未開示のため、売上成長に伴う運転資本の増加（売掛金145.92億円、棚卸資産61.89億円）によるキャッシュ吸収の有無は確認できません。短期見通しでは、キャリアの手数料体系・端末割引の運用、機種サイクル（ハイエンド新機種）や乗り換え動向が四半期変動要因となります。中期的には、料金相談・アフターサポートなど非端末収益の拡大、店舗網の生産性向上が利益率の底上げ要因になり得ます。

財務健全性

流動性は流動比率205.0%、当座比率168.2%と十分で、短期支払能力は極めて健全です。総資産434.16億円に対し負債175.16億円、自己資本258.99億円で、負債資本倍率0.68倍と保守的な資本構成です。長期借入金は0.55億円のみで有利子負債は極小、現金預金129.64億円を踏まえると実質ネットキャッシュです。満期ミスマッチは、流動資産344.57億円が流動負債168.09億円を大きく上回っており、短期債務の返済原資は十分です。買掛金110.31億円と売掛金145.92億円のバランスから、通常の流通・代理店型の運転資本構造と整合的です。オフバランス債務の可能性として、店舗賃借契約（JGAAP下ではオンバランス化されにくいオペレーティング・リース）が一定規模存在することが想定されますが、詳細は未開示です。D/Eが2.0を大きく下回り、流動比率も1.0超であるため、明示的な財務警告事項はありません。

キャッシュフロー品質

営業CF、投資CF、FCFは未開示のため、営業CF/純利益比率やFCF水準による利益の質評価は現時点で実施できません。棚卸資産61.89億円、売掛金145.92億円と運転資本は一定規模で、売上成長局面では運転資本がキャッシュを吸収するリスクがあります。営業外の現金負担（利払い）は実質ゼロで、キャッシュ創出の阻害要因は限定的です。現金預金129.64億円を保有し短期資金余力は高いものの、運転資本操作（売掛回収延伸・買掛延長）などの兆候はCF未開示のため確認できません。設備投資額・配当支払・自己株買いが非開示のため、FCF対株主還元の持続性は定量確認できませんが、利益水準とネットキャッシュからみて持続性は相対的に高いと考えられます。

配当持続性

配当性向は計算値で19.8%と低位で、利益からのカバーは十分です。営業CFとFCFが未開示でFCFカバレッジの直接検証はできませんが、現金預金129.64億円、実質無借金に近い財務体質から、短中期の配当継続余力は高いと評価します。今後はFCFの安定性（運転資本の季節性影響を含む）と投資計画の規模に応じて、増配余地や自己株式取得の余力が左右されます。配当方針の開示があれば、利益成長とROE水準（11.9%）に沿った累進性の検討余地があります。

リスク評価

ビジネスリスク:

• 通信キャリアの手数料・インセンティブ方針変更による粗利変動
• 端末価格・割引規制（総務省ガイドライン）による販売数量・ミックスへの影響
• 機種サイクル・乗り換え需要の変動による四半期ボラティリティ
• オンライン販売シフトによる実店舗来店減少リスク
• 人員確保難・人件費上昇による販管費圧力

財務リスク:

• 運転資本の増加（売掛・在庫）に伴うキャッシュ吸収
• 店舗賃貸のオフバランス契約（長期賃借コミットメント）による固定費負担
• CF未開示によるキャッシュ創出力の不確実性
• 在庫評価損・端末価格下落時の粗利圧迫

主な懸念事項:

• CF計数未開示のため営業CF/純利益の検証不可
• 販管費内訳未開示でコスト構造の変化点を把握困難
• 手数料政策・規制の外部要因依存度が高い収益モデル

投資示唆

重要ポイント:

• 増収増益で営業利益率は4.67%へ約+48bp改善、営業レバレッジが機能
• ROE11.9%、ROIC23.2%と資本効率は良好、レバレッジ依存度は低い
• 流動性・資本構成は健全で実質ネットキャッシュ
• 収益は本業寄与が中心（営業外比率2.9%）で質は良好
• CF未開示が分析上の主要な制約で、運転資本の動向確認が必要

注視すべき指標:

• 営業CF/純利益（目安>1.0倍）
• 在庫回転・売掛回転（運転資本効率）
• 営業利益率と販管費比率の推移
• キャリア手数料単価・施策動向
• 既存店売上・来店数・ARPU相当KPI
• 自己資本配当率（DOE）と株主還元方針

セクター内ポジション: 携帯販売・キャリアショップ運営領域において、資本効率と財務健全性は上位水準。収益構造は本業中心で安定的だが、外部政策・キャリア施策への感応度は業界平均並みに高い。総合商社型指標（持分法利益等）は当社事業特性上、相対的な重要性は低い。

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