株式会社ＢＳＮメディアホールディングス 2026年度 第2四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 110.48億円
• 営業利益: 4.93億円
• 当期純利益: 4.10億円
• 1株当たり当期純利益: 62.43円

損益計算書

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キャッシュフロー

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AI財務分析

総括

2026年度Q2のBSNメディアホールディングスは、増収・増益で着地し、利益率は概ね横ばいを維持しつつ純利益が大幅増となった堅調な四半期だったと評価します。売上高は110.48億円（前年比+8.1%）と拡大し、営業利益は4.93億円（+8.2%）、経常利益は5.93億円（+6.9%）、当期純利益は3.74億円（+37.8%）と、最終利益が際立って伸長しました。粗利益は29.45億円で粗利率は26.7%と前年水準を維持し、販管費は24.51億円で販管費率は22.2%とコストコントロールは総じて良好です。営業利益率は4.46%（前年4.46%近辺）でほぼ不変（+1bp程度）ですが、純利益率は3.39%へ上昇し、前年およそ2.65%から約+74bp改善しました。経常段階では営業外収益が1.10億円、営業外費用が0.10億円と、ネットで+1.00億円の押し上げがあり、経常利益率は5.37%まで上昇しています。EPSは62.43円、配当性向（計算値）は22.5%と保守的で、自己株買い0.43億円も実施しつつ資本効率改善の意識がうかがえます。一方でROEは1.4%、ROICは1.9%と資本効率はなお低位で、自己資本比率の高さ（実質約78.5%）がレバレッジを抑えROEの伸びを制限しています。営業CFは12.10億円で純利益3.74億円の3.23倍と利益の質は高く、減価償却費4.44億円の非資金費用や運転資本の健全さが寄与しています。包括利益は13.22億円と純利益を大きく上回っており、投資有価証券（76.72億円）の評価差額などOCIのプラス寄与が大きい点は、資本市場の変動に対する感応度が上がっていることを示唆します。流動比率356.9%、当座比率356.9%、負債資本倍率0.27倍、Debt/EBITDA0.50倍、インタレストカバレッジ64.2倍と、流動性・負債耐性は非常に強固です。営業外収入比率は29.5%とやや高く、受取配当金0.87億円や受取利息0.10億円の非営業寄与が一定程度の利益を支えています。前年との比較では、売上の増勢に伴うスケールメリットと営業外の寄与で最終利益が伸びた一方、営業利益率は横ばいで構造的な収益改善は限定的です。資本効率（ROIC 1.9%）はベンチマーク（>7-8%）を大きく下回り、投下資本の回転効率や収益性の底上げが中期課題です。今後は、放送・デジタル広告のミックス改善、コンテンツ・イベント等の高付加価値事業の拡大、持有証券・余剰資金の資本コストを上回る活用が鍵となります。総じて、財務安全性は極めて良好、キャッシュ創出力は高品質、しかし資本効率の改善余地が大きいというバランスです。

収益性分析

デュポン分解の観点から、当社のROE（1.4%）は、純利益率（3.4%）×総資産回転率（0.325）×財務レバレッジ（1.27倍）の積で整合しています。期中の変化で最も効いたのは純利益率の改善（約+74bp、営業外の寄与と税負担の安定）で、総資産回転率とレバレッジは大きな変化は見られません。純利益率改善の背景には、売上成長に見合うコストコントロールで営業利益を維持しつつ、受取配当・利息を中心とする営業外収益の純増が経常段階を押し上げた点が挙げられます。これらの営業外要因は市場金利や株式配当政策に影響されるため、持続性は中立（循環的）と評価します。一方、総資産回転率0.325は放送・メディアの資産集約性や高水準の現預金・投資有価証券保有（計約173億円相当）が回転率を希薄化している影響が大きく、構造的に低位です。販管費率（22.2%）は売上成長とほぼ歩調を合わせ、販管費増が売上増を上回る兆候は現時点で限定的です。営業外収入比率29.5%と、利益の一部が非営業に依存する点は、基礎的な営業力によるROE押上げがまだ弱いことを示唆します。ROIC 1.9%は資本コストを下回る可能性が高く、投下資本の圧縮（余資の最適化）または高収益案件への再配分が中期的な課題です。

成長性評価

売上高は+8.1%と堅調で、広告需要の回復やコンテンツ・イベント等の増収が示唆されます。営業利益は+8.2%と売上並みの伸びで、営業レバレッジは中立的です。純利益は+37.8%と大幅増で、営業外収益の寄与や包括利益の拡大が、資本市場環境の追い風を受けた可能性があります。営業利益率は4.46%で横ばい、粗利率26.7%も安定しており、価格とコストのバランスは維持できています。SG&Aの絶対額は増えているものの、売上伸長に合わせて比率を抑制できており、短期的なコスト効率は良好です。中期的な成長持続には、デジタル広告比率の上昇やマルチプラットフォーム展開、地域資産の活用による非広告収益の拡大が重要です。営業外依存（配当・利息）は安定収入になり得る一方、市場金利・株式市況に左右されるため景気循環耐性は限定的です。ROE・ROICの低位は、今後の成長投資の選別と余剰資本の効率化（自社株買い・政策保有株見直し等）によって改善余地があります。総じて、短期のモメンタムは良好だが、構造的な収益性向上と資本効率改善が次のステップとなります。

財務健全性

流動比率356.9%、当座比率356.9%と流動性は極めて潤沢で、短期負債43.54億円に対して現金預金96.28億円と運転資本111.82億円が十分にカバーしています。負債資本倍率0.27倍、長短借入金合計4.69億円、Debt/EBITDA0.50倍と、レバレッジは極めて低く支払能力は強固です。D/E>2.0や流動比率<1.0に該当する警告事項はありません。満期ミスマッチのリスクは限定的で、短期負債の償還は保有現金と営業CFで十分賄える状態です。オフバランス債務に関する開示は本データでは確認できず、リース等の潜在債務は評価に織り込めていません。純資産267.21億円、自己資本比率は概算で約78.5%と厚く、外部ショックへの耐性は高い一方、資本効率低下の要因にもなっています。

キャッシュフロー品質

営業CFは12.10億円で純利益の3.23倍と高品質。設備投資2.01億円を控除した近似FCFは約10.09億円と潤沢で、財務CF（-2.73億円）や自社株買い0.43億円を容易に吸収可能。投資CFの詳細未記載のため、M&A・有価証券売買等の影響は評価に織り込めていないが、短期のキャッシュ創出力に懸念は小さい。運転資本の積み増しによるCF悪化の兆候は認められません。

配当持続性

配当性向（計算値）22.5%は保守的で、EPS62.43円に対する仮DPSは約14円相当と推定されます。発行済株式ベースの推定配当総額は約0.8〜0.9億円で、営業CF（12.10億円）や近似FCF（約10.09億円）で十分に賄えます。自己株買い0.43億円を含む総還元はキャッシュ創出力に対して適正で、財務健全性を損なうリスクは低いと見ます。今後も安定配当を継続可能な余力があり、キャッシュポジションの厚さと低レバレッジが下支えとなります。中期的には資本効率改善の観点から、業績進捗や政策保有株の見直し状況に応じて、配当または自社株買いの柔軟な組合せが検討テーマです。

リスク評価

ビジネスリスク:

• 広告市況の変動による放送・デジタル広告収入のボラティリティ
• コンテンツ調達・制作費の上昇による粗利圧迫
• 視聴率・聴取率の変動やプラットフォームシフト（デジタル移行）による収益機会の変化
• 地域経済動向（ローカル広告比率が高い場合）の影響
• 規制・ライセンス関連（放送基幹設備・電波割当等）

財務リスク:

• 投資有価証券（76.72億円）の価格変動リスク（OCI・包括利益の振れ幅拡大）
• 営業外収益（受取配当・利息）への依存度上昇による利益変動
• 資本効率低位（ROIC 1.9%）がもたらす資本コスト乖離リスク
• 金利環境変化による金融収支の変動（利息収入の反面、評価影響）

主な懸念事項:

• 構造的な総資産回転率の低さ（現預金・有価証券の多額保有）によるROE・ROICの抑制
• 営業外収入比率29.5%と非営業依存の拡大傾向
• 包括利益が純利益を大きく上回る状況に内在する評価益の反転リスク
• メディア業界固有の広告需要サイクルとデジタル移行の加速

投資示唆

重要ポイント:

• 増収に伴う営業利益の堅調維持と営業外の寄与で純利益が大幅増
• 営業CF/純利益3.23倍で利益の質は高い
• 流動性・負債耐性は極めて強固（現金96億円、Debt/EBITDA0.5x）
• 一方でROE1.4%、ROIC1.9%と資本効率は低位で改善余地が大きい
• 包括利益13.22億円は市場環境の追い風による評価益寄与の可能性
• 営業外収入比率29.5%と非営業依存が利益変動要因

注視すべき指標:

• 営業利益率と販管費率（コスト効率の持続性）
• デジタル/非広告収益の伸長率
• 投資有価証券の含み損益（OCIの推移）
• ROICと総資産回転率（余剰資本の最適化進捗）
• 営業CFとFCF（設備投資・還元のカバレッジ）
• 営業外収益の構成（配当・利息の持続性）

セクター内ポジション: 地域メディアとして財務安全性は業界内でも最上位水準だが、収益性・資本効率は保守的資本構成と資産積み上がりにより相対的に低位。構造的な効率改善（資産の最適化と高付加価値事業拡大）が相対ポジション改善の鍵。

免責事項

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