株式会社サンリツ 2026年度 第2四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 99.53億円
• 営業利益: 4.08億円
• 当期純利益: 2.34億円
• 1株当たり当期純利益: 41.05円

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収益性指標

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AI財務分析

総括

2026年度Q2のサンリツは、増収ながら営業減益、経常・最終増益というミックスな決算で、収益構造の粘り強さと資本効率の物足りなさが同居した。売上高は99.53億円で前年同期比+3.7%増、営業利益は4.08億円で-7.1%減、経常利益は3.56億円で+13.5%増、当期純利益は2.30億円で+15.8%増と着地した。営業利益率は4.10%で、前年約4.58%から約48bp縮小し、販管費増やコスト上昇の影響が示唆される。粗利率は20.6%と安定的だが、販管費率は約16.5%まで上昇し、営業レバレッジが効きにくい局面となった。営業外収益1.08億円に対して営業外費用1.59億円（うち支払利息0.80億円）と、純営業外損失は▲0.51億円であり、営業段階の弱含みを最終損益でカバーした構図ではない。包括利益が▲2.09億円と大幅マイナスで、評価性のOCI（有価証券や為替換算差額等）の悪化が自己資本の押し下げ要因になっている。総資産は237.94億円、純資産は114.46億円、負債資本倍率は1.08倍でレバレッジは中立的。流動比率は124%とベンチマーク150%に届かず、短期借入金31.59億円の存在から満期ミスマッチ監視が必要。インタレストカバレッジは5.1倍と最低ラインは確保しているが、金利上昇局面では余裕度が縮むリスクがある。資本効率ではROE2.0%、ROIC1.5%と低水準で、投下資本収益性がコストオブキャピタルを大きく下回る。営業外収入比率は46.8%と高めで、非コアの寄与・影響度が無視できない。営業CFが未開示のため、利益のキャッシュ裏付け（営業CF/純利益）を検証できず、利益の質には判断留保が必要。配当性向は計算値で81%と高く、FCF未開示の下では持続可能性に慎重姿勢が求められる。総じて、売上成長は堅調だが、マージン圧力と資本効率の低さ、OCI悪化が課題であり、価格改定・効率化・金利感応度の管理が中期の鍵となる。次四半期以降は、コア営業のマージン回復、営業CF創出力、短期資金のリファイナンス環境、OCIの反転可否が注目ポイント。事業ポートフォリオの見直しや資産回転の強化によるROIC改善余地は残されている。非コア損益の変動性を抑え、コアの稼ぐ力を高めることで、収益の質と資本効率の同時改善が期待される。

収益性分析

ROEは2.0%で、デュポン分解は（純利益率2.3%）×（総資産回転率0.418）×（財務レバレッジ2.08倍）。このうち、最大の圧迫要因は総資産回転率の低さ（0.4倍台）と純利益率の伸び悩みで、レバレッジによる底上げは限定的。純利益率は営業利益率4.10%から営業外損失（▲0.51億円）と実効税率34.6%を経て2.3%まで希薄化。営業段階では、粗利率20.6%に対し販管費率16.5%が重く、前年の営業利益率約4.58%から約48bp縮小したのが主要因。背景として、人件費・外注費・賃借料などサービス・物流コストの上昇、価格転嫁のタイムラグが想定される。営業外では利息費用増が重石で、金利環境の上昇や有利子負債の残高水準（短期31.59億円、長期48.63億円）が効いた可能性。これらの要因の持続性評価では、コストアップは短期的には持続しうるが、価格改定・オペレーション効率化が進めば中期で改善余地あり。金利負担は金利サイクル次第で、短期借入比率が高いほど感応度は高い点に留意。懸念トレンドとして、売上成長（+3.7%）に対し営業利益減益（-7.1%）で、販管費成長率が売上成長率を上回った可能性が高い。総資産回転率は期末資産で割った単純算のため保守的に出やすいが、ROIC1.5%という低さは構造的に投下資本効率が弱いことを示唆する。したがって、ROE改善には(1)価格転嫁による純利益率の引き上げ、(2)ノンコア資産の圧縮・在庫/与信回転改善による資産回転率の引き上げ、(3)レバレッジではなく資産軽量化によるROICの底上げが肝要。

成長性評価

売上は+3.7%増と堅調で、顧客需要の底堅さや単価改定の寄与が推測される一方、営業利益は-7.1%減でマージンが圧縮。非コア損益の振れ（営業外収入比率46.8%）が利益のボラティリティを高める構図。純利益は+15.8%増だが、これは税率や非コアの影響を含んだ結果で、コア成長の質としては慎重評価。包括利益が▲2.09億円は、保有証券評価損や為替換算差額の悪化が主因とみられ、自己資本成長の逆風。持続可能性は、(1)価格転嫁の進捗、(2)運送・倉庫の稼働率改善、(3)金利負担管理の三点が鍵。見通しとしては、下期に向けたサーチャージ・運賃改定や人件費平準化が進めば、営業利益率は改善余地。逆に金利上昇とOCI悪化が続けば、最終利益・自己資本に下押し。外部環境（燃料・人件費・為替/金利）への感応度が高く、短期は慎重、中期は効率化と資産回転改善による漸進的な収益性回復を想定。

財務健全性

流動比率124%、当座比率124%で、警戒水準（<100%）は回避するも、健全ベンチマーク150%には届かず、短期資金繰りは要監視。運転資本は12.97億円で、売掛金32.01億円と現金21.71億円の合計が短期借入金31.59億円をカバーするが、季節性や回収サイト次第ではタイト化リスク。負債資本倍率1.08倍とレバレッジは中立域、有利子負債は短期31.59億円、長期48.63億円でデュレーションはバランス型だが、短期偏重部分のリファイナンス・金利再設定リスクは残る。インタレストカバレッジ5.1倍は最低限の耐性ライン、金利上昇局面での劣化に注意。満期ミスマッチは、短期負債54.12億円に対し流動資産67.09億円で基本はカバー。オフバランス債務の情報は未記載で、リース債務や保証債務の潜在リスクは把握不能。包括利益マイナスにより自己資本は圧縮圧力を受けており、資本のクッションは名目値よりも脆弱化している可能性。

キャッシュフロー品質

営業CF、投資CF、フリーCFはいずれも未記載で、営業CF/純利益やFCFカバレッジは評価不能。したがって利益の質（キャッシュ裏付け）には不確実性が残る。売掛金32.01億円の回収動向がCFの鍵で、運転資本の増加が利益に先行している場合、短期のキャッシュ圧迫となり得る。設備投資額未開示のため、維持投資と成長投資のバランスを評価できないが、ROIC1.5%という低水準は、投資リターンの吟味（回収期間・IRR）を示唆。潜在的な運転資本操作の兆候は現時点で判別不能だが、売上成長下で営業利益が減少している点は、買掛/売掛・在庫回転の効率性チェックを促す。利息支払0.80億円はキャッシュアウトとして無視できず、営業CFが弱いと配当・債務返済の同時充足が難しくなるリスクがある。

配当持続性

配当性向は計算値で81%と高水準で、ベンチマーク<60%を上回り、利益変動やCF変動に対する耐性は限定的。FCF未開示のため、配当のキャッシュカバレッジは不明だが、短期借入金の厚みと金利負担を考慮すると、営業CFが弱含む局面では持続可能性に制約。EPS41.05円から逆算される仮定DPSは約33円相当で、総配当は約1.86億円に相当（当期純利益2.30億円×81%）。包括利益がマイナスのため、内部留保の積み上がりは限定的で、自己資本成長とのトレードオフが顕在化。方針面では安定配当を志向しつつも、ROIC改善投資や有利子負債削減とのバランス再考が望ましい。下期の営業CF動向と金利負担、OCI動向次第で、配当の柔軟運用（据置/調整）シナリオを織り込む必要がある。

リスク評価

ビジネスリスク:

• 人件費・外注費・燃料費等の構造的コスト上昇によるマージン圧迫
• 価格転嫁のタイムラグ拡大に伴う営業利益率の低下
• 顧客産業の景気減速による取扱量・稼働率の低下
• 包括利益の悪化（保有証券評価損・為替換算差額等）による自己資本の毀損

財務リスク:

• 短期借入金31.59億円依存に伴うリファイナンス・金利再設定リスク
• インタレストカバレッジ5.1倍の限界的バッファ（金利上昇感応度）
• ROIC1.5%の低水準による資本効率の恒常的な棄損
• 営業CF未開示に伴う配当・投資・返済同時充足リスクの不確実性

主な懸念事項:

• 営業利益率の縮小（約▲48bp）と販管費の上振れ
• OCI悪化による純資産の目減りと財務柔軟性の低下
• 非コア損益の影響度が高い構造（営業外収入比率46.8%）
• 資産回転率0.418と投下資本効率の弱さ（ROIC1.5%）

投資示唆

重要ポイント:

• 増収ながら営業減益、最終増益は非コア要因を含むため質は中立〜慎重
• 営業利益率は約48bp悪化、販管費上昇が主因
• ROIC1.5%、ROE2.0%と資本効率が低く、資産回転とマージンの同時改善が必要
• 流動比率124%・短期借入厚めで、金利上昇・リファイナンス感応度が高い
• 包括利益マイナスで自己資本圧迫、配当性向81%は持続可能性に課題

注視すべき指標:

• 営業CF/純利益とフリーCF（回収・在庫回転の改善度）
• 営業利益率と粗利率（価格転嫁・効率化の進捗）
• 短期借入金残高と平均金利（インタレストカバレッジ）
• OCI（評価差額金）の推移と自己資本比率
• ROICと事業別投下資本回転（ノンコア資産圧縮の進捗）

セクター内ポジション: 物流・倉庫セクター内での資本効率は下位、財務安全性は中位、マージンは中位だがコスト上昇局面での耐性はやや弱め。非コア損益の影響度が相対的に高く、コア収益の安定性強化が求められる。

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