鈴与シンワート株式会社 2026年度 第2四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 93.78億円
• 営業利益: 4.13億円
• 当期純利益: 2.86億円
• 1株当たり当期純利益: 100.80円

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AI財務分析

総括

2026年度Q2の鈴与シンワート（連結）は、売上成長を確保しつつも、利益率がやや低下し純利益が減益となった慎重な内容。売上高は93.78億円（+6.5%）で増収、営業利益は4.13億円（+2.6%）と伸びは鈍化、経常利益は4.50億円（+3.5%）を確保。最終利益は2.86億円（-5.2%）と減益で、実効税率37.0%の上昇・営業外費用の影響が重石。粗利率は24.8%、販管費率は20.3%で、営業利益率は4.4%（前年同期比で約18bp縮小）。純利益率は約3.0%で、前年同期比で約38bp縮小したと推計。営業外収入は0.53億円で、営業外収入比率は18.5%と、非営業項目への一定の依存が見られる。ROEは6.3%、ROICは7.4%と、資本効率はおおむね社内目標レンジ（7–8%）の下限を達成。営業CFは3.63億円で純利益2.86億円を上回り、営業CF/純利益は1.27倍と利益の現金化は良好。流動比率は143.3%（当座比率同値）で、ベンチマーク150%をやや下回るが、短期支払能力は概ね確保。D/E（負債資本倍率）は1.62倍とやや高めで、資本構成はやや積極的。インタレストカバレッジは34.4倍と利払い余力は非常に強い。設備投資は0.85億円と抑制的で、営業CFベースの簡易FCFは約2.78億円（営業CF−設備投資、投資CF細目未開示のため参考値）。配当性向（計算値）94.4%は高水準で、現状の利益水準が続く場合は配当の持続性に留意が必要（配当総額未開示のため確度は中程度）。商社的な持分法利益は未開示で、本社ビジネスはIT・BPO色が強く、総合商社の収益構造とは異なる点に注意。総じて、売上の伸びに対し利益成長が鈍化しており、コスト吸収力と非営業依存の低減が課題。今後は、販管費の伸び抑制、価格改定・ミックス改善による粗利回復、及びROIC改善の継続が重要。営業CFの健全性はポジティブで、投資余力は維持されているが、配当方針の再点検余地がある。

収益性分析

ステップ1（ROE分解）: ROE 6.3% = 純利益率3.0% × 総資産回転率0.788 × 財務レバレッジ2.62倍。ステップ2（変化が大きい要素）: 今期は売上が+6.5%に対し営業利益+2.6%、純利益-5.2%で、純利益率の悪化が最もインパクト大。総資産回転は売上増で改善基調だが寄与は限定的、レバレッジは高めでROEを押し上げ。ステップ3（ビジネス上の理由）: 販管費率20.3%とコスト吸収がやや弱く、営業利益率が約18bp低下。さらに実効税率37%の高さ、営業外費用0.16億円の増加が純利益率を圧迫。非営業収入比率18.5%と、営業外収益への依存が一定程度残る構造。ステップ4（持続性評価）: コスト圧力は人件費・外注費・賃借料の上昇が背景とみられ、短期的に持続しやすい一方、価格改定・プロジェクトミックス改善で中期是正余地。税率は構造的に高止まりの可能性。非営業依存は縮小努力が必要。ステップ5（懸念トレンド）: 売上成長（+6.5%）に対し営業利益成長（+2.6%）が下回り、営業レバレッジが弱い。販管費の伸びが売上の伸びを相対的に侵食している兆候があるため、コスト最適化が喫緊の課題。

成長性評価

売上は+6.5%と堅調で、既存顧客深耕・BPO/IT案件の積み上がりが示唆される一方、利益は伸び悩み。営業利益率は4.4%で約18bp低下、純利益率は約3.0%で約38bp低下とマージン圧縮。非営業収入0.53億円（18.5%相当の寄与）により経常以下を一定補完しており、成長の質は営業ドリブンへの回帰が望ましい。減価償却2.83億円・EBITDA 6.96億円（マージン7.4%）から、キャッシュ創出力は維持。今後は、価格改定・高付加価値案件比率の引き上げ、オフショア・自動化による原価低減、販管費の最適化で営業レバレッジ回復が鍵。ROIC 7.4%は経営目標レンジに合致しており、慎重な投資配分を継続できれば、成長の質改善とともにROEの押し上げ余地。

財務健全性

流動比率143.3%（当座比率同値）で短期流動性は概ね良好。現金17.91億円＋売掛金22.64億円は流動負債38.84億円を上回り、満期ミスマッチは限定的。D/E 1.62倍は許容だが保守的水準（<1.5倍）をやや上回る。長短借入金計7.70億円に対しインタレストカバレッジ34.4倍で利払い余力は極めて強い。オフバランス債務は未開示で確認不可。

キャッシュフロー品質

営業CF/純利益は1.27倍と良好で、利益の現金化は適正。投資CFが未開示のため厳密なFCFは算出不能だが、設備投資0.85億円を控除した簡易FCFは約2.78億円と黒字。運転資本内訳が未開示で操作の有無は判断困難だが、売上増加局面下でのプラス営業CFはポジティブ。財務CFは-4.24億円で、配当・債務返済の可能性が高く、純現金はやや減少傾向と推定される。

配当持続性

年間配当・配当総額は未開示だが、配当性向（計算値）94.4%は高水準で、現行利益水準が続く場合の持続性には注意が必要。簡易FCF約2.78億円（参考値）からみると、過度な増配や自己株買いはバランスシート圧迫リスク。キャッシュ創出力は維持されているため、配当維持は可能性が高いが、投資余力・財務CFのマイナス幅を踏まえ、今後の配当方針（DOE/連結配当性向目標の有無）開示が重要。営業成長の再加速とマージン回復が進めば、配当の持続可能性は高まる。

リスク評価

ビジネスリスク:

• 人件費・外注費・賃借料の上昇によるマージン圧迫（営業利益率約18bp縮小）
• プロジェクト採算のブレ（固定価格案件の赤字化リスク）
• 非営業収入（18.5%）への一定依存による利益の変動性
• 顧客企業のIT投資景況変動に対する感応度

財務リスク:

• 負債資本倍率1.62倍とやや高めのレバレッジ
• 流動比率143.3%での短期負債増加時の流動性バッファ縮小リスク
• 実効税率の高止まり（37%）による純利益率の恒常的圧迫
• 配当性向（計算値）94.4%水準の継続による内部留保減少

主な懸念事項:

• 売上成長（+6.5%）に対し営業利益の伸び（+2.6%）が鈍化、営業レバレッジ低下
• 純利益の減益（-5.2%）と純利益率の約38bp低下
• 投資CF・配当額が未開示で資本配分の全体像が掴みにくい
• 商社的な持分法利益の未開示により、非連続的損益要因の把握が難しい（同社は総合商社ではないが、投資収益の寄与把握は重要）

投資示唆

重要ポイント:

• 売上は堅調だが、マージン圧縮で純利益は減益。営業レバレッジ回復が最優先課題。
• 営業CF/純利益1.27倍とキャッシュ創出の質は良好。簡易FCFは黒字で投資余力維持。
• D/E 1.62倍ながら利払い余力は非常に強い（ICR 34.4倍）。
• ROIC 7.4%、ROE 6.3%と資本効率は中位。非営業への依存度（18.5%）の低減がROE安定化に寄与。
• 配当性向（計算値）94.4%は高水準で、利益水準次第では持続性に注意。

注視すべき指標:

• 営業利益率（現状4.4%）とそのbp変化
• 販管費率（20.3%）と人件費・外注費の伸び
• 受注残・高付加価値案件（クラウド/自動化/セキュリティ等）の構成比
• 営業CF/純利益と売掛債権回転
• ROIC（7.4%）の推移と投下資本回収
• 非営業収入比率の推移（営業依存度の向上を確認）

セクター内ポジション: 国内中堅IT・BPO同業と比べ、売上成長は堅調、利益率はやや低位、キャッシュ創出は健全、レバレッジはやや高め、資本効率は中位。非営業比率がやや高く、安定性の面で改善余地。

免責事項

本分析はAIにより自動生成されたものです。以下の点にご留意ください。

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