ＮＩＳＳＯホールディングス株式会社 2026年度 第2四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 531.65億円
• 営業利益: 9.81億円
• 当期純利益: 5.22億円
• 1株当たり当期純利益: 15.52円

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AI財務分析

総括

2026年度Q2のＮＩＳＳＯホールディングスは、売上高が前年同期比+6.0%と堅調に拡大した一方で、利益は大幅減益となり、収益性の悪化が鮮明でした。売上高は531.65億円、営業利益は9.81億円（-33.6%）、経常利益は9.70億円（-33.8%）、当期純利益は5.21億円（-40.2%）でした。営業利益率は1.85%と推計され、前年同期の約2.95%から約-110bp低下しました。経常利益率も1.82%と、前年の約2.92%から約-110bp悪化しました。純利益率は0.98%で、前年の約1.74%から約-76bp低下しています。粗利率は16.1%と明示されており、販管費率は約14.3%（75.83億円/売上）で、粗利の大半を販管費が吸収している構図です。営業外収入比率は19.4%と、利益水準の低下を非営業要素が一定程度下支えする構図で、コア収益力の弱さが示唆されます。ROEはデュポン分解計数に基づき3.0%と低位で、ROICは4.3%と5%を下回る警戒水準にあります。営業キャッシュフローは4.45億円で、純利益に対する比率は0.85倍と、利益転換の確度は中程度（閾値1.0倍に未達）です。流動比率は137.9%と100%を上回るものの、当社ベンチマークの150%には届かず、短期負債151.91億円に対し流動資産209.48億円でカバーは可能ですが運転資本管理の効率化余地が残ります。インタレストカバレッジは81.75倍と極めて健全で、Debt/EBITDAも約2.47倍と過度なレバレッジではありません。EPSは15.52円で、計算上の配当性向は143.7%と100%超となり、利益水準から見た配当の持続可能性に懸念が残ります。税負担は実効税率45.2%と高止まりで、税費用の増勢が純利益圧迫の一因です。のれん24.69億円、無形35.86億円と無形資産のウェイトも高く、収益力低下が続く場合の減損リスクに留意が必要です。総じて、売上は堅調ながらコスト上昇と単価・稼働のミスマッチがマージンを圧迫し、非営業収益への依存度が相対的に高まっています。今後は粗利率回復、販管費の抑制、運転資本効率の改善、税率の正常化がROE・ROIC回復の鍵となります。短期的には人件費・単価調整の進捗と需要環境の持続性、ならびに高配当性向の是正姿勢が注目点です。

収益性分析

デュポン分析の分解：ROE 3.0% = 純利益率1.0% × 総資産回転率1.523 × 財務レバレッジ2.03倍。足元のROE低下の主因は純利益率の悪化で、前年の純利益率約1.74%から0.98%へ約-76bp低下した点が最も大きく寄与したと評価します。営業利益率が約2.95%から1.85%へ約-110bp縮小しており、粗利率16.1%に対し販管費率約14.3%と固定費の重さが顕在化、加えて実効税率45.2%への上昇が純利益率の二段階目の圧迫要因となりました。総資産回転率1.523は（売上成長+6%と総資産349.13億円の規模感から）大きな劣化は示しておらず、資産効率の寄与は中立〜わずかにプラスとみられます。財務レバレッジ2.03倍は保守的で、ROE押し上げ効果は限定的です。ビジネス上の背景としては、人件費・外注費など原価の上昇と、派遣単価・稼働の価格転嫁ラグがマージン悪化の主要因と推察します。税率の高止まり（45.2%）や非営業項目の構成変化も純利益率を押し下げています。持続性評価として、原価インフレは最低賃金改定等の制度・構造要因も含むため短期的に粘着的、一方で契約更改を通じた単価見直し・ミックス改善により数四半期ラグでの回復余地はあります。懸念されるトレンドとして、売上成長（+6.0%）に対して営業利益が-33.6%と大幅減、販管費率が高止まりしている点、ならびに非営業収益比率（19.4%）が上昇している点を挙げます。

成長性評価

売上高は+6.0%と増収で、稼働増や一部単価改定が寄与したとみられる一方、コスト上昇の吸収が追い付かず利益は減少しました。営業利益率の約-110bp縮小は、増収の営業レバレッジがマイナスに作用したことを示唆します。営業外収益は1.01億円で構成比が上がっており、コア事業の利益貢献鈍化を補完する形です。今後の売上持続性は、製造業向け人材需要の底堅さと受注残の質に依存し、短期的には緩やかな成長を見込みつつも、マージン回復がカギです。利益の質は、営業CF/純利益0.85倍という観点で中位の確からしさであり、運転資本の変動管理が必要です。実効税率の正常化と単価転嫁進展、稼働率改善が見通し改善の条件です。ROICが4.3%と資本コスト想定を下回るため、選別投資・資産入替・低採算案件の見直しが中期的な課題となります。

財務健全性

流動比率137.9%・当座比率137.9%で流動性は概ね良好（>100%）ながら、当社ベンチマーク150%には未達です。短期負債151.91億円に対して現金預金73.57億円と売掛金123.69億円が主たるカバーで、満期ミスマッチリスクは中程度にコントロールされています。負債資本倍率1.03倍で資本構成は保守的、D/E > 2.0の警告水準には該当しません。短期借入金20.00億円と長期借入金7.93億円で有利子負債は約27.93億円、EBITDA11.33億円に対するDebt/EBITDAは約2.47倍と適正範囲です。インタレストカバレッジ81.75倍は極めて強固で利払い能力に問題は見当たりません。のれん24.69億円・無形35.86億円と無形資産比率が高く、収益悪化が続く場合の減損リスクは注視が必要です。オフバランス債務（リース等）は開示情報が不足しており把握できません。

キャッシュフロー品質

営業CFは4.45億円で純利益5.21億円に対する比率は0.85倍と、1.0倍未満ながら警戒閾値0.8倍は上回っており、利益の現金化はやや弱めという評価です。フリーキャッシュフローは投資CFの詳細未開示のため厳密算出不可ですが、設備投資額-1.53億円のみを控除ベースでみると簡便FCFは約+2.92億円と推計されます。運転資本では売掛金123.69億円の規模が大きく、増収局面に伴う増加が営業CFを圧迫した可能性があります（在庫・買掛未開示につき詳細評価は不可）。運転資本の季節性や回収条件の見直しにより、営業CFの改善余地があります。財務CFは-8.10億円で、主に借入返済や配当支出が要因と推察されます（配当金支払額の開示は未記載）。

配当持続性

計算上の配当性向は143.7%と100%を大きく上回り、当期利益水準から見た配当の持続可能性は低下しています。営業CFベースでも利益の現金化が0.85倍と強くなく、配当＋設備投資を安定的に賄える余力には不確実性が残ります。簡便FCF（営業CF−設備投資）約+2.92億円はプラスですが、実際の投資CFや配当金総額が未開示のためFCFカバレッジは評価困難です。利益水準が回復しない場合、配当政策の見直し（配当性向の正常化、安定配当レンジの再設定）が必要となる可能性があります。

リスク評価

ビジネスリスク:

• 人件費・外注費の上昇に伴うマージン圧迫（最低賃金改定、賃上げ動向）
• 顧客産業の生産計画・投資サイクル変動による稼働率低下リスク
• 単価改定の遅れによるコスト上昇の価格転嫁ラグ
• 高い実効税率の継続による純利益圧迫

財務リスク:

• ROIC 4.3%と資本コスト割れの継続による資本効率低下
• 無形資産（のれん・無形）合計の高水準に伴う減損リスク
• 営業CF/純利益0.85倍と運転資本増加によるキャッシュ創出の不安定化
• 短期負債比率の高さに伴うリファイナンス・金利上昇感応度（ただし現在のカバレッジは良好）

主な懸念事項:

• 営業利益率の約-110bp縮小と非営業収益への依存度上昇（営業外収入比率19.4%）
• 配当性向143.7%と利益水準に対して高い株主還元の持続性
• 実効税率45.2%の高止まり
• 売掛金の高水準による運転資本負担とCFの変動性

投資示唆

重要ポイント:

• 増収（+6.0%）にもかかわらず利益は大幅減、コストインフレと価格転嫁ラグが主因
• 営業・経常利益率はいずれも約-110bp悪化、純利益率は約-76bp悪化
• ROE 3.0%、ROIC 4.3%と資本効率が低位
• 営業CF/純利益0.85倍で利益の現金化はやや弱い
• 配当性向143.7%と高水準で持続性に懸念
• 流動性は概ね良好（流動比率137.9%・カバレッジ高）だが運転資本効率の改善余地
• 無形資産比率が高く減損感応度に注意

注視すべき指標:

• 粗利率と販管費率（四半期推移）
• 派遣単価改定率と稼働率
• 営業CF/純利益および売掛金回転日数
• ROICと不採算案件のリストラクチャ進捗
• 実効税率の正常化動向
• Debt/EBITDAおよび金利感応度

セクター内ポジション: 国内人材派遣・製造請負同業（例：製造業特化型大手）と比較すると、売上成長は中位、利益率・ROICは業界中下位レンジ、レバレッジは抑制的で財務健全性は良好という位置付け。短期はマージン回復とキャッシュ創出の改善が焦点。

免責事項

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