株式会社イー・ロジット 2026年度 第2四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 45.38億円
• 営業利益: -1.45億円
• 当期純利益: -1.93億円
• 1株当たり当期純利益: -19.72円

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AI財務分析

総括

2026年度Q2のイー・ロジットは売上が前年同期比20.5%減、営業赤字継続・純損失拡大で厳しい着地となりました。売上高は45.38億円で大幅減収、粗利は3.56億円、営業利益は-1.45億円、経常利益は-1.78億円、当期純利益は-1.93億円でした。粗利率は7.8%と物流フルフィルメント業の中でも低水準にとどまり、販管費3.40億円を吸収できず営業赤字となっています。営業利益率は-3.2%（= -1.45/45.38）で、収益性の低下がROE-11.1%（純利益率-4.2%×総資産回転率1.174×レバレッジ2.22倍）の主要因です。インタレストカバレッジは-64.19倍と営業損失下での利払い負担感が強く、財務耐性は弱いです。流動比率は68.5%と1.0を大きく下回り、運転資本は-5.56億円とタイトで短期資金繰りの脆弱性が顕在化しています。営業キャッシュフローは-3.31億円と大幅流出、財務CFは+2.89億円で外部資金に依存して流動性を補填しています。EPS（基本）は-19.72円と赤字で、希薄化後EPSが20.09円と正値を示すなど一部科目に不整合が見られる点はデータ制約として留意が必要です。ROICは-7.6%と資本コストを大きく下回り、投下資本の価値毀損が続いています。売上総利益率と販管費率が拮抗し、運賃・人件費・賃借料など固定費の吸収が不十分であることが損益のボトルネックです。売上減少に対しコスト調整が遅れており、営業レバレッジが負に作用しています。営業CF/純利益は1.71倍と形式上は1.0超ですが、両者がマイナスのため品質の高さは意味せず、むしろCF面の弱さが露呈しています。資金需要に対し現金2.41億円は限定的で、売掛金6.93億円の回収効率改善が短期課題です。非資源・非商社モデルのため持分法利益依存はなく、事業の自助努力（価格改定、稼働率改善、固定費削減）が損益改善の主軸となります。将来に向けては、稼働率改善と単価是正を通じた粗利率の引き上げ、拠点コスト最適化、運転資本の健全化が反転の必須条件です。短期的には流動性リスクの管理と資金繰りの安定化、 中期的にはROICの黒字回復（少なくとも5%超）を目標とする資本効率改善が求められます。

収益性分析

ステップ1: ROE分解は、ROE=-11.1%=純利益率(-4.2%)×総資産回転率(1.174)×財務レバレッジ(2.22倍)。 ステップ2: 変化寄与が最も大きいのは純利益率の低下（営業赤字・経常赤字）で、資産回転率は1.174と大きく悪化していない一方、レバレッジ2.22倍は中程度でROE悪化要因の主因ではない。 ステップ3: 純利益率低下のビジネス要因は、(a) 売上20.5%減で固定費吸収が進まず、(b) 物流オペレーションの人件費・賃借料・外注費等のコスト高止まり、(c) 価格改定の遅れと稼働率低下による粗利率低迷（7.8%）。 ステップ4: このマージン圧迫は、需要弱含みやコストインフレ、倉庫稼働率の回復遅れが続く限り持続的となり得るが、契約単価見直し・拠点再編・自動化投資の効果が出れば段階的に緩和可能。 ステップ5: 警戒すべきトレンドは、減収局面で販管費3.40億円が十分に縮小せず、売上減少率>販管費減少率となっている点（営業レバレッジの逆回転）。またEBITDAが-1.09億円と、減価償却前でも赤字で事業の基礎収益力が不足している。

成長性評価

売上は45.38億円で前年比-20.5%と大幅減、需要鈍化または大型顧客の出荷ボリューム減が示唆されます。粗利率7.8%は物流フルフィルメントとしては低く、価格改定余地やSKU/出荷ミックスの悪化が想定されます。営業利益率-3.2%、EBITDAマージン-2.4%から、ボリューム回復か固定費削減がない限り増益は難しい局面です。投資CFの詳細は未記載も、設備投資-0.39億円は抑制的で成長投資より守りの姿勢がうかがえます。財務CF+2.89億円と外部資金への依存は成長の持続性を損なう可能性があり、まずは既存拠点・契約の収益性改善（案件別PL管理、稼働率改善、出荷単価見直し）を優先すべき局面です。短期見通しは、繁忙期の稼働率回復と料金改定進捗が鍵で、2-3四半期のラグを伴う可能性があります。中期的には自動化・標準化による粗利率の常態的改善が必要です。

財務健全性

警告: 流動比率は0.685と1.0を下回り短期支払能力に問題。満期ミスマッチは流動負債17.64億円に対し、流動資産12.08億円・現金2.41億円で顕著。利払い耐性はインタレストカバレッジ-64.19倍で脆弱。オフバランス債務は未記載で把握不能。

キャッシュフロー品質

営業CF/純利益は1.71倍だが両者がマイナスのため品質の指標としては有効でない。営業CF-3.31億円、設備投資-0.39億円からFCFは赤字の可能性が高い。運転資本の具体的変動は未開示で推定に限界があるが、売掛金6.93億円の回転改善が鍵。財務CF+2.89億円に依存し、持続性に懸念。

配当持続性

配当は未記載で、利益剰余金-13.21億円と累積損失の状況から、現状の純損失・マイナスFCF下で配当余力は限定的とみられます。営業CF・FCFがマイナスで財務CF頼みの資金繰りであるため、仮に配当があっても持続可能性は低いと評価します。今後はまず赤字解消とFCF黒字化を優先し、自己資本の回復（DOE管理）を待って方針を見直すのが現実的です。

リスク評価

ビジネスリスク:

• 大口顧客の出荷ボリューム減少による稼働率低下・粗利率悪化
• 人件費・賃借料・外注費等の固定費高止まりで減収時の損益感応度が高い
• 価格改定・燃料サーチャージの転嫁遅れ
• 繁忙期偏重による季節性とキャパシティ計画の不一致

財務リスク:

• 流動比率68.5%・運転資本-5.56億円に伴う短期流動性リスク
• 営業CFマイナス継続に伴う外部資金依存の高まり
• インタレストカバレッジ-64.19倍による利払い耐性の低下
• ROIC-7.6%で資本コストを下回り続ける価値毀損リスク

主な懸念事項:

• 売上総利益率7.8%と販管費率の拮抗で構造的赤字体質に近い点
• データ不整合（例: 経常利益と税引前利益、EPSの整合性）により精緻分析に制約
• 投資CF詳細未記載で将来投資の質・回収の可視性が低い
• 資金繰り改善の進捗が遅れる場合の信用リスク増大

投資示唆

重要ポイント:

• 減収幅-20.5%と粗利率7.8%の低下で営業赤字・純損失継続
• ROE-11.1%、ROIC-7.6%と資本効率が大幅に悪化
• 流動比率68.5%、営業CF-3.31億円で流動性管理が最優先課題
• 外部資金+2.89億円依存は一時的措置で、FCF黒字化が急務
• 短期は単価是正・稼働率回復、固定費削減の実行力が焦点

注視すべき指標:

• 案件別粗利率と拠点稼働率
• 売掛金回転日数・入金サイトの短縮進捗
• 四半期営業CFとFCFの黒字転換タイミング
• 営業利益率・EBITDAマージンの改善幅（bp）
• 流動比率/当座比率の回復、手元流動性水準（現金+コミットメント）
• 価格改定進捗（サーチャージ適用比率）と解約・契約更新状況

セクター内ポジション: 国内3PL/ECフルフィルメント同業平均と比べ、短期流動性・利益率・ROICの全てで劣後。特に粗利率とEBITDAマージンの弱さ、ならびに運転資本のタイトさが相対的な弱点。

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