株式会社ヤマタネ 2026年度 第2四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 431.76億円
• 営業利益: 37.36億円
• 当期純利益: 25.55億円
• 1株当たり当期純利益: 117.13円

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AI財務分析

総括

2026年度Q2のヤマタネは、売上と利益が大幅に伸長し、収益性の回復が鮮明な力強い四半期でした。売上高は431.76億円で前年同期比+12.8%、営業利益は37.36億円で+150.9%と大幅増、経常利益は36.40億円で+154.5%、当期純利益は25.55億円で+161.9%と、各段階でダブルトリプルデジットの伸びを示しました。営業利益率は8.65%（=37.36/431.76）まで改善し、前年の約3.89%から約+476bpの拡大となりました。純利益率も5.9%で、前年約2.55%から約+335bp改善しました。営業外損益は、受取配当金3.89億円の計上がある一方で支払利息4.64億円が嵩み、純額では▲0.96億円とわずかなマイナスで、経常段階の伸びをやや抑制しました。にもかかわらず、税引前利益は38.46億円と経常を上回り、特別利益の計上が示唆され（内訳未開示）、ボトムラインの押し上げに寄与しました。包括利益は38.97億円と純利益を大きく上回り、主に投資有価証券評価差額などのOCIのプラスが背景と考えられます。デュポン分解では、純利益率5.9%、総資産回転率0.251、財務レバレッジ2.84倍からROEは4.2%で、利益率の改善がROEの主因です。固定資産が総資産の84%（1,448億円/1,722億円）を占める資本集約型の資産構造により、総資産回転率は低位にとどまっています。インタレストカバレッジは8.05倍（=37.36/4.64）と良好で、損益面での耐性は高まりました。一方、流動比率は68.9%、当座比率は55.7%と流動性は脆弱で、運転資本は▲123.73億円と短期資金繰りの引き締まりが続いています。ROICは2.3%と資本コストを大きく下回る水準で、構造的な資本効率の改善余地が大きい点は課題です。営業CF情報が未開示のため、純利益との整合（営業CF/純利益）を検証できず、利益の質の確度は限定的です。営業外収入比率は16.1%と一定の依存があり、金利コスト上昇局面では感応度が高い点に注意が必要です。総じて、コア事業のマージン改善と一時要因（特別利益・OCI）を背景にした強い決算である一方、短期流動性とROICの低さが中期的な課題として残ります。今後は、運転資本の最適化と高収益投資への資本再配分によるROIC改善、金利負担の軽減、非経常要因に依存しないキャッシュ創出力の実証が焦点となります。

収益性分析

【デュポン分析】ROE=純利益率×総資産回転率×財務レバレッジ=5.9%×0.251×2.84=約4.2%。最も大きく改善したのは純利益率で、営業利益率が前年約3.89%から8.65%へ約+476bp拡大、純利益率も約+335bp改善したことがROE押し上げの主因です。ビジネス上の背景としては、販管費が33.13億円に抑制される一方、売上の伸長とマージンの改善（高付加価値案件や価格転嫁の進展、稼働率上昇、物流・保管効率の改善等が示唆）により営業段階のレバレッジが効いたとみられます。総資産回転率（0.251）は、固定資産比率が高い（固定資産1,448億円）資本集約モデルのため構造的に低位で、短期での大幅な改善は見込みにくい一方、不要資産の圧縮や在庫回転改善で漸進的改善は可能と評価します。財務レバレッジ（2.84倍）は高めでROEを下支えするものの、金利負担（支払利息4.64億円）増のリスクと表裏一体です。持続性評価として、価格転嫁・効率化によるマージン改善は一定の持続可能性がある一方、特別利益やOCI寄与は一時的で来期反動の可能性があります。懸念トレンドとして、売上総利益や販管費の詳細が未開示で、販管費の伸びが売上を上回るかどうかの精査ができない点、また営業外収益（配当依存）と金利費用のバランスがタイトである点を指摘します。

成長性評価

売上は+12.8%と堅調で、需要環境の改善と価格要因の寄与が示唆されます。営業利益+150.9%と利益の伸びが売上を大幅に上回り、営業レバレッジが強く発現しました。営業外項目では受取配当金3.89億円が継続的なインカムとなりうる一方、支払利息4.64億円が成長のヘッドウインドとなっています。税前利益>経常利益（+2.06億円）は特別要因の寄与が大きく、成長率の一部は非再現性の可能性があるため、来期の成長持続性評価には慎重さが必要です。固定資産厚めの構造から資産回転による成長寄与は限定的で、案件ミックス改善と単価・マージン管理が成長ドライバーとなります。見通しとしては、- 短期: 価格転嫁と稼働率改善で営業利益率は高止まりが期待できるが、金利上昇と流動性制約が成長の足かせ。- 中期: 不採算/非中核資産の整理、投資の選別、運転資本効率化によるROIC引き上げが必須。

財務健全性

流動比率は68.9%（警戒域）、当座比率55.7%と短期流動性に明確な弱さがあり、満期ミスマッチ（流動資産273.86億円 < 流動負債397.59億円）が顕著です。短期借入金は108.50億円で、現金68.78億円と売掛金94.14億円を合わせても短期債務全体のカバーに余力は限定的です。負債資本倍率1.84倍は保守的水準（<1.5倍）を上回るが2.0倍は下回り、レバレッジは中庸からやや高めです。長期借入金429.92億円が厚く、金利上昇時の財務コスト感応度に留意が必要です。インタレストカバレッジ8.05倍と損益面の耐性は十分ですが、資金繰りの観点では運転資本マイナス（▲123.73億円）がボトルネックになり得ます。オフバランス債務の開示はなく、リース債務等の潜在負債は不明です。自己資本は605.60億円で自己資本比率は約35.2%（=605.6/1,722.35、参考値）と推計され、資本の毀損リスクは限定的ながら、資本効率（ROIC 2.3%）は低位です。

キャッシュフロー品質

営業キャッシュフローが未開示のため、営業CF/純利益やFCFを算出できず、利益の質の定量評価は制約があります。損益面では営業利益の改善が明確で、インタレストカバレッジも8.05倍と良好ですが、運転資本がマイナスであるため、売上拡大局面では運転資金需要が増し、営業CFが伸びにくいリスクがあります。投資CF・設備投資・財務CF・配当支払額の情報も未開示で、FCFによる配当カバレッジは評価不能です。運転資本操作の兆候は確証できませんが、短期借入への依存が一定程度あり、在庫52.27億円・売掛金94.14億円の回収・回転がキャッシュ創出に与える影響が大きい構造です。

配当持続性

配当性向（計算値）は93.2%と高く、利益水準に比して株主還元が重い可能性があります。営業CF・FCFが未開示のため、配当+設備投資をFCFが十分にカバーしているかは判断不能です。レバレッジが中庸〜やや高めで流動性が弱いことを踏まえると、持続可能な配当には利益だけでなく確実なキャッシュ創出が必要です。今後は、- 営業CFの安定的創出（営業CF/純利益>1.0）- 運転資本効率の改善- 金利負担の抑制—が配当の持続性を左右します。政策面の明確なガイダンス（DOEや配当方針）の開示がないため、還元方針の一貫性については不確実性があります。

リスク評価

ビジネスリスク:

• マージンミックスの悪化（高付加価値案件比率低下や価格転嫁遅延）による利益率低下リスク
• 固定資産・倉庫/設備の稼働率低下による固定費吸収の悪化
• 原材料・商品（穀物等）の市況変動による在庫評価損・粗利圧迫
• 主要取引先の需要変動・信用リスクによる売上/回収リスク
• 特別利益やOCIへの依存が高まる場合の業績のブレ拡大

財務リスク:

• 流動比率68.9%、当座比率55.7%にみる短期流動性リスク（満期ミスマッチ）
• 金利上昇局面での支払利息増加（現状4.64億円）による利益圧迫
• レバレッジ1.84倍と固定負債厚め（長期借入429.92億円）に伴う再調達・金利リスク
• 投資有価証券281.60億円の時価変動リスク（OCI/評価損益のボラティリティ）
• のれん49.26億円・無形128.26億円に関する減損リスク

主な懸念事項:

• ROIC 2.3%と資本コスト乖離の大きさ（構造的な資本効率の低さ）
• 運転資本マイナスと短期借入依存の継続可能性
• 営業CF未開示で利益のキャッシュ裏付けが検証不能
• 税前>経常の一時益寄与が大きい可能性（再現性の不確実性）
• 営業外収入比率16.1%と受取配当依存度の存在

投資示唆

重要ポイント:

• 営業利益率は8.65%と前年から+476bp改善、コア収益性の回復が鮮明
• 純利益率5.9%、ROE4.2%と収益性は改善したが、ROIC2.3%は依然低位
• 流動比率68.9%・当座比率55.7%で短期流動性は脆弱、運転資本▲123.73億円
• 営業外は配当収入3.89億円と金利費用4.64億円で純マイナス、金利感応度に留意
• 税前>経常（+2.06億円）・包括利益>純利益は一時/評価要因の寄与を示唆

注視すべき指標:

• 営業CF/純利益（>1.0の維持）
• 運転資本回転日数（売掛・在庫の回収/回転改善）
• 金利負担（支払利息）とインタレストカバレッジの推移
• ROIC（>5%への引き上げに向けたNOPATと投下資本の動向）
• 特別損益・OCIの寄与度（経常性の確認）
• 借入金の長短構成とリファイ条件（固定/変動比率）

セクター内ポジション: 資本集約型で固定資産厚めの同業（倉庫・物流/食品流通）と比べ、今期はマージン改善が際立つ一方、流動性・ROICは相対的に見劣り。財務耐性（ICR）は及第点だが、資本効率改善と運転資本最適化が差別化の焦点。

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