コーア商事ホールディングス株式会社 2026年度 第1四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 59.51億円
• 営業利益: 13.52億円
• 当期純利益: 7.95億円
• 1株当たり当期純利益: 21.18円

損益計算書

貸借対照表

収益性指標

前年同期比

株式情報

配当情報

セグメント情報

業績予想（通期）

注意事項

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AI財務分析

総括

2026年度Q1のコーア商事ホールディングスは、増収・増益で堅調なスタートを切りつつ、営業利益率はわずかに改善した一方、経常・最終段階ではマージンが若干縮小した。売上高は59.51億円で前年同期比+18.4%、営業利益は13.52億円で同+20.1%と、トップライン・ボトムラインともに2桁成長を確保した。営業利益率は22.7%（=13.52/59.51）で、前年の概算22.4%から約+30bp改善した。経常利益は13.40億円（+11.6%）となり、経常利益率は22.5%と前年概算23.9%から約-140bp縮小した。最終利益は8.91億円（+12.2%）で、純利益率は15.0%となり、前年概算15.8%から約-80bpの縮小となった。粗利益率は27.9%で、販管費は5.33億円（売上比9.0%）とコストコントロールは概ね良好に見える。営業外収支は+0.75億円（収益0.78−費用0.03）と小幅なプラス寄与にとどまり、営業段階の改善を相殺するほどではなかった。実効税率は33.8%とやや高めで、経常→当期のマージン縮小要因の一つになっている。財政面では、流動比率542.8%、当座比率496.7%、負債資本倍率0.22倍と、極めて堅固なバランスシートを維持している。インタレストカバレッジは456.6倍で、金利負担のリスクは極めて限定的である。総資産は345.21億円、現金預金129.59億円、運転資本204.33億円と、流動性クッションが大きい。ROEは3.1%（デュポン分解値一致）にとどまり、資本効率は低位で、ROICも5.1%と目標水準（7–8%）に届いていない。営業CFや投資CF、配当金総額は未記載で、利益のキャッシュ化や配当のFCFカバレッジは評価困難である。配当性向（計算値）は75.6%と高く、キャッシュフロー情報が欠落するなかでは持続可能性に注意を要する。商社（総合商社）型の持分法寄与は未記載で、同社の収益はコア事業の営業利益に依存していると解釈される。総じて、営業段階の収益力は良好だが、最終段階のマージン縮小・ROE/ROICの低さ・CF未開示が今後の注目点である。短期的には堅調な需要とコスト管理で利益の底堅さが見込める一方、税負担・営業外要素・資本効率改善が次のカタリストとなる。

収益性分析

デュポン分解によれば、ROE3.1%＝純利益率15.0%×総資産回転率0.172×財務レバレッジ1.22倍で説明される。3要素のうち、総資産回転率（0.172）と財務レバレッジ（1.22倍）が低位で、ROEを押し下げている。マージン面では、営業利益率は22.7%と前年概算22.4%から約+30bp改善した一方、経常利益率は約-140bp、純利益率は約-80bp縮小し、下位段階での毀損（主に税負担の高さと営業外の伸び鈍化）が確認される。ビジネス上の要因としては、販管費率が9.0%に抑制され営業段階での効率が改善する一方、営業外寄与は売上拡大に比例して増えておらず、加えて実効税率が33.8%と高止まりしていることが純利益率の伸びを制約したとみられる。これらの変化は、コストコントロールは比較的持続可能である一方、税率は制度・一時要因に左右されやすく、持続性は読みにくい。総資産回転率0.172は、潤沢な現金・運転資本を保有する保守的なバランスシートの裏返しで、資本効率を低下させている。懸念されるトレンドとして、営業外段階・税後段階でのマージン縮小が続く場合、売上成長の割にROE改善が進みにくい点が挙げられる（現時点で販管費成長率と売上成長率の比較は未記載のため評価不可）。

成長性評価

売上は59.51億円で前年比+18.4%と強い伸びを示し、営業利益+20.1%と営業レバレッジも効いている。営業利益率は+約30bp改善し、販管費率9.0%への抑制が寄与したとみられる。経常・純利益はそれぞれ+11.6%、+12.2%と増益だが、マージンは縮小しており、営業外収支の伸び鈍化と税負担の高さが押し下げ要因。粗利益率27.9%は堅調で、価格政策・仕入条件のコントロールが奏功している可能性がある。足元の成長は有機的な販売拡大が主因と推測されるが、CFデータ未記載のため需要増に伴う在庫・売掛金の積み上がりによるキャッシュコンバージョンへの影響は不明。中期的には、資本効率（ROIC 5.1%）の引き上げが株主価値創出の鍵で、余剰流動性の有効活用（成長投資・自己株式取得・配当最適化等）や運転資本効率化が論点となる。営業外収入比率8.8%は限定的で、コア事業の持続性が業績のカギ。見通しとしては、堅調な需要とコスト管理により営業段階の利益は底堅い一方、税率・営業外要素のボラティリティや資本効率の低さが上値を抑える可能性がある。

財務健全性

流動比率542.8%、当座比率496.7%と流動性は非常に強固。短期借入金8.60億円に対し現金預金129.59億円を保有しており、満期ミスマッチリスクは極めて低い。総負債61.73億円、純資産283.48億円で負債資本倍率0.22倍と保守的な資本構成。長期借入金11.69億円を含むが、インタレストカバレッジ456.6倍から金利負担は問題にならない。運転資本は204.33億円と十分で、買掛金17.42億円に対して売掛金40.10億円・棚卸21.28億円を保有。オフバランスの債務やリース負債等の情報は未記載で評価できないが、開示範囲内では重大な懸念は見当たらない。D/E>2.0や流動比率<1.0といった警告水準には該当しない。

キャッシュフロー品質

営業CF、投資CF、フリーCF、配当金支払額が未記載のため、営業CF/純利益、FCFカバレッジの定量評価は不可能。したがって、営業CF/純利益<0.8といった品質問題の判定は保留とする。貸借対照表の期中単独データしかなく、運転資本（売掛金・棚卸）の増減とキャッシュ化の度合いは読み取れない。高水準の現金残高129.59億円は短期的な支払余力を裏付けるが、キャッシュの源泉（営業起因か財務起因か）の判別は不可能。設備投資額も未記載で、成長投資の現状や維持投資負担の評価もできない。結論として、利益の質（キャッシュ創出力）の判定はデータ制約により限定的であり、今後の四半期でのCF開示を要注視。

配当持続性

配当性向（計算値）75.6%は、当社ベンチマークの<60%を上回り高めである。FCFと配当金総額の開示がなく、FCFカバレッジは算出不能のため、持続可能性評価は保守的にみるべき。潤沢な現金129.59億円と低レバレッジは短期的な配当支払い余力を裏付けるが、長期的にはキャッシュ創出力（営業CF）と投資需要（設備投資・M&A等）次第。EPS 21.18円に対し高い配当性向が継続する場合、利益の変動局面では減配リスクが高まりうる。配当方針（DOEや累進配当等）の記載がなく、今期の通期見通し・CF見通しと併せた会社方針の確認が必要である。

リスク評価

ビジネスリスク:

• 価格競争・仕入条件変動による粗利率の悪化リスク（粗利率27.9%の維持可能性）
• 需要変動に伴う在庫回転の低下・評価損リスク（棚卸21.28億円）
• 規制・薬価等の制度変更リスク（医療関連商材を取り扱う場合の一般的リスク）
• サプライチェーン混乱（海外API/原材料調達時の為替・物流）

財務リスク:

• 高配当性向（75.6%）の継続による財務柔軟性低下リスク（FCF未開示）
• 資本効率の低位（ROE 3.1%、ROIC 5.1%）が継続するリスク
• 営業外要因・税率の変動による最終利益率のボラティリティ
• 運転資本の積み上がりに伴うキャッシュコンバージョン悪化（CF未記載でモニタリング困難）

主な懸念事項:

• 経常・純利益マージンの縮小（約-140bp/-80bp）の継続可能性
• キャッシュフロー情報未記載による利益の質評価の不確実性
• ROICが目標水準（7–8%）を下回る点（5.1%）
• 配当の持続可能性評価に必要なFCF・投資計画の不透明性

投資示唆

重要ポイント:

• 増収・増益で営業利益率は約+30bp改善と収益性は堅調
• 経常・純利益マージンは縮小（-140bp/-80bp）し、税率・営業外の影響が顕在化
• ROE 3.1%、ROIC 5.1%と資本効率は課題
• 極めて強固な流動性（流動比率542.8%、現金129.59億円）と低レバレッジ（D/E 0.22倍）
• 配当性向75.6%は高位で、CF未開示のもと持続性に留意

注視すべき指標:

• 営業CF/純利益（>1.0の維持）
• 運転資本回転（売掛・棚卸の回転日数）
• 有効税率の推移と税前→税後マージンのギャップ
• ROIC（>7–8%への改善）と投下資本効率
• 配当総額・自社株買いとFCFカバレッジ

セクター内ポジション: 同業（医薬品流通・商社的機能を持つニッチプレイヤー）と比較して、流動性・財務安定性は上位、マージンは高水準だが、資本効率（ROE/ROIC）は相対的に低く、CF開示の不足が評価の不確実性を高めている。

免責事項

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