株式会社タカヨシホールディングス 2025年度 通期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 79.82億円
• 営業利益: 9.05億円
• 当期純利益: 4.07億円
• 1株当たり当期純利益: 72.46円

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キャッシュフロー

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AI財務分析

総括

2025年度Q4のタカヨシホールディングスは、売上79.82億円に対し営業利益9.05億円で、利益は横ばいながら純利益が減少し、減益決算となりました。営業利益は前年同期比-0.2%の9.05億円とほぼフラットを維持しています。経常利益は8.99億円（-0.2%）で、営業外収支の影響は軽微（営業外収入0.04億円、営業外費用0.10億円）でした。当期純利益は4.06億円（-24.8%）と大きく減少し、経常→税前で約2.02億円の特別損失等があった可能性が示唆されます（詳細は未開示）。粗利益率は91.6%と極めて高く、フィー/サービス色の強い収益構造が推測されます。営業利益率は約11.3%（9.05/79.82）で二桁を確保していますが、前年比のbp変化は売上前年比が未開示のため定量比較が困難です。純利益率は5.1%と計算され、税負担増（実効税率41.7%）および特別損失の影響でボトムラインが圧迫されました。ROEはデュポン分解ベースで12.5%と資本効率は良好です。総資産回転率1.319、レバレッジ1.87倍と、過度な負債依存なく効率性で稼ぐ構図です。営業キャッシュフローは7.30億円で純利益の1.80倍、フリーCFは4.55億円と資金創出力は良好です。流動比率131%と短期流動性は概ね許容範囲で、現金16.17億円が短期借入金6.00億円を大きく上回ります。財務CFは-17.97億円と大幅流出で、主に借入金返済や株主還元の可能性がありますが内訳は未開示です。ROICは21.9%と高水準で、投下資本効率の高さが強みです。一方、販管費66.27億円（売上比約83%）とコスト高のため、利益率維持にはスケールメリットや単価・ミックスの改善が鍵となります。営業CFが純利益を大きく上回っており利益の質は高い一方、特別損失と高い実効税率は一過性かどうかの確認が必要です。持分法投資利益は未開示で、同社は総合商社ではないため利益の柱は本業に依存しているとみられます。今後は税負担の正常化、特別損失の縮小、販管費効率化が進めば、ROE/ROICの高水準を維持しつつ純利益の回復余地があります。FCFはプラスで、基本的な配当原資の確保は可能と見られますが、財務CFの大幅流出の継続性は注視が必要です。

収益性分析

デュポン分析（ROEの分解と要因分析）: ステップ1: ROE=純利益率×総資産回転率×財務レバレッジ=5.1%×1.319×1.87≈12.5%。ステップ2: 現期の三要素のうち、収益性（純利益率）が特別損失と高い実効税率で最も毀損しており、ROEの下押し要因です。総資産回転率1.319は高く、レバレッジ1.87倍は中庸で安定要因。ステップ3: 純利益率低下のビジネス理由は、経常→税前で約2.02億円の特別損失（推定）および41.7%の高実効税率によりボトムラインが圧迫されたため。売上総利益率は91.6%と高水準で本業の粗利構造は強い一方、販管費率（66.27/79.82=約83%）が高く、営業利益率は約11.3%にとどまります。ステップ4: 特別損失は性質により一過性の可能性がある一方、販管費の高さは構造的で持続性懸念が残ります。税率は来期に正常化余地あり。ステップ5: 懸念されるトレンドとして、現時点で売上成長率が未開示のため厳密比較はできないものの、販管費水準が高くオペレーティングレバレッジが効きにくい可能性、ならびに非営業項目（特損・税率）の変動による純利益ボラティリティの高さが挙げられます。

成長性評価

売上の持続可能性: 売上前年比が未開示のため成長率は評価困難だが、粗利率91.6%という高付加価値モデルが維持されており、既存事業の価格決定力やフィー収益の継続性が鍵。利益の質: 営業利益は-0.2%とほぼ横ばい、営業CF/純利益1.80倍でキャッシュ創出は良好。純利益は特別損失と高税率で押し下げられており、正常化すれば回復余地。見通し: 販管費効率化と税率の平常化、特別損失の縮小が進めば、営業利益率11%台からの漸進的な改善が期待できる一方、コストインフレや人件費上昇が逆風。非営業損益は小さいため本業の改善が主要ドライバー。

財務健全性

流動性は流動比率131.4%、当座比率131.4%と概ね良好（ベンチマーク>100%）だが、>150%に比べるとやや控えめ。現金16.17億円が短期借入金6.00億円を上回り、短期返済能力は高い。負債資本倍率0.87倍、Debt/EBITDA0.67倍と保守的なレバレッジ。インタレストカバレッジ93倍と極めて強固。満期ミスマッチは、流動資産28.93億円に対して流動負債22.02億円で過度なリスクなし。買掛金16.60億円に依存する運転資金モデル（サプライヤークレジット）だが、現金・売掛金合計27.0億円程度で十分カバー。オフバランス債務の記載はなく、確認不能。

キャッシュフロー品質

営業CFは7.30億円で純利益4.06億円の1.80倍と高品質。投資CFは-2.75億円で、そのうち設備投資は-1.65億円と過度でない。FCFは4.55億円とプラス。運転資本の詳細内訳は未開示だが、売掛金10.82億円、買掛金16.60億円から、仕入サイトの長さを活用した資金効率の良いモデルが推測され、営業CFの押し上げ要因になった可能性。営業CF/純利益<0.8の懸念は該当せず。財務CF-17.97億円は借入返済や株主還元の可能性が高いが、配当・自社株買いの内訳未開示のため継続性評価は限定的。

配当持続性

配当実績は未開示で、配当性向や総額はXBRLから特定不能。FCFは4.55億円で、基本的には通常水準の配当原資は確保可能とみられる。発行済株式5,610,500株ベースのFCFは1株あたり約81円相当で、EPS72.46円を上回るため、一定の株主還元余力がうかがえる。負債水準は低く、利払い負担も軽微で、仮に配当性向を引き上げても財務健全性への影響は限定的とみられる。一方、財務CFの大幅流出（-17.97億円）が継続する場合は、配当と同時に多額の債務返済/自己株買いが重なるとキャッシュの毀損リスクがあるため、還元策の配分・継続性の開示が重要。

リスク評価

ビジネスリスク:

• 販管費率が高止まりし、売上の伸びに対して営業レバレッジが効きにくいリスク
• 特別損失発生（推定2.02億円相当）の再発リスクによる利益ボラティリティ
• 人件費・賃借料など固定費インフレによるマージン圧迫
• 高実効税率の継続による純利益率低下

財務リスク:

• 財務CFの大幅流出（-17.97億円）が継続する場合のキャッシュリスク（内訳未開示）
• 買掛金依存の運転資金モデルに起因するサプライヤー条件変更リスク
• 流動比率が150%未満で、景気悪化時の短期資金余裕度がやや限定的

主な懸念事項:

• 経常→税前のギャップ（約2.02億円）の内訳未開示（特別損失の性質・一過性の確認が必要）
• 実効税率41.7%の背景（税務上の一時差異・非損金項目等）の正常化可否
• 配当/自己株買い/借入返済のバランスと継続性（財務CF大幅流出の内訳欠落）

投資示唆

重要ポイント:

• 営業利益は横ばいだが、特別損失と高税率で純利益が大きく減少
• ROE12.5%、ROIC21.9%と資本効率は高水準
• 営業CF/純利益1.80倍、FCFプラスで利益の質・資金創出力は良好
• 販管費率が高く、オペレーティングレバレッジの発現にはコスト効率化が必要
• 短期流動性は概ね良好、レバレッジは低位で耐性あり

注視すべき指標:

• 特別損失の内訳・規模の推移（経常→税前のギャップの解消）
• 実効税率の正常化動向（41.7%→30%台への収斂）
• 販管費率（売上比）の改善度合い
• 営業CFとFCFの継続性、財務CFの内訳（借入返済・配当・自社株買い）
• 総資産回転率と売上成長率（未開示項目の今後の開示）

セクター内ポジション: 同規模のサービス/小売系企業と比較して、レバレッジは低く資本効率（ROE/ROIC）は優位。一方で販管費率の高さと特別損失・税率のボラティリティが利益水準の足かせ。持分法への依存は低い（未開示）ため、本業の改善が相対優位を左右する。

免責事項

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