株式会社プロジェクトホールディングス 2025年度 第3四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 40.33億円
• 営業利益: 66百万円
• 当期純利益: -17百万円
• 1株当たり当期純利益: 9.62円

損益計算書

貸借対照表

収益性指標

前年同期比

株式情報

配当情報

業績予想（通期）

注意事項

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AI財務分析

総括

2025年度Q3の株式会社プロジェクトホールディングスは、増収ながら利益水準は薄く、非経常項目の振れが最終利益を左右した不均質な決算です。売上高は40.33億円で前年比+2.8%と堅調な伸びを確保しました。粗利益は12.87億円で粗利率31.9%を維持し、付加価値は一定水準を確保しています。営業利益は0.66億円と黒字転換（あるいは黒字維持）ですが、営業利益率は1.6%程度と依然薄利です。販管費は14.88億円で、販管費率は約36.9%と粗利率を上回っており、構造的なコスト高体質が示唆されます。営業外収益0.11億円・営業外費用0.50億円の結果、経常利益は0.59億円にとどまり、金融費用等の負担が重石となりました。特筆すべきは税引前利益が-0.21億円と赤字である一方、当期純利益は0.51億円と黒字で、非経常項目（特別損益や少数株主損益調整等）の影響が大きい点です。結果として純利益率は1.3%にとどまり、報告ROEは2.3%と資本効率は低水準です。インタレストカバレッジは3.95倍と最低限の安全域を確保する一方、ベンチマーク（>5倍）には達していません。貸借対照表は現金22.55億円、流動比率238%と流動性は厚く、長期借入金11.8億円を上回る現金を保有しており、短期資金繰りの余力は十分です。ROICは5.0%と社内・業界目標の7-8%に届かず、資本配賦の回収力に課題が残ります。bpベースのトレンド比較は前年数値未開示のため限定的ですが、現時点の営業利益率は約164bp、粗利率は3,190bp、販管費率は3,690bpで、粗利から販管費までのスプレッドは約-500bpとコスト超過構造が見て取れます。営業外収入比率（21.1%）の存在は、本業（営業）以外の要素が損益を左右する感度の高さを示唆します。営業CFが未開示のため、利益の質（キャッシュ創出力）検証は不十分で、営業CF/純利益の乖離リスクを残します。今後は販管費効率化と営業外コスト抑制、ならびにROIC引き上げ（価格改定・ミックス改善・稼働率向上・撤退基準徹底）が鍵となります。非経常損益の振れや金融費用の負担が当期純利益を大きく動かしたため、継続利益（営業利益・経常利益）の安定化が中期的課題です。財務安全性は相対的に良好な一方、収益性の低さが評価の上限要因となっています。データ制約（キャッシュフロー・明細の未開示）が残るため、判断の確度は中程度です。

収益性分析

ROE分解（デュポン）: ROE 2.3% = 純利益率1.3% × 総資産回転率0.84 × 財務レバレッジ2.20倍。主要ドライバーは低い純利益率で、営業利益率約1.6%に対し、営業外費用（支払利息等）と特別損益のマイナスが利益を圧縮しています。総資産回転率0.84は、現金比率が高い資産構成の中ではまずまずだが、成長投資の回転寄与は限定的。財務レバレッジ2.20倍は過度でなく、ROE押上効果は限定的です。ビジネス要因としては、販管費率（約36.9%）が粗利率（31.9%）を上回るコスト構造、ならびに金利負担（支払利息0.17億円）による経常段階での減益が挙げられます。非経常損益の振れ（経常0.59億円に対し税前-0.21億円）も最終利益のボラティリティを高めています。持続性の観点では、販管費効率化・価格改定・案件ミックス改善が実行されない限り、純利益率の恒常的な改善は限定的と評価します。懸念トレンドとして、増収（+2.8%）に対しコスト吸収の遅れが示唆される点、ならびに営業外コスト負担が営業利益の薄さと相まってレバレッジ的に効いている点を指摘します。

成長性評価

売上は+2.8%と増収で、受注・案件獲得は底堅いとみられますが、営業利益率1.6%前後の薄利構造が成長の質を低下させています。粗利率31.9%は一定の価格支配力や付加価値を示す一方、販管費率36.9%が吸収しきれていません。経常利益0.59億円から税前-0.21億円への落ち込みは非経常損益の振れによるもので、成長の持続性評価を難しくしています。営業外収入比率21.1%と、非営業の寄与が相対的に高い点は、景気変動や金利動向に対する感応度を高めます。中期的には、(1) 粗利率の維持・改善（高付加価値案件比率引上げ）、(2) 販管費の固定費化是正・効率化、(3) 金利費用の抑制（借入条件の見直し・返済）、(4) 非経常損益の安定化が利益成長の要件です。データ制約（部門別売上・粗利、案件ミックス、積み上げ受注・バックログ未開示）により、成長の持続可能性の確度は中程度にとどまります。

財務健全性

流動比率238.1%、当座比率238.1%と流動性は厚く、短期の資金繰りリスクは低いと評価します。現金22.55億円に対し、流動負債12.83億円を十分に賄えており、満期ミスマッチリスクは低位。固定負債13.38億円のうち長期借入金が11.8億円で、長期の返済負担はあるものの、現金超過の余地が大きい構造です。負債資本倍率1.20倍は保守的レンジ内（<1.5倍）。インタレストカバレッジ3.95倍はベンチマーク（>5倍）を下回るため、金利上昇局面では利益クッションが薄い点に留意。のれん2.32億円、無形4.09億円を計6.41億円保有しており、収益性低下が続く場合の減損リスクに注意。オフバランス債務は未記載で把握不能です。

キャッシュフロー品質

営業キャッシュフローは未開示で、営業CF/純利益やフリーキャッシュフロー（FCF）の算定ができず、利益の現金裏付けは検証不能です。販管費率が高く運転資本（売掛金6.39億円）の積み上がりも一定規模あるため、売上成長局面での運転資本需要が営業CFを圧迫する可能性は残ります。設備投資・配当・自社株買いのデータも未記載で、キャッシュアロケーションの持続性評価は限定的です。短期的な資金耐性は現金残高の厚みで高いものの、継続的なFCF創出力の確認が次四半期以降の重要論点となります。営業CF/純利益<0.8の品質問題の有無は現時点で判断不可（データ制約）。

配当持続性

配当金額・配当性向・FCFカバレッジは未記載のため、定量的評価は不可です。現金残高は厚く、短期的な配当原資は確保可能とみられる一方、ROE 2.3%、ROIC 5.0%と資本効率が低く、株主還元の拡大は事業の稼ぐ力改善とセットで検討すべき局面です。営業CF未開示により、配当のキャッシュ裏付け（FCFカバレッジ）の確度は低い点に留意が必要です。現時点の方針見通しは中立・不確定と評価します。

リスク評価

ビジネスリスク:

• 薄利構造（営業利益率約1.6%）による収益ボラティリティの高さ
• 販管費率（約36.9%）が粗利率（31.9%）を上回るコスト構造
• 非経常損益の振れが最終利益を左右（経常0.59億円→税前-0.21億円）
• 営業外収入・費用への相対的依存（営業外収入比率21.1%）
• 人件費・賃借料等の固定費上昇リスク（詳細未開示）

財務リスク:

• インタレストカバレッジ3.95倍と金利上昇耐性の限定性
• 無形資産（のれん等）計6.41億円の減損リスク
• 長期借入金11.8億円の再調達・条件変更リスク
• 営業CF未開示によるキャッシュ創出力の不確実性

主な懸念事項:

• ROIC 5.0%と資本コスト上回り余地の限定（目標7-8%未達）
• 税前赤字から純益黒字への乖離が示す非経常依存度の上昇
• 運転資本の膨張リスク（売上増に伴う売掛金増加）
• データ未開示（CF、配当、セグメント）が評価の確度を低下

投資示唆

重要ポイント:

• 増収（+2.8%）ながら営業利益率は約1.6%と薄利で、販管費高止まりが収益性のボトルネック
• 非経常損益と営業外費用の振れが最終損益を大きく左右
• ROE 2.3%、ROIC 5.0%と資本効率は課題、インタレストカバレッジも<5倍
• 流動性は厚く（流動比率238%、現金22.55億円）、短期耐性は高い
• キャッシュフロー未開示で利益の質・株主還元の持続性評価は限定的

注視すべき指標:

• 営業CF・FCF（営業CF/純利益の倍率）
• 販管費率と人件費・賃借料の動向
• 案件ミックスによる粗利率の推移
• インタレストカバレッジと借入条件（固定/変動、平均金利）
• 非経常損益の発生頻度と規模
• ROIC（NOPATと投下資本回転）

セクター内ポジション: 流動性・レバレッジは保守的だが、収益性・資本効率は同業平均を下回る可能性が高く、コスト効率と本業収益の安定化が評価のカギ。

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