株式会社セイファート 2025年度 第3四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 14.29億円
• 営業利益: -93百万円
• 当期純利益: 17百万円
• 1株当たり当期純利益: -96.94円

損益計算書

貸借対照表

収益性指標

前年同期比

株式情報

配当情報

業績予想（通期）

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AI財務分析

総括

2025年度Q3のセイファートは減収・赤字拡大で収益性が大きく悪化し、赤字体質が鮮明になった四半期です。売上高は14.29億円で前年同期比-10.2%と2桁減収。売上総利益は9.37億円、粗利率は65.6%と依然高水準ながら、販売費及び一般管理費（9.13億円、売上比63.9%）が重く、営業損失は-0.93億円（前年同期比-80.0%）。経常損失は-0.94億円（同-78.2%）と財務費用の影響は限定的（支払利息0.03億円）ですが、営業段階の赤字が継続しています。税引前利益は0.27億円と黒字転換しており、特別損益の純計で約+1.21億円の一時益が発生したとみられますが、最終損益は-1.28億円（同-80.0%）と赤字、包括利益も-1.32億円。営業利益率は-6.5%、経常利益率は-6.6%、当期純利益率は-9.0%とマージンが総じてマイナス圏に低下。販管費と粗利の差額は+0.24億円で理論上はわずかな黒字余地があるはずですが、実際の営業損失は-0.93億円であり、減損やその他営業費用など、販管費内訳に表れない営業費用が約1.17億円発生した可能性が示唆されます。利益率のbp変化は前年の詳細が未開示のため厳密比較は不可ですが、前年黒字水準からの悪化を前提とすると、営業利益率は少なくとも650bp超の悪化と推定されます。インタレストカバレッジは-30.74倍と、利息負担自体は小さいものの、営業赤字により安全域は確保できていません。一方、現金預金は9.68億円、流動資産11.57億円に対し流動負債4.48億円で、流動比率は258.3%、当座比率255.4%と潤沢な短期流動性を維持しています。総資産は15.34億円、純資産9.00億円、負債合計6.33億円で負債資本倍率0.70倍とレバレッジは中庸。デュポン分解のROEは-14.2%（純利益率-9.0%、総資産回転率0.932倍、財務レバレッジ1.70倍）で、マイナス化の主因は純利益率の悪化です。営業CFは未開示のため、利益の質（営業CF対純利益の乖離）評価ができず、特別損益に依存した当期構造からは収益の持続性に懸念が残ります。税引前でプラスを確保した一時益は短期的な下支えになった可能性があるものの、根源的な営業損失の解消が急務です。今後は、粗利率の維持とともに、（1）販管費の圧縮、（2）営業費用（減損等）の発生抑制、（3）売上ボリュームの回復によるスケールメリット発現、の3点が改善ドライバーになります。潤沢な現預金が時間的余裕を与える一方、収益赤字が継続する場合はROE・資本効率の低下が続く可能性があります。配当方針は未開示で、損失計上局面での配当継続は持続性に課題が生じやすく、フリーキャッシュフローの確認が不可欠です。データ未開示項目（営業CF、投資CF、配当実績など）が多く、評価の信頼区間は中程度に留まります。総じて、短期流動性は強いが、営業段階の構造赤字と一時益への依存がボトルネックであり、コア収益の回復が最重要課題です。

収益性分析

ROEは-14.2%で、デュポン分解は「純利益率（-9.0%）×総資産回転率（0.932）×財務レバレッジ（1.70倍）」の積によって説明されます。3要素のうちROE悪化の最大ドライバーは純利益率の低下（営業赤字と一時益後の最終赤字）で、総資産回転率とレバレッジは中立〜わずかに低下寄与に留まる構図です。事業面では、粗利率は65.6%と高いものの、販管費比率が63.9%と高止まりし、さらに販管費に表れない営業費用（減損・のれん償却・その他営業費用など）計上により営業損失が拡大したことが純利益率悪化の主因です。このコスト要因は、構造的（固定費過大・人件費やオフィスコスト）と一時的（減損・再編費用等）が混在している可能性があり、一時費用が主であれば来期以降の反転余地はありますが、固定費体質が主因であれば持続性のある改善策（人員最適化・賃借料見直し・案件獲得効率改善）が不可欠です。警戒すべきトレンドとして、減収（-10.2%）に対し販管費が高水準でスケールメリットが剥落しており、売上成長率＜販管費伸びの関係が続くと営業レバレッジが負に振れやすい点が挙げられます。

成長性評価

トップラインは14.29億円で前年同期比-10.2%とボリュームの縮小が主因の減収。粗利率は65.6%と高水準を維持しており、価格・ミックスは相対的に堅調とみられる一方、案件数や稼働の減少が示唆されます。営業利益が-0.93億円まで悪化していることから、成長面では売上回復と固定費吸収の同時進行が必要です。税引前で+0.27億円となったのは一時的な特別利益の寄与とみられ、継続的な成長力の裏付けにはなりません。利益の質の観点では、営業CF未開示で検証できないため、運転資本の取り崩しや一時益依存を排除できず、慎重評価が妥当です。先行きは、（1）需要回復・新規案件獲得による売上反転、（2）販管費圧縮、（3）営業費用の一過性収束、が揃えばマージンは改善余地。短期的にはコスト是正が主導、次段階で売上回復がレバレッジ効果をもたらすシナリオが現実的です。

財務健全性

流動性は流動比率258.3%、当座比率255.4%と非常に健全で、短期負債4.48億円に対し現金預金9.68億円が大きく上回り、満期ミスマッチリスクは限定的です。資本構成は負債合計6.33億円、純資産9.00億円で負債資本倍率0.70倍と保守的な範囲。総資産15.34億円に対し現金の比率が高く、財務クッションは厚い一方、資本効率の観点では過剰流動性がROEを希薄化する側面もあります。インタレストカバレッジは-30.74倍で、利息負担自体（0.03億円）は小さいものの、営業損失により利益での利払いカバーは不可能。オフバランス債務の情報は未開示で評価不可。短期・長期借入金の内訳も未開示ですが、固定負債1.86億円は存在するため、償還スケジュールや金利条件の開示が望まれます。現時点で流動比率<1.0やD/E>2.0の警告水準には該当しません。

キャッシュフロー品質

営業CF、投資CF、フリーCFはいずれも未開示のため、営業CF/純利益比率やFCFの持続可能性は算出不能です。税引前黒字を特別損益で確保しつつ最終赤字という損益構造から、当期の利益品質は低め（コアではなく一時益が貢献）と評価せざるを得ません。運転資本の構造では売掛金0.68億円・棚卸資産0.13億円と軽量で、キャッシュ化しやすいモデルである一方、減収局面では運転資本解放による一時的な営業CF押し上げが起き得るため、次四半期以降の営業CF推移の確認が重要です。配当・設備投資のキャッシュアウトが不明なため、FCF対株主還元のカバレッジ評価は保留とします。

配当持続性

年間配当、配当金総額、FCFが未開示のため定量評価はできません。計算上の配当性向は-43.3%と、損失計上局面で配当を維持している可能性を示唆しますが、持続性はFCF次第です。営業赤字が続く限り、無理な配当維持は自己資本の毀損や成長投資の抑制につながり得ます。高水準の現金保有は短期的な支払原資となり得ますが、長期的にはコア利益の黒字化とFCF創出が前提。会社方針（安定配当か業績連動か）の開示待ちで、少なくとも当面は慎重姿勢が妥当です。

リスク評価

ビジネスリスク:

• 減収局面での固定費高止まりに伴う営業レバレッジの負方向化
• 販管費に表れない営業費用（減損・再編費用等）の発生リスク
• 売上ボリューム回復の遅れによる粗利の未吸収
• 主要顧客・主要セグメントへの依存度上昇による需要変動影響の増幅

財務リスク:

• 営業赤字継続に伴うインタレストカバレッジの悪化（-30.74倍）
• 特別損益への依存により利益の再現性が低下
• 配当を継続する場合の自己資本毀損リスク（当期純損失）
• オフバランス債務・借入条件未開示による債務耐性の不確実性

主な懸念事項:

• 営業損失-0.93億円にもかかわらず税引前黒字という一時益依存構造
• 粗利率は高いが販管費率63.9%が重く、構造的コストの是正が遅延
• 営業CF未開示で利益の質とFCF持続性の検証不可
• BPS681円・ROE-14.2%と資本効率が大幅に悪化

投資示唆

重要ポイント:

• 減収（-10.2%）と固定費負担により営業損失が拡大、ROEは-14.2%
• 税引前黒字は一時益（約+1.21億円）による可能性が高く、利益の質は低い
• 流動性は強固（流動比率258%・現金9.68億円）で当面の資金繰り懸念は限定的
• インタレストカバレッジは営業赤字のため悪化（-30.74倍）、本質的改善はコア黒字化が不可欠
• 販管費率63.9%とその他営業費用の発生がマージンを圧迫、コスト是正が最重要KPI

注視すべき指標:

• 営業CF/純利益比率（>1.0の回復）
• 営業利益率（-6.5%からの黒字転換）
• 販管費率と一時費用（減損・再編費）発生の有無
• 売上成長率と受注/稼働KPI（パイプラインの回復）
• 特別損益の明細開示（再現性評価）
• 現金水準と純有利子負債、利払い負担の推移

セクター内ポジション: 同規模の人材/サービス系銘柄と比較すると、流動性は相対的に強い一方、利益の質は一時益依存で相対劣後。改善余地はコスト最適化と売上反転の両輪に依存。

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