スカイマーク株式会社 2026年度 第2四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 548.83億円
• 営業利益: 12.13億円
• 当期純利益: 4.75億円
• 1株当たり当期純利益: 7.89円

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AI財務分析

総括

2026年度Q2のスカイマークは、売上が微増する一方で営業利益が半減し、税負担の異常増で最終利益が大幅減となった、質と持続性に課題を残す決算です。売上高は548.83億円で前年比+0.7%と横ばい圏を維持しました。営業利益は12.13億円で前年比-47.8%と大幅縮小しました。経常利益は4.91億円で前年比+412.2%と急回復していますが、これは前年の営業外損益の大幅悪化からの反動の影響が大きいとみられます。当期純利益は4.75億円で前年比-95.3%と急減し、EPSは7.89円に留まりました。営業外収益は6.85億円（うち受取利息1.28億円）に対し、営業外費用は29.14億円と大きく、営業段階の改善がファイナンス費用やその他費用に相殺されています。実効税率は722.1%と極端に高く、税効果会計の評価性引当や一時的要因が最終利益を圧迫した可能性が高いです。営業利益率は約2.2%（=12.13/548.83）で、昨年の推計約4.3%から約-206bp低下したと推計されます。純利益率は0.9%と低水準で、昨年推計約18.6%から約-1,770bp低下したと推計され、一時要因の影響が色濃いです。営業キャッシュフローは38.20億円と純利益の8.04倍で、利益のキャッシュ創出力は定量的には高品質です。もっとも、流動比率79%とD/E 2.80倍は流動性・レバレッジ面の警戒シグナルで、短期資金繰りの安定性が焦点です。EBITDAは26.48億円、インタレストカバレッジは4.76倍と境界線上で、金利上昇・借換環境が収益に与える下振れリスクは軽視できません。推計FCF（営業CF−設備投資）は約12.6億円とプラスですが、財務CFが-21.34億円と資金流出で、借入金返済や金利支払の負担が続いています。ROEは1.7%、ROICは2.1%と資本効率は未達で、機材稼働最適化や単価・搭乗率改善、非燃油CASK低減が中期課題です。総じて、P/Lは一時的税負担で歪みがあり、CFは良好だがB/Sの短期圧力が高いという構図です。今後は運賃・需要動向、燃油・為替、金利・借換といった外部要因と、コスト管理・路線ポートフォリオ最適化など内部施策の遂行度が鍵になります。なお、本会社は航空運輸であり、商社・REIT特有の指標は適用外である点に留意が必要です。

収益性分析

デュポン分解: ROE 1.7% = 純利益率0.9% × 総資産回転率0.509 × 財務レバレッジ3.93倍。最も大きく毀損している要素は純利益率で、営業段階の縮小に加え営業外費用増大と実効税率の異常高騰が決定打となっています。営業外費用29.14億円（支払利息2.55億円を含む）の増勢と、税効果の一時要因とみられる実効税率722%が、経常から最終段階への落ち込みを拡大。ビジネス面では、燃油・為替・空港関連費用など外部コストの上振れ、運航コスト（整備・人件費）の固定性が高く、微増収に対し営業レバレッジが逆回転した可能性が高いです。総資産回転率0.509は航空機・整備資産の資本集約性を反映しており、短期での大幅な改善は難しい構造的特性があります。財務レバレッジ3.93倍は高く、ROEの底上げに寄与する一方、利払い負担と再投資余力の制約要因です。持続性の観点では、税率の異常値は一時的要因の蓋然性が高く、純利益率は来期にかけて平常化余地がある一方、金利・燃油・為替といった外部変数次第でボラティリティは残ります。懸念されるトレンドとして、売上成長率（+0.7%）に対し、営業利益の減少率（-47.8%）が大きく、コストの伸びが売上を上回った（負の営業レバレッジ）点を挙げます。

成長性評価

売上は+0.7%と横ばい圏で、需要は底堅い一方で単価・供給席の伸長は限定的と推察されます。営業外費用増により経常段階の改善が限定され、税負担の異常増で純利益は大幅減少しました。EBITDAは26.48億円で、減価償却14.35億円をカバーする水準ながら、利払い2.55億円・営業外費用全体を賄うには余裕が小さいです。推計OPマージンは約2.2%（前年約4.3%）へ低下し、価格改定・収入管理の改善か、燃油・空港費用・人件費の抑制が必要です。四半期以降の見通しは、外部要因（JET燃料価格、USD/JPY、金利）と供給計画（機材稼働、路線ミックス）の実行でボラティリティが高く、短期は横ばい〜漸改善、税率正常化があれば最終利益は回復余地があります。中期的にはCASK（燃油除く）の継続的な低減、RASKの改善（運賃・付帯収入）が成長力の鍵です。

財務健全性

流動比率は79.0%と1.0未満で明確な流動性警告が必要です。運転資本は-104.73億円で、短期負債（498.97億円）が流動資産（394.24億円）を上回り、満期ミスマッチのリスクが高い状態です。短期借入金200.00億円に対し現金預金260.18億円はあるものの、その他流動負債の規模を踏まえると、借換環境や運転資金需要の変動に敏感です。負債資本倍率（D/E）は2.80倍と高レバレッジで明示的に警戒水準です。固定負債268.71億円・長期借入金75.00億円と、負債の短期偏重が目立つ点は再設定の余地があります。インタレストカバレッジは4.76倍で、景気・燃油ショック時の耐性は限定的です。オフバランス債務の開示はありませんが、航空機のリース（運航・整備関連契約）等の潜在債務が一般的に存在しうる点は留意が必要です。自己資本は273.85億円（自己資本比率は未開示）で、資本のクッションは限定的です。

キャッシュフロー品質

営業CFは38.20億円で純利益4.75億円の8.04倍と極めて高く、利益の質はCF観点で良好です。投資CFは未開示ながら、設備投資額は-25.63億円で、営業CFから控除した推計FCFは約+12.57億円とプラスです。財務CFは-21.34億円で、借入返済や利払い等によりキャッシュアウトが発生しています。運転資本内訳は未開示のため詳細評価は困難ですが、営業CFの強さは運転資本回収（前受金・未払増）等の一時要因を含む可能性があり、次四半期以降の継続性を確認する必要があります。営業CF/売上は約7.0%と標準的、EBITDAマージン4.8%とのギャップは減価償却非現金費用の寄与を反映します。利払い負担（2.55億円）に対して営業CFは十分にカバーできていますが、金利上昇時の余裕は大きくありません。

配当持続性

年間配当・配当総額は未開示のため定量評価は限定的です。計算上の配当性向は38.1%と示されていますが、前提の配当額が不明で確度は低い点に留意が必要です。推計FCF（約12.6億円）がプラスであることから、現時点の少額配当であればキャッシュでのカバーは可能とみられます。一方で、流動比率79%・D/E 2.80倍のバランスシート制約から、借換・金利の外部環境次第では内部留保優先の可能性もあります。将来の配当方針は、税負担の正常化、借入のターム延伸、安定的なOCF創出の継続が前提条件となります。

リスク評価

ビジネスリスク:

• 燃油価格の上昇・ボラティリティによるCASK上振れ
• 為替（USD/JPY）変動による燃油・部品・リース料コストの増加
• 需要変動（景気後退・感染症・自然災害）による搭乗率・運賃の下押し
• 競争激化（LCC・大手との価格競争）によるRASK低下
• 運航障害・安全・規制対応コストの発生

財務リスク:

• 流動比率79%による短期資金繰りの逼迫リスク
• D/E 2.80倍・インタレストカバレッジ4.76倍の高レバレッジ・金利感応度
• 短期借入金200億円を含む満期ミスマッチ・借換リスク
• 税効果会計の見積り変更等による最終利益のボラティリティ
• オフバランスのリース等潜在債務（未開示）

主な懸念事項:

• 実効税率722%という異常値の発生要因と持続性
• 営業外費用29.14億円の内訳（為替差損・評価損・ヘッジ損失等）の透明性
• マージン低下（OPM約-206bp）に対するコスト構造改革の進捗
• 流動性指標の改善計画（長期化・コミットメントライン確保）
• 需要・供給計画（ASK増減、機材稼働）の妥当性

投資示唆

重要ポイント:

• 売上は横ばいだがOPマージンは約2.2%へ低下、負の営業レバレッジが顕在化
• 営業外費用の増加と税負担の異常高騰で純利益が急減
• 営業CFは38.2億円と高水準で、推計FCFは約12.6億円のプラス
• 流動比率79%、D/E 2.80倍でバランスシートの脆弱性が明確
• ROE 1.7%、ROIC 2.1%と資本効率が低位で改善余地が大きい

注視すべき指標:

• RASK・CASK（燃油除く）と搭乗率（ロードファクター）
• 燃油価格（ジェット燃料）とヘッジ比率
• USD/JPY、金利動向と借入のターム構成（リファイ進捗）
• 営業外費用の内訳（為替差損、評価損、ヘッジ損失、賠償費用等）
• 税効果（繰延税金資産の評価性引当）の見直しと実効税率の正常化
• 運転資本の動向（前受金・未払金・在庫）と営業CFの持続性

セクター内ポジション: 国内航空セクター内では、レバレッジ・流動性指標が弱く、資本効率も低位。需要回復は進むが、外部コストと金利・税負担の圧迫により収益耐性は同業大手比で脆弱。短期は資金繰りとコスト管理の実行度が相対評価を左右する。

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