株式会社シーユーシー 2026年度 第2四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 262.91億円
• 営業利益: 17.11億円
• 当期純利益: 5.66億円
• 1株当たり当期純利益: 20.89円

損益計算書

貸借対照表

キャッシュフロー

収益性指標

前年同期比

株式情報

配当情報

業績予想（通期）

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AI財務分析

総括

2026年度Q2のシーユーシーは、売上が前年比+21.7%と高成長を維持する一方、利益は大幅減益で、コスト上昇と税負担の増加が重石となった四半期でした。売上高は262.91億円、営業利益は17.11億円（-43.9%）、当期純利益は6.12億円（-69.5%）と、トップライン成長とボトムラインの乖離が鮮明です。営業利益率は6.5%（=17.11/262.91）で、前年の約14.1%（推計）から約-761bp縮小しました。純利益率は2.3%で、前年の約9.3%（推計）から約-696bpの大幅縮小です。粗利益は120.84億円で粗利率46.0%と一定の維持を示す一方、販管費は106.98億円（売上比40.7%）まで膨張し、固定費・人件費・出店/統合コスト増が営業レバレッジを毀損したと見られます。営業利益が売上総利益－販管費（13.86億円）を上回ることから、その他営業収益（補助金や評価益等）が約3.25億円寄与した可能性があります。営業以下では、税引前利益が13.97億円と営業利益から約3.14億円減少しており、ネットの金融費用や為替評価の逆風が示唆されます。実効税率は59.5%と高水準で、税効果・一過性要因・のれん償却非該当のIFRS下でも非損金項目等の影響が大きかった可能性があります。財務面では総資産941.40億円、純資産307.23億円、レバレッジ（総資産/自己資本）3.06倍、D/Eは2.06倍と高めで、品質アラートに該当します。ROEは2.0%、ROICは1.4%といずれも低迷し、特にROICが5%未満の警戒域で、投下資本に対する収益性が資本コストを下回っている懸念が強いです。のれん136.24億円・無形資産41.41億円の計約177.65億円と無形比率が高く、今後の減損リスクが資本効率に影響する可能性があります。流動資産は272.61億円、現金同等物は133.24億円と一定のバッファはあるものの、流動負債の詳細が未開示で流動性の全体評価には不確実性が残ります。営業キャッシュフローは未開示で、営業CF/純利益の確認ができず、利益の質（キャッシュ創出力）の評価に制約があります。総じて、事業拡大は順調ですが、コスト吸収力の不足、金融費用・税負担の増加、高レバレッジが利益と資本効率を圧迫しています。短期的にはコスト最適化と価格改定・ミックス改善、金融費用の低減、税負担の正常化が回復の鍵です。中期的にはROIC改善（>5%回復）とレバレッジ低減が最重要課題であり、のれん含む無形資産のモニタリングが必要です。

収益性分析

デュポン分析の要約: ROE 2.0% = 純利益率2.3% × 総資産回転率0.279 × 財務レバレッジ3.06倍。最大の悪化要因は純利益率で、営業利益率の大幅縮小（約-761bp）に加え、実効税率59.5%や金融費用増により純利益率が約-696bp縮小したことがROEを直接圧迫。総資産回転率は0.279と低位で（上期累計ベースでの算出と推測）、事業拡大に伴う資産積み上がり（のれん・無形、投資・M&A）に比べて売上伸長が相対的に不足。財務レバレッジは3.06倍と高く、理論上ROE押し上げ要因だが、金利負担と信用リスク上昇で純利益率をむしろ毀損。ビジネス上の背景は、(1) 人件費・採用教育費・外注費など販管費インフレ、(2) M&A/新規投資の立ち上がりコスト、(3) 金利上昇環境での利払い増、(4) 一過性の税負担増。持続性評価としては、コスト高と金融費用は構造要素が強い一方、実効税率の異常値は一定の正常化余地あり。懸念されるトレンドとして、売上成長率（+21.7%）に対して営業利益が-43.9%と逆行、販管費伸長率が売上を上回っている可能性が高い点を指摘。

成長性評価

売上は262.91億円で前年比+21.7%と堅調。成長ドライバーは詳細未開示だが、在宅医療・医療支援領域の拡大やM&A寄与が示唆される。一方で、営業利益は17.11億円（-43.9%）と大幅減益で、コスト吸収が追いつかず営業レバレッジが負に作用。粗利率46.0%は一定の維持だが、販管費比率40.7%が高止まりで利益の質を低下させている。営業外のマイナス（営業利益→税前利益で約-3.14億円）と実効税率59.5%が最終利益の減少を増幅。短期見通しでは、(1) 価格改定・サービスミックス改善、(2) 採用・稼働率改善による労務生産性向上、(3) 買収案件のシナジー顕在化、(4) 金融費用の抑制（借換・ヘッジ）が改善ドライバー。中期ではROICの目標水準回復（>5%→最終的に7-8%）が必須で、資本規律の強化（非中核資産の整理・選択と集中）が鍵。

財務健全性

自己資本比率は32.0%と適正レンジ下限だが、D/E 2.06倍は警戒域にあり明示的なレバレッジ警告。総資産941.40億円に対し長期借入金286.00億円、短期借入金30.54億円と有利子負債依存が高い。流動資産272.61億円（うち現金等133.24億円）に対し流動負債の全体像は未開示で、満期ミスマッチの精査に制約。ただし短期借入金30.54億円と買掛金35.50億円は手元資金で相応にカバー可能と推定。のれん136.24億円・無形41.41億円と無形資産比率が高く、景況悪化や案件不調時の減損リスクを通じ資本の脆弱性を高める点は注意。オフバランスの大型保証・リースは未開示だが、IFRS16適用下でリース負債の一部は有利子負債に含まれる可能性があるため、実質レバレッジは開示以上の可能性もある。

キャッシュフロー品質

営業CFが未開示のため、営業CF/純利益やFCFの定量評価は不可。純利益6.12億円に対し、売上債権129.46億円（回収サイト長期化の可能性）やM&A関連の投資キャッシュ需要がCFに与える影響を検証できない。現金同等物133.24億円は販管費月次（約17.8億円換算）に対して約7.5カ月分のバッファを示し、短期流動性は一定の余裕。しかし、成長投資・買収支出・有利子負債の元利返済に照らすと、FCFの継続的黒字化が配当やレバレッジ低減の前提となる。運転資本は「272.61億円」と記載があるが、実態は流動資産残高であり、正味運転資本（流動資産－流動負債）を把握できない点はデータ制約。

配当持続性

配当情報が未開示のため、配当性向・FCFカバレッジの評価は不可。現状のROE 2.0%、ROIC 1.4%、D/E 2.06倍という指標からは、株主還元よりも内部留保による財務健全化・ROIC改善の優先度が高いと推察。仮に配当を再開/維持する場合でも、(1) 営業CFの安定黒字、(2) 成長投資後の安定的FCF、(3) ネットD/Eの低下が条件。配当方針は今後の通期見通し・資金計画開示を踏まえ再評価が必要。

リスク評価

ビジネスリスク:

• 人件費・採用/定着コストの上昇に伴う販管費比率の高止まり
• M&A案件の立ち上がり遅延・シナジー実現遅延による収益化の遅れ
• のれん・無形資産の高比率に伴う減損リスク
• 価格改定の遅れや診療報酬制度の変更による収益性悪化（業界固有）
• 在宅・医療支援事業の稼働率・人員稼働の変動による収益ブレ

財務リスク:

• D/E 2.06倍の高レバレッジに伴う財務柔軟性低下
• 金利上昇・信用スプレッド拡大に伴う利払い増加（税前利益圧迫）
• 流動負債の詳細未開示による満期ミスマッチ評価の不確実性
• 売上債権129.46億円の回収遅延リスク（運転資本流出）
• リース負債・偶発債務等のオフバランス要素の潜在性

主な懸念事項:

• 純利益率2.3%までの低下と実効税率59.5%の異常値
• ROIC 1.4%と資本コスト下回りの持続、価値毀損懸念
• 営業利益率の約-761bp縮小による収益力の劣化
• 税前利益が営業利益から約3.14億円減少（金融費用等の逆風）
• 無形資産計177.65億円の大きさに起因する減損・資本効率低下リスク

投資示唆

重要ポイント:

• トップラインは+21.7%と強いが、営業・純利益率が大幅に悪化
• 販管費比率40.7%が高止まり、コスト最適化が至上命題
• D/E 2.06倍・ROIC 1.4%の組み合わせは資本効率面で警戒
• 実効税率59.5%は正常化余地がある一方、金融費用の逆風は継続懸念
• のれん・無形の高比率による減損耐性の低さをモニター

注視すべき指標:

• 営業利益率と販管費比率（四半期推移）
• 営業CF/純利益（>1.0倍の回復）
• ROIC（>5%回復への道筋）
• ネット有利子負債/EBITDAおよびインタレスト・カバレッジ
• 実効税率の正常化と税前利益構造（金融費用・為替の内訳）
• 売上債権回転日数・回収サイト

セクター内ポジション: 国内医療・在宅支援の成長企業群の中で売上成長は上位だが、利益率の悪化と高レバレッジで収益性・資本効率は相対的に見劣り。短期はコストと金融費用の是正が鍵、中期はROIC改善が差別化要因。

免責事項

本分析はAIにより自動生成されたものです。以下の点にご留意ください。

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