共栄タンカー株式会社 2026年度 第2四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 75.86億円
• 営業利益: 6.83億円
• 当期純利益: 4.43億円
• 1株当たり当期純利益: 57.88円

損益計算書

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キャッシュフロー

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AI財務分析

総括

2026年度Q2の共栄タンカーは、売上は微増だが利益は大幅減で、コア採算の悪化と金融費用負担が表面化した厳しい四半期。売上高は75.86億円（+0.7%）と横ばい圏ながら、営業利益は6.83億円（-26.8%）、経常利益は5.21億円（-27.9%）と二桁減益。営業利益率は約9.0%で、前年（約12.4%）から約340bp縮小したと推定され、運航採算のスプレッド縮小や費用増を示唆。経常利益率も約6.9%で、前年（約9.6%）から約270bp縮小とみられ、金融費用2.71億円（支払利息2.66億円）が利益を圧迫。純利益は4.42億円（-91.0%）で、前年は一過性の益出し等で高水準だった可能性が高く、今期の落ち込みはベース効果の影響が大きい。EPSは57.88円、ROEは1.8%に低下し、資本効率は一段と弱含み。EBITDAは30.65億円（マージン40.4%）とキャッシュ創出力は相応だが、減価償却費23.82億円が重く、会計利益とのギャップが大きい。営業CFは31.98億円と純利益（4.42億円）の7.24倍で高品質だが、これは非現金費用の大きさや運転資本の好転が寄与した可能性が高い。財務面では負債資本倍率2.08倍と高レバレッジ域にあり、インタレストカバレッジ2.57倍は許容だが余裕は大きくない。流動比率123%は最低限の安全圏だが、短期借入59.62億円と流動負債77.58億円を現金等95.77億円で辛うじて賄う構図で満期ミスマッチリスクは中程度。ROICは1.0%と資本コストを大きく下回り、投下資本収益性が課題。財務キャッシュフローは-19.02億円（主に返済）で、レバレッジ抑制へ舵を切る動き。推定FCF（営業CF-設備投資）は約6.62億円で、推定配当総額（約3.06億円）を2.2倍カバーし配当は現時点で概ね持続可能。包括利益は-2.45億円と為替や評価差額の逆風が示唆され、自己資本の目減り圧力も留意点。総じて、運賃市況・燃料費・金利の外部要因に対し、財務余力が限定的な中、運航効率・傭船/貸船ポートフォリオの再最適化、金利ヘッジの強化が今後のカタリストとなる。

収益性分析

【デュポン分解】ROE(1.8%) = 純利益率(5.8%) × 総資産回転率(0.100) × 財務レバレッジ(3.08倍)。最も弱含んだのは純利益率で、営業利益減と金融費用増が主因。営業利益率は約9.0%（前年約12.4%）で約340bp悪化、経常利益率も約6.9%（前年約9.6%）で約270bp悪化。事業面の背景として、運賃レートの軟化、燃料（バンカー）価格の上昇や保守・ドック費用増、人件費・保険料の上振れ、為替の影響が考えられる。支払利息2.66億円に対しEBITDA30.65億円、インタレストカバレッジ2.57倍と、金利上昇局面のコスト増が利益率を直接圧迫。総資産回転率0.10は資産集約的な船隊ビジネスの特性を反映し構造的に低位で、短期改善余地は限定的。財務レバレッジ3.08倍は利益薄の中でROEを辛うじて下支えするが、同時に金利感応度を高めている。前年比で最も変化が大きいのは利益率の低下で、外部環境（市況・金利）要因が大きく、持続性は環境次第。一方で販管費よりも売上原価要因（燃料・運航関連コスト）の比重が高い構造で、売上成長率（+0.7%）に対し営業利益の落ち込みが大きいことは、負の営業レバレッジがかかった形。ROIC1.0%は資本コストを大幅に下回り、船隊の運用収益性・契約ミックス（期中傭船・長期定期用船比率）の見直しが必要。

成長性評価

売上は+0.7%で横ばい、数量・レート面での伸びは限定的。営業利益-26.8%、経常利益-27.9%と採算悪化が鮮明で、運賃市況やコスト高が逆風。純利益-91%は前年の一過性益の反動が濃厚で、コアトレンドは営業・経常段階の減速に近い。EBITDA30.65億円は安定的だが、減価償却23.82億円が重く当期利益を圧迫。非営業損益は純利益の変動要因となりやすく、営業外収入比率24.8%はボラティリティを増幅しうる。今後は市況（タンカー運賃、バンカー価格）、為替、金利の三要素が方向性を決定。中期的には長期契約の比率調整、燃費性能向上（EEXI/CII対応船）、運航最適化（スロー・スチーミング、配船最適化）でマージン底上げが鍵。金利ヘッジや高クーポン債務のリファイナンスによる金融費用抑制も成長の実効レバー。資産売却や船隊若返りによるROIC改善が実行されれば、低ROICのボトルネックは緩和しうる。

財務健全性

流動比率123.4%、当座比率123.4%で最低限の安全域だが、ベンチマーク150%には届かず、短期資金繰りの緊張度は中程度。短期借入金59.62億円を含む流動負債77.58億円に対し、現金等95.77億円でカバーは可能だが余裕は限定的。負債資本倍率2.08倍は警戒域（>2.0）で、金利上昇局面の耐性は高くない。長期借入金378.06億円を中心に固定負債が大きく、資産の多くが固定資産（船舶）であるため、満期ミスマッチは限定的だが、資産流動性は低い。インタレストカバレッジ2.57倍は下限に近く、利益変動時のクッションが薄い。オフバランス債務の開示はなく不明だが、リース・傭船契約のコミットメントは実務上存在する可能性が高い。自己資本は246.6億円、包括利益-2.45億円により自己資本の変動リスクも内包。

キャッシュフロー品質

営業CF31.98億円は純利益4.42億円の7.24倍で、利益の質は高いと評価。主因は大きな非現金費用（減価償却23.82億円）と運転資本の改善（詳細内訳非開示）と推定。投資CFは未開示だが、設備投資-25.36億円の情報から、FCFの近似は+6.62億円（営業CF-設備投資）。財務CF-19.02億円は返済優位の資本政策を示唆。運転資本操作の明確な兆候はデータ不足で判定困難だが、営業CFの急伸に対し売上横ばい・利益減である点は、期末債権回収・前受金増などの一時要因が含まれている可能性に留意。全体としてキャッシュ創出力は良好だが、利払と更新投資の継続を考慮すると余力は厚くない。

配当持続性

配当情報は未開示だが、配当性向（計算値）69.2%は目安60%を上回りやや高め。EPS57.88円・期中平均株式数から推定純利益は約4.42億円、推定配当総額は約3.06億円。推定FCF（約6.62億円）でのカバレッジは約2.2倍と足元の持続可能性は概ね良好。ただし営業利益が減少し、インタレストカバレッジも2.57倍に留まるため、業績・金利環境が悪化すると配当余力は早期に細るリスク。今後はレバレッジ抑制（返済継続）と更新投資のバランス、ならびに長期安定契約の積み上げが、安定配当の前提となる。

リスク評価

ビジネスリスク:

• 運賃市況の変動（タンカー需給・航路別スポットレート）による収益ブレ
• 燃料価格（バンカー）上昇および価格変動によるマージン圧迫
• 為替変動（USD/JPY）による収益・B/S評価影響
• 船舶稼働率・配船効率低下による固定費負担増
• 船隊の環境規制対応（EEXI/CII）に伴う追加投資負担

財務リスク:

• 負債資本倍率2.08倍の高レバレッジとインタレストカバレッジ2.57倍の余力薄
• 短期借入59.62億円を含む流動負債77.58億円のリファイナンス・ロールオーバーリスク
• 金利上昇に伴う支払利息の増加（支払利息2.66億円）
• 評価差額の変動に伴う包括利益のマイナス化（-2.45億円）
• 固定資産偏重による担保評価・資産流動性の制約

主な懸念事項:

• ROIC1.0%と資本コスト乖離の拡大（構造的な資本効率の低さ）
• 営業利益率の大幅縮小（約340bp）と負の営業レバレッジ
• 非営業項目への依存度上昇の兆候（営業外収入比率24.8%）
• 配当性向69.2%と業績低迷時の配当耐久性低下リスク
• データ未開示項目が多く、費用内訳・投資CFの不透明性

投資示唆

重要ポイント:

• 売上横ばいの中、営業・経常段階での利益率悪化がROE低下を招いた
• 高い減価償却負担と金利コストが純利益を圧迫
• 営業CFは堅調だが、FCF余力は更新投資と返済を考慮すると限定的
• レバレッジは警戒域、インタレストカバレッジも薄く金利感応度が高い
• ROIC1.0%と資本効率の低さが中期課題で、資産/契約ポートフォリオの再構築が必要

注視すべき指標:

• 営業利益率とスポット/定期比率の推移
• インタレストカバレッジと平均借入金利（固定/変動比率）
• 営業CFと運転資本（売上債権・前受金）動向
• 設備投資額（更新・環境対応）と船隊規模・平均船齢
• 為替（USD/JPY）とバンカー価格のヘッジ状況

セクター内ポジション: 資産集約・高レバレッジの業界平均像に沿うが、ROIC・ROEはいずれも保守的水準で同業比やや見劣り。金利上昇耐性と市況ボラ吸収力の強化が相対評価改善のカギ。

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