株式会社 商船三井 2026年度 第2四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 8,697.72億円
• 営業利益: 718.23億円
• 当期純利益: 2,485.28億円
• 1株当たり当期純利益: 337.25円

損益計算書

貸借対照表

キャッシュフロー

収益性指標

前年同期比

株式情報

配当情報

セグメント情報

業績予想（通期）

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AI財務分析

総括

商船三井（9104）の2026年度第2四半期（累計）業績は、売上高8,697億円で前年比-3.4%、営業利益718億円で同-19.6%、当期純利益1,162億円で同-53.3%と、外部環境の平準化と費用構造の硬直性を反映した減益決算となりました。営業利益率は8.3%（=718億円/8,697億円）と前年から低下し、売上減少率（-3.4%）に対して営業利益の減少が大きいことから、営業レバレッジの高さが示唆されます。デュポン分析に基づくROEは4.44%で、純利益率13.36%、総資産回転率0.161回、財務レバレッジ2.06倍の積で整合が取れています。総資産5.40兆円、純資産2.62兆円から逆算される自己資本比率は約48.6%と堅固で、負債資本倍率0.86倍、インタレストカバレッジ8.4倍と、財務耐性は良好です。営業キャッシュフローは1,728億円と純利益の1.49倍で、利益のキャッシュ裏付けは強く、EBITDA1,321億円に対するOCF/EBITDAは約1.31倍と運転資本の回収が進んでいます。一方で、投資CFが0円、現金同等物が0円、自己資本比率が0.0%等の表示は「不記載項目」を意味し、キャッシュ残高やFCFの算定、資本政策の評価に制約があります。粗利率は19.3%、EBITDAマージン15.2%、営業利益率8.3%と、売上原価の変動が収益性を左右しやすい一方、販管費や減価償却の固定性がマージンの伸縮性を抑えています。当期純利益は経常利益1,146億円を上回っており、非経常要因の寄与（例：特別利益等）が示唆されます。法人税等は133億円で、当社試算の実効税率は約10%前後と見られ、名目の0.0%（不記載）とは整合しません。流動比率109%、当座比率98%と短期流動性は概ね許容範囲で、運転資本は466億円のプラスを維持しています。配当は「年間0円」との表示ですが、これは未確定・不記載の可能性があり、配当方針の定量評価（配当性向、FCFカバレッジ）の精緻化には今後の補完開示が必要です。売上の減少と利益の大幅減は、海運市況のノーマライゼーションや燃料・為替・運航コストの変動の影響が背景にあると推定されます。全体として、収益は調整局面にあるものの、バランスシートの健全性とキャッシュ創出力は維持されており、景気・市況次第で回復余地を残します。データには四半期特有の季節性や市況感応度が内包されるため、下期のレート動向、運賃改定、燃料価格、為替の影響を注視する必要があります。なお、投資CFや現金残高、発行済株式数等の一部項目は不記載につき、FCFや1株指標などの完全な検証はできません。

収益性分析

ROEは4.44%で、純利益率13.36% × 総資産回転率0.161回 × 財務レバレッジ2.06倍で説明可能です。営業利益率は8.3%（=71,823百万円/869,772百万円）で、粗利率19.3%、EBITDAマージン15.2%との間に約7ポイントのギャップがあり、販管費・人件費・修繕費等の固定・準固定費がマージンを圧迫しています。売上-3.4%に対し営業利益-19.6%のため、概算DOL（営業レバレッジ）は約5.8倍と高く、ボリューム・レートの小変動が利益に大きく波及しています。経常利益1,146億円に対する支払利息85億円は限定的で、金融費用負担は低位（インタレストカバレッジ8.4倍）。純利益が経常利益を上回るため、非経常要因（例：持分法・特別損益）の寄与が利益率を押し上げた可能性があります。ROAは約2.15%（=116,209/5,397,524）で、資産規模の大きいキャピタルインテンシブなビジネスとしては妥当レンジ。利益の質はOCF/純利益1.49倍、OCF/EBITDA1.31倍から見て現金裏付けが相対的に良好です。

成長性評価

売上は-3.4%と小幅減収、営業利益は-19.6%、純利益は-53.3%と大幅減益で、市況ノーマライゼーションとコスト上昇の組み合わせが示唆されます。売上総利益率19.3%はなお2桁を維持するも、前年に比べマージン縮小が進んだとみられます。営業レバレッジが高いため、下期のレート反発・稼働・ミックス改善があれば利益弾性は高い一方、逆方向のショックにも脆弱です。純利益の大幅減は前年の一過性利益の反動の可能性を含み、基礎的収益力の見極めには通期データが必要です。EPSは337.25円だが、発行済株式数の不記載により1株ベースの財政状態評価は限定的。短期見通しは、運賃市況、燃料（VLSFO）価格、為替（USD/JPY）次第で上下に振れやすい構図。中期的には大型投資（新造船・環境対応投資）の稼働寄与が成長ドライバーになり得るが、投資CF不記載のためタイムラインと規模感の把握は困難。

財務健全性

流動比率108.9%、当座比率98.1%と短期流動性は概ね許容。運転資本は466.8億円のプラスで資金繰りに余裕。総資産5.40兆円、負債2.26兆円、純資産2.62兆円から計算される自己資本比率は約48.6%（報告0.0%は不記載）と厚い資本バッファーを保有。負債資本倍率0.86倍、インタレストカバレッジ8.4倍はレバレッジ抑制と金利耐性を示す。棚卸資産564億円は総資産に対し小さく、在庫リスクは限定的。金利上昇局面でも支払利息85億円規模は現行利益水準で十分吸収可能。為替・金利・燃料ヘッジの詳細は不記載のため、感応度の定量評価は未実施。

キャッシュフロー品質

営業CFは1,728億円で純利益1,162億円の1.49倍、利益の現金化は良好。EBITDA1,321億円に対するOCF/EBITDAは約1.31倍で、運転資本回収が寄与。減価償却費602億円と実際の投資キャッシュアウト（CAPEX）の対比は不明（投資CF0円は不記載）。したがって、フリーキャッシュフロー（FCF）は厳密には算定不能で、表示のFCF=0円は評価に用いません。運転資本は+467億円で、短期の資金需要をカバー。現金及び同等物0円の表示も不記載であり、期末流動性の評価は限定的。結論として、当期のキャッシュ創出力は堅調だが、投資キャッシュアウトの欠落により持続可能性（FCF常時黒字か）の判断は保留。

配当持続性

年間配当0円、配当性向0%の表示は不記載の可能性が高く、確定配当は評価不能。EPS337.25円に対し、仮に平常年の配当性向30%水準であれば理論上約101円の余力はあるが、実際の方針・下期見通し・投資計画次第で変動。FCFカバレッジ0.00倍の表示は投資CF不記載に起因し、配当のキャッシュ裏付け評価はできない。バランスシートは厚く（推定自己資本比率約48.6%）、財務制約は軽微だが、海運市況のボラティリティを踏まえると可変配当や自己株式の機動的活用が整合的。現時点では配当方針の定量的評価は不可、次回開示での配当予想・資本配分のアップデートが鍵。

リスク評価

ビジネスリスク:

• 海運運賃・チャーター市況のボラティリティ（売上・利益感応度が高い）
• 燃料価格（VLSFO等）上昇によるコスト増
• 為替（USD/JPY）変動による収益・資産負債評価の変動
• 地政学リスク（航路迂回・保険料上昇・運航遅延）
• IMO環境規制強化による投資負担増・運航制約
• 大型投資プロジェクトの遅延・コスト超過
• 顧客業種の景気連動（自動車、資源、コンテナ貨物など）

財務リスク:

• 金利上昇局面での金融費用増（現在は耐性あり）
• 大規模CAPEX実行時のキャッシュアウト増大とFCF悪化
• 為替換算差による自己資本の変動
• 持分法投資先業績の変動による純利益のボラティリティ

主な懸念事項:

• 売上-3.4%に対し営業利益-19.6%と高い営業レバレッジが顕在化
• 純利益が経常利益を上回る非経常性の寄与が大きく、持続性判断が難しい
• 投資CF・現金残高・発行済株式数が不記載で、FCFや資本政策の評価が制限

投資示唆

重要ポイント:

• 収益は調整局面だが、OCF/純利益1.49倍、インタレストカバレッジ8.4倍など財務・キャッシュ創出は健全
• 営業レバレッジが高く、下期の市況・燃料・為替に対する利益弾性が大きい
• 自己資本比率は試算で約48.6%と厚く、将来的な投資・資本還元のオプションを確保
• 投資CF不記載によりFCF評価が不能、配当持続可能性の定量判断は保留

注視すべき指標:

• コンテナ・バルク等の運賃指標と稼働率
• 燃料価格（VLSFO）とバンカークラッキングスプレッド
• USD/JPY為替レートと為替感応度
• 投資CF（CAPEX）と受注・引き渡しスケジュール
• OCF/純利益、運転資本回転の動向
• ネットデット/EBITDA、固定負債の満期プロファイル
• 持分法投資先の損益寄与（経常→当期へのブリッジ）

セクター内ポジション: 国内大手海運3社の中で、商船三井は推定自己資本比率約49%・負債資本倍率0.86倍と財務の安定性が高い一方、営業レバレッジが高く市況感応度も大きい。市況ノーマライゼーションで利益は調整中だが、バランスシートの厚みとキャッシュ創出力で下押し耐性は相対的に良好。

免責事項

本分析はAIにより自動生成されたものです。以下の点にご留意ください。

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