神姫バス株式会社 2026年度 第2四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 263.58億円
• 営業利益: 12.59億円
• 当期純利益: 8.94億円
• 1株当たり当期純利益: 74.15円

損益計算書

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キャッシュフロー

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AI財務分析

総括

2026年度Q2の神姫バスは、売上高+8.2%と増収の中で営業利益+108.7%と大幅な増益を達成し、収益性の急回復が確認できる四半期でした。売上高は263.58億円（前年同期比+8.2%）、営業利益は12.59億円、経常利益は13.16億円、当期純利益は8.94億円と、各段階で前年を大きく上回りました。営業利益率は4.8%に改善し（前年は推定2.3%前後）、経常利益率は5.0%、純利益率は3.4%となりました。売上総利益率は22.4%で、燃料費・外注費などコスト環境の改善と需要回復の組み合わせが、粗利・営業段階のてこ入れ要因とみられます。販管費は46.33億円と重い水準ながら、売上成長を上回らず、営業レバレッジが発現したことが利益急回復に寄与しました。営業外収益1.29億円・営業外費用0.72億円で、ネット+0.57億円が経常段階を下支えしていますが、営業外収入比率は14.4%と一定の存在感があり、非コア収益の寄与度にも留意が必要です。実効税率は31.8%と平常水準で、特異な税効果に依存していない点は良好です。キャッシュフロー面では営業CF32.78億円と純利益の3.67倍に達し、利益の現金化は極めて良好でした。設備投資は28.21億円と大きく、車両更新・安全関連・DX/省エネ投資の加速が示唆されますが、営業CFで概ね賄えており、CFO−Capexは概算で+4.57億円とみられます（投資CF全体は未記載）。バランスシートは総資産683.09億円、純資産507.83億円、負債資本倍率0.35倍と保守的で、Debt/EBITDAは0.96倍と低レバレッジです。一方、流動比率110.8%、当座比率103.7%と流動性は閾値をわずかに上回る程度で、短期資金繰りはタイトです。デュポン分解によるROEは1.8%（純利益率3.4%×総資産回転率0.386×レバレッジ1.35倍）と低水準で、ROICも1.8%と資本効率に構造的な課題を残します。利益成長の主因はマージン改善であり、需要回復・コスト低下・運賃改定の効果が重なった可能性が高い一方、持続性は燃料・人件費・規制の動向に左右されます。営業CF対純利益の比率は高く、利益の質は良好と評価できますが、設備投資の継続と流動性の余裕度を勘案すると、キャッシュ配分（配当・自社株買い）の拡大余地は限定的です。配当性向は計算値で82.8%と高く、FCFカバレッジの観点からは慎重姿勢が妥当です（配当金総額は未記載）。総じて、業績は急改善したが、低ROIC・タイトな短期流動性・高配当性向という制約が残り、今後は価格改定の定着、需要回復の持続、燃料・人件費の変動管理、投下資本効率の引き上げが主要テーマとなります。外部環境としては訪日・観光需要、補助金・規制、EV/低炭素化投資の資金需要が今後の収益性とキャッシュフローのバランスに影響します。

収益性分析

ROEは1.8%で、純利益率3.4%×総資産回転率0.386×財務レバレッジ1.35倍の積に整合します。今期の改善寄与が最も大きいのは純利益率で、営業利益+108.7%に対し売上+8.2%と営業レバレッジが強く作用しました。粗利率22.4%までの回復や販管費の伸び抑制により、営業利益率は前年対比で約+250bp前後の拡大と推定されます（前年は営業利益率2%台前半と逆算）。営業外ではネット+0.57億円の寄与があり、経常利益率5.0%まで押し上げていますが、構造的ドライバーは本業のマージン改善です。総資産回転率0.386は、資産重厚なバス事業の特性を反映し依然低位で、短期に大幅改善は難しい領域です。財務レバレッジは1.35倍と低く、ROE押し上げ効果は限定的です。マージン改善のビジネス要因として、旅行・観光需要回復、運賃改定・料金ミックス改善、燃料価格の落ち着き、稼働率上昇による固定費吸収が想定されます。これらのうち需要回復と稼働率改善は景気・観光動向に依存し一定の循環性があり、燃料価格は市況要因により変動性が高いため、一部は一時的要素を含みます。販管費の伸びが売上の伸びを上回っていない点はポジティブですが、今後は人手不足対応の賃上げ・採用強化で販管費インフレが進むリスクがあります。結論として、ROEを持続的に引き上げるには、価格改定の定着・高付加価値サービス拡大で純利益率を底上げしつつ、老朽資産更新の資本効率化（車両稼働最適化、補助金活用、共同調達等）で投下資本を抑える戦略が必要です。

成長性評価

売上高は263.58億円（+8.2%）と堅調で、地域交通・観光需要の回復が背景とみられます。営業利益は12.59億円（+108.7%）と大幅増であり、成長の質はマージン主導です。営業外収入比率14.4%は一定の寄与があるものの、当期の増益の主因は本業改善で、収益の再現性は需要とコスト前提に相応に依存します。EBITDAは19.78億円、EBITDAマージン7.5%で、減価償却（7.19億円）を吸収できる改善が進んでいます。短期的には運賃改定の浸透、訪日・観光回復の持続、イベント需要の取り込みが追い風です。中期的にはドライバー不足への対処（賃金水準引上げ・働き方改善）や車両の低炭素化投資が利益を圧迫する可能性があります。料金弾力性や自治体・補助金スキームの動向が収益安定化の鍵です。総資産回転率0.386の構造的制約を踏まえると、高収益化の持続には資産の入替効率化と高付加価値サービス比率の引上げが必要です。設備投資は28.21億円と高水準ながら、営業CFでほぼ賄えており、成長投資の継続余地はあります。見通しの注目点は、燃料価格トレンド、賃金インフレ、補助金・規制の枠組み変化、需要の季節性と観光関連のモメンタムです。

財務健全性

流動資産121.25億円に対し流動負債109.48億円で、流動比率110.8%、当座比率103.7%と閾値をわずかに上回る水準です。流動比率が1.0を下回る警告水準ではありませんが、短期資金繰りの余裕は大きくありません。現金等54.71億円、売掛金41.28億円、棚卸資産7.73億円で、短期負債をほぼカバー可能ですが、運転資本需要の季節変動には注意が必要です。負債合計175.26億円、純資産507.83億円で負債資本倍率0.35倍と保守的な資本構成です。長期借入金18.99億円、支払利息0.11億円からみて、金利負担は軽微でインタレストカバレッジ114.45倍と極めて健全です。満期ミスマッチの観点では、流動負債が大きい一方、短期借入金の内訳は未記載であり、買掛・前受金等の運転負債比率が高い可能性があります。オフバランスのリース・保証等は開示なしのため評価不能ですが、バス事業はリース活用が一般的で、潜在的なオフバランス負債が存在する可能性に留意が必要です。自己資本比率は未記載ながら、資産683.09億円、純資産507.83億円から概算で約74%と推定され、財務安全性は高いと評価できます。

キャッシュフロー品質

営業CFは32.78億円で純利益8.94億円の3.67倍に達し、利益の現金化は非常に良好です（営業CF/純利益>1.0のベンチマークを大幅に上回る）。減価償却7.19億円の非現金費用が下支えしつつ、運転資本も概ねプラス寄与した可能性があります（詳細内訳は未記載）。設備投資は28.21億円と大きいものの、営業CFでほぼ賄えており、CFO−Capexの概算は+4.57億円です（ただし投資CF全体が未記載のため正確なFCFは算出不可）。財務CFは-6.93億円で、債務返済や配当支払を示唆しますが、配当金支払額は未記載です。運転資本操作の兆候については、在庫・債権の増減内訳が欠落しており断定は困難ながら、営業CFの強さから積極的な売掛延伸等のネガティブな操作は見られにくいです。総合的に、今期のキャッシュフロー品質は高いが、今後も高水準の設備投資が続く場合、FCFの安定性は需要・価格改定の進捗と補助金活用度合いに依存します。

配当持続性

配当関連の詳細開示は不足していますが、配当性向の計算値は82.8%と高水準であり、ベンチマーク（<60%）を上回ります。営業CFは潤沢である一方、設備投資も大きく、FCFからの配当カバレッジは十分とは言い切れません（FCFは投資CF詳細未記載のため確定不可）。当期はCFO−Capex概算がプラスで、短期的には配当維持の可能性があるものの、継続的な車両更新・環境対応投資や人件費上昇を勘案すると、将来の増配余地は投下資本効率改善と安定的なCFO創出が条件となります。財務レバレッジが低く安全性は高いものの、流動性がタイトである点も配当柔軟性を制約し得ます。結論として、現行の高配当性向は慎重に評価すべきで、中期的には利益成長とFCF拡大が伴わなければ持続性に課題が生じる可能性があります。

リスク評価

ビジネスリスク:

• 燃料価格（軽油）上昇に伴う粗利圧迫
• ドライバー人手不足による賃金上昇・稼働制約
• 観光・通勤需要の変動による稼働率・単価のブレ
• 運賃改定の遅れ・規制変更による価格転嫁遅延
• EV・低炭素化に向けた大型の更新投資負担

財務リスク:

• 流動比率110.8%・当座比率103.7%のタイトな短期流動性
• 高水準の設備投資継続によるFCFの変動性
• 高配当性向（計算値82.8%）によるキャッシュ配分の硬直化
• オフバランス・リース等の潜在債務リスク（情報未記載）

主な懸念事項:

• ROIC1.8%と資本効率の構造的低さ（資本コストを下回る恐れ）
• 非コア収益（営業外収入比率14.4%）への相対的依存度の上昇
• 設備投資需要（車両更新・安全/環境対応）とFCFのバランス

投資示唆

重要ポイント:

• 増収に対し営業利益が倍増し、マージン主導で収益性が急回復
• 営業CFが純利益の3.67倍と高品質、CFOで大型の設備投資を概ね賄う
• 流動性は閾値近辺でタイト、短期資金繰りの注視が必要
• ROIC1.8%と資本効率が低く、中期的な改善施策が課題
• 配当性向が高水準で、FCFの持続性との整合性が重要
• レバレッジは低く財務安全性は高いが、需要・コスト環境への感応度は高い

注視すべき指標:

• 運賃改定の進捗と実質単価（運賃ミックス）
• 乗車人員・稼働率（観光・通勤のトレンド）
• 燃料単価とヘッジ/サーチャージ導入状況
• 人件費上昇率・採用充足率（ドライバー不足）
• 設備投資額・補助金採択額・CFO−Capex
• 営業外収益の内訳推移（反復性/一過性の判別）
• 総資産回転率と車両稼働効率（ROICドライバー）

セクター内ポジション: 同業ローカルバス事業者と比較してレバレッジは低く安全性は高い一方、ROIC・ROEは低位で資本効率が課題。今期のマージン改善とCFOの強さは良好だが、流動性の余裕は限定的で、賃金・燃料・環境投資の逆風に対する耐性は平均並み。

免責事項

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