ニッコンホールディングス株式会社 2026年度 第2四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 1,319.12億円
• 営業利益: 107.72億円
• 当期純利益: 72.10億円
• 1株当たり当期純利益: 59.62円

損益計算書

貸借対照表

キャッシュフロー

収益性指標

前年同期比

株式情報

配当情報

セグメント情報

業績予想（通期）

注意事項

このデータはXBRLファイルから自動抽出されたものです。正確性については開示資料の原本をご確認ください。

AI財務分析

総括

2026年度第2四半期は、増収ながら営業減益、最終増益というミックスの決算で、収益構造の歪み（非営業依存・税負担高）がにじむ内容でした。売上高は1,319.12億円で前年同期比+9.6%と堅調、需要底堅さと価格改定の浸透が寄与したとみられます。営業利益は107.72億円で同-6.6%と減益、営業利益率は8.16%と推計され、前年同期の約9.58%から約142bp縮小しました。売上総利益は206.23億円で粗利率15.6%と安定する一方、販管費は98.50億円（販管費率7.47%）と上昇し、営業レバレッジが効きにくい局面でした。営業外収益15.86億円（受取配当金6.30億円、受取利息1.13億円など）と営業外費用13.11億円が相殺し、経常利益は110.48億円で同+1.0%と小幅増益にとどまりました。税引前利益123.20億円に対し法人税等51.09億円で実効税率41.5%と高く、税負担の重さが最終利益の伸びを抑制しています。最終的に当期純利益は72.01億円で同+6.8%、純利益率は5.46%（計算値）と改善しましたが、これは営業段階の弱含みを非営業と税前段階の要因で補った構図です。EBITDAは188.33億円、EBITDAマージンは14.3%でキャッシュ創出力は維持されています。営業キャッシュフローは192.09億円と純利益の約2.67倍で、利益のキャッシュ裏付けは良好です。流動比率154.9%、当座比率154.6%、インタレストカバレッジ30.26倍と流動性・債務返済能力は健全です。一方、ROEは2.9%、ROICは2.5%と資本効率は低位で、特にROICは警戒水準（<5%）に該当します。のれん110.98億円・無形固定資産270.69億円と無形資産の厚みが資本効率低下と減損リスクを内包します。営業外収入比率22.0%と、収益の一部が非営業に依存している点も質的な懸念です。推計FCF（営業CF−設備投資）は約23.8億円とわずかにプラスで、積極投資と自己株買い（18.84億円）を現金創出で概ね賄っています。配当情報は未開示が多いものの、計算上の配当性向142.3%は一時的要因の可能性が高く、持続性には留意が必要です。総じて、トップラインは堅調だが、コストインフレと投資先行で営業利益率が圧迫、非営業収益と高い税負担が最終利益を左右する局面であり、今後は価格転嫁の徹底・稼働率最適化・資産ポートフォリオの見直しによるROICの引き上げが焦点となります。

収益性分析

ROE（2.9%）は、純利益率5.5% × 総資産回転率0.305 × 財務レバレッジ1.76倍の積で説明され、最も弱いのは総資産回転率（0.305）と純利益率の伸び悩みです。前年に比べると売上は+9.6%ながら営業利益-6.6%で、営業利益率は約9.58%→8.16%へ約142bp低下、コスト上昇（人件費・物流燃料・外注費など）と販管費増が主因とみられます。非営業は純増（営業外収益15.86億円−営業外費用13.11億円）で経常段階を下支えしましたが、実効税率41.5%の高さで純利益への転化は限定的です。営業外収入比率22%と非営業依存が相対的に高く、利益の質（持続性）はやや脆弱です。総資産回転率0.305は資産規模（総資産4,331.8億円）に対し売上の伸びが追いつかない状況を示唆し、のれん・無形資産を含む投下資本の回転が鈍い点がROE/ROICの足かせです。財務レバレッジ1.76倍は保守的で、レバレッジでROEを引き上げる余地はあるものの、資本効率視点では先に回転率・マージン改善を優先すべき局面です。このマージン悪化は原価側のインフレと販管費増の組み合わせによる構造的要因が色濃く、短期での反転には価格転嫁・ミックス改善の進捗が必要です。販管費成長率が売上成長率を上回っている可能性が高く、営業レバレッジは逆回転しています。持続性については、物流需給は底堅い一方、コストインフレの沈静化と料金改定の浸透が前提で、下期の改善は『漸進的』にとどまるリスクがあります。

成長性評価

売上成長率+9.6%は堅調で、国内外の需要回復と価格改定が寄与した公算が大きい一方、原価上昇が粗利を食い、販管費増で営業減益に転じました。営業外収益の寄与で経常は+1.0%、最終は+6.8%と上向いたものの、実効税率41.5%の高さが構造的に最終利益率の上限を押し下げています。今後の成長持続性は、(1) 追加の価格転嫁・サーチャージ運用、(2) 稼働率向上とネットワーク最適化によるコスト吸収、(3) M&A・設備投資の収益化（のれん・無形の回収）、に依存します。ROICが2.5%と目標水準（>7-8%）を大きく下回るため、投下資本の再配分・不採算資産の整理・高回転/高マージン事業の拡大が鍵です。短期的には、下期の季節性と運賃改定の浸透で営業利益率の漸進的改善は見込めるものの、前年水準の回復にはコストデフレまたは一段の値上げが必要です。非営業収益への依存（22%）は一時性・市況性の影響を受けやすく、コア収益（営業利益）の伸長が最優先課題です。

財務健全性

流動比率154.9%、当座比率154.6%と流動性は健全域で、短期借入金24.82億円に対し現金預金366.31億円と短期の資金繰り余力は高いです。負債資本倍率0.76倍、Debt/EBITDA 2.44倍、インタレストカバレッジ30.26倍と、支払能力・レバレッジは保守的で問題は見当たりません。満期ミスマッチは、長期借入金434.28億円に対して営業CF192.09億円が潤沢で、再調達リスクは限定的です。オフバランス債務の開示は確認できず、リース等の潜在債務は不明ですが、現状の財務余力から急迫リスクは低いと評価します。自己資本比率は開示不足で算出不可ですが、純資産2,466.01億円と堅固なエクイティバッファーを有しています。警告すべき指標（流動比率<1.0またはD/E>2.0）は該当なしです。

キャッシュフロー品質

営業CFは純利益の2.67倍と高品質で、運転資本管理も概ね良好と推察。大型の設備投資を行いつつFCFを黒字確保しているが、投資が継続する場合はFCFの目減りとネットデット増加に注意。運転資本操作を疑う明確な兆候は提示データ上は見られません。

配当持続性

配当データの開示が限定的で、年間配当金総額や四半期配当は不明です。計算上の配当性向142.3%は、当期の一時要因（税率高止まり、非営業の変動等）や期ズレを含む可能性があり、単純比較での持続性判断は困難です。推計FCFは約23.8億円とプラスで、自己株買い18.84億円も実行していることから、キャッシュ面の還元余力は一定程度ありますが、積極投資（設備投資168.31億円）との両立はタイトです。中期的な持続可能性は、(1) 営業利益率の回復、(2) ROICの引き上げによる投下資本回収の加速、(3) 税負担の適正化、に依存します。現時点では、配当方針は保守的維持が望ましく、FCFカバレッジが明確に>1となるまで追加的な株主還元は慎重姿勢が妥当と評価します（具体的金額不明のため暫定評価）。

リスク評価

ビジネスリスク:

• コストインフレ（燃料費・人件費・外注費）によるマージン圧迫：営業利益率が前年から約142bp低下
• 価格転嫁・サーチャージ浸透の遅れ：売上+9.6%に対し営業減益
• 非営業収益（営業外収入比率22%）への依存度上昇：持続性・変動性のリスク
• のれん110.98億円・無形270.69億円の減損リスク：資本効率低下と純資産毀損の可能性
• 高い実効税率（41.5%）の継続：最終利益率の頭打ち

財務リスク:

• ROIC 2.5%と資本効率の低位停滞：加重資本コストを下回る恐れ
• 総資産回転率0.305の低さ：投下資本回収の遅延
• 大型投資継続時のFCF圧迫：FCFが約23.8億円と限定的
• 無形資産比率の上昇に伴う資産健全性の不確実性
• 税率・非営業要因の変動に対する利益感応度の高さ

主な懸念事項:

• 営業利益率の下押し（約142bp縮小）の持続性
• 非営業収益への相対的依存と税率高止まりがROE/ROICを抑制
• 投資回収の遅延が続く場合の減損・資本効率悪化リスク
• 配当性向（計算値）142.3%の継続可能性に対する懸念（データ未開示により確度は低い）
• 労働需給ひっ迫に伴う人件費上昇・採用コスト増

投資示唆

重要ポイント:

• 増収減益（営業）・最終増益のミックス。営業利益率は約142bp縮小し、コストインフレ吸収が不十分。
• 営業外収入比率22%・実効税率41.5%と、非営業・税要因が業績を左右。
• 営業CF/純利益2.67倍で利益の質は高いが、設備投資が大きくFCFは約23.8億円にとどまる。
• ROIC 2.5%、ROE 2.9%と資本効率は低位。のれん・無形の厚みがリスク。
• 財務安全性は良好（流動比率155%、ICR 30倍、Debt/EBITDA 2.44倍）で耐性は高い。

注視すべき指標:

• 営業利益率（価格転嫁とコストインフレのバランス）
• ROIC（>5%回復の道筋、投下資本回転とNOPATマージン）
• 総資産回転率（0.305→改善傾向）
• 実効税率の推移（節税・構造最適化の進展）
• 非営業収益比率（営業外への依存度低下）
• FCFとネットデットの推移（投資と還元の両立度合い）

セクター内ポジション: 国内物流大手群と比べ、財務安全性は保守的で良好だが、営業利益率とROICは見劣り。非営業比重の相対的高さと税負担の重さがボトルネックとなり、コア事業の採算改善と資産回転の向上が同業比競争力の鍵。

免責事項

本分析はAIにより自動生成されたものです。以下の点にご留意ください。

• 正確性の非保証: 本分析の正確性・完全性は保証されません。正確な財務データについては、必ずTDnet等で公開されている開示資料の原本をご確認ください
• 投資助言ではありません: 本分析は一般的な情報提供を目的としており、金融商品取引法に定める投資助言には該当しません。特定の有価証券の売買を推奨するものではありません
• 自己責任の原則: 投資判断はご自身の責任において行ってください。本分析に基づく投資により生じた損失について、当サービスは一切の責任を負いません