センコーグループホールディングス株式会社 2026年度 第2四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 4,368.93億円
• 営業利益: 161.99億円
• 当期純利益: 92.82億円
• 1株当たり当期純利益: 50.99円

損益計算書

貸借対照表

キャッシュフロー

収益性指標

前年同期比

株式情報

配当情報

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業績予想（通期）

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AI財務分析

総括

2026年度Q2のセンコーグループHDは、売上4,368.9億円に対して営業利益161.99億円と、減益ながら利益率水準は維持、財務費用の増加と高い実効税率が純利益を圧迫した四半期でした。営業利益は前年同期比-3.8%、経常利益は-5.7%、当期純利益は-16.9%と減益幅が拡大しており、非営業損益と税負担が下押し要因です。営業利益率は約3.71%（=161.99/4,368.93）で、EBITDAマージン7.4%とのスプレッドは約369bpと減価償却負担の重さが示唆されます。経常利益率は約3.52%で、営業利益率比で約-18.5bpの非営業段階での目減りが発生しています。支払利息は20.09億円で売上比約46bp、受取利息・配当等の非営業収益は約39bpで、ネットの非営業影響は約-7bpと金利負担が優勢です。実効税率は40.8%と高位で、税負担が純利益率（2.0%）の低下に寄与しました。デュポン分解では、純利益率2.0%、総資産回転率0.564、財務レバレッジ3.18倍からROEは3.6%にとどまり、収益性と資産効率の不足を高レバレッジで補っている構図です。ROICは2.5%と目標水準（7–8%）を大きく下回り、投下資本の収益性が低位であることが確認されます。営業キャッシュフローは276.5億円と純利益の3.17倍で、キャッシュ創出は利益を大きく上回り品質は良好です（ただしD&Aの寄与が大きい点に留意）。一方、設備投資は288.5億円と積極的で、単純FCF（営業CF−設備投資）は約-12億円とわずかにマイナスです。貸借対照表は総資産7,745億円、純資産2,433億円、D/Eは2.18倍とレバレッジがやや高く、金利上昇局面では利払い負担の増加がリスクです。流動比率150.9%、当座比率137.2%と短期流動性は良好で、現金1,027億円は短期借入金421億円を十分にカバーしています。非営業収入比率は19.4%と示され、コア事業外の寄与が一定程度見られますが、今期は非営業費用（主に利息）が上回りました。のれん241億円・無形資産420億円のバランスは将来の減損リスクを孕むため、投資採算（ROIC）改善の進捗が重要なモニタリング点です。総じて、トップラインは維持しつつも、金利負担と税率の高さ、減価償却負担が純利益段階のボトルネックとなりました。キャッシュ面では営業CFの厚みが確認できる一方、積極投資によりFCFはやや不足し、外部資金への依存が継続しています。ROE/ROICの低さから資本効率は課題であり、価格改定・生産性向上・アセットライト化による改善が将来課題です。短期的には金利コストと税負担のコントロール、運賃・倉庫料金の適正化、稼働率改善が利益回復の鍵となります。中期的には大型投資の立ち上がりによる稼働寄与と、選別投資によるROIC引き上げが株主価値のドライバーとなるでしょう。

収益性分析

ROE=2.0%×0.564×3.18=3.6%。純利益率の低さと資産回転の鈍さが主要な制約。非営業損益（-18.5bp）と実効税率40.8%が純利益率を圧縮。減価償却負担大でEBITDA−営業利益のスプレッドは約369bp。持続性は、投資回収と価格改定次第で改善余地あり。

成長性評価

売上高は4,368.9億円と規模を維持したものの、前年比の開示がなく成長率は不明です。営業利益は-3.8%、経常利益-5.7%、純利益-16.9%と、下位段階ほど減益幅が拡大しており、営業外費用と税負担の増加が足を引っ張りました。EBITDAは321.3億円と堅調で、減価償却（159.4億円）の増加が営業利益を圧迫した構図が推測されます。非営業収入比率19.4%の示唆がある一方、支払利息が増勢で純利益の成長を阻害しています。CFOは276.5億円と強く、キャッシュ創出力は堅い一方、設備投資288.5億円でFCFは約-12億円と投資先行の局面にあります。投資の成果（新規物流拠点の稼働や高付加価値案件の積み上げ）が今後の売上・EBITDA成長につながるかが焦点です。2024年の物流「2024年問題」に伴う人手不足・人件費上昇を価格転嫁でどこまで吸収できるかが利益率持続性のカギです。短期見通しは、金利コストと税率が重石となり純利益の伸びは抑制的とみられますが、運賃・料金の適正化と稼働率改善により営業段階の回復余地があります。中期的には、アセットライト戦略（外部倉庫活用・共同配送・IT最適化）と選別投資によるROIC改善が成長の質を高めると期待されます。

財務健全性

流動比率150.9%、当座比率137.2%で短期安全性は高い。自己資本比率約31.4%。D/Eは2.18倍とやや高く、Debt/EBITDA約7.6倍。短期借入金は現金でカバーでき、満期ミスマッチは限定的。金利上昇時の費用増に留意。

キャッシュフロー品質

営業CF/純利益は3.17倍と高品質。D&Aの戻し寄与が大きく、運転資本の詳細が不明なため、継続性評価には追加開示が必要。設備投資288.5億円により単純FCFは約-12億円で、財務CFによる補填がみられる。短期的な資金繰りは潤沢な現金で安定。

配当持続性

配当性向（計算値）92.7%は高水準で、当期利益水準では負担感が強い。単純FCFは小幅マイナスで、還元原資の持続性は営業CFの確保と投資抑制に依存。自社株買いは小規模。

リスク評価

ビジネスリスク:

• 労務費・燃料費の上昇と価格転嫁遅延
• 投資立ち上がり遅延による稼働率低下
• 需要変動（ECノーマライゼーション、産業生産）
• 人手不足（2024年問題）

財務リスク:

• レバレッジ高止まり（D/E 2.18倍、Debt/EBITDA約7.6倍）
• 金利上昇による支払利息の増加
• FCF不足時の外部資金依存

主な懸念事項:

• ROIC 2.5%と資本コスト乖離
• 非営業段階の恒常的なマイナス圧力
• 減損リスク（のれん・無形資産）
• 高い配当性向とFCFのミスマッチ

投資示唆

重要ポイント:

• 営業利益は-3.8%減、純利益-16.9%減と下位段階で減益幅拡大
• 営業利益率約3.71%、EBITDAマージン7.4%でD&A負担が重い
• 非営業段階で約-18.5bpの目減り、支払利息は売上比46bp
• ROE 3.6%、ROIC 2.5%と資本効率が課題
• 営業CFは276億円で強いが、設備投資で単純FCFは小幅マイナス
• D/E 2.18倍、Debt/EBITDA約7.6倍とレバレッジはやや高め
• 流動性は良好（流動比率151%、当座比率137%）

注視すべき指標:

• ROICと事業別稼働率の推移
• 価格改定・運賃/保管料金の転嫁進捗と営業利益率
• 金利感応度（平均調達金利、固定/変動比率）とインタレストカバレッジ
• 設備投資額、案件別IRR、FCFの転正化タイミング
• 運転資本回転（売掛・在庫・買掛）の改善度合い
• 実効税率の平準化（税効果・特別項目）

セクター内ポジション: 国内大手物流各社（日本通運、SGHD、ヤマト等）と比べ、レバレッジはやや高め、ROICは低位、短期流動性は良好という位置づけ。金利負担と減価償却負担が重い分、稼働率改善・価格改定によるマージン回復がより重要。

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