京福電気鉄道株式会社 2026年度 第2四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 76.51億円
• 営業利益: 15.28億円
• 当期純利益: 10.74億円
• 1株当たり当期純利益: 482.22円

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総括

2026年度第2四半期の京福電気鉄道は、売上高と利益の双方で増収増益を達成し、堅調な四半期決算でした。売上高は76.51億円で前年同期比+4.8%、営業利益は15.28億円で+6.0%、経常利益は15.33億円で+5.8%、当期純利益は9.58億円で+7.9%と伸長しました。営業利益率はおよそ20.0%（15.28/76.51）で、前年の19.8%前後から約+22bpの改善と推計されます。純利益率は12.5%と高水準で、実効税率31.7%および営業外費用0.32億円（支払利息等）を吸収できる収益力を維持しています。インタレストカバレッジは47.75倍と非常に強固で、金利負担耐性は高い状況です。売上成長率（+4.8%）に対して営業利益成長率（+6.0%）が上回り、わずかながら営業レバレッジが効いています。販管費は0.22億円の開示にとどまり詳細は不明ですが、少なくとも販管費全体は売上に対して極小で、原価構造も含めコスト管理が奏功している可能性が高いです。総資産は249.48億円、純資産は147.28億円、負債合計102.19億円で、負債資本倍率0.69倍と保守的な資本構成です。流動比率は109.8%、当座比率109.6%と100%を上回るものの、短期借入金28.45億円が流動負債の中核を占め、運転資本4.92億円と薄いため満期ミスマッチには注意が必要です。ROEは6.5%（純利益率12.5%×総資産回転率0.307×レバレッジ1.69倍）で、資産回転率が低い鉄道業の特性上、収益率で稼ぐ構造です。ROICは5.8%と開示ベンチマーク（7–8%）に届かず、投下資本効率には改善余地があります。包括利益は11.16億円と純利益を上回り、その他包括利益のプラス寄与（有価証券含み益等）が示唆されます。キャッシュフロー計算書は未記載のため、営業CF/純利益やFCFの確認ができず、利益の現金裏付けに関する不確実性は残ります。配当情報は未記載ですが、計算上の配当性向は4.2%と極めて低く、内部留保重視の方針が継続している可能性があります。総じて、需給環境の回復とコスト抑制でマージン改善を続けつつ、資本効率の底上げ（運賃改定、付帯事業強化、資産回転の向上）が中期的なテーマです。短期的には借入金の満期分布と金利上昇リスク、電力コスト・人件費の上昇動向が注視点です。データ面では原価・減価償却・営業CFが未開示であるため、利益の質とFCF持続性の評価には制約があります。

収益性分析

ステップ1（ROE分解）：ROE 6.5% ＝ 純利益率12.5% × 総資産回転率0.307 × 財務レバレッジ1.69倍。ステップ2（最大変動要素の特定）：期中のYoYデータの詳細は限られるものの、営業利益が+6.0%、売上が+4.8%と、マージン改善（約+22bp）がROEに最も寄与したとみられます。ステップ3（ビジネス上の理由）：旅客・観光需要の回復や運賃・料金ミックスの改善、電力費や保守費のコントロール、付帯事業（不動産・小売等）の収益貢献が営業利益率の改善要因と推定されます。ステップ4（持続性の評価）：鉄道は固定費比率が高く、需要回復局面では営業レバレッジが効きやすい一方、電力単価や人件費上昇、保守更新サイクル次第でマージンは変動し得るため、現在の改善は「一部持続的、コスト側は変動的」と評価します。ステップ5（懸念トレンド）：減価償却や原価内訳が未開示のため、販管費・原価の伸びが売上を上回る兆候の検証ができません。資産回転率0.307は業界特性上低位で、ROEのボトルネックであり、非運輸収益の拡大や遊休資産の入替による回転向上が課題です。

成長性評価

売上高は+4.8%増で、需要回復と価格・ミックスの改善が示唆されます。営業利益は+6.0%で売上成長を上回り、わずかながら営業レバレッジが作用。営業外収益0.36億円（配当0.09、利息0.05を含む）は売上比0.5%程度で、成長寄与は限定的です。純利益は+7.9%増、実効税率31.7%は平常水準。構造的持続性は、(1) 観光入込の定着、(2) 運賃改定・付帯事業強化、(3) 電力・人件費のコストパススルーの可否に依存します。ROIC 5.8%は目標水準（7–8%）に届かず、今後は投下資本効率の改善（投資の選択と集中、稼働率向上、収益性の低い資産の見直し）が成長の質を高める鍵です。キャッシュフロー未開示のため、成長投資をCFベースでどの程度賄えているかの検証に制約があります。

財務健全性

流動比率109.8%、当座比率109.6%で短期支払い能力は可もなく不可もなく（ベンチマーク150%に未達）。負債資本倍率0.69倍、長期借入金28.15億円・短期借入金28.45億円で有利子負債依存は中程度。現金25.23億円と売掛金14.59億円を合わせた流動資産は55.19億円で、流動負債50.27億円を上回るが、運転資本は4.92億円と薄い。短期借入金が大きく、満期ミスマッチリスクは中程度（金利上昇やロールオーバー条件悪化に敏感）。インタレストカバレッジ47.75倍は非常に強固で金利耐性は高い。オフバランス債務の開示はなく評価不能。自己資本147.28億円と潤沢で、財務安全性は総じて良好です。警告基準（流動比率<1.0、D/E>2.0）には該当しません。

キャッシュフロー品質

営業CF、投資CF、財務CF、設備投資額、配当金支払額の開示がなく、営業CF/純利益やフリーキャッシュフローの評価ができません。したがって、利益の現金裏付け（営業CF/純利益≧1.0）や、配当・投資の内部資金賄い度合いの妥当性を検証できない点は品質面の重要な制約です。運転資本については、期末残高ベースで売掛金14.59億円・棚卸0.10億円と軽量資産構造ですが、回収条件・回転日数の情報がなく操作の兆候は判断不能です。短期借入金の厚みから、季節要因や投資前借りに伴う資金需要の可能性はあるものの、現金25.23億円が一定のクッションとなっています。

配当持続性

年間配当は未記載ながら、計算上の配当性向は4.2%と極めて低位で、内部留保重視の姿勢が示唆されます。FCFカバレッジは算出不可のため、配当の現金カバー確認はできませんが、低配当性向ゆえ、通常環境下では持続性は高いとみられます。将来方針は、(1) 投資需要（安全対策・更新投資・観光開発）とのバランス、(2) 金利環境、(3) 収益安定度に依存します。自社株買いの開示がないため、総還元性向の評価は留保します。

リスク評価

ビジネスリスク:

• 電力料金・人件費・保守費の上昇によるマージン圧迫
• 観光需要や地域経済動向に左右される乗客数の変動
• 運賃改定の規制・承認プロセスによる価格転嫁制約
• 自然災害・事故・設備故障による運休・レピュテーションリスク
• 少子高齢化・人口減少による基礎需要の先細り

財務リスク:

• 短期借入金28.45億円に伴うロールオーバー・金利上昇リスク
• 投資回収の長期化に伴うROIC低迷リスク（ROIC 5.8%）
• キャッシュフロー未開示による流動性・カバレッジ評価の不確実性
• 有価証券評価の変動による包括利益のブレ（投資有価証券5.33億円）

主な懸念事項:

• 資産回転率0.307とROE 6.5%に見合う資本効率の改善余地
• 流動比率109.8%・運転資本4.92億円と薄い短期バッファ
• 電力・人件費の上振れが営業レバレッジを反転させる可能性
• キャッシュフロー情報欠如により利益の質の検証ができない点

投資示唆

重要ポイント:

• 売上+4.8%、営業利益+6.0%でマージン約+22bp改善、純利益+7.9%
• OPマージン約20%、純利益率12.5%、高いカバレッジ（47.75倍）
• ROE 6.5%、ROIC 5.8%と資本効率は改善余地
• 流動性は中立（流動比率109.8%）、短期借入金依存は要モニター
• 包括利益が純利益を上回り、評価差額のプラス寄与が示唆

注視すべき指標:

• 営業CF/純利益（目安≥1.0）とフリーCF
• 電力単価・人件費の推移とコスト転嫁状況
• 運賃改定・観光需要（乗客数、客単価、運輸収入）
• 設備投資額・更新投資の進捗とROIC
• 借入金の満期分布・固定/変動比率・平均金利

セクター内ポジション: 地域鉄道としては利益率と金利耐性が堅調な一方、資本効率（ROE・ROIC）は同業上位に比べ控えめ。流動性は中立、レバレッジは保守的で、ディフェンシブだが成長ドライバの定着が課題。

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