株式会社ゼロ 2026年度 第1四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 354.53億円
• 営業利益: 25.10億円
• 当期純利益: 17.54億円
• 1株当たり当期純利益: 103.10円

損益計算書

貸借対照表

キャッシュフロー

収益性指標

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株式情報

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業績予想（通期）

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AI財務分析

総括

2026年度Q1の株式会社ゼロは、売上高が増加する一方で営業利益・純利益が減益となり、収益性にやや陰りが見られる四半期でした。売上高は354.53億円で前年同期比+3.3%と堅調に伸長しましたが、営業利益は25.10億円（-7.9%）と減少しました。粗利益は52.14億円で粗利率は14.7%と横ばい水準ながら、販管費26.37億円の増加やコスト上昇の影響で営業利益率は7.08%へ低下しました。前四半期（前年同期）比の営業利益率は約86bp縮小（約7.94%→7.08%）と推計され、価格転嫁やミックスの改善が追いついていない可能性が示唆されます。税引前利益は25.16億円、当期純利益は17.47億円（-7.4%）で、実効税率は32.6%と通常レンジです。EPS（基本）は103.10円で、期中平均株式数との整合は良好です。デュポン分析に基づくROEは4.0%（純利益率4.9%×総資産回転率0.496×財務レバレッジ1.63倍）で、資本効率は控えめにとどまりました。ROICは3.9%とベンチマーク（>7-8%）を大きく下回り、投下資本採算性に改善余地が大きい結果です。営業キャッシュフローは12.80億円で純利益17.47億円に対する営業CF/純利益比率は0.73倍と、利益の現金化に弱さが見られます。フリーキャッシュフローは2.97億円とプラスを確保したものの、配当金支払額7.72億円を大きく下回り、FCFカバレッジは0.12倍にとどまりました。貸借対照表は自己資本比率60.5%、負債資本倍率0.63倍と保守的で、財務体質は堅健です。一方、売掛金171.84億円と買掛金86.54億円のバランスから正の運転資本構造であるものの、運転資金の増減がキャッシュ創出を左右しやすい体質と見られます。持分法投資利益は-0.01億円と影響軽微で、収益は本業（営業利益）中心に構成されています。資源市況や為替の影響を強く受ける総合商社とは異なり、同社では持分法寄与はほぼゼロで、ROICの改善が主要な価値ドライバーです。総じて、売上は伸びたもののコスト・運賃・人件費の上昇や価格転嫁のタイムラグが利益率を圧迫し、キャッシュ面でも利益の質がやや低下しました。今後は価格改定・効率化・稼働率向上による粗利改善、運転資本の最適化、選択的投資でROICの底上げが優先課題です。

収益性分析

ROE=純利益率×総資産回転率×財務レバレッジで分解すると、4.0%=4.9%×0.496×1.63です。三要素のうち変化インパクトが最も大きいのは純利益率の低下（営業利益率の約86bp縮小が主因）とみられます。ビジネス上の背景としては、運送・物流領域での人件費上昇、外注費・燃料費の高止まり、価格改定のタイムラグ、ミックス悪化が想定されます。これらの圧力の一部（賃金・外注単価）は構造的で持続しやすい一方、価格転嫁は契約更新サイクルに沿って段階的に進む可能性があるため、純利益率の回復は時間差で発現する可能性があります。懸念されるトレンドとして、売上+3.3%に対し営業利益-7.9%と、販管費や原価の伸びが売上を上回った点を挙げます。総資産回転率0.496は中立的ですが、固定資産・運転資本の資産効率改善余地があり、ROIC（3.9%）の低さも投下資本効率の課題を示しています。

成長性評価

売上高は+3.3%と堅調で、基礎需要は底堅いと評価します。一方で営業利益は減益で、売上成長の質（価格と数量、ミックス）の観点で改善余地があります。EBITDAマージン10.6%、営業利益率7.08%はいずれも前年同期比で低下と見られ、稼働率や運賃改定の進捗が鍵です。持分法投資の寄与は-0.01億円と軽微で、外部投資による一過性の押し上げに依存していない点は再現性の観点ではプラスです。今後の見通しは、コストインフレ環境における価格転嫁の進捗、労務制約（ドライバーや倉庫人材）の解消度、IT・自動化投資の効率化効果に依存します。短期的には契約改定のキャッチアップで下期にマージン改善の余地がある一方、インフレ加速や需要鈍化は下振れリスクとなります。

財務健全性

自己資本比率60.5%、負債資本倍率0.63倍と資本構成は保守的で、レバレッジは抑制されています。流動比率・当座比率は未記載のため算出不能ですが、流動資産345.66億円に対して買掛金86.54億円が確認でき、運転資本はプラスで満期ミスマッチは限定的と評価します。有利子負債の内訳や短期借入金は未記載で金利感応度は評価困難です。オフバランス債務（リースや保証等）の開示は本データでは確認できません。

キャッシュフロー品質

営業CF12.80億円に対し純利益17.47億円で、営業CF/純利益は0.73倍と品質面で警戒シグナルです（>1.0が望ましい）。フリーキャッシュフローは2.97億円と小幅ながらプラスで、運転資本の増減（売掛金・棚卸の積み上がり等）がキャッシュ創出を抑制した可能性があります。投資CFは-9.83億円と健全な更新・効率化投資規模に見えますが、内訳（設備投資とM&A・有価証券等）は不明です。財務CF+2.39億円は配当支払い-7.72億円を勘案すると、借入やその他で一部手当てした可能性があります。運転資本操作の兆候として、売上成長局面の売掛増によるキャッシュアウトが示唆されますが、詳細は開示不足で確証はありません。

配当持続性

配当性向は計算値で140.6%と高く、四半期ベースでは非持続的な水準です。FCFカバレッジは0.12倍と低く、当期のフリーCFでは配当を十分に賄えていません。自己資本比率が高く財務余力はあるものの、安定的な配当継続には営業CFの改善（利益の現金化）と選択的な投資配分が不可欠です。今後は通期での利益・CF平準化と、配当方針（連結配当性向やDOE）の再確認が必要です。

リスク評価

ビジネスリスク:

• 運送・物流における人件費・外注費・燃料費の上昇によるマージン圧迫
• 価格改定・運賃見直しのタイムラグによる採算悪化
• 自動車関連需要や生産計画の変動に伴う物量ボラティリティ
• 労務制約（ドライバー不足、2024年問題）による供給能力の制約
• IT・設備投資の成果遅延による効率化効果の不確実性

財務リスク:

• 営業CF/純利益0.73倍と利益の現金化の弱さ
• FCFが配当を下回る状況（FCFカバレッジ0.12倍）
• 運転資本の増加による短期キャッシュ圧迫リスク
• 金利上昇局面での借入コスト上昇（有利子負債内訳未記載で感応度不明）

主な懸念事項:

• ROICが3.9%とベンチマークを下回る資本効率
• 営業利益率の約86bp縮小による収益性低下
• 持分法投資利益は軽微で外部寄与が期待できない構造の中、本業の効率改善が不可欠
• 開示不足（流動負債・金利負担・投資内訳）により定量評価の不確実性が残存

投資示唆

重要ポイント:

• 売上は堅調だがコスト上昇で営業利益率が約86bp悪化
• ROE4.0%、ROIC3.9%と資本効率は控えめ
• 営業CF/純利益0.73倍とキャッシュ面の質に課題
• FCFはプラスだが配当カバーは不足（0.12倍）
• 自己資本比率60.5%、D/E0.63倍と財務体質は堅健

注視すべき指標:

• 営業利益率と粗利率（価格転嫁・ミックスの進捗）
• 営業CF/純利益および運転資本回転（売掛・在庫日数）
• ROIC（NOPATと投下資本の双方）
• EBITDA/売上高と生産性KPI（人件費率・外注費率）
• 投資CF内訳（成長投資 vs 維持更新）と資本配分
• 配当のFCFカバレッジおよび通期配当性向

セクター内ポジション: 国内物流・車両輸送系の同業と比べ、財務レバレッジは低く健全だが、直近の利益率・ROICは同規模同業の上位層に比べ見劣り。価格改定と効率化の実行力が評価の分水嶺。

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