グランディハウス株式会社 2026年度 第2四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 260.43億円
• 営業利益: 7.17億円
• 当期純利益: 3.18億円
• 1株当たり当期純利益: 11.03円

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総括

2026年度Q2のグランディハウスは売上減少下でも利益が大幅に回復し、採算改善を示した一方で、営業キャッシュフローの弱さが利益の質に陰りを落とす決算だった。売上高は260.43億円で前年比-3.5%、営業利益は7.17億円で+65.3%、経常利益は5.33億円で+108.6%、当期純利益は3.17億円で+308.9%と四半期ベースで顕著に回復した。営業利益率は2.75%（7.17/260.43）で、前年は約1.61%と推定され、約+114bpの改善となった。経常利益率は2.05%と推計され、前年約0.94%から約+111bp改善した。純利益率は1.22%で、前年約0.29%から約+93bp改善した。粗利益率は14.5%と明示され、販管費率は11.7%（30.58/260.43）で、コスト効率の改善が営業段階のマージン拡大に寄与したとみられる。営業外収支は収益0.59億円に対し費用2.43億円（うち支払利息2.05億円）と利払い負担が重く、営業段階の改善を一部相殺している。ROEは1.3%と低水準にとどまり、ROICも1.2%と資本コストを大きく下回るため、資本効率の観点では依然課題が大きい。インタレストカバレッジは3.5倍と安全域（>5倍）に届かず、レバレッジ負担の軽減が中期課題。営業キャッシュフローは0.75億円にとどまり、純利益3.17億円に対する営業CF/純利益は0.24倍と低く、利益のキャッシュ転換の弱さが際立つ。設備投資は8.87億円のキャッシュアウトで、営業CFベースのフリーCFは概算-8.12億円とマイナス。流動比率は238%と高く短期流動性は厚いが、短期借入金111.33億円と利払い負担の継続が資金繰りに対する潜在的な制約となる。自己資本比率は未記載ながら、負債資本倍率1.79倍からみて中程度のレバレッジ水準。配当性向は計算値で311%と極めて高く見えるが、配当総額の開示がないため信頼性は限定的で、持続可能性評価には注意が必要。総じて、収益性の改善は確認できるものの、低ROIC・利払い負担・営業CFの弱さという三重の制約が残り、今後は在庫・用地回転と資本効率の改善、金利環境や需要動向の外部要因の見極めが鍵となる。

収益性分析

デュポン分解: ROE ≒ 純利益率(約1.22%) × 総資産回転率(0.382) × 財務レバレッジ(2.79倍) = 約1.3%。主要ドライバーの変化: 売上は-3.5%ながら営業利益+65.3%、純利益+308.9%から、今期の改善は主として利益率（営業・経常・純利益率）の上昇が牽引。営業利益率は約+114bp、経常利益率は約+111bp、純利益率は約+93bp改善と推定され、利益率要因がROE改善に最も寄与。ビジネス上の理由: 粗利率14.5%と販管費率11.7%の組合せから、原価・販管費のコントロール改善が示唆される一方、営業外費用（利息2.05億円）が重く、営業段階の改善を一部相殺。持続性評価: 原価・販管費の効率化は継続余地があるが、金利負担の重さは金利環境と資本構成是正に依存しやすく、完全に一過性とは言い切れない。資本効率: ROICは1.2%と資本コストを下回り、構造的な資本回転率（総資産回転率0.382）の低さが効いている。懸念トレンド: 売上減少下での利益改善はポジティブだが、インタレストカバレッジ3.5倍と営業外負担が高止まり、さらに営業CF/純利益0.24倍とキャッシュ創出が利益に追随しておらず、利益の質に課題が残る。

成長性評価

売上は-3.5%と需要環境の鈍さまたは引渡しタイミングの影響を示唆。利益は大幅増で、主因はマージン改善（販管費効率・原価率改善）と見受けられる。営業外では利払いが依然重荷で、経常段階の伸びは営業ほど強くない。短期的にはコストコントロールの継続で利益の底上げは可能だが、売上の減速が続く場合は限界がある。中期の持続可能性は、用地・在庫の回転改善、着工から引渡しまでのリードタイム短縮、商品ミックス（単価・粗利）の最適化に依存。金利上昇局面では住宅需要に逆風となり得るため受注・契約率の動向を注視。非営業収益の比率は18.6%と一定の存在感があり、安定的な営業利益成長には営業外依存の低減が望ましい。ROICが1.2%にとどまる現状では、追加投資による外形的成長よりも資本効率改善（在庫回転・資産売却・負債最適化）の優先が適切と判断される。

財務健全性

流動性は流動比率238%、当座比率237%と厚く、短期の支払余力は十分。満期ミスマッチは、短期負債223.55億円に対し流動資産532.71億円、現金101.14億円と高い流動性で概ね吸収可能。レバレッジは負債資本倍率1.79倍でやや高めだが、警戒ライン（>2.0）には達していない。インタレストカバレッジ3.5倍は強固な水準（>5倍）に未達で利息負担が収益の制約。短期借入金111.33億円と長期借入金111.96億円とで負債の満期分散は一定程度あるが、金利上昇時の再調達リスクは残る。オフバランス債務の情報は開示なしで評価不能。

キャッシュフロー品質

営業CFは0.75億円で純利益3.17億円に対する営業CF/純利益は0.24倍と低く、利益のキャッシュ転換に問題がある可能性。要因としては運転資本の吸収（用地取得・仕掛増）や引渡し時期の偏りが想定される。投資CFは未開示だが、設備投資は8.87億円の支出で、営業CFベースのフリーCFは概算-8.12億円とマイナス。財務CFは0.70億円の純流入で、外部資金への依存が示唆される。運転資本操作の兆候は、売上減少下での営業CFの弱さから疑念は残るが、細目（用地・仕掛・前受等）が未開示のため断定不可。今後は四半期ベースのOCF推移と在庫・用地回転日数の同時確認が重要。

配当持続性

年間配当・配当総額の定量情報は未開示で、計算ベース配当性向311%は信頼度が低い一方、仮に近似的に正しければ持続可能性に懸念。営業CFが弱く、FCF（OCF-設備投資）がマイナスの局面では、配当原資はキャッシュバランスまたは負債に依存しやすく、持続性は低下。配当方針の明確な記載がないため、今後は実績配当額、営業CF回復、利払い負担の低減が配当維持の前提条件となる。少なくともOCF/純利益の回復（>1.0）とインタレストカバレッジの改善（>5倍）が確認できるまでは保守的な評価が妥当。

リスク評価

ビジネスリスク:

• 住宅需要の減速（景気・金利上昇・人口動態による受注減）
• 資材・施工コスト上昇による粗利圧迫
• 引渡しタイミング偏重による四半期業績の変動性
• 商品ミックスの悪化（低粗利案件比率上昇）

財務リスク:

• 利払い負担の重さ（インタレストカバレッジ3.5倍）
• レバレッジやや高め（負債資本倍率1.79倍）による金利・再調達リスク
• 営業CF/純利益0.24倍の低さによる資金繰りストレス
• 短期借入比率の存在（短期借入金111.33億円）によるロールオーバーリスク

主な懸念事項:

• ROIC 1.2%と資本コスト未達による価値毀損リスク
• 非営業費用（主に支払利息）による経常段階の利益圧迫
• FCFがマイナス（概算）で配当・投資の両立が困難となるリスク
• 開示制約（投資CF・配当総額・在庫内訳未開示）により利益質の判定が難しい点

投資示唆

重要ポイント:

• 売上減少下でもコストコントロールにより営業・純利益率がそれぞれ+114bp、+93bp改善
• 利払い負担が重く、インタレストカバレッジ3.5倍と収益耐性は限定的
• 営業CF/純利益0.24倍、FCF概算-8.12億円で利益のキャッシュ化が遅行
• ROIC 1.2%と資本効率が低迷、資本回転・負債最適化が急務
• 流動比率238%と短期流動性は厚いが、短期借入依存の継続は注意

注視すべき指標:

• 受注・契約率・解約率（需要の先行指標）
• 営業CF/純利益と在庫・用地回転日数
• 販管費率・原価率の継続改善度合い
• インタレストカバレッジと平均調達金利
• D/E・純有利子負債/EBITDAなどレバレッジ指標
• ROICと投下資本の変動（資産圧縮の進捗）

セクター内ポジション: 国内戸建ビルダー内では短期流動性は良好だが、利益率・ROIC・キャッシュ創出力が弱く、利払い負担が相対的に重いポジショニング。コスト効率は改善傾向にあるものの、資本効率の巻き直しが競合比での課題。

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