株式会社ハウスフリーダム 2025年度 第3四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 104.48億円
• 営業利益: 3.34億円
• 当期純利益: 83百万円
• 1株当たり当期純利益: 33.86円

損益計算書

貸借対照表

収益性指標

前年同期比

株式情報

配当情報

セグメント情報

業績予想（通期）

注意事項

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AI財務分析

総括

2025年度Q3のハウスフリーダムは、売上・利益ともに増加し、営業段階での改善がみられる一方、高レバレッジと高い実効税率が最終利益の伸びを抑制する構図が続きました。売上高は104.48億円で前年同期比+8.5%、営業利益は3.34億円で+22.1%、経常利益は2.26億円で+20.3%、当期純利益は1.29億円で+56.6%と増益です。粗利益率は27.7%で、営業利益率は約3.2%（3.34/104.48）と推計され、前年から約35bp程度の改善が示唆されます。販管費は26.16億円で売上比約25.0%となり、売上総利益の増加が販管費増を上回り営業レバレッジが効きました。営業外費用は1.07億円、その大半が支払利息0.97億円で、インタレストカバレッジは3.43倍と許容範囲ながら余裕は厚くありません。税費は0.93億円で実効税率は52.9%と高く、税負担が純利益率（約1.24%）の伸びを抑える要因です。貸借対照表では総資産179.54億円、純資産33.27億円と、財務レバレッジが5.40倍、D/Eが4.40倍と高水準です。流動比率は198%と高く、短期の流動性は良好で、現金預金39.88億円が短期借入金33.04億円を上回ります。一方、長期借入金75.05億円を含む有利子負債の負担は重く、資本構成の脆弱性が残ります。デュポン分解によるROEは3.9%に留まり、ROICは1.6%と資本コストを下回る水準で資本効率は低位です。営業CFやフリーCFは未開示のため、利益のキャッシュ化については判断保留で、品質評価に不確実性が残ります。配当はXBRL未記載ながら、計算上の配当性向が143.4%と示され、持続可能性に注意が必要です（FCF情報がなく確度は限定的）。全体として、トップラインの伸長と販管費コントロールにより営業段階は改善基調ですが、金利負担と高税率がボトムラインのボトルネックであり、レバレッジ調整と税負担の正常化が次の利益成長の鍵となります。今後は金利環境や住宅市場動向に左右されやすく、借入依存度の高さから金利上昇局面での利益感応度に留意が必要です。短期的には受注・引渡しミックスの改善と在庫回転向上が粗利率・ROIC改善に寄与しうる一方、資本効率とキャッシュ創出力の裏付けが問われます。利益増加は続いているものの、資本コストを上回るリターンに至っておらず、財務健全性の強化が評価のカタリストとなる可能性があります。データ制約によりCF品質と配当の定量評価は限定的である点に留意が必要です。

収益性分析

ステップ1: ROEは純利益率×総資産回転率×財務レバレッジで、1.2%×0.582×5.40=約3.9%（報告ROE一致）。ステップ2: 変化の大きい要素は総資産回転率（0.582）と財務レバレッジ（5.40）に対して、純利益率が低位（約1.2%）でROEを制約。営業利益は+22.1%と伸びたものの、支払利息と高税率で純利益率の改善は限定的。ステップ3: 純利益率低位のビジネス要因は、金利負担（支払利息0.97億円、インタレストカバレッジ3.43倍）と実効税率の高さ（52.9%）に起因。粗利率27.7%に対し販管費率約25.0%と固定費負担が重く、営業利益率が約3.2%にとどまる構造も影響。ステップ4: 営業レバレッジによる営業利益率の改善（前期比約+35bp）は一定の持続可能性があるが、金利環境がタイト化すれば非営業費用の拡大で相殺されるリスクがある。税率は一時的要因が含まれている可能性があり、正常化すれば純利益率改善余地。ステップ5: 懸念トレンドとして、支払利息増加リスク（高D/E）、販管費率が高止まりし売上成長率（+8.5%）に近いペースで固定費が増すとマージン改善が鈍化する点、ROIC1.6%と資本コスト未満で投下資本効率が低い点を指摘。

成長性評価

売上は+8.5%と堅調で、引渡し件数や単価ミックス改善の寄与が示唆されます。粗利率27.7%は安定的で、価格改定や製品・案件ミックスの改善が背景の可能性。営業利益+22.1%は販管費の伸びを売上総利益の増加が上回った結果で、営業レバレッジが有効に働きました。営業外では利息負担が利益を圧迫しており、金利環境に対する感応度は高いとみられます。純利益+56.6%は税負担の期ズレや一時的要因の影響もありうるため、持続性の判定には慎重さが必要です。ROE3.9%、ROIC1.6%と資本効率は低位で、今後の成長評価は投下資本の回収力・在庫回転の改善が鍵。先行きは、金利水準・住宅需要・用地取得コスト次第で粗利率の上下があり、在庫戦略とプロジェクト管理の巧拙が利益の質を左右します。短期の焦点は、粗利率の維持向上、販管費比率の抑制、金利負担の軽減（リファイナンスやデレバレッジ）です。

財務健全性

流動比率198.2%、当座比率198.2%と短期流動性は健全。総資産179.54億円に対し負債146.27億円、自己資本33.27億円で、D/Eは4.40倍と高レバレッジで明示的に警告水準。短期借入金33.04億円に対し現金39.88億円で短期負債のカバーは可能だが、長期借入金75.05億円を含む総有利子負債の負担は大きい。満期ミスマッチの観点では、流動資産138.35億円が流動負債69.82億円を大幅に上回り、短期の資金繰りは安定。一方、金利上昇局面では利払い負担が損益を圧迫する可能性が高い。オフバランス債務や担保付借入の詳細は未記載で評価保留。

キャッシュフロー品質

営業CF、投資CF、フリーCFが未記載のため、営業CF/純利益やFCFカバレッジによる品質評価は実施不可。売上債権は0.14億円と小さく、引渡し時現金回収中心のモデルが示唆される一方、棚卸資産の開示がなく運転資本の全体像は不明。運転資本操作の兆候はデータ不足で判断保留。短期的には現金39.88億円が短期借入金33.04億円をカバーしているが、金利負担（0.97億円/期）の継続はキャッシュ創出に対するディスカウント要因。今後は在庫回転（日数）、用地先行投資のキャッシュ消費、利払い/税前CFの関係を確認する必要がある。

配当持続性

配当情報は未記載だが、計算上の配当性向は143.4%とされ、理論上は純利益を上回る水準で持続可能性に懸念が生じうる。FCFや配当金総額が未開示のため、実際のカバレッジ評価は保留。高レバレッジ環境下では、配当よりもデレバレッジや金利負担軽減に資金を振り向ける余地がある。今後は配当方針（DOE/配当性向ターゲット）の明確化、利益水準とFCFの整合性、ネットD/EBITDA（開示あれば）で持続可能性を点検すべき。

リスク評価

ビジネスリスク:

• 住宅・不動産市況変動による受注・引渡し影響（価格・需要弾力性）
• 粗利率のボラティリティ（案件ミックス、用地・建材コスト、価格競争）
• 販管費の硬直性による営業レバレッジの逆回転リスク
• サプライチェーンや建設リソースの制約による工期・コスト上振れ

財務リスク:

• 高レバレッジ（D/E 4.40倍）に伴う金利上昇感応度の高さ
• 利払い負担（支払利息0.97億円）による利益圧迫、インタレストカバレッジの低下余地
• 高い実効税率（52.9%）の継続リスク
• 在庫（未開示）の水準次第での資金拘束・評価損リスク

主な懸念事項:

• ROIC 1.6%と資本コスト未満の継続
• 営業CF・FCF未開示による利益の質・配当カバレッジ評価の不確実性
• 純利益率が約1.2%と薄く、ショックに対する耐性が限定的
• 配当性向（計算値）143.4%の持続性懸念

投資示唆

重要ポイント:

• 売上+8.5%、営業利益+22.1%で営業段階の改善を確認
• 営業利益率は約3.2%で前年比約+35bp程度の拡大
• 高レバレッジ（D/E 4.40倍）と金利負担がボトムラインの制約
• 実効税率52.9%は正常化余地があれば純利益率改善の余地
• 流動比率198%で短期流動性は良好、現金が短期借入を上回る
• ROE3.9%、ROIC1.6%と資本効率は低位で改善余地大
• CF未開示によりキャッシュ創出力の検証が不可で、配当持続性評価は限定的

注視すべき指標:

• 粗利益率と案件ミックス（四半期推移）
• 販管費率（売上比）と固定費の伸び
• インタレストカバレッジと平均借入金利
• 実効税率の推移（特殊要因の有無）
• 在庫回転日数・着工から引渡しまでのサイクル
• 営業CF/純利益、FCF（開示後）
• ネット有利子負債/EBITDA（開示後）

セクター内ポジション: 国内中小型の住宅・不動産関連プレーヤーの中では、売上成長は堅調だが、レバレッジの高さとROICの低さが相対的な弱み。短期流動性は良好で、金利負担と税率の正常化が進めば収益性の見通しは改善しうる。

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