明豊エンタープライズ 2026年度 第1四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 49.21億円
• 営業利益: 4.11億円
• 当期純利益: 3.85億円
• 1株当たり当期純利益: 3.83円

損益計算書

貸借対照表

収益性指標

前年同期比

株式情報

配当情報

セグメント情報

業績予想（通期）

注意事項

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AI財務分析

総括

明豊エンタープライズ（8927）の2026年度Q1は、売上高49.21億円（前年比-31.6%）、営業利益4.11億円（同-44.3%）、経常利益1.80億円（同-69.7%）、当期純利益1.15億円（同-70.1%）と、収益段階が進むにつれて減益幅が拡大しました。粗利益率は26.5%と一定の採算を確保した一方、販管費率は11.5%で、営業利益率は8.4%まで縮小しています。営業外費用1.52億円のうち支払利息1.17億円が大半を占め、インタレストカバレッジは3.51倍に留まり、借入コストが利益を圧迫しました。経常段階から税前段階への跳ね上がり（税引前5.94億円）は、特別損益等の一過性要因が寄与した可能性が高く、純利益の質には留意が必要です。デュポン分析では、純利益率2.3%、総資産回転率0.156、財務レバレッジ3.17倍からQ1ベースROEは1.2%で、利益率と回転率の低下が自己資本利益率を押し下げています。流動比率213.5%、当座比率213.5%、運転資本141.65億円と流動性は良好で、開発業の高い運転資本需要を賄える水準です。総資産315.19億円に対し純資産99.31億円、負債資本倍率1.97倍と、レバレッジは業界内で中庸〜やや高めの印象です。短期借入金26.69億円・長期借入金68.30億円に対して現金預金50.93億円で、ネット有利子負債は約44億円規模と推定されます。営業レバレッジは約1.4倍（営業利益の前年同期比-44.3% ÷ 売上高同-31.6%）と試算され、売上変動が利益に増幅して効く局面でした。税負担は実効税率35.2%（税金2.09億円/税引前5.94億円）で、前述の一過性要因の影響もあり見かけの税率は高めに見えます。1株当たり純資産は325.21円で資本の毀損は見られず、自己資本の厚みは担保されています。一方、配当関連情報は未記載が多く、計算上の配当性向329.6%は足元EPSの低下が主因で持続性に課題が示唆されます。キャッシュフローは未記載のため、営業CF・FCFの裏付けをもって利益の質を精査する必要があります。総じて、短期的には需要軟化や案件計上タイミングの影響で収益性が圧迫され、非営業費用・特別損益の振れが純利益の安定性を損ねています。中期的には在庫消化・新規開発の売上化進捗と金利動向（利払い負担）が回復の鍵です。データはQ1のスナップショットであり、季節性や不動産開発特有の竣工・引渡しタイミングにより通期像とは乖離し得る点に留意が必要です。

収益性分析

ROEはデュポン分解で純利益率2.3%×総資産回転率0.156×財務レバレッジ3.17=約1.2%（Q1実績ベース）。純利益率は営業利益率8.4%から非営業費用（1.52億円、うち利息1.17億円）と特別損益の振れで2.3%まで低下。総資産回転率0.156はQ1売上/期末総資産の単純比で、通期では季節性により改善余地がある一方、現状は資産効率の低さがROEの重し。財務レバレッジ3.17倍は資本効率を押し上げるが、金利負担増につながる両刃の剣。粗利率26.5%はプロダクトミックスが一定程度支えたが、販管費率11.5%と規模縮小の影響で営業利益率は圧迫。営業外費用比率は売上比3.1%（1.52/49.21）で、営業段階から経常段階への利益毀損が顕著。営業レバレッジは約1.4倍（-44.3%/-31.6%）と推定され、ボリュームの回復がそのまま利益回復にレバレッジされる構造。インタレストカバレッジ3.51倍は許容的だが安全域は厚くなく、追加の金利上昇や営業利益の下振れには脆弱。税前利益が経常利益を大幅に上回る構造（5.94億円 vs 1.80億円）は一過性要因の寄与を示唆し、平常収益力の評価では経常段階の3.7%マージンを重視したい。

成長性評価

売上は前年同期比-31.6%と大幅減。竣工・引渡し時期の集中/分散の影響が大きい不動産開発モデルの特性を踏まえると、単四半期で趨勢判断は早計だが、足元の需要軟化または案件構成のスケール縮小が示唆される。粗利率26.5%は価格主導力/仕入れコストコントロールが一定効いている一方、販管費の固定性が利益率の回復を遅らせている。営業利益の減少率（-44.3%）が売上減少率を上回り、現状では負の営業レバレッジが働いている。経常利益が-69.7%と大きく落ち込んだのは金利負担を中心とする非営業費用が重く、ボリューム減との複合要因。税前段階の上振れ（5.94億円）は特別損益の寄与を仮示唆するが、持続性は低い可能性が高い。中期的な成長は在庫（未記載）や受注/契約残高の消化スピード、新規用地取得から引渡しまでのパイプラインの質に依存。金利動向は需要（購入者ローン金利）と同社の利払い双方に影響し、外部環境の変化が成長軌道を左右。短期的には粗利率の維持と販管費の伸び抑制により営業利益率を再度10%前後に戻せるかが焦点。四半期間の季節性・案件偏重が強いため、Q2〜Q4の計上進捗が大きく景色を変える可能性がある。

財務健全性

総資産315.19億円、純資産99.31億円で自己資本比率はおおむね31.5%相当（参考値、XBRL未記載）。負債合計195.72億円、負債資本倍率1.97倍で、財務レバレッジはやや高め。流動資産266.39億円に対し流動負債124.74億円で、流動比率213.5%・運転資本141.65億円と流動性は堅調。当座比率213.5%（同値）は短期の支払余力に余裕があることを示唆。短期借入金26.69億円・長期借入金68.30億円、現金預金50.93億円からネット有利子負債は約44億円規模と推定。金利負担1.17億円（Q1）に対する営業利益4.11億円でインタレストカバレッジ3.51倍は一定の耐性を示すが、余裕は限定的。固定負債70.98億円と長期資金の比率が高く、資金繰りの安定性面ではプラス。株主資本99.28億円、BPSは325.21円と資本は維持されている。全体として、流動性は強いが、金利感応度とレバレッジの高さが財務健全性の主なリスク要因。

キャッシュフロー品質

キャッシュフロー計算書は未記載のため、営業CF/純利益やFCFの定量評価は不可。利益の質は、営業段階から経常段階にかけての利息負担と非営業費用の影響が大きく、会計利益に対する現金創出力の乖離リスクがある。Q1の粗利率26.5%と販管費5.64億円から、営業CFの基礎体力は売上計上のタイミング次第で大きく変動し得る。不動産開発業特有の棚卸資産増減（未記載）が営業CFに大きく作用するため、在庫回転・用地仕入れのキャッシュアウトの管理が重要。現金預金50.93億円は短期的な安全弁となるが、ネット有利子負債約44億円と利払い継続がキャッシュアウトを恒常化。FCFの持続的なプラス転換には、在庫の現金化（引渡しの平準化）と投資抑制のバランスが鍵。現時点では、非営業項目・特別損益の寄与が税前利益を歪める可能性があり、営業CFの裏付けが取れるまでは利益の質を中立〜やや慎重に評価。

配当持続性

配当関連のXBRL情報は未記載で、実額は不明。計算上の配当性向329.6%は足元のEPS低下が主因で、平常水準としては持続困難なレベルを示唆。ただしQ1は季節性が強く、通期での利益回復があれば見かけの配当性向は低下し得る。FCFカバレッジは未算出のため、キャッシュベースの持続性判定は留保。現金預金50.93億円と流動比率213.5%は短期的な配当原資の手当て余地を示すが、ネット有利子負債約44億円と利払い、開発投資の資金需要を勘案すると、配当方針の維持には通期の利益創出と在庫回転の加速が前提。金利環境の悪化は利払い増を通じて配当余力を圧迫し得る。総じて、現時点では慎重姿勢が妥当で、通期利益のトレンドと営業CFの回復確認が必要。

リスク評価

ビジネスリスク:

• 案件引渡し時期の偏在による売上・利益の四半期ブレ拡大
• 住宅・投資用不動産需要の減速（金利・景気動向に連動）
• 用地取得コスト上昇や施工費高止まりによる粗利率圧迫
• 販売ペース鈍化に伴う在庫滞留・値引きリスク
• サプライチェーン・施工遅延による計上遅延

財務リスク:

• インタレストカバレッジ3.51倍とレバレッジ3.17倍に起因する金利感応度の高さ
• ネット有利子負債約44億円に伴う資本効率と財務柔軟性の制約
• 特別損益の変動による純利益のブレと税負担の不確実性
• 流動資産の多くが棚卸資産である可能性に伴う換金性リスク（未記載）

主な懸念事項:

• 経常利益率3.7%までの低下と非営業費用の継続的な重荷
• 税引前利益の一過性増加要因の持続可能性
• 配当性向329.6%（計算値）の持続性に対する懸念
• 営業CF・FCF未開示下での利益の質評価の難易度

投資示唆

重要ポイント:

• 売上-31.6%、営業利益-44.3%で負の営業レバレッジが顕在化
• 粗利率26.5%は維持も、販管費率11.5%と非営業費用で最終利益が細る構造
• インタレストカバレッジ3.51倍とレバレッジ3.17倍で金利上昇に脆弱
• 流動比率213.5%、現金50.93億円と短期流動性は良好
• 税前利益5.94億円は一過性要因示唆、平常収益力は経常利益1.80億円を基準に評価が妥当

注視すべき指標:

• 四半期受注・契約残高と在庫回転日数
• 粗利率の推移（用地/施工コスト含む）
• 販管費の絶対額と売上比（固定費吸収度）
• インタレストカバレッジと平均借入金利
• 営業CF・FCFの回復度合い
• 引渡し予定戸数/金額の四半期別プロファイル

セクター内ポジション: 国内中小型の不動産開発各社と比較して、流動性は強い一方で利益率・経常段階の安定性は足元で見劣り。レバレッジは業界中庸〜やや高め、金利耐性は平均並み。計上タイミングの正常化と在庫回転改善が進めば同業内の収益性ギャップは縮小余地。

免責事項

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