株式会社　東祥 2026年度 第2四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 138.42億円
• 営業利益: 36.82億円
• 当期純利益: 24.02億円
• 1株当たり当期純利益: 44.75円

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AI財務分析

総括

2026年度Q2の東祥は、売上横ばいの中でコスト効率の改善により営業利益が大幅増加し、質の高いキャッシュ創出を伴う好決算でした。売上高は138.42億円で前年比-0.3%と微減ながら、営業利益は36.82億円で+27.8%と大幅増、当期純利益も17.01億円で+26.1%となりました。営業利益率は26.6%（=36.82/138.42）で、前年同期の推定20.7%（営業利益28.80億円÷売上138.84億円と仮定）から約+590bp拡大したと推計されます。粗利益率は32.7%で、販管費は8.47億円、販管費率は約6.1%まで低下し、オペレーティング・レバレッジが働きました。営業外収支は小幅で、経常利益は36.96億円（+26.6%）と本業の改善がそのまま最終ラインに波及しています。税負担は実効税率36.2%とやや高めで、純利益率は12.3%に着地しました。営業CFは35.69億円と純利益17.01億円の2.10倍を確保し、利益の現金化が良好でした。現金預金は218.40億円、流動比率は171.7%と潤沢な流動性を維持しています。インタレストカバレッジは54.06倍、Debt/EBITDAは1.87倍と保守的なレバレッジで耐性が高い構造です。ROEは3.9%とまだ見劣りしますが、ROICは7.6%と社内外ベンチマークの目標レンジに到達しています。総資産回転率は0.190と低めで、資産効率の向上が中期課題です。投資CF詳細は未記載ながら、設備投資は9.78億円に抑制され、営業CFから十分に賄える水準です。自社株買いは5.41億円実行され、株主還元は純利益ベース配当性向11.3%と控えめで総還元余力を伺わせます。包括利益は24.00億円と純利益を上回り、その他包括損益のプラスも資本増強に寄与しています。短期借入金は5.48億円、長期借入金84.38億円と満期構成は落ち着いており、流動性と返済能力のバランスは健全です。今後は需要回復の強さとコストコントロールの継続可能性、ならびに資産回転の改善がROE引き上げの鍵になります。なお、bp比較は売上・利益の前年比率から逆算した前提に基づく推計であり、精緻な前年数値の再確認が必要です。

収益性分析

ROEは12.3%×0.190×1.66=3.9%。最大の改善要因は営業利益率の拡大（推定+590bp）。背景は販管費率の低下と稼働・ミックス改善による固定費吸収。一方、総資産回転率の低さがROEを抑制。利益率の改善は短期的に持続可能だが、売上成長が伴わない場合の天井感に留意。販管費成長率が売上を上回る再拡大局面には警戒。

成長性評価

売上は-0.3%と横ばいで、需要の広がりは限定的。ただし営業利益+27.8%から、ミックス改善や固定費効率の改善が利いている。営業外収入比率は6.6%で小さく、成長の質は本業中心。短期的には費用効率の好転で増益余地があるが、中期的な持続性は売上拡大（客数・稼働・単価）に依存。価格設定力やサービスミックス（例えば宿泊・フィットネス・SPA等の付加価値）の強化が次の成長ドライバー。ROICは7.6%と資本コスト上限を意識した水準に達しており、投下資本配分の規律は概ね良好。今後の見通しは、設備投資9.78億円の抑制的運用と強い営業CFにより資本再投資と還元の両立が可能。逆風要因は人件費・光熱費の上昇と需要の季節性、為替による仕入・設備コストの変動。四半期以降は売上のモメンタム確認が重要で、既存店売上・稼働率・会員数/ADR等のKPIが焦点。

財務健全性

警告基準には該当せず、流動性・支払能力ともに健全。短期負債138.01億円に対し現金218.40億円で流動性ギャップなし。長短の借入構成は保守的で、満期ミスマッチのリスクは限定的。オフバランス債務は開示から把握不可。

キャッシュフロー品質

営業CFが純利益の2.10倍で品質良好。営業CF35.69億円から設備投資9.78億円を控除した簡便FCFは約25.91億円で、還元と成長投資双方を賄える。運転資本の詳細は不明ながら、売上横ばい下での強い営業CFは回収改善や在庫最適化を示唆。投資CF・配当CFの未記載が精緻分析の制約。

配当持続性

配当性向は約11.3%と低位で、簡便FCFによるカバレッジは十分。自社株買い5.41億円を実施しても余力あり。正式な配当方針や期末/中間配当の具体額は未記載のため、次回開示で確認が必要。

リスク評価

ビジネスリスク:

• 需要・稼働の変動（季節性、観光・余暇需要の影響）
• 人件費・光熱費の上昇による固定費圧力
• 競合激化に伴う価格と会員獲得コストの上昇
• サービスミックス偏重による成長ドライバーの限定化

財務リスク:

• 資産回転率の低さがROEを抑制し続けるリスク
• 金利上昇局面での調達コスト上昇（現状の耐性は高い）
• 投資CFの明細未開示による資本配分透明性の不足
• その他包括損益の変動による純資産のボラティリティ

主な懸念事項:

• コスト主導の増益に依存し、売上トレンドの力強さが未確認
• 販管費の再拡大とマージンの反転リスク
• 余剰現金の活用方針（成長投資vs.追加還元）の不透明感
• 不記載項目が多く、精緻なキャッシュフロー・配当分析に制約

投資示唆

重要ポイント:

• 売上横ばいでも営業利益率は約590bp改善し、収益性が大幅に向上
• 営業CF/純利益2.10倍で利益の質が高く、簡便FCFは約25.9億円
• 流動比率171.7%、Debt/EBITDA1.87倍、ICR54倍で財務は堅固
• ROIC7.6%は目標レンジに到達、一方ROE3.9%は資産回転の低さが制約
• 配当性向11.3%と自社株買い実施で、総還元余地を十分に確保

注視すべき指標:

• 営業利益率と販管費率（固定費の再膨張有無）
• 既存店売上・会員数・稼働率・ADRなどのトップラインKPI
• 総資産回転率と余剰現金の活用（M&A/成長投資/追加還元）
• ユーティリティコスト・人件費動向（マージン感応度）
• 投資CF内訳とIRR/ROICのモニタリング

セクター内ポジション: 強固なバランスシートと高いキャッシュ創出力を背景に、同業内でも収益性と財務健全性の両立が際立つ一方、トップラインの伸びと資産効率の課題が相対的評価の天秤となる。

免責事項

本分析はAIにより自動生成されたものです。以下の点にご留意ください。

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