AMGホールディングス株式会社 2026年度 第2四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 139.86億円
• 営業利益: 8.23億円
• 当期純利益: 4.58億円
• 1株当たり当期純利益: 163.55円

損益計算書

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キャッシュフロー

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業績予想（通期）

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AI財務分析

総括

2026年度Q2のAMGホールディングスは、売上減少下でもコストコントロールが奏功し営業増益を確保した四半期である。売上高は139.86億円で前年同期比-2.8%と減収だが、営業利益は8.23億円で+23.8%と2桁増益を達成した。売上総利益は23.40億円、粗利率は16.7%で、販管費は15.17億円に抑制され営業レバレッジが働いた。経常利益は7.65億円（+24.4%）、当期純利益は4.58億円（+11.6%）と最終利益も増加している。営業利益率は5.88%（=8.23/139.86）で、推計前年同期4.62%から約+126bp改善した。純利益率は3.27%で、推計前年同期2.85%から約+42bp改善と利益率の底上げが確認できる。一方、営業キャッシュフローは-5.91億円と大幅なマイナスで、純利益4.58億円に対する営業CF/純利益は-1.29倍と収益の現金化に課題がある。インタレストカバレッジは10.73倍と利払い余力は十分だが、有利子負債（短期65.58億円・長期36.59億円）に依存しDebt/EBITDAは11.73倍とレバレッジが高い。流動比率は190.4%と流動性は良好で、運転資本は123.78億円と積み上がっている。デュポン分解によるROEは4.0%で、総資産回転率0.481倍とレバレッジ2.56倍の下、純利益率3.3%が主因となっている。ROICは2.8%と経営目標ベンチマーク（7–8%）を大きく下回り、資本効率の改善余地が大きい。配当性向は計算値で38.1%と水準は無理がないが、営業CFがマイナスのため現金ベースの持続可能性には留意が必要である。営業外収入比率は5.2%と本業寄与が中心で、持分法投資利益の記載はなく利益の質は比較的シンプルである。今後は売上モメンタムの回復と運転資本の正常化を通じたキャッシュ創出の改善が重要な論点となる。短期借入金比率が高く、リファイナンス環境や金利動向の影響を受けやすい点にも注意が必要だ。総じて、コスト効率化による利益率改善は明確だが、キャッシュフローと資本効率の立て直しが次の評価軸となる。

収益性分析

ROEはデュポン分解で、ROE=純利益率（3.3%）×総資産回転率（0.481）×財務レバレッジ（2.56倍）=約4.0%となる。足元で最も改善が確認できるのは純利益率で、営業増益（+23.8%）と販管費の抑制により営業利益率が推計で+126bp改善したことが寄与した。総資産回転率は0.481倍とやや低く、売上が-2.8%減少する中で運転資本が厚めに滞留していることが効率を押し下げていると解釈できる。財務レバレッジは2.56倍と一定のテコを効かせてROEを下支えしているが、Debt/EBITDAが11.73倍と高水準で、レバレッジの積み増し余地は限定的だ。利益率改善の背景は、粗利率16.7%の確保と販管費率の抑制（販管費/売上=10.85%）で、価格政策・ミックス改善や固定費コントロールが示唆される。この改善の持続性は、売上モメンタムの回復とともに販管費の再膨張を抑えられるかに依存し、短期的には継続しやすいが、中期的には売上回復なしでは限界がある。懸念点として、売上減少（-2.8%）に対して販管費が実額で高止まりすると、将来期で販管費成長率が売上成長率を上回るリスクがある。加えて、営業外費用（0.82億円）に対し営業外収益（0.24億円）が小さく、金利負担の増加局面では最終利益率の伸びが抑制されやすい。

成長性評価

売上は前年同期比-2.8%でトップラインは弱含みだが、コスト効率化で利益は伸長した。営業増益の主因は販管費率の低下と推定され、短期的な利益の底上げには寄与するが、持続的成長には売上回復が不可欠である。営業利益率は5.88%まで改善し、純利益率も3.27%に上昇したが、営業CFが-5.91億円とマイナスでキャッシュ面の裏付けが不足する。営業外収入比率は5.2%と低く、本業の収益性向上が中心である点はポジティブ。今後の見通しは、運転資本の正常化（売掛金回収、在庫適正化）によるキャッシュ創出回復が鍵で、加えて金利負担増への耐性確保が必要となる。資本効率（ROIC 2.8%）は低位のため、低採算資産の圧縮や選別投資で改善余地が大きい。

財務健全性

流動比率は190.4%（流動資産260.64億円/流動負債136.86億円）で短期流動性は良好。当座比率も190.4%と高水準（在庫未記載のため同値）で、短期支払能力に余裕がある。負債資本倍率は1.56倍とベンチマーク1.5倍を僅かに上回り、やや積極的なレバレッジ水準。短期借入金65.58億円が現金26.40億円を上回っており、リファイナンス環境や金利動向の影響を受けやすい満期ミスマッチに留意が必要。長期借入金は36.59億円で、合計借入は102.17億円と推計される。インタレストカバレッジは10.73倍と利払い余力は強固。オフバランス債務（リース、保証等）の情報は未記載で評価に限界がある。

キャッシュフロー品質

営業CFは-5.91億円で純利益4.58億円に対し営業CF/純利益は-1.29倍と品質面に問題を示唆。主因は運転資本の悪化（売掛金・在庫等の増加）と推定されるが、在庫や前受金の詳細が未記載のため確証はない。設備投資額は-0.15億円と軽微で、投資CF全体は未記載のためFCFは算出不可。財務CFは+1.22億円と小幅な資金調達超で、営業キャッシュ赤字を一部ファイナンスで補填した構図。今後は売掛金回転の改善、在庫適正化、前受金の活用などで営業CFの黒字化が不可欠。運転資本操作の兆候として、利益成長に反してCFがマイナスである点は注視ポイントである。

配当持続性

配当性向は計算値で38.1%とガイドライン（<60%）内で無理のない水準。ただし、営業CFがマイナスでFCFも未算出のため、現金ベースの配当カバレッジは確認できず慎重な評価が必要。設備投資は軽微で資金需要は限定的だが、短期借入金依存度が高い中での金利上昇局面では配当余力が圧迫され得る。今後の配当の持続可能性は、営業CFの黒字化と運転資本の正常化、並びに借入金水準の管理に依存する。会社の配当方針（未記載）の開示を待ち、キャッシュ創出の改善が確認できれば安定配当の確度は高まる。

リスク評価

ビジネスリスク:

• 売上減少（-2.8%）に伴う規模の経済の希薄化リスク
• 販管費の再膨張による利益率の反転リスク
• プロジェクト進捗・顧客需要の変動に伴う売上認識のブレ（業界固有：案件ベース事業の進捗遅延）
• 価格競争やコストインフレによる粗利率圧迫

財務リスク:

• 営業CF/純利益が-1.29倍とキャッシュ創出の弱さ（品質リスク）
• 短期借入金依存（65.58億円）によるリファイナンス・金利上昇リスク
• Debt/EBITDA 11.73倍の高レバレッジに伴うバランスシート耐性低下
• 資本効率（ROIC 2.8%）の低位停滞リスク

主な懸念事項:

• 運転資本の滞留（売掛金・在庫未記載だがCFに表面化）
• 売上モメンタムの弱さと利益率改善の持続性
• 金利負担増に伴う最終利益率の鈍化
• 未記載項目（在庫、投資CF、配当総額）により分析精度が制約されている点

投資示唆

重要ポイント:

• 減収下でも販管費抑制により営業利益率は5.88%まで改善（+約126bp）。
• 営業CFは-5.91億円で収益の現金化に課題、品質アラートが点灯（-1.29倍）。
• レバレッジは高水準（Debt/EBITDA 11.73倍、D/E 1.56倍）だが利払い余力は現状十分（ICR 10.73倍）。
• ROIC 2.8%と資本効率はベンチマークを大幅に下回り、資産の選別や運転資本削減が急務。
• 短期借入金が厚く、金利・リファイナンス環境の影響を受けやすい。

注視すべき指標:

• 営業CF/純利益と売掛金回転日数
• 短期借入金のロールオーバー状況と平均金利
• 営業利益率と販管費率のトレンド
• ROICと総資産回転率（資産圧縮効果）
• 受注・案件パイプラインや売上成長率の回復度合い

セクター内ポジション: 同業平均と比べ、短期流動性は良好だがレバレッジは高め、キャッシュフロー品質は劣後、利益率は改善傾向ながら資本効率は低位。

免責事項

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