スターツコーポレーション株式会社 2026年度 第2四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 1,185.84億円
• 営業利益: 160.19億円
• 当期純利益: 110.43億円
• 1株当たり当期純利益: 224.96円

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AI財務分析

総括

2026年度Q2のスターツコーポレーションは、売上高が堅調に伸長する一方で、利益率はやや圧迫され、純利益が減益となるミックスの決算でした。売上高は1,185.84億円で前年同期比+8.9%、営業利益は160.19億円で+6.3%、経常利益は165.49億円で+11.4%と増益を確保しました。最終利益は108.36億円と前年同期比-9.9%で、実効税率34.5%の上昇影響等が純利益段階の減益に寄与したとみられます。粗利率は32.7%（387.57億円/売上）と堅調ですが、営業利益率は13.5%（160.19/1,185.84）で、前年から約-34bpの微縮小と推定され、オペレーティングレバレッジは限定的でした。純利益率は9.1%で、前年推定約11.0%から約-190bpの縮小となり、税負担増や非反復要因の影響が示唆されます。販管費は227.38億円で、売上高販管費率は約19.2%と管理可能な水準ですが、販管費の詳細内訳は未開示でコストドライバーの把握に制約があります。営業外収益は9.85億円（受取配当金2.53億円、受取利息2.53億円等）で営業外収入比率は9.1%と限定的で、本業収益の質は概ね良好です。ROEは5.8%（純利益率9.1%×総資産回転率0.353×レバレッジ1.81倍）で、自己資本の厚みと慎重なレバレッジにより安定性重視のプロファイルです。ROICは7.3%と社内外ベンチマークの目標レンジ（7–8%）に沿う水準で、投下資本効率は概ね標準的です。営業CFは87.43億円で、営業CF/純利益は0.81倍と閾値（1.0倍）を僅かに下回る近傍の水準にあり、利益のキャッシュ化はやや弱含むものの大きな懸念には至りません。期中CAPEXは51.11億円で、簡便的FCF（営業CF−CAPEX）は約36.3億円と推計されます（投資CF詳細未記載のため参考値）。流動比率169%・当座比率169%・負債資本倍率0.81倍、インタレストカバレッジ53倍と、流動性・支払能力は非常に健全です。現金預金は934億円に達し、短期借入金62億円・長期借入金444億円を十分にカバーできる余力があります。EPSは224.96円、1株当たり純資産は計算値3,859円（XBRL3,784円）でバリュエーション耐性の裏付けとなる自己資本の厚みが確認できます。配当性向（計算値）は59.8%と目安の上限近辺で、利益成長およびFCF創出の確度が今後の配当余地を左右します。将来に向けては、(1)利益率のボトムラインでの回復（税負担・非業務損益の最適化）、(2)営業CF/純利益の改善（運転資本効率と回収タイト化）、(3)ROICの8%超定着、が中期的な価値創造の鍵となります。データ制約（販管費内訳、投資CF・配当金総額、持分法利益内訳等の未開示）を踏まえ、足元のオペレーションは堅調・財務は強固だが、利益率・キャッシュ化の微弱さが早期改善の焦点と評価します。

収益性分析

ステップ1: ROEは5.8%で、純利益率9.1%×総資産回転率0.353×財務レバレッジ1.81倍に分解されます。ステップ2: 四半期比較では、売上+8.9%に対し営業利益+6.3%、純利益-9.9%となっており、変化が大きいのは純利益率の悪化です（約-190bp）。ステップ3: 純利益率の悪化は、実効税率34.5%の上昇影響や営業外費用（4.55億円）増、非反復要因の可能性が主因とみられます。一方、営業利益率は13.5%で前年から約-34bpの軽微な鈍化に留まり、売上総利益の伸びに対し販管費の伸びがやや先行した可能性があります。ステップ4: 営業段階の劣化は限定的で一時的要因の寄与も考えられる一方、税負担の水準が続く場合は純利益率の回復に時間を要する可能性があります。ステップ5: 懸念点として、(i)売上成長率（+8.9%）>営業利益成長率（+6.3%）で営業レバレッジがやや効きにくい、(ii)販管費内訳未記載でコスト圧力の特定が困難、(iii)営業CF/純利益が0.81倍に留まりキャッシュ化が完全ではない、の3点を指摘します。

成長性評価

売上は+8.9%と堅調で、主力事業の受託・管理・賃貸関連の底堅さが示唆されます（セグメント内訳は未記載）。営業利益は+6.3%にとどまり、売上伸長に比して若干の利益率低下が成長の質をやや希薄化させています。経常利益は+11.4%と加速しており、営業外収支の改善も寄与しましたが、最終利益は-9.9%で、税負担や一時費用の影響が透けます。今後の持続性は、(1)粗利率の維持、(2)販管費のコントロール、(3)運転資本回収の改善、に依存します。ROICは7.3%と目標レンジに入り、投下資本効率は概ね良好で、追加投資の資本回収見通しは妥当と評価します。非営業依存度は営業外収入比率9.1%と小さく、基礎収益の継続性は比較的高いとみられます。データ制約（セグメント別内訳、受注・稼働率、持分法利益の有無）があるため、定量的な成長ドライバーの特定には限界があります。

財務健全性

流動比率169.3%、当座比率169.3%で流動性は十分に健全です。負債資本倍率0.81倍、インタレストカバレッジ53.0倍と、レバレッジ・支払能力ともに強固です。短期借入金61.94億円に対し現金預金934.13億円を保有し、満期ミスマッチリスクは極めて低いです。長期借入金443.99億円はあるものの、潤沢な流動資産と安定的な営業CFで十分にサービス可能と見られます。オフバランス債務の記載はなく、現時点で特記すべき偶発債務は把握できません（開示制約）。自己資本は1,822.78億円、自己資本の厚みが財務耐性を支えています。

キャッシュフロー品質

営業CFは87.43億円、純利益108.36億円に対して営業CF/純利益は0.81倍と、1.0倍を僅かに下回る近傍で品質は中立〜やや弱含みです。投資CFは未記載ですが、設備投資51.11億円で、簡便的FCF（営業CF−CAPEX）は約36.3億円と推計されます（投資CFに有価証券投資・M&A等が含まれる可能性に留意）。財務CFは-64.36億円で、債務返済や配当支払い（詳細未記載）が示唆されます。運転資本の詳細（棚卸・買掛・販掛の増減）は未開示のため、回収・支払条件の変更や期末の運転資本操作の有無は判定困難です。インタレストカバレッジ53倍から、利払いがキャッシュ創出の制約になるリスクは低いです。

配当持続性

年間配当・配当金総額は未記載ですが、配当性向（計算値）は59.8%と目安の上限近辺で、利益の伸長とFCF創出力の安定が継続的な増配余地の前提となります。簡便FCF約36.3億円に対し、想定配当総額は不明のためFCFカバレッジは精緻評価困難です。営業CF/純利益が0.81倍とやや弱めである点は、増配余地に対する慎重姿勢を要します。財務体質は強固で、一時的な利益変動があっても配当の維持には耐性があるとみられますが、投資CFの全体像が不明なため保守的評価が妥当です。今後は配当方針の開示（DOEや累進配当方針の有無）と、通期利益・FCF見通しの進捗を注視したいところです。

リスク評価

ビジネスリスク:

• 利益率低下リスク：売上伸長に対し営業利益の伸びが相対的に低く、営業利益率が約-34bp縮小
• 税負担上昇リスク：実効税率34.5%が高止まりする場合、純利益率の回復が遅延
• 事業ミックス変化リスク：高粗利案件の比率低下に伴う粗利率の低下可能性（内訳未記載）
• REIT/不動産関連エクスポージャー：賃料・稼働率・開発サイクルの変動がキャッシュ創出に影響

財務リスク:

• 営業CF/純利益0.81倍とキャッシュ化が中立〜弱含みのため、投資拡大局面でのFCF圧迫リスク
• 金利上昇局面での借入コスト増（長短合計約506億円の借入残高）
• 投資CF不透明性：設備投資以外の投資キャッシュアウトが未記載で、資金需要把握に不確実性

主な懸念事項:

• 純利益の減益（-9.9%）と純利益率の約-190bp縮小
• 販管費内訳未開示によるコストドライバーの不透明性
• 投資CF・配当総額・持分法損益の未開示による利益質・資本配分評価の制約
• 業界固有：不動産・賃貸市場の需給・価格サイクル、金利・金融環境、建設コスト動向の影響

投資示唆

重要ポイント:

• トップラインは+8.9%と堅調、営業段階の劣化は限定的（営業利益率約-34bp）
• 純利益は-9.9%でボトムラインの弱さが課題、実効税率34.5%が重石
• 営業CF/純利益0.81倍でキャッシュ化は中立〜やや弱、簡便FCF約36億円
• 流動性・レバレッジは極めて健全（流動比率169%、負債資本倍率0.81x、ICR 53x、現金934億円）
• ROIC 7.3%で目標レンジ入り、ROEは5.8%と安定志向の資本構成
• 非営業依存度は低く（営業外収入比率9.1%）、基礎収益は持続性が高い

注視すべき指標:

• 営業利益率と販管費率のトレンド（内訳開示の充実）
• 実効税率の推移と税効果の最適化
• 営業CF/純利益の改善度合い（運転資本回転日数）
• ROICの8%超定着（NOPATと投下資本の動態）
• 投資CFの内訳（M&A、有価証券、開発投資）とFCFカバレッジ
• 配当政策（DOE/累進方針）と自己株式の機動的活用

セクター内ポジション: 同業不動産・賃貸管理系と比較して、財務健全性と流動性は上位、利益成長は中位、利益のキャッシュ化は中位〜やや弱、ROICは業界目安レンジ内で標準的。

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