株式会社ＰＡＬＴＡＣ 2026年度 第2四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 6,251.35億円
• 営業利益: 138.94億円
• 当期純利益: 111.37億円
• 1株当たり当期純利益: 180.69円

損益計算書

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キャッシュフロー

収益性指標

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業績予想（通期）

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AI財務分析

総括

PALTAC単体の2026年度第2四半期は、売上高6,251億円（前年比+4.1%）とトップラインは堅調ながら、営業利益138.9億円（同-0.6%）・純利益111.4億円（同-6.4%）と、薄利多売型の卸売ビジネスらしいマージンの目減りが表面化しました。粗利率は7.1%と低位安定ですが、粗利の伸びをSG&A（概算302.9億円）がほぼ吸収し、営業利益率は2.22%にとどまりました。デュポン分解では、純利益率1.78%×総資産回転率1.178×財務レバレッジ1.79倍=ROE 3.75%と、収益性の低さがROEの抑制要因です。営業CFは51.7億円にとどまり、営業CF/純利益は0.46と利益のキャッシュ転換は弱めでした。流動比率175%、当座比率149%と流動性は良好で、負債資本倍率0.74倍・実質的な自己資本比率は約56%と、財務安全性は高い水準です。利払いはわずか300万円で、インタレストカバレッジは4,631倍と金利耐性は極めて強いです。棚卸資産は547億円で、COGSベースの在庫日数は約18日（期末残高/売上原価×182日換算）と回転は良好に見えます。税負担は法人税等52.9億円で、実効税率は概算32～34%（公表指標の0%は不記載扱い）と読み取れ、下期への平準化余地は限定的です。EPSは180.69円と利益水準自体は維持しましたが、配当はゼロ（配当性向0%）で内部留保を優先した姿勢です。営業レバレッジはマイナス寄与で、売上増の割に利益が伸びず、原価・物流費・価格政策のバランス調整局面が示唆されます。運転資本は1,567億円のプラスで、潤沢なネットWCが正味で資金を吸収している可能性があります。投資CF・現金同等物・自己資本比率・発行済株式数等は不記載（ゼロ表記）で、FCFや1株指標の精緻な評価には制約があります。総じて、規模メリットと高い財務健全性を強みとしつつ、薄利・コスト上昇環境下でのマージン防衛とキャッシュ創出の改善が主要論点です。短期的には粗利率とSG&Aコントロール、運転資本の最適化がキャッシュ創出の鍵です。中期的には物流・IT効率化投資の成果顕在化がROE改善のドライバーとなり得ます。競争が激しい日用品・化粧品・OTC卸の構造特性を踏まえると、価格交渉力と在庫回転の維持が収益の質に直結します。データの一部不記載によりFCFや配当余力の定量評価には限界がある点に留意が必要です。

収益性分析

ROE分解（デュポン）：ROE 3.75% = 純利益率1.78% × 総資産回転率1.178回 × 財務レバレッジ1.79倍。純利益率は1.78%と低位で、最大の抑制要因。営業利益率は2.22%（=138.94億円/6,251.35億円）で、粗利率7.07%からSG&A比率4.84%（=302.87億円/6,251.35億円）を差し引いた水準。EBITDAマージンは2.74%（171.21億円/6,251.35億円）。粗利の伸びに比べSG&Aの伸びが高く、営業レバレッジは負に作用。ROA（概算）は2.10%（=111.37億円/5,306.46億円）で、レバレッジを使わずとも一定の資産効率で稼いでいるが、マージンが薄い。税負担は法人税等52.95億円で、実効税率は約32～34%（参考：52.95/（111.37+52.95）≒32.2%、または52.95/経常15,605≒33.9%）。インタレストカバレッジは4,631倍で、金融費用は収益性にほぼ影響しない。総じて、マージン改善（仕入条件・価格政策・物流効率）がROE引き上げの主要レバー。

成長性評価

売上は+4.1%と需要底堅さ・シェア維持を示唆。対して営業利益は-0.6%で、仕入価格上昇、リベート/販促費、物流・人件費の上昇がマージンを圧迫した公算。粗利率7.1%は卸の構造的低マージンを反映し、価格転嫁のタイムラグやカテゴリー構成変化（低マージン商材比率上昇）が影響した可能性。利益の質は、営業CF/純利益0.46と弱く、在庫・売掛の積み上がりがCF面の逆風の示唆。短期見通しは、季節性（下期の販促ピーク）とコスト高の綱引き。中期では、物流拠点の自動化・配送効率化、ITによる需要予測精度向上が粗利維持と在庫回転に寄与し得る。サステナブルな売上成長は、主要小売との関係深化・カテゴリーマネジメント力に依存し、価格競争の激化は上限リスク。

財務健全性

流動性：流動比率175%、当座比率149%と余裕。運転資本1,567億円のプラスは資金吸収要因になりやすく、CF管理が重要。支払能力：総負債2,193億円、純資産2,972億円で負債資本倍率0.74倍。実質的な自己資本比率は約56%（=297,210/530,646）と強固（公表の0%は不記載扱い）。金利負担は極小（支払利息300万円）、インタレストカバレッジ4,631倍。資本構成：レバレッジは低～中程度で保守的。今後の大型投資余地はあるが、運転資本の効率化がレバレッジ上振れを抑制する鍵。

キャッシュフロー品質

利益の質：営業CF/純利益=0.46と低く、会計利益に対するキャッシュ創出が弱い。営業CFマージンは0.83%（=51.69億円/6,251.35億円）で、在庫/売掛の増加が示唆される。FCF：投資CFが不記載（0表記）のためFCFは算出不可（提供指標のFCF=0は不記載扱い）。運転資本：棚卸資産547億円、在庫日数は約18日（=547.05/5,562.46×182日、半期ベース推計）。売掛・買掛の明細がなく、運転資本変動のドライバー特定は不可。減価償却費は32.27億円で、利益の非現金要素は限定的。

配当持続性

配当は年間0円で配当性向0%。EPS180.69円に対し内部留保優先の方針。FCF情報が不記載のため配当のCFカバレッジ評価はできず（提供指標のFCFカバレッジ0.00倍は不記載由来）。財務余力（実質自己資本比率約56%、低利払い）は高く、潜在的な配当原資はある一方、運転資本吸収と投資需要（物流/IT）が先行する局面では無配または抑制的配当が合理的。将来の配当方針は、営業CFの安定化・在庫回転改善・投資サイクルの峠越えがカギ。

リスク評価

ビジネスリスク:

• 主要小売向けの価格交渉力低下・販促負担増によるマージン圧迫
• 物流費・人件費・エネルギーコスト上昇の継続
• カテゴリー/チャネルミックス変化（低マージン商材比率上昇）
• 在庫過多・陳腐化リスク（需要予測ミス）
• 大規模DC・IT刷新の立上げ遅延や障害による出荷停止リスク
• OTC医薬品等の規制変更・薬機法対応コスト
• 自然災害・パンデミックによるサプライチェーン寸断

財務リスク:

• 運転資本の膨張による営業CF圧迫
• 低マージン構造ゆえの需要ショックに対する利益感応度の高さ
• 物流投資の資金需要増大と償却負担の増加
• 取引先与信リスク・回収遅延
• インフレ継続による仕入原価・物流費の想定超過

主な懸念事項:

• 営業CF/純利益0.46とキャッシュ転換の弱さ
• 売上+4.1%に対し営業利益-0.6%の負の営業レバレッジ
• FCF・現金残高・投資CFの不記載で資金配分評価に制約

投資示唆

重要ポイント:

• トップラインは堅調だがマージン圧力が継続、営業利益率2.22%
• 財務健全性は高く、金利耐性は極めて強い（カバレッジ4,631倍）
• 営業CFの弱さと運転資本の吸収が短期の課題
• ROE 3.75%はマージン改善なしでは伸びにくい
• 在庫回転・物流効率の改善がキャッシュ創出とROIC改善の鍵

注視すべき指標:

• 粗利率とリベート/販促控除後の実効粗利
• SG&A比率（特に物流・人件費）
• 営業CF/純利益と営業CFマージン
• 在庫日数・売掛回転日数（開示あれば）
• 大型投資（DC/IT）のCAPEX額と成果（稼働率・コスト削減）
• ROE/ROICのトレンドと資産回転率

セクター内ポジション: 国内日用品・化粧品・OTC卸の中で規模・財務健全性は上位。一方、構造的低マージンと小売側の交渉力の強さにより、利益率・ROEは中位レンジにとどまりやすい。効率性（在庫回転・物流生産性）での優位維持が相対的な強み。

免責事項

本分析はAIにより自動生成されたものです。以下の点にご留意ください。

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